La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) ha vuelto a entrar en el mercado de divisas después de que el dólar de Hong Kong cayera más allá de los 7,85 dólares de Hong Kong por dólar estadounidense, que es el punto más débil permitido bajo el sistema de paridad de la ciudad.
Esta intervención ejerce presión sobre lo que ha sido una de las operaciones de carry trade más rentables a nivel mundial. Los operadores han estado tomando prestados dólares de Hong Kong baratos, convirtiéndolos en dólares estadounidenses y embolsándose la diferencia. Esta operación se ha vuelto cada vez más difícil.
Para frenar la caída, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (AMHK) vendió 9.400 millones de dólares de Hong Kong (unos 1.200 millones de dólares) de sus reservas para recomprar moneda local. Esto restringe el flujo cash en el sistema bancario y eleva los tipos de interés interbancarios. Desde principios de mayo, estos tipos habían estado cerca de cero. Ese dinero barato impulsó las operaciones de carry trade, pero ahora está a punto de encarecerse.
La HKMA retrocede tras el segundo mes consecutivo de presión monetaria
Esta no es la primera vez que intervienen. La última intervención ocurrió el mes pasado, cuando el dólar de Hong Kong setrondemasiado. En aquel entonces, la HKMA tuvo que hacer lo contrario: inyectar moneda local en el mercado. Esto inyectó liquidez al sistema, lo que redujo aún más los tipos de interés. ¿El resultado? Un dólar de Hong Kong más barato, una brecha de tipos aún mayor con EE. UU. y un mes de oro para los operadores.
Pero ahora, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (AMHK) está revirtiendo esa situación. Están retirando liquidez para elevar los costos de endeudamiento y dificultar las posiciones cortas en dólares de Hong Kong. Esto reducirá el saldo agregado de la ciudad, básicamente una medida cash que los bancos vigilan con cautela, a 164 mil millones de dólares de Hong Kong, según la autoridad. Ese saldo había aumentado la última vez que intervinieron. Ahora se está reduciendo.
La última vez que la HKMA tuvo que apuntalar la moneda local de esta manera fue en mayo de 2023, y no es casualidad. El dólar estadounidense se ha debilitado últimamente, ejerciendo una presión indeseada sobre la paridad. El carry trade, impulsado por la brecha de tipos, hizo que la moneda de Hong Kong fuera demasiado atractiva para apostar en su contra. La brecha entre los tipos de interés a un mes de EE. UU. y Hong Kong alcanzó el 3,4 % esta semana, lo que hizo que la operación fuera extremadamente atractiva para los inversores globales.
La volatilidad genera conversaciones, pero el tipo de cambio se mantiene firme
Este repentino vaivén ha generado inquietud sobre el futuro del sistema de paridad. La caída del dólar de Hong Kong en mayo de 2025 fue la más pronunciada desde su inicio en 1983, y eso ha hecho que algunos se pregunten cuánto tiempo más aguantará este sistema. Pero no hay indicios de que vaya a romperse pronto.
La moneda se recuperó ligeramente tras la última acción, subiendo hasta los 7,8492 dólares de Hong Kong por dólar estadounidense durante la mañana del jueves en Asia. La HKMA quiere mantenerla en el rango de 7,75 a 7,85 dólares de Hong Kong. Es un sistema rígido, pero que ha funcionado durante décadas, hasta que la volatilidad se apoderó de ella este año.
En mayo, la HKMA inyectó una gran cantidad de cash al sistema financiero cuando el dólar de Hong Kong se apreció demasiado rápido. Esto contribuyó a calmar la situación, pero también provocó un desplome de los costos de los préstamos. Los operadores aprovecharon la oportunidad para pedir prestado a bajo precio y convertirlo a dólares estadounidenses, lo que alimentó aún más el carry trade. Esto es lo que hizo necesaria la reversión actual.
El director ejecutivo, John Lee Ka-chiu, declaró a principios de mes que la paridad no desaparecería. En declaraciones a medios locales a principios de junio, John lo dejó claro: «Hong Kong mantendrá la paridad de su moneda con el dólar estadounidense, ya que es un factor clave para su éxito». Sus comentarios buscaban calmar la especulación en torno a sistemas alternativos. Sin embargo, dado que los mercados están llevando la moneda a ambos extremos de su banda en tan solo dos meses, mantener el rumbo podría requerir mayor potencia y más intervenciones como esta.
Aun así, la ciudad tiene fuerza. En mayo, Hong Kong contaba con 431 000 millones de dólares en reservas de divisas. Eso es suficiente para seguir defendiendo la paridad, incluso si el carry trade sigue atrayendo grandes cantidades de dinero del extranjero. Por ahora, la HKMA ha tomado la iniciativa, los operadores están recalculando y el dólar de Hong Kong ha vuelto a su jaula. Cuánto tiempo se mantenga allí es otra historia.
