يقترح مجلس الاحتياطي الفيدرالي إطار عمل جديد للهامش لمعالجة تقلبات العملات المشفرة

اقترح مجلس الاحتياطي الفيدرالي نظام هامش جديد يعامل العملات المشفرة كفئة أصول مستقلة. من شأن هذا المقترح أن يساعد في إدارة تقلبات أسعار العملات المشفرة العالية بشكل أفضل، ومعالجة بعض المخاطر المرتبطة بالمشتقات المالية، حيث يقترض المتداولون الأموال ويشترط عليهم تقديم ضمانات. 

وجد البنك المركزي أن الأنظمة الحالية عاجزة عن رصد المخاطر الخاصة بالعملات المشفرة، وأن وضع قواعد جديدة قد يُسهم في إرساء بيئة تداول أكثر أمانًا واستقرارًا. ويستند هذا المقترح إلى ورقة عمل نشرها يوم الأربعاء باحثون من الاحتياطي الفيدرالي، وهم آنا أميردجانوفا، وديفيد لينش، وآني تشنغ. 

يحذرون من ضرورة تصنيف الأصول المشفرة بشكل منفصل عند حساب متطلبات الهامش الأولي. الهامش الأولي هو المبلغ الذي يجب على المتداولين إيداعه قبل الدخول في صفقات المشتقات. هذا الضمان يحمي كلا الطرفين في حال تخلف أحدهما عن الوفاء بالتزاماته. 

ركز الثلاثي على أسواق المشتقات "غير المقاصة"، أي الأسواق التي تشمل التداول خارج البورصة. لا تمر هذه المعاملات عبر غرف مقاصة مركزية، وبالتالي فهي أكثر خطورة، لعدم وجود جهة تتحقق من شرعية البورصة. 

تُعدّ متطلبات الهامش بالغة الأهمية لإدارة المخاطر في هذه الأسواق. ويتم تحديد متطلبات الهامش حاليًا باستخدام نموذج الهامش الأولي الموحد. ويُصنّف هذا النموذج الأصول إلى قطاعات، تشمل أسعار الفائدة والأسهم والعملات الأجنبية والسلع. 

مع ذلك، وجد الباحثون أن العملات المشفرة لا تندرج ضمن أي من هذه الفئات. فالأصول المشفرة تختلف عن الاستثمارات التقليدية، إذ تشهد تقلبات سعرية سريعة، وعلى عكس الأسهم والعملات، تتأثر أسعارها بعوامل إضافية. 

ونتيجة لذلك، قد تؤدي التصنيفات الحالية إلى التقليل من شأن مخاطرها أو تحريفها. ولمعالجة هذه المشكلة، يوصي باحثو الاحتياطي الفيدرالي بتخصيص أوزان مخاطر محددة للأصول المشفرة. 

يدعون إلى فصل العملات المشفرة "العائمة"، التي تتقلب أسعارها بحرية، عن العملات المشفرة "المثبتة"، أو العملات المستقرة، التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة ثابتة.

يؤدي تقلب أسعار العملات المشفرة إلى زيادة متطلبات الضمانات

لهذا المقترح تتمحور الحجة الرئيسية حول عدم القدرة على التنبؤ بأسعار العملات الرقمية. إذ يمكن أن تتقلب أسعار أصول مثل Bitcoinوالإيثيريوم وغيرها بسرعة كبيرة، مما يزيد من احتمالية عدم تمكن المتداولين من تعويض خسائرهم. 

يميل المتداولون في أسواق المشتقات المالية إلى استخدام الأموال المقترضة لزيادة أرباحهم المحتملة، لكن ذلك يزيد أيضاً من احتمالية خسارتهم. وتُعدّ متطلبات الهامش بمثابة حاجز وقائي ضد المخاطر المالية. فعندما تكون الأصول شديدة التقلب، يحتاج المستثمرون إلى إيداع المزيد من الضمانات لتقليل مخاطر التخلف عن السداد. 

اقترح الباحثون إنشاء مؤشر مرجعي للعملات الرقمية يجمع بين العملات الرقمية ذات التقلبات المتغيرة والعملات المستقرة. لن يعكس هذا المؤشر السلوك العام لكلا فئتي الأصول فحسب، بل سيمكن النظام البيئي للعملات الرقمية بأكمله من تقديم تقدير دقيق لتقلبات السوق الإجمالية. 

سيساعد هذا المؤشر كلاً من الجهات التنظيمية والمؤسسات المالية على حساب متطلبات الهامش بدقة أكبر. ومن خلال tracأداء هذا المؤشر المدمج، يمكن للشركات المالية إجراء التعديلات اللازمة على متطلبات الضمانات استجابةً لظروف السوق الحقيقية. 

سيؤدي ذلك إلى جعل إدارة المخاطر أكثر دقة، مما يُمكّن المستثمرين والمؤسسات من مراقبة ما إذا كان السوق لديه نقطة تعديل عن كثب، وبالتالي حماية كل من المتداولين والمؤسسات المالية من الصدمات غير المتوقعة. 

الفكرة هي أن الجهات التنظيمية تتعامل مع العملات المشفرة كفئة مالية منفصلة بدلاً من دفعها إلى الأطر الحالية للأصول التقليدية.

يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى تحول أوسع نحو دمج العملات المشفرة

كما تعكس ورقة العمل تحولاً أوسع في نظرة الجهات التنظيمية إلى العملات المشفرة. فبدلاً من تجاهل العملات المشفرة أو تقييدها، يعمل الاحتياطي الفيدرالي على إعداد أنظمة يمكنها إدراجها بأمان ضمن النظام المالي.

في ديسمبر، تراجع مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن توجيهاته لعام 2023 التي كانت تحد من مشاركة البنوك في الأنشطة المتعلقة بالعملات المشفرة. وكانت البنوك الخاضعة لإشراف مجلس الاحتياطي الفيدرالي سابقاً تخضع لرقابة أكثر صرامة عند التعامل مع الأصول الرقمية.

يعني النهج المُحدَّث أن البنوك والشركات العاملة في مجال العملات الرقمية قد تعمل وفق قواعد أكثر وضوحاً واتساقاً. وهذا من شأنه أن يُسهِّل على المؤسسات المالية تقديم خدمات متعلقة بالعملات الرقمية مع الحفاظ على معايير الأمان.

ناقش مجلس الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إمكانية منح شركات العملات الرقمية إمكانية الوصول إلى حسابات مصرفية متخصصة تُعرف باسم " الحسابات الرئيسية. ستتيح هذه الحسابات لشركات العملات الرقمية الاتصال مباشرةً بالنظام المصرفي المركزي، ولكن بصلاحيات أقل من تلك الممنوحة للحسابات المصرفية الكاملة. قد يُسهم هذا النهج في تحسين الرقابة مع الحفاظ على بيئة داعمة للابتكار.