هل يُشكّل الائتمان الخاص المُرمّز ضغطًا على مشاريع العملات المشفرة؟ تُثير حالات الإفلاس الأخيرة مخاوف من إفلاس خزائن الإقراض.

يُعد الائتمان الخاص الفئة الأكثر نشاطًا في الأصول الرمزية على السلسلة. تُثير حالات الإفلاس الأخيرة وتخفيضات القيمة في الائتمان الخاص مخاوف بشأن مجال العملات المشفرة واستخدام القروض الرمزية. 

يُعد الائتمان الخاص أحد أسرع القطاعات نموًا في التمويل التقليدي، وقد امتد إلى مجال العملات المشفرة. ووفقًا لتقديرات، من المتوقع أن ينمو الائتمان الخاص إلى 2.6 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2029. بينما يُقدّر آخرون حجم هذا القطاع بنحو 3 تريليونات دولار أمريكي مع نهاية عام 2025. 

خضع الائتمان الخاص لتدقيق مكثف بعد أن دعت السيناتور الأمريكية إليزابيث وارن إلى مزيد من الرقابة على القطاع. وجاءت الدعوة للتحقيق بعد الانهيارات الأخيرة لشركتي تريكولور هولدينغز وفيرست براندز جروب. أثار توسع الائتمان الخاص مخاوف بشأن المخاطر السامة وغير الشفافة. لا يزال الائتمان الخاص الرمزي يشق طريقه إلى DeFi ، ولكنه أظهر كيف يمكن أن يؤثر التقييم غير المؤكد للقروض على مشاريع العملات المشفرة.

قد يؤدي الائتمان الخاص إلى زيادة المخاطر في مجال العملات المشفرة

يجمع الائتمان الخاص القروض من مصادر متعددة. وفقًا لموقع RWA.xyz، تم تحويل 2.1 مليار دولار أمريكي من الائتمان الخاص إلى توكنات، بزيادة عن 49,000 دولار أمريكي فقط في نهاية عام 2024. يثير التدفق السريع للرموز القائمة على الائتمان الخاص تساؤلات حول قدرة تمويل العملات المشفرة على تحمل المخاطر.

يحمل رمز Figure HELOC بالفعل أكثر من 14 مليار دولار من الائتمان الخاص، على الرغم من أن تداوله يقتصر على سوقه الداخلي. وقد شقت رموز أخرى للقروض الخاصة طريقها إلى DeFi. 

إن تحويل سلة من القروض إلى رموز يزيد من غموض جودة الأصول ويمكن أن يهدد بروتوكولات التشفير.

تحول مورفو إلى ناقل لمخاطر الائتمان الخاص

مورفو، أحد أكثر بروتوكولات الإقراض استخدامًا، اكتسب سمعة طيبة بفضل دعمه للخزائن الخطرة وإتاحته إمكانية إدارة البيانات من قِبل المستخدمين. تستخدم معظم الخزائن على مورفو أصولًا مشفرة كضمان. 

بدأت بعض الخزائن المتخصصة بمنح ائتمانات لقروض خاصة مُجمّعة ومُرمزة. تبنّت مورفو منتجات F-ONE من فاسانارا، أحد أبرز منتجات الصندوق. قامت ميداس برمز حزمة القروض الخاصة، باستخدام رمز mF-ONE. وقد ابتكرت فاسانارا منتجها الذي يعتمد بشكل أساسي على الائتمان الخاص للشركات الصغيرة والمتوسطة. 

يمكن لمستخدمي Midas المختارين اقتراض USDC مقابل رموز mF-ONE، والاستفادة من حوالي 2 مليار دولار من سيولة العملة المستقرة. 

استخدمت الخزنة mF-ONE كضمان عادي، ولم تُسبب أي مشاكل لشركة Morpho. كما تولّت شركة Steakhouse Finance إدارة سوق الإقراض. 

ظهرت المشكلة عندما اضطرت شركة فاسانارا إلى شطب 2% من قيمة صندوقها لتعكس بشكل أفضل تقييم القروض المجمعة. وقد أثر ذلك على خزنة، التي أشرفت عليها شركة ستيكهاوس فاينانس.  

لا تزال الخزنة تُعتبر آمنةً نسبيًا، إذ تحتوي حاليًا على سيولة متاحة تزيد عن 23 مليون دولار أمريكي. أكملت خزنة Smokehouse mF-ONE USDC عامها الأول اليوم، وهي تتمتع بضمانات وسيولة جيدة. وفقًا لبيانات.

ستيك هاوس وأوضح أن انخفاض سعر الضمان بنسبة 2% لا يشكل مشكلة، خاصة بالنظر إلى التقلبات العالية في العملات المشفرة. 

على الرغم من ضعف التأثير، حذّرت من أن القروض الخاصة الرمزية قد لا تكون مناسبة DeFi . كما حذّرت D2 Obex من استخدام ضمانات RWA في نظام Sky Ecosystem. 

جمعت Obex 37 مليون دولار أمريكي، بهدف التحول إلى حاضنة أعمال، وإصدار عملات مستقرة مدعومة بـ RWA. قد تزيد خطوة كهذه من احتمالية انتشار عدوى القروض الخاصة الرمزية. قد يؤدي إصدار عملات مستقرة بناءً على قروض خاصة إلى فقدان قيمة الضمانات وفك الارتباط.