Goldman Sachs et Morgan Stanley se disputent les introductions en bourse d'OpenAI et d'Anthropic

Les deux plus grandes entreprises technologiques en introduction en bourse s'affronteront pour la première place dans ce qui pourrait devenir les plus grandes introductions en bourse de l'histoire sur Wall Street, alors qu'OpenAI et Anthropic tentent chacune des introductions en bourse à une valuation à couper le souffle de 1 billion de dollars.

Les trois introductions en bourse combinées seront les premières à lever plus de 195 milliards de dollars auprès des institutions dans une succession si rapprochée, une inondation de demande de financement qui pourrait détourner les flux d'autres offres et tester la capacité des marchés mondiaux à absorber des introductions en bourse consécutives de plusieurs billions de dollars, rapporte Reuters.

Goldman Sachs et Morgan Stanley ont tous deux été confirmés par Fortune comme principaux bookrunners sur les deux méga-introductions en bourse des deux plus grandes entreprises d'IA au monde. Quelle banque finira par obtenir le précieux rôle de « lead left » sur chaque offre est la question sans réponse, et une question de gain de revenus considérable pour l'une ou l'autre partie.

Les géants de l'IA recherchent des valorisations de trillion de dollars 

Selon rapports, Jay Ritter, professeur de finance à l'Université de Floride et chercheur principal en introductions en bourse, explique que le souscripteur principal choisit où les actions sont allouées entre les investisseurs institutionnels. Par conséquent, les « soft dollars » entrent en jeu ; ce sont des frais supplémentaires facturés au-delà des coûts d'exécution pour maintenir le flux d'argent après une grande allocation.

Goldman avait déjà obtenu le rôle de souscripteur principal dans l'émission d'actions de SpaceX de 75 milliards de dollars, prévue pour le 12 juin. La banque a enregistré une augmentation de 18 % de ses revenus de vente et de trading par rapport à l'année dernière, atteignant un record de 41,5 milliards de dollars, selon Fortune. Morgan Stanley a connu une croissance de 17 % dans le même domaine, portant son total à 33,1 milliards de dollars. Ritter estime que Goldman Sachs et Morgan Stanley continueront leurs solides performances de revenus de trading à mesure que l'argent fluera vers eux en tant que soft dollars en raison des prochaines introductions en bourse des entreprises d'IA.

Le marché mondial des introductions en bourse fonctionne actuellement au-dessus de sa capacité, les introductions en bourse atteignant environ 87,5 milliards de dollars fin mai 2026, selon Reuters, le niveau le plus élevé depuis 2021. Dans un tel environnement, l'émergence soudaine d'un groupe d'offres ultra-gigantesques pose le risque que les marchés de capitaux subissent une contrainte d'absorption temporaire si plusieurs méga-offres émergent les unes après les autres.

À cet égard, cette question devient particulièrement pertinente, compte tenu de l'échelle des introductions en bourse à venir. Une offre combinée de SpaceX, OpenAI, et Anthropic est estimée par le marché à environ 150 milliards de dollars à 195 milliards de dollars sur la base du dimensionnement des offres et du temps de mise sur le marché. Dans l'éventualité d'une exécution réussie, cette échelle créera une expansion plusieurs fois supérieure de l'offre d'introductions en bourse par rapport aux chiffres de l'année à date, ce qui pourrait entraîner un déplacement des flux de capitaux des investisseurs hors des offres de capitalisation moyenne et petite.

Dans ce sens, l’échelle relative de chaque offre individuelle met en évidence le degré des besoins de levée de capitaux associés à cet événement de liquidité. Par exemple, SpaceX est sur le point de devenir la première entreprise à faire son entrée en bourse avec une valorisation estimée entre 200 et 250 milliards de dollars, ayant déjà levé environ 75 milliards de dollars ou plus, ce qui en fait l’une des introductions en bourse (IPO) les plus ambitieuses jamais tentées. OpenAI est considéré comme poursuivant un objectif d’obtention d’un montant similaire à celui de SpaceX, sa valorisation se situant quelque part entre 900 milliards et 1 000 milliards de dollars.

De plus, Anthropic chercherait également une valorisation de plusieurs centaines de milliards de dollars, estimée entre 300 et 500 milliards de dollars.

L’IPO d’OpenAI pourrait drainer le capital des concurrents

Dans l’ensemble, ces trois introductions en bourse ne constituent pas seulement un bloc d’émissions inhabituellement important, mais posent également un défi de séquençage pour les souscripteurs et les investisseurs. Les différences de calendrier entre les émissions peuvent affecter la dynamique des prix, car la liquidité drainée par les opérations précédentes pourrait nuire à la demande des suivantes, surtout en cas de hausse de la volatilité ou d’une augmentation des émissions secondaires par les grands acteurs du secteur technologique.

Par ailleurs, les frais rendent l’ensemble du processus encore plus crucial. En supposant que les frais typiques pour une mega-IPO se situent entre 0,75 % et 1 %, les revenus globaux de souscription issus des trois opérations pourraient s’élever à plusieurs centaines de millions de dollars, sans compter les flux de revenus supplémentaires générés par le trading.

Le montant total de capitaux requis par ces émissions a créé un problème potentiel connu sous le nom de « saturation » (crowding). Selon Gil Luria, directeur général chez D.A. Davidson, OpenAI pourrait drainer le capital nécessaire à son introduction en bourse au moment où la société lance son IPO. SpaceX et Anthropic sont également en lice, et les grands concurrents sur le marché public disposent de suffisamment de liquidités pour lever des dizaines de milliards de dollars via des émissions secondaires, comme l’a démontré Google récemment.

Cette crainte n’est pas imaginaire. Les introductions en bourse mondiales ont levé 87,5 milliards de dollars jusqu’à la fin mai 2026, au rythme le plus rapide depuis 2021, rapporte Reuters. Avec seulement trois opérations d’une valeur totale de 195 milliards de dollars sur une courte période, le total serait plus que triplé.

Ted Pick, PDG de Morgan Stanley, s’est montré optimiste concernant les activités de titres lors de la conférence de l’entreprise tenue le 9 juin, déclarant que « cela fonctionne vraiment à plein régime » actuellement, selon Reuters. Les revenus de la banque d’investissement de la firme ont bondi de 36 % au premier trimestre grâce à ses activités de conseil. Les revenus liés aux actions ont atteint des sommets historiques, portés par la volatilité causée par le conflit en Iran.