Goldman Sachs und Morgan Stanley konkurrieren um die Börsengänge von OpenAI und Anthropic

Die beiden größten Tech-Unternehmen bei Börsengängen werden um den ersten Platz kämpfen, und zwar bei dem, was möglicherweise der größte Börsengang aller Zeiten an der Wall Street werden könnte: OpenAI und Anthropic versuchen jeweils, mit einer atemberaubenden Bewertung von 1 Billion Dollar an die Börse zu gehen.

Die drei Börsengänge zusammengenommen werden die ersten sein, die in so kurzer Folge mehr als 195 Milliarden Dollar von institutionellen Anlegern einwerben – eine Flut von Finanzierungsnachfrage, die Kapital von anderen Transaktionen abziehen und die Fähigkeit der Weltmärkte, aufeinanderfolgende Börsengänge im Billionen-Dollar-Bereich zu verkraften, auf die Probe stellen könnte, berichtet Reuters.

Goldman Sachs und Morgan Stanley wurden von Fortune als führende Konsortialbanken für die beiden Mega-IPOs der beiden weltweit größten KI-Unternehmen bestätigt. Die Frage, welche Bank sich letztendlich die begehrte Lead-Begleitung sichert, ist noch offen und verspricht beiden Parteien erhebliche Umsatzsteigerungen.

KI-Giganten streben Billionen-Dollar-Bewertungen an 

Laut Berichtenerklärt Jay Ritter, Finanzprofessor an der University of Florida und führender IPO-Forscher, dass der Konsortialführer die Aufteilung der Aktien auf institutionelle Anleger festlegt. Dadurch entstehen sogenannte „weiche Dollars“; das sind zusätzliche Gebühren, die über die Ausführungskosten hinaus erhoben werden, um den Kapitalzufluss nach einer größeren Zuteilung aufrechtzuerhalten.

Goldman Sachs hatte sich bereits die Position des führenden Konsortialführers für den 75 Milliarden Dollar schweren Börsengang von SpaceX gesichert, der am 12. Juni stattfinden soll. Laut Fortune verzeichnete die Bank im Vergleich zum Vorjahr einen Anstieg der Handelsumsätze um 18 % auf einen Rekordwert von 41,5 Milliarden Dollar. Morgan Stanley konnte im selben Bereich ein Wachstum von 17 % erzielen und erreichte damit einen Gesamtumsatz von 33,1 Milliarden Dollar. Ritter geht davon aus, dass sowohl Goldman Sachs als auch Morgan Stanley ihretronPerformance im Handelsgeschäft fortsetzen werden, da durch die bevorstehenden Börsengänge von KI-Unternehmen zusätzliches Kapital in beide Institute fließt.

Der globale IPO-Markt ist derzeit überlastet; laut Reuters werden die Börsengänge bis Ende Mai 2026 ein Volumen von rund 87,5 Milliarden US-Dollar erreichen – den höchsten Stand seit 2021. In einem solchen Umfeld birgt das plötzliche Auftreten einer Häufung von Ultra-Groß-Angeboten das Risiko, dass die Kapitalmärkte vorübergehend mit einer Absorptionsstörung konfrontiert werden, falls mehrere Mega-Angebote nacheinander erfolgen.

In diesem Zusammenhang gewinnt die Frage angesichts des Umfangs der anstehenden Börsengänge besondere Relevanz. Der Markt schätzt das Volumen eines gemeinsamen Angebots von SpaceX, OpenAIund Anthropic auf rund 150 bis 195 Milliarden US-Dollar, basierend auf der jeweiligen Transaktionsgröße und der Markteinführungszeit. Im Falle eines erfolgreichen Börsengangs würde dieses Volumen das Angebot an Börsengängen im Vergleich zu den bisherigen Jahreszahlen um ein Vielfaches erhöhen, was dazu führen könnte, dass Anleger ihr Kapital von Angeboten mittelständischer und kleiner Unternehmen abziehen.

In diesem Sinne verdeutlicht die relative Größe der einzelnen Angebote den jeweiligen Kapitalbedarf im Zusammenhang mit diesem Liquiditätsereignis. SpaceX beispielsweise wird voraussichtlich als erstes Unternehmen mit einer geschätzten Bewertung von rund 200 bis 250 Milliarden US-Dollar an die Börse gehen, nachdem es etwa 75 Milliarden US-Dollar oder mehr eingesammelt hat – einer der ambitioniertesten Börsengänge aller Zeiten. OpenAI strebt vermutlich eine ähnliche Summe wie SpaceX an und wird mit 900 Milliarden bis 1 Billion US-Dollar bewertet.

Darüber hinaus strebt Anthropic angeblich eine Bewertung von mehreren hundert Milliarden Dollar an, geschätzt auf 300 bis 500 Milliarden Dollar.

Der Börsengang von OpenAI könnte Kapital von Konkurrenten abziehen

Insgesamt stellen die drei Börsengänge nicht nur ein ungewöhnlich großes Emissionsvolumen dar, sondern bringen auch eine zeitliche Herausforderung für Konsortialbanken und Investoren mit sich. Zeitliche Unterschiede zwischen den Emissionen können die Preisentwicklung beeinflussen, da die durch vorherige Transaktionen abgeflossene Liquidität die Nachfrage nach nachfolgenden Emissionen negativ beeinflussen kann, insbesondere bei steigender Volatilität oder vermehrten Zweitplatzierungen großer Akteure im Technologiesektor.

Darüber hinaus machen Gebühren den gesamten Prozess noch bedeutsamer. Geht man beispielsweise davon aus, dass die üblichen Gebühren für einen Mega-IPO zwischen 0,75 % und 1 % liegen, könnten die gesamten Emissionserlöse aus den drei Transaktionen Hunderte von Millionen Dollar betragen, zusätzliche Handelserlöse nicht mitgerechnet.

Der Kapitalbedarf dieser Emissionen birgt ein potenzielles Problem, das als „Crowding“ bekannt ist. Laut Gil Luria, Geschäftsführer von DA Davidson, könnte OpenAI das für den Börsengang benötigte Kapital bereits vor dem geplanten IPO-Termin aufgebraucht haben. SpaceX und Anthropologie stehen ebenfalls in den Startlöchern, und große Wettbewerber am öffentlichen Markt verfügen über ausreichend Liquidität, um durch Kapitalerhöhungen Dutzende Milliardenbeträge einzuwerben, wie Google kürzlich demonstriert hat.

Die Befürchtung ist nicht unbegründet. Weltweit haben Börsengänge bis Ende Mai 2026 bereits 87,5 Milliarden US-Dollar eingebracht – das schnellste Tempo seit 2021, wie Reuters berichtet. Allein drei Börsengänge im Wert von 195 Milliarden US-Dollar innerhalb kurzer Zeit würden das Gesamtvolumen mehr als verdreifachen.

Ted Pick, CEO von Morgan Stanley, äußerte sich auf der Unternehmenskonferenz am 9. Juni positiv über das Wertpapiergeschäft und sagte laut Reuters: „Es läuft gerade richtig gut.“ Die Erträge im Investmentbanking des Unternehmens stiegen im ersten Quartal aufgrund der Beratungstätigkeit um 36 %. Die Aktienerträge erreichten Rekordhöhen, bedingt durch die Volatilität infolge des Iran-Konflikts.