O crédito privado tokenizado pode estressar projetos de cripto? Falências recentes levantam temores de caixas de empréstimo insolventes

O crédito privado é a categoria mais ativa para ativos tokenizados on-chain. Falências recentes e desvalorizações de valor no crédito privado estão causando preocupações sobre o espaço de cripto e o uso de empréstimos tokenizados. 

O crédito privado é uma das categorias de crescimento mais rápido nas finanças tradicionais, que transbordou para o espaço de cripto. Estima-se que o crédito privado cresça para US$ 2,6T até 2029, de acordo com o Morgan Stanley estima. Outros colocam o tamanho da indústria em US$ 3T já no final de 2025. 

O crédito privado atraiu atenção extra depois que a senadora dos EUA Elizabeth Warren pediu mais supervisão do setor. O chamado para investigação chegou após as recentes implosões de Tricolor Holdings e First Brands Group. A expansão do crédito privado levantou preocupações sobre risco tóxico e não transparente. O crédito privado tokenizado ainda está encontrando seu caminho no espaço DeFi, mas mostrou como a avaliação incerta dos empréstimos pode afetar projetos de cripto.

O crédito privado pode injetar mais risco no espaço de cripto

O crédito privado agrupa empréstimos de múltiplas fontes. De acordo com RWA.xyz, US$ 2,1B em crédito privado foram tokenizados, acima de apenas US$ 49.000 no final de 2024. A rápida entrada de tokens baseados em crédito privado está levantando questões sobre se as finanças de cripto podem absorver o risco.

Mais de US$ 14B em crédito privado já são carregados pelo token Figure HELOC, embora o ativo seja negociado apenas em seu mercado interno. Outros tokens de empréstimo privado tokenizados encontraram seu caminho para o DeFi. 

Tokenizar uma cesta de empréstimos obscurece ainda mais a qualidade dos ativos e pode ameaçar os protocolos de cripto.

Morpho tornou-se um vetor para o risco de crédito privado

Morpho, um dos protocolos de empréstimo mais amplamente utilizados, já ganhou reputação por apoiar caixas de risco e permitir curadoria gerada pelo usuário. A maioria das caixas no Morpho usa ativos de cripto como garantia. 

Algumas caixas especializadas começaram a dar créditos para empréstimos privados embalados e tokenizados. A Morpho adotou os produtos F-ONE da Fasanara, um dos produtos principais do fundo. O pacote de empréstimos privados foi tokenizado pela Midas, com o ticker mF-ONE. A Fasanara criou seu produto principalmente com base em crédito privado de pequenas e médias empresas. 

Usuários selecionados da Midas podem tomar empréstimos em USDC contra tokens mF-ONE, acessando cerca de US$ 2B em liquidez de stablecoins. 

A caixa usava mF-ONE como garantia regular, não causando problemas para a Morpho. O mercado de empréstimos também foi curado pela Steakhouse Finance. 

O problema chegou quando a Fasanara teve que desvalorizar 2% do valor de seu fundo para refletir melhor a avaliação dos empréstimos embalados. Isso afetou o alto risco Smokehouse USDC cofre, curado pela Steakhouse Finance.  

A caixa ainda é considerada razoavelmente livre de risco, carregando atualmente mais de US$ 23M em liquidez disponível. A caixa Smokehouse mF-ONE USDC completou um ano hoje e tem sido saudável em termos de garantia e liquidez. Apenas 36 carteiras detêm tokens mF-ONE, de acordo com o Etherscan dados.

Steakhouse explicadas que uma queda de 2% no preço da garantia não foi um problema, especialmente dada a volatilidade muito maior das criptomoedas. 

Apesar do baixo impacto, startups como a D2 Finance alertou que tokenizaram empréstimos privados podem não ser adequadas para plataformas DeFi de cripto. A D2 também alertou a Obex sobre o uso de garantias RWA no Ecossistema Sky. 

A Obex levantou US$ 37M, com o objetivo de se tornar uma incubadora, emitindo stablecoins lastreadas em RWA. Um movimento como esse pode aumentar o potencial de contágio de empréstimos privados tokenizados. Emitir stablecoins baseadas em empréstimos privados pode levar à perda de valor da garantia e à desvinculação.