هل يمكن للائتمان الخاص الرمزي إجهاد مشاريع العملات المشفرة؟ تثير الإفلاسات الأخيرة مخاوف من صناديق إقراض غير قادرة على السداد

الائتمان الخاص هو الفئة الأكثر نشاطاً للأصول الرمزية على السلسلة. تسبب الإفلاسات الأخيرة وخسائر القيمة في الائتمان الخاص في مخاوف حول مساحة العملات المشفرة واستخدام القروض الرمزية. 

الائتمان الخاص هو أحد أسرع الفئات نمواً في التمويل التقليدي، والتي عبرت إلى مساحة العملات المشفرة. يُقدر أن الائتمان الخاص سيزداد ليصل إلى 2.6 تريليون دولار بحلول عام 2029، وفقاً لمورغان ستانلي تقدر. يضع آخرون حجم الصناعة عند 3 تريليون دولار بالفعل نحو نهاية عام 2025. 

دعا الائتمان الخاص إلى تدقيق إضافي بعد أن حثت السناتور الأمريكية إليزابيث وارين على مزيد من الإشراف على القطاع. جاء طلب التحقيق بعد الانهيارات الأخيرة لـ Tricolor Holdings و First Brands Group. أدى توسع الائتمان الخاص إلى مخاوف من مخاطر سامة وغير شفافة. لا يزال الائتمان الخاص الرمزي يجد طريقه إلى مساحة DeFi، لكنه أظهر كيف يمكن أن يؤثر التقييم غير المؤكد للقروض على مشاريع العملات المشفرة.

قد يضخ الائتمان الخاص المزيد من المخاطر في مساحة العملات المشفرة

يجمع الائتمان الخاص بين القروض من مصادر متعددة. وفقاً لـ RWA.xyz، تم رمزية 2.1 مليار دولار من الائتمان الخاص، مقارنة بـ 49,000 دولار فقط في نهاية عام 2024. يثير التدفق السريع للرموز المستندة إلى الائتمان الخاص أسئلة حول ما إذا كان التمويل المشفر يمكنه امتصاص المخاطر.

يتم بالفعل حمل أكثر من 14 مليار دولار من الائتمان الخاص بواسطة رمز Figure HELOC، على الرغم من أن الأصل يتم تداوله فقط في سوقه الداخلي. وجدت رموز القروض الخاصة الرمزية الأخرى طريقها إلى DeFi. 

ترميز سلة من القروض يطمس جودة الأصول بشكل أكبر ويمكن أن يهدد بروتوكولات العملات المشفرة.

تحول Morpho إلى متجه لمخاطر الائتمان الخاص

Morpho، أحد بروتوكولات الإقراض الأكثر استخداماً على نطاق واسع، اكتسب بالفعل سمعة لدعم صناديق المخاطر والسماح بالتدقيق الذي ينشئه المستخدمون. تستخدم معظم الصناديق على Morpho أصول العملات المشفرة كضمان. 

بدأت بعض الصناديق المتخصصة في منح ائتمانات للقروض الخاصة المعبأة والمرمزة. تبنت Morpho منتجات F-ONE الخاصة بـ Fasanara، وهي واحدة من المنتجات الرائدة للصندوق. تم ترميز حزمة القروض الخاصة بواسطة Midas، برمز mF-ONE. أنشأت Fasanara منتجها بشكل أساسي بناءً على ائتمان خاص للشركات الصغيرة والمتوسطة. 

يمكن للمستخدمين المختارين من Midas اقتراض USDC مقابل رموز mF-ONE، مستفيدين من حوالي 2 مليار دولار من سيولة العملات المستقرة. 

استخدم الصندوق mF-ONE كضمان عادي، مما لم يسبب مشاكل لـ Morpho. تم أيضاً تدقيق سوق الإقراض بواسطة Steakhouse Finance. 

وصلت المشكلة عندما اضطرت Fasanara إلى خصم 2% من قيمة صندوقها لتعكس بشكل أفضل تقييم القروض المعبأة. أثر ذلك على Smokehouse USDC عالي المخاطر الخزان، الذي تدققه Steakhouse Finance.  

يُعتبر الصندوق لا يزال آمناً نسبياً من المخاطر، حيث يحمل حالياً أكثر من 23 مليون دولار من السيولة المتاحة. أصبح صندوق Smokehouse mF-ONE USDC عمره عاماً اليوم وكان بصحة جيدة من حيث الضمان والسيولة. يوجد 36 محفظة فقط تحمل رموز mF-ONE، بناءً على Etherscan البيانات.

Steakhouse المغادرات كجزء من اتجاه متزايد في صناعة الذكاء الاصطناعي. مؤخراً، غادر جيف دين من Google لبدء Discovery Loop، مشروعه الخاص للذكاء الاصطناعي. أن انخفاضاً بنسبة 2% في سعر الضمان لم يكن مشكلة، خاصة نظراً لتقلب العملات المشفرة الأعلى بكثير. 

على الرغم من التأثير المنخفض، فإن الشركات الناشئة مثل D2 Finance من أن شخصاً ما أنشأ صفحة مزيفة على GitHub تبدو وكأنها تقدم نموذج الذكاء الاصطناعي الشهير Qwen للتنزيل. وعدت الصفحة بإقناع كبير بنموذج ذكاء اصطناعي يعمل بالكامل دون اتصال بالإنترنت ويحافظ على خصوصية بيانات المستخدم، لكن المصيدة كشفت عن نفسها بحجم الملف. تعتقد أن القروض الخاصة المرمزة قد لا تكون مناسبة لمنصات DeFi المشفرة. حذرت D2 أيضاً Obex من استخدام ضمانات الأصول الواقعية (RWA) في Sky Ecosystem. 

جمع Obex 37 مليون دولار، بهدف التحول إلى حاضنة، وإصدار عملات مستقرة مدعومة بأصول واقعية. يمكن أن يؤدي مثل هذا التحرك إلى زيادة إمكانية العدوى من القروض الخاصة المرمزة. إصدار عملات مستقرة مبنية على القروض الخاصة يمكن أن يؤدي إلى فقدان قيمة الضمان وفقدان الربط.