Hong Kong intervém para proteger a paridade do dólar sob pressão do mercado

A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) voltou a intervir no mercado de câmbio após o dólar de Hong Kong cair abaixo de HK$7,85 por dólar dos EUA, que é o ponto mais fraco permitido sob o sistema de paridade da cidade.

Esta A coloca pressão sobre o que tem sido um dos trades de carry mais lucrativos globalmente. Os traders têm sido borrowing dólares de Hong Kong baratos, convertendo-os em dólares dos EUA e lucrando com a diferença. Esse trade ficou mais difícil.

Para impedir a queda, a HKMA vendeu HK$9,4 bilhões, cerca de US$1,2 bilhão, de suas reservas para recomprar a moeda local. Isso aperta o fluxo de caixa no sistema bancário e aumenta as taxas de empréstimo interbancário. Desde o início de maio, essas taxas estavam raspando perto de zero. Esse dinheiro barato alimentava os trades de carry, mas agora está prestes a ficar caro.

HKMA reage após segundo mês consecutivo de pressão cambial

Esta não é a primeira vez que eles intervêm. A última intervenção aconteceu apenas no mês passado, quando o dólar de Hong Kong ficou forte demais. Naquela época, a HKMA teve que fazer o oposto — despejar moeda local no mercado. Isso injetou liquidez no sistema, enviando as taxas de empréstimo ainda mais para baixo. O resultado? Um dólar de Hong Kong mais barato, uma lacuna de taxas ainda maior com os EUA e um mês dourado para os traders. 

Mas agora, a HKMA está revertendo isso. Eles estão retirando liquidez para aumentar os custos de empréstimo e tornar o venda a descoberto do dólar de Hong Kong doloroso. Isso reduzirá o saldo agregado da cidade, basicamente uma medida de caixa que os bancos observam de perto, para HK$164 bilhões, de acordo com a autoridade. Esse saldo havia aumentado quando eles intervieram pela última vez. Agora está sendo reduzido.

A última vez que a HKMA teve que sustentar a moeda local dessa forma foi em maio de 2023, e não é coincidência. O dólar dos EUA tem estado mais fraco recentemente, colocando pressão indesejada na paridade. O trade de carry, impulsionado pela lacuna de taxas, tornou a moeda de Hong Kong muito atraente para apostar contra. A lacuna entre as taxas de juros de um mês nos EUA e em Hong Kong atingiu 3,4% esta semana, tornando o trade extremamente atraente para jogadores globais.

Volatilidade gera discussões, mas a paridade permanece firme

Essa oscilação repentina deixou as pessoas nervosas quanto ao futuro da paridade. A queda do dólar de Hong Kong em maio de 2025 foi a mais acentuada desde que a paridade começou em 1983, e isso faz alguns se perguntarem por quanto tempo esse sistema vai resistir. Mas não há sinais de que vá quebrar em breve.

A moeda se recuperou ligeiramente após a ação mais recente, subindo para HK$7,8492 por dólar dos EUA durante o comércio da manhã de quinta-feira na Ásia. A HKMA quer mantê-la na faixa de HK$7,75-HK$7,85. É um sistema rígido, mas que funcionou por décadas — até que a volatilidade atingiu forte este ano.

Em maio, a HKMA injetou uma grande quantidade de caixa no sistema financeiro quando o dólar de Hong Kong se valorizou rápido demais. Isso ajudou a esfriar as coisas, mas também fez os custos de empréstimo despencarem. Os traders usaram o momento para pegar empréstimos baratos e converter em dólares dos EUA, alimentando ainda mais o trade de carry. É isso que tornou a reversão atual necessária.

O Chefe Executivo John Lee Ka-chiu disse no início deste mês que a paridade não vai a lugar nenhum. Falando à mídia local no início de junho, John deixou claro: “Hong Kong manterá a paridade de sua moeda com o dólar dos EUA, pois é um fator-chave de sucesso.” Seus comentários visavam acalmar especulações em torno de sistemas alternativos. Mas com os mercados empurrando a moeda para ambas as extremidades de sua faixa em apenas dois meses, manter o curso pode exigir mais poder de fogo e mais intervenções como esta.

Ainda assim, a cidade tem músculo. Até maio, Hong Kong detém US$431 bilhões em reservas de moeda estrangeira. Isso é suficiente para continuar defendendo a paridade, mesmo que o trade de carry continue atraindo grandes quantias do exterior. Por enquanto, a HKMA fez sua jogada, os traders estão recalculando e o dólar de Hong Kong voltou para dentro de sua gaiola. Quanto tempo ele permanecerá lá é outra história.