Goldman und Morgan Stanley wetteifern um die IPOs von OpenAI und Anthropic

Die beiden größten Tech-Unternehmen bei Börsengängen werden um den ersten Platz kämpfen, was zu den je größten öffentlichen Notierungen an der Wall Street werden könnte, da OpenAI und Anthropic jeweils IPOs mit einer atemberaubenden Bewertung von 1 Billion US-Dollar anstreben.

Die kombinierten drei IPOs werden die ersten sein, die über 195 Milliarden US-Dollar von Institutionen in so kurzer Folge einsammeln, eine Flut von Finanzierungsanforderungen, die Mittelströme von anderen Deals abziehen und die Kapazität der Weltmärkte testen könnte, aufeinanderfolgende multibillionenschwere Notierungen zu verdauen, berichtet Reuters.

Goldman Sachs und Morgan Stanley wurden von Fortune als wichtige Bookrunner bei den beiden Mega-IPOs der beiden größten KI-Unternehmen der Welt bestätigt. Welche Bank am Ende die begehrte „Lead Left“-Position bei jedem Deal erhält, ist die unbeantwortete Frage und eine Angelegenheit beträchtlicher Einnahmegewinne für beide Parteien.

KI-Riesen streben Billionen-Dollar-Bewertungen an 

Laut Basierend auf jüngsten, Jay Ritter, ein Professor für Finanzen an der University of Florida und ein führender IPO-Forscher, erklärt, dass der Lead-Underwriter wählt, wo die Aktien zwischen institutionellen Investoren allokiert werden. Infolgedessen kommen „Soft Dollars“ ins Spiel; dies sind zusätzliche Gebühren, die über die Ausführungskosten hinaus berechnet werden, um den Geldfluss nach einer großen Allokation am Laufen zu halten.

Goldman hatte bereits die Position des Lead-Underwriters bei SpaceXs Aktienemission im Wert von 75 Milliarden US-Dollar gesichert, die am 12. Juni stattfinden soll. Die Bank verzeichnete einen Anstieg der Sales- und Trading-Einnahmen um 18 % im Vergleich zum Vorjahr und erreichte einen Rekord von 41,5 Milliarden US-Dollar, laut Fortune. Morgan Stanley sah ein Wachstum von 17 % im gleichen Bereich, was seine Gesamtsumme auf 33,1 Milliarden US-Dollar brachte. Ritter glaubt, dass sowohl Goldman Sachs als auch Morgan Stanley ihre starken Trading-Einnahmen weiterführen werden, da Geld als Soft Dollars in beide fließt aufgrund der kommenden Initial Public Offerings der KI-Unternehmen.

Der globale IPO-Markt läuft derzeit über der Kapazität, mit IPOs, die bis Ende Mai 2026 rund 87,5 Milliarden US-Dollar erreichten, laut Reuters, dem höchsten Stand seit 2021. In einer solchen Umgebung birgt das plötzliche Auftauchen eines Clusters ultra-großer Angebote das Risiko, dass die Kapitalmärkte vorübergehende Absorptionsbeschränkungen erleiden, wenn mehrere Mega-Angebote nacheinander entstehen.

In dieser Hinsicht wird diese Frage besonders relevant, wenn man die Skala der bevorstehenden IPOs betrachtet. Ein kombiniertes Angebot von SpaceX, OpenAI, und Anthropic wird vom Markt auf rund 150 Milliarden bis 195 Milliarden US-Dollar geschätzt, basierend auf Deal-Größe und Time-to-Market. Für den Fall einer erfolgreichen Ausführung wird diese Skala eine mehrfache Expansion des IPO-Angebots im Vergleich zu den Jahreszahlen bis dato schaffen, was dazu führen kann, dass sich der Kapitalfluss der Investoren von Mittel- und Small-Cap-Angeboten weg bewegt.

In diesem Sinne macht die relative Größe jedes einzelnen Angebots den Grad der mit diesem Liquiditätsereignis verbundenen Kapitalbeschaffungsbedürfnisse deutlich. Zum Beispiel wird SpaceX das erste Unternehmen sein, das öffentlich debütiert, mit einer geschätzten Bewertung von rund 200–250 Milliarden US-Dollar, nachdem es etwa 75 Milliarden US-Dollar oder mehr eingesammelt hat, was eines der ambitioniertesten IPOs ever darstellt. OpenAI wird als ein Unternehmen gesehen, das ein ähnliches Ziel wie SpaceX verfolgt, wobei seine Bewertung irgendwo zwischen 900 Milliarden und 1 Billion US-Dollar liegt.

Darüber hinaus wird Anthropic Berichten zufolge auch eine Bewertung von mehreren hundert Milliarden US-Dollar anstreben, geschätzt zwischen 300 und 500 Milliarden US-Dollar.

OpenAI IPO könnte Kapital von Wettbewerbern abziehen

Insgesamt stellen die drei Notierungen nicht nur ein ungewöhnlich großes Emissionspaket dar, sondern bieten auch eine Sequenzierungs-Herausforderung für sowohl Underwriter als auch Investoren. Zeitliche Unterschiede zwischen den Emissionen können die Preisfindungsdynamik beeinflussen, da Liquidität, die aus vorherigen Deals abgezogen wird, die Nachfrage für folgende negativ beeinflussen kann, insbesondere wenn die Volatilität steigt oder es zu einer Zunahme der Sekundäremissionen durch große Akteure im Tech-Marktsektor kommt.

Zusätzlich machen Gebühren den gesamten Prozess noch wichtiger. Zum Beispiel könnten, unter der Annahme, dass typische Gebühren für ein Mega-IPO bei rund 0,75 % bis 1 % liegen, die gesamten Underwriting-Einnahmen aus den drei Deals Hunderte von Millionen US-Dollar betragen, abzüglich zusätzlicher Trading-Einnahmequellen.

Die Gesamtmenge an Kapital, die diese Emissionen benötigen, hat ein potenzielles Problem geschaffen, das als Überlappung (Crowding) bekannt ist. Laut Gil Luria, Managing Director bei D.A. Davidson, könnte OpenAI das Kapital, das benötigt wird, um öffentlich an die Börse zu gehen, aufbrauchen, bevor das Unternehmen seinen IPO startet. Sowohl SpaceX als auch Anthropic stehen in der Warteschlange, und große Wettbewerber auf dem öffentlichen Markt haben genug Liquidität, um Dutzende von Milliarden mit Sekundäremissionen zu beschaffen, wie Google kürzlich demonstrierte.

Die Angst ist nicht imaginär. Globale IPOs haben bis Ende Mai 2026 87,5 Milliarden US-Dollar eingesammelt, das schnellste Tempo seit 2021, berichtete Reuters. Mit nur drei Deals im Wert von 195 Milliarden US-Dollar innerhalb eines kurzen Zeitraums würde sich die Gesamtsumme mehr als verdreifachen.

Ted Pick, CEO von Morgan Stanley, klang positiv bezüglich des Wertpapiergeschäfts während der Konferenz des Unternehmens am 9. Juni und sagte, dass „es gerade wirklich brummt“, laut Reuters. Die Investment-Banking-Einnahmen des Unternehmens sind im ersten Quartal um 36 % gestiegen aufgrund seiner Beratungsaktivitäten. Die Equity-Einnahmen haben Rekordhöhen erreicht, gestützt durch die Volatilität, die durch den Konflikt im Iran verursacht wurde.