الاحتياطي الفيدرالي يقترح إطار هامش جديد لمعالجة تقلبات العملات المشفرة

اقترح الاحتياطي الفيدرالي مخطط هامش جديد يعامل العملات المشفرة كفئة أصول خاصة بها. سيساعد الاقتراح في إدارة تقلبات أسعار العملات المشفرة المرتفعة بشكل أفضل ومعالجة بعض المخاطر المرتبطة بالمشتقات، حيث يقترض المتداولون المال ويجب عليهم تقديم ضمانات. 

وجد البنك المركزي أن الأنظمة الحالية تفشل في التقاط المخاطر المحددة للعملات المشفرة، ويمكن للقواعد الجديدة أن تساعد في إنشاء بيئة تداول أكثر أمانًا واستقرارًا. ال مقترح ينبع من ورقة عمل نُشرت يوم الأربعاء من قبل باحثي الاحتياطي الفيدرالي Anna Amirdjanova وDavid Lynch وAnni Zheng. 

يحذرون من أنه يجب تصنيف الأصول المشفرة بشكل منفصل عند حساب متطلبات الهامش الأولي. الهامش الأولي هو المبلغ الذي يجب على المتداولين إيداعه قبل الدخول في صفقات مشتقات. يخدم هذا الضمان حماية كلا الجانبين عندما يفشل أحد الأطراف في الوفاء بالتزامه. 

ركز الثلاثي على أسواق "غير الصافية" (uncleared)، أي الأسواق التي شملت التداول خارج البورصة. لا تمر هذه المعاملات عبر مراكز صافية مركزية وهي بذلك أكثر خطورة، حيث لا يوجد أحد للتحقق من شرعية التبادل. 

متطلبات الهامش حاسمة بشكل خاص لإدارة المخاطر في مثل هذه الأسواق. يتم تحديد متطلبات الهامش حاليًا باستخدام نموذج الهامش الأولي الموحد. يجمع هذا النهج الأصول في قطاعات، بما في ذلك أسعار الفائدة، والأسهم، والعملات الأجنبية، والسلع. 

ومع ذلك، وجد المؤلفون أن العملات المشفرة لا تناسب أيًا من هذه الفئات. الأصول المشفرة تختلف عن الاستثمارات التقليدية. فهي تشهد تقلبات سريعة في الأسعار، وعلى عكس الأسهم أو العملات، تتأثر أسعارها بعوامل إضافية. 

نتيجة لذلك، قد تؤدي الفئات الحالية إلى التقليل من تقدير أو تمثيل خاطئ لمخاطرها. ولمعالجة هذه القضية، يوصي باحثو الاحتياطي الفيدرالي بتحديد أوزان مخاطر محددة للأصول المشفرة. 

يدعون إلى فصل العملات المشفرة "العائمة"، التي تتقلب أسعارها بحرية، عن العملات المشفرة "المربوطة" أو العملات المستقرة، التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة.

تزيد تقلبات العملات المشفرة من متطلبات الضمان

حجة الأكبر في المقترح تتعلق بعدم قابلية التنبؤ بالعملات المشفرة. يمكن لتقلبات أسعار الأصول مثل البيتكوين والإيثيرم وغيرها أن تتذبذب بسرعة. وهذا يزيد من احتمالية عدم قدرة المتداولين على تعويض خسائرهم. 

يميل المتداولون في أسواق المشتقات إلى استخدام الرافعة المالية لتمويل الأموال المقترضة لزيادة الأرباح المحتملة. لكن ذلك يرفع أيضاً فرص خسارة الأموال. وتُعد متطلبات الهامش عازلاً ضد المخاطر المالية. عندما تكون الأصول شديدة التقلب، يحتاج المستثمرون إلى إيداع ضمانات أكبر لتقليل خطر التخلف عن السداد. 

اقترح الباحثون بناء مؤشر مرجعي للعملات المشفرة يجمع بين العملات المشفرة العائمة والعملات المستقرة. لن يعكس هذا المؤشر السلوك العام لفئتي الأصول فحسب، بل سيسمح أيضاً للنظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله بإجراء تقدير دقيق لتقلبات السوق الإجمالية. 

سيساعد هذا المؤشر كل من المنظمين والمؤسسات المالية على حساب متطلبات الهامش بدقة أكبر. ومن خلال تتبع أداء هذا المؤشر المجمع، يمكن للشركات المالية إجراء التعديلات اللازمة على متطلبات الضمان استجابةً لظروف السوق الفعلية. 

سيجعل ذلك إدارة المخاطر أكثر دقة، مما يمكّن المستثمرين والمؤسسات من مراقبة ما إذا كان السوق قد وصل إلى نقطة تعديل بشكل أوثق، وبالتالي حماية المتداولين والمؤسسات المالية من الصدمات غير المتوقعة. 

الفكرة هي أن المنظمين يعاملون العملات المشفرة كفئة مالية منفصلة بدلاً من دفعها إلى أطر العمل الحالية للأصول التقليدية.

الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى تحول أوسع نحو دمج العملات المشفرة

يعكس ورقة العمل أيضاً تحولاً أوسع في آراء المنظمين بشأن العملات المشفرة. فبدلاً من تجاهل أو تقييد العملات المشفرة، يستعد الاحتياطي الفيدرالي لأنظمة يمكنها دمجها بأمان في النظام المالي.

في ديسمبر، عكس الاحتياطي الفيدرالي 2023 التوجيهات⟦/N1⟧ التي كانت تحد من مشاركة البنوك في الأنشطة المتعلقة بالعملات المشفرة. سابقاً، واجهت البنوك الخاضعة لإشراف الاحتياطي الفيدرالي رقابة أكثر صرامة عند التعامل مع الأصول الرقمية.

يعني النهج المحدّث أن البنوك والشركات المرتبطة بالعملات المشفرة قد تعمل تحت قواعد أكثر وضوحاً واتساقاً. وقد يسهل ذلك على المؤسسات المالية تقديم خدمات مرتبطة بالعملات المشفرة مع الحفاظ على معايير السلامة.

ناقش الاحتياطي الفيدرالي أيضاً السماح لشركات العملات المشفرة بالوصول إلى حسابات بنكية متخصصة تُعرف بـ "الضيقة" حساباتالرئيسية. تتيح هذه الحسابات لشركات العملات المشفرة الاتصال مباشرة بنظام البنك المركزي، ولكن بصلاحيات أقل من تلك الخاصة بحسابات البنوك ذات الخدمات الكاملة. يمكن لهذا النهج تحسين الإشراف مع السماح بالابتكار.