面对市场压力，香港出手捍卫联系汇率制

香港金融管理局（HKMA）再次介入外汇市场，此前港元兑美元汇率跌至7.85港元，这是该城市挂钩制度下允许的最低点。

这 干预 对全球最有利可图的套息交易之一施加了压力。交易员一直借入廉价的港元，将其兑换成美元，并赚取差价。这笔交易现在变得更难了。

为了阻止下跌，香港金管局从储备中出售了94亿港元（约12亿美元）以回购本地货币。这收紧了银行系统中的现金流，并推高了银行间贷款利率。自5月初以来，这些利率一直接近零。廉价的资金助长了套息交易，但现在它即将变得昂贵。

香港金管局在连续第二个月面临货币压力后予以反击

这不是他们第一次介入。上次干预发生在上个月，当时港元变得太强。当时，香港金管局不得不采取相反的措施——向市场抛售本地货币。这向系统注入了流动性，使贷款利率进一步降低。结果是？更廉价的港元，与美国的利率差距进一步扩大，以及交易员的一个黄金月。 

但如今，香港金管局正在逆转这一局面。他们正在抽走流动性，以提高借贷成本，并让做空港元变得痛苦。据该机构称，这将把城市总余额（银行密切关注的一个现金指标）降至1640亿港元。此前，在他们上次干预时，该余额曾大幅膨胀。现在，它正在被削减。

金管局上次以这种方式支撑本地货币是在2023年5月，这并非巧合。近期美元走弱，给联系汇率制带来了不必要的压力。由利差驱动的套利交易使港元成为做空的目标。本月，一个月期美国与香港利率之间的利差达到3.4%，使这一交易对全球参与者来说极具吸引力。

波动引发讨论，但联系汇率依然稳固

这种突如其来的反复让人们对联系汇率制的未来感到担忧。2025年5月港元的下跌是自1983年联系汇率制开始以来最陡峭的一次，这让一些人怀疑这一体系还能维持多久。但目前没有迹象表明它会在短期内崩溃。

在最新行动后，货币略有回升，在周四亚洲早盘交易中升至每美元7.8492港元。金管局希望将其保持在7.75至7.85港元的区间内。这是一个僵化的体系，但在今年波动加剧之前，它已经运作了几十年。

早在5月，当港元升值过快时，金管局向金融系统注入了大量现金。这有助于降温，但也导致借贷成本暴跌。交易员利用这一时机借入低息资金并兑换成美元，进一步助长了套利交易。这就是目前逆转措施必要的根本原因。

行政长官李家超本月早些时候表示，联系汇率制不会改变。他在6月初接受当地媒体采访时明确表示：“香港将维持其货币与美元的挂钩，因为这是成功的关键因素。”他的言论旨在平息关于替代制度的猜测。但随着市场在短短两个月内将货币推至区间两端，坚持既定路线可能需要更多的火力和更多的此类干预。

尽管如此，这座城市仍有实力。截至5月，香港持有4310亿美元的外汇储备。即使套利交易继续从海外吸引大量资金，这也足以维持对联系汇率制的防御。目前，金管局已采取行动，交易员正在重新计算，港元已回到其“笼子”内。它能在那里待多久，则是另一个故事。