La Réserve fédérale suggère un nouveau cadre de marge pour gérer la volatilité des cryptomonnaies

La Réserve fédérale a proposé un nouveau régime de marge traitant les cryptomonnaies comme une classe d’actifs à part entière. Cette proposition permettrait de mieux gérer la forte volatilité des prix des cryptomonnaies et d’atténuer certains risques associés aux produits dérivés, où les traders empruntent de l’argent et doivent fournir des garanties. 

Le système actuel ne parvient pas à capturer les risques spécifiques des cryptomonnaies, a constaté la banque centrale, et de nouvelles règles pourraient contribuer à établir un environnement de trading plus sûr et plus stable. Le projet rapport découle d’un document de travail publié mercredi par les chercheurs de la Réserve fédérale Anna Amirdjanova, David Lynch et Anni Zheng. 

Ils mettent en garde en soulignant que les actifs cryptographiques devraient être classés séparément lors du calcul des exigences de marge initiale. La marge initiale est le montant que les traders doivent déposer avant d’entrer dans des transactions de produits dérivés. Cette garantie sert à protéger les deux parties lorsqu’une partie ne respecte pas ses obligations. 

Le trio s’est concentré sur les marchés de dérivés « non compensés », c’est-à-dire les marchés incluant le trading de gré à gré. Ces transactions ne passent pas par des chambres de compensation centralisées et sont donc plus risquées, car il n’y a personne pour vérifier la légitimité de l’échange. 

Les exigences de marge sont particulièrement critiques pour la gestion des risques dans ces marchés. Actuellement, les exigences de marge sont déterminées à l’aide du Modèle standardisé de marge initiale. Cette approche regroupe les actifs en segments, notamment les taux d’intérêt, les actions, les changes et les matières premières. 

Cependant, les auteurs ont constaté que les cryptomonnaies ne s’inscrivaient dans aucune de ces catégories. Les actifs cryptographiques sont différents des investissements traditionnels. Ils subissent des fluctuations de prix rapides et, contrairement aux actions ou aux devises, leurs prix sont influencés par des facteurs supplémentaires. 

Par conséquent, les catégories existantes peuvent conduire à une sous-estimation ou une mauvaise représentation de leurs risques. Pour y remédier, les chercheurs de la Réserve fédérale recommandent d’attribuer des pondérations de risque spécifiques aux actifs cryptographiques. 

Ils appellent à séparer les cryptomonnaies « flottantes », dont les prix fluctuent librement, des cryptomonnaies « adossées », ou stablecoins, qui visent à maintenir une valeur stable.

La volatilité des cryptomonnaies augmente les exigences de garantie

L’ argument principal de la proposition concerne le manque de prévisibilité des cryptomonnaies. La volatilité des prix d’actifs tels que le Bitcoin, l’Ether et d’autres peut varier rapidement. Cela augmente la probabilité que les traders ne puissent pas compenser leurs pertes. 

Les traders sur les marchés de produits dérivés ont tendance à utiliser des fonds empruntés pour maximiser leurs profits potentiels. Mais cela augmente également les risques de pertes. Les exigences de marge servent de tampon contre les risques financiers. Lorsque les actifs sont très volatils, les investisseurs doivent déposer davantage de garanties pour réduire le risque de défaut. 

Les chercheurs ont proposé de créer un indice de référence des cryptomonnaies combinant à la fois les cryptomonnaies flottantes et les stablecoins. Cet indice refléterait non seulement le comportement global de ces deux classes d’actifs, mais permettrait également à l’écosystème cryptographique tout entier d’approximer avec précision la volatilité globale du marché. 

Cet indice aiderait à la fois les régulateurs et les institutions financières à calculer les exigences de marge avec plus de précision. En suivant les performances de cet indice combiné, les entreprises financières pourraient ensuite ajuster les exigences de garantie en fonction des conditions réelles du marché. 

Cela rendrait la gestion des risques plus précise, permettant aux investisseurs et aux institutions de surveiller de plus près si le marché atteint un point d’ajustement, protégeant ainsi à la fois les traders et les institutions financières contre les chocs imprévus. 

L’idée est que les régulateurs traitent les cryptomonnaies comme une catégorie financière distincte plutôt que de les intégrer dans les cadres existants pour les actifs traditionnels.

La Fed signale un changement plus large vers l’intégration des cryptomonnaies

Le document de travail reflète également un changement plus large dans la perception des cryptomonnaies par les régulateurs. Au lieu d’ignorer ou de restreindre les cryptomonnaies, la Réserve fédérale prépare des systèmes capables de les intégrer en toute sécurité au sein du système financier.

En décembre, la Réserve fédérale a inversé sa 2023 guidance qui limitait l’engagement des banques dans les activités liées aux cryptomonnaies. Auparavant, les banques supervisées par la Réserve fédérale faisaient l’objet d’une surveillance plus stricte lorsqu’elles traitaient des actifs numériques.

L’approche mise à jour signifie que les banques et les entreprises liées aux cryptomonnaies pourraient opérer sous des règles plus claires et plus cohérentes. Cela pourrait faciliter l’offre de services liés aux cryptomonnaies par les institutions financières tout en maintenant des normes de sécurité.

La Réserve fédérale a également discuté de l’autorisation pour les entreprises de cryptomonnaies d’accéder à des comptes bancaires spécialisés appelés « skinny compte maîtres ». Ces comptes permettraient aux entreprises de cryptomonnaies de se connecter directement au système de banque centrale, mais avec moins de privilèges que ceux des comptes bancaires à service complet. Cette approche pourrait améliorer la surveillance tout en permettant l’innovation.