Le crédit privé tokenisé peut-il stresser les projets crypto ? Les récentes faillites suscitent des craintes de caisses de prêt insolvable
- Le crédit privé est l'un des secteurs à la croissance la plus rapide, avec une valeur estimée entre 1,5 T$ et 3 T$.
- Environ 2,1 Md$ de crédit privé ont été tokenisés au cours des 12 derniers mois.
- Morpho utilise du crédit privé tokenisé dans certains de ses vaults curatés à risque.
Le crédit privé est la catégorie la plus active pour les actifs tokenisés sur chaîne. Les récentes faillites et les pertes de valeur dans le crédit privé suscitent des inquiétudes concernant l'espace crypto et l'utilisation de prêts tokenisés.
Le crédit privé est l'une des catégories à la croissance la plus rapide dans la finance traditionnelle, qui a fait son entrée dans l'espace crypto. Le crédit privé devrait atteindre 2,6 billions de dollars d'ici 2029, selon Morgan Stanley estimeD'autres estiment la taille de l'industrie à 3 billions de dollars déjà vers la fin de 2025.
Le crédit privé a attiré une attention accrue après que la sénatrice américaine Elizabeth Warren a appelé à une surveillance plus stricte du secteur. Cet appel à l'enquête est intervenu après les récentes implosions de Tricolor Holdings et First Brands Group. L'expansion du crédit privé a suscité des craintes de risques toxiques et non transparents. Le crédit privé tokenisé fait encore son chemin dans l'espace DeFi, mais il a montré comment l'évaluation incertaine des prêts peut affecter les projets crypto.
Le crédit privé pourrait injecter plus de risques dans l'espace crypto
Le crédit privé regroupe des prêts provenant de multiples sources. Selon RWA.xyz, 2,1 milliards de dollars de crédit privé ont été tokenisés, en hausse par rapport aux seuls 49 000 $ à la fin de 2024. L'afflux rapide de jetons basés sur le crédit privé soulève des questions sur la capacité de la finance crypto à absorber ce risque.
Plus de 14 milliards de dollars de crédit privé sont déjà portés par le jeton Figure HELOC, bien que l'actif ne soit négocié que sur son marché interne. D'autres jetons de prêts privés tokenisés ont trouvé leur place dans la DeFi.
La tokenisation d'un panier de prêts obscurcit davantage la qualité des actifs et peut menacer les protocoles crypto.
Morpho est devenu un vecteur de risque de crédit privé
Morpho, l'un des protocoles de prêt les plus largement utilisés, a déjà acquis une réputation de soutien à des caisses risquées et permettant la curation par les utilisateurs. La plupart des caisses sur Morpho utilisent des actifs crypto comme garantie.
Certaines caisses spécialisées ont commencé à accorder des crédits pour des prêts privés emballés et tokenisés. Morpho a adopté les produits F-ONE de Fasanara, l'un des produits phares du fonds. Le panier de prêts privés a été tokenisé par Midas, avec le ticker mF-ONE. Fasanara a créé son produit principalement basé sur le crédit privé aux petites et moyennes entreprises.
Les utilisateurs sélectionnés de Midas peuvent emprunter des USDC contre des jetons mF-ONE, exploitant environ 2 milliards de dollars de liquidités en stablecoins.
La caisse utilisait mF-ONE comme garantie régulière, ne posant aucun problème pour Morpho. Le marché du prêt était également curaté par Steakhouse Finance.
Le problème est survenu lorsque Fasanara a dû constater une perte de 2 % de la valeur de son fonds pour mieux refléter l'évaluation des prêts emballés. Cela a affecté la USDC Smokehouse à haut risque coffre-fort, curatée par Steakhouse Finance.
La caisse est toujours considérée comme raisonnablement sans risque, portant actuellement plus de 23 millions de dollars de liquidités disponibles. La caisse Smokehouse mF-ONE USDC a un an aujourd'hui et est en bonne santé en termes de garantie et de liquidité. Seuls 36 portefeuilles détiennent des jetons mF-ONE, selon Etherscan de données.
Steakhouse expliqués qui une baisse de 2 % du prix de la garantie n'était pas un problème, surtout compte tenu de la volatilité crypto bien plus élevée.
Malgré l'impact faible, des startups comme D2 Finance que quelqu'un avait créé une fausse page sur GitHub qui ressemblait à une offre de téléchargement du populaire modèle d'IA Qwen. La page promettait de manière convaincante une IA entièrement hors ligne qui garderait les données des utilisateurs privées, mais le piège a été révélé par la taille du fichier. estiment que les prêts privés tokenisés pourraient ne pas convenir aux plateformes DeFi crypto. D2 a également mis en garde Obex contre l'utilisation de garanties RWA dans l'écosystème Sky.
Obex a levé 37 M$, visant à devenir un incubateur, émettant des stablecoins adossés à des RWA. Un tel mouvement pourrait augmenter le potentiel de contagion des prêts privés tokenisés. Émettre des stablecoins basés sur des prêts privés peut entraîner une perte de valeur de la garantie et un désalignement (de-pegging).
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Hristina Vasileva
Hristina Vasileva se spécialise dans les actualités liées à la DeFi, aux entreprises et à l'économie. Elle est diplômée de l'Université de Sofia avec un master en philosophie, après avoir obtenu une licence de quatre ans en administration des affaires, journalisme et communication de masse. Elle a travaillé pour l'un des principaux journaux du pays, couvrant les matières premières et les résultats d'entreprises. Actuellement, Hristina est auteure contributrice chez Cryptopolitan.
