연준, 암호화폐 변동성 대응을 위한 새로운 마진 프레임워크 제안

연방준비제도(Federal Reserve)는 암호화폐를 자체 자산 클래스로 취급하는 새로운 마진 체계를 제안했다. 이 제안은 암호화폐의 높은 가격 변동성을 더 잘 관리하고, 거래자가 자금을 빌리고 담보를 제공해야 하는 파생상품과 관련된 일부 리스크를 해결하는 데 도움이 될 것이다. 

중앙은행은 현재 시스템이 암호화폐의 특정 리스크를 포착하지 못한다고 밝혔으며, 새로운 규칙은 더 안전하고 안정적인 거래 환경을 조성하는 데 도움이 될 수 있다고 지적했다. 이 제안 연방준비제도 연구원인 Anna Amirdjanova, David Lynch, Anni Zheng가 수요일 발표한 작업 논문에서 비롯되었다. 

그들은 초기 마진 요구사항을 계산할 때 암호화폐 자산을 별도로 분류해야 한다고 경고한다. 초기 마진은 거래자가 파생상품 거래에 진입하기 전에 예치해야 하는 금액으로, 한 당사자가 의무를 이행하지 못할 때 양측을 보호하기 위한 담보 역할을 한다. 

이 세 연구원은 ‘정산되지 않은(uncleared)’ 파생상품 시장을 집중적으로 다뤘는데, 이는 오버더카운터(OTC) 거래를 포함하는 시장을 의미한다. 이러한 거래는 중앙 집중식 정산소를 거치지 않으므로 거래의 적법성을 확인할 주체가 없어 더 위험하다. 

마진 요구사항은 이러한 시장에서 리스크 관리에 특히 중요하다. 현재 마진 요구사항은 표준화 초기 마진 모델(Standardized Initial Margin Model)을 사용하여 결정된다. 이 접근 방식은 이자율, 주식, 외환, 상품 등을 포함하여 자산을 세그먼트로 집계한다. 

그러나 저자들은 암호화폐가 이러한 카테고리 중 어느 것에도 맞지 않는다고 발견했다. 암호화폐 자산은 기존 투자와 다르다. 그들은 빠른 가격 변동을 경험하며, 주식이나 통화와 달리 가격에 추가적인 요인이 영향을 미친다. 

결과적으로 기존 카테고리는 암호화폐 리스크를 과소평가하거나 잘못 표현할 수 있다. 이를 해결하기 위해 연방준비제도 연구원들은 암호화폐 자산에 특정 리스크 가중치를 할당할 것을 권장한다. 

그들은 가격이 자유롭게 변동하는 ‘플로팅(floating)’ 암호화폐와 안정적인 가치 유지를 목표로 하는 ‘페그드(pegged)’ 암호화폐(스테이블코인)를 분리할 것을 촉구한다.

암호화폐 변동성 증가, 담보 요구사항 상회

제안의 가장 큰 논거 는 암호화폐의 예측 불가능성에 관한 것입니다. 비트코인, 이더리움 및 기타 자산의 가격 변동성은 급격하게 변동할 수 있습니다. 이로 인해 트레이더가 손실을 상쇄하지 못할 가능성이 높아집니다. 

파생상품 시장의 트레이더들은 잠재적 수익을 높이기 위해 차입 자금을 레버리지로 사용하는 경향이 있습니다. 하지만 이는 자금 손실 가능성도 높입니다. 마진 요구사항은 금융 위험에 대한 완충 역할을 합니다. 자산의 변동성이 높을수록 투자자는 디폴트 위험을 줄이기 위해 더 많은 담보를 입금해야 합니다. 

연구자들은 플로팅 암호화폐와 스테이블코인을 결합한 벤치마크 암호화폐 지수를 구축할 것을 제안했습니다. 이 지수는 두 자산 클래스의 전반적인 행동을 반영할 뿐만 아니라, 전체 암호화폐 생태계가 시장 변동성을 정확하게 근사할 수 있게 됩니다. 

이 지수는 규제 기관과 금융 기관이 마진 요구사항을 더 정확하게 계산하는 데 도움이 됩니다. 이 결합된 지수의 성과를 추적함으로써 금융 기업은 실제 시장 상황에 따라 담보 요구사항을 적시에 조정할 수 있습니다. 

이를 통해 리스크 관리가 더 정확해지며, 투자자와 기관이 시장 조정 지점을 더 밀접하게 모니터링할 수 있어 예기치 않은 충격으로부터 트레이더와 금융 기관을 보호할 수 있습니다. 

이 아이디어는 규제 기관이 암호화폐를 기존 전통 자산 프레임워크에 편입시키려 하기보다는 별도의 금융 카테고리로 취급한다는 것입니다.

연준, 암호화폐 통합으로의 더 넓은 전환 신호

작업 논문은 또한 규제 기관들의 암호화폐에 대한 시각이 더 넓게 변화하고 있음을 반영합니다. 연준은 암호화폐를 무시하거나 제한하는 대신, 금융 시스템 내에서 안전하게 포함할 수 있는 시스템을 준비하고 있습니다.

12월, 연준은 자신의 2023 지침 을 뒤집었습니다. 이 지침은 은행들의 암호화폐 관련 활동 참여를 제한하고 있었습니다. 이전에 연준의 감독을 받는 은행들은 디지털 자산 거래 시 더 엄격한 감독을 받았습니다.

업데이트된 접근 방식은 은행과 암호화폐 관련 기업이 더 명확하고 일관된 규칙 하에 운영될 수 있음을 의미합니다. 이는 금융 기관이 안전 기준을 유지하면서 암호화폐 관련 서비스를 제공하는 것을 더 쉽게 만들 수 있습니다.

연준은 또한 암호화폐 기업들이 '스키니' 마스터 계좌라고 알려진 특수 은행 계좌에 대한 접근을 허용하는 것을 논의해 왔습니다. 이러한 계좌를 통해 암호화폐 기업은 중앙 은행 시스템에 직접 연결할 수 있지만, 풀 서비스 은행 계좌보다 제한된 권한을 가집니다. 이 접근 방식은 혁신을 허용하면서도 감독을 개선할 수 있습니다.