Grayscale, le plus important gestionnaire de fonds crypto au monde, constate que ses fonds de cryptomonnaies s'échangent à des primes étonnantes. Cette flambée de valeur, atteignant parfois jusqu'à huit fois la valeur des actifs sous-jacents, témoigne de l'engouement actuel pour les cryptomonnaies qui s'empare du marché.
Alors que bitcoin a atteint un sommet en 20 mois à 42 000 dollars, alimenté par les attentes de nouveaux américains , cet engouement s'est étendu à plusieurs fiducies privées gérées par Grayscale.
Les trusts de Grayscale : une frénésie de surévaluation
Le Filecoin Trust de Grayscale, coté à 34,25 $, en est un parfait exemple, avec une prime de 721 % supérieure à sa valeur liquidative (VL) de 4,17 $. Cette prime a même dépassé les 1 000 % en novembre, illustrant les niveaux de surévaluation stupéfiants.
Des tendances similaires sontdent dans les autres trusts de Grayscale, tels que ceux tracKing solana, chainlink, Livepeer, Lumens et le jeton Mana de Decentraland, tous négociés à un double ou un quadruple de leur valeur liquidative.
Ces primestronlaissent les experts perplexes. Bradley Duke, stratège en chef chez ETC Group, et Bryan Armour, directeur de la recherche sur les stratégies passives chez Morningstar Amérique du Nord, s'inquiètent tous deux de la compréhension qu'ont les investisseurs de ce dans quoi ils achètent.
Ces fonds sont négociés sur le marché hors cote « pink sheets », sans mécanisme de rachat etdent des placements privés de Grayscale pour créer de nouvelles actions.
Cette structure ne laisse aucune possibilité d'arbitrage pour aligner les prix sur les actifs sous-jacents, ce qui contribue aux primes importantes.
La flambée de ces primes, notamment depuis novembre, coïncide avec une hausse de diverses cryptomonnaies, soulignant la forte demande pour les produits dérivés de cryptomonnaies.
Michael Sonnenshein, PDG de Grayscale, suggère que les investisseurs pourraient être disposés à payer ces primes élevées pour accéder aux cryptomonnaies dans un format d'investissement familier et protégé, plutôt que de les négocier sur des plateformes d'échange de cryptomonnaies non réglementées.
Le dilemme réglementaire et les perspectives d'avenir
Cet engouement pour les investissements reflète le nombre limité d'options offertes aux investisseurs particuliers américains en matière de produits crypto réglementés. Les fonds Grayscale constituent, pour certains de ces jetons, les seules solutions réglementées disponibles.
La structure de ces produits, contrainte par le cadre réglementaire américain, a conduit à leur négociation à ces primes exorbitantes, les investisseurs recherchant des moyens accessibles et réglementés d'investir dans les actifs numériques.
Cette situation met également en lumière les différences entre les modèles américain et européen en matière de produits d'investissement en cryptomonnaies.
En Europe, une pléthore de produits négociés en bourse (ETP) qui investissent directement dans une gamme diversifiée de cryptomonnaies offrent une structure plus efficace, se négociant à ou très près de leur valeur liquidative.
Ces ETP, bien que similaires aux ETF, sont désignés différemment en raison de leur non-conformité avec la réglementation européenne UCITS sur la diversification de portefeuille.
La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine s'est montrée prudente, n'autorisant que les ETF qui investissent sur le marché à terme et non sur le marché au comptant des cryptomonnaies.
Cette approche prudente a suscité l'espoir que des acteurs majeurs comme BlackRock puissent obtenir l'approbation pour de tels ETF dans un avenir proche.
Grayscale cherche activement à transformer ses produits en ETF. Son long combat contre la SEC pour convertir son produit phare, Bitcoin Trust (GBTC), en ETF a récemment abouti à une décision favorable de la cour d'appel fédérale.
De même, le Grayscale's Ethereum Trust (ETHE) est en cours de conversion en ETF, malgré le fait qu'il se négocie actuellement avec une décote.
Alors que le marché des cryptomonnaies poursuit son évolution imprévisible, les fonds de Grayscale se distinguent comme des exemples remarquables de l'enthousiasme des investisseurs et du besoin urgent de produits d'investissement réglementés dans le secteur des actifs numériques.
Avec l'évolution des cadres réglementaires et les fluctuations des appétits des investisseurs, l'avenir de ces fonds et du marché des cryptomonnaies en général reste un sujet passionnant à suivre.
