المؤسس المشارك لشركة مورفو: عدم السيولة في الخزائن "ليس خللاً" في DeFi

تطرق ميرلين إيغاليت، المؤسس المشارك لشركة مورفو لابز، إلى مشكلة النقص المؤقت في السيولة في بعض خزائن مورفو على Ethereum. ويأتي هذا في وقت يتعافى فيه السوق من أزمة شهدت انهيار ربط عملة ستريم فاينانس المستقرة xUSD، مما أدى إلى خسارة قدرها 93 مليون دولار أمريكي في بروتوكولات DeFi ، بما في ذلك بعض المخاطر في إحدى خزائن مورفو. 

ميرلين إيغاليت بيان في وقت يكافح فيه السوق لتنظيم نفسه بعد كارثة ستريم فاينانس. وقد بدأ بتعريف defi. 

كتب إيغاليت: "عندما تُقرض المال على البلوك تشين، فإن رأس المال يُقترض ويُستخدم، وليس مُجمداً في انتظار سحبه في أي وقت. عندما تتعرض الأسواق لضغوط، يميل الناس إلى تقليل المخاطر، ما يعني أن العديد من المُقرضين يحاولون سحب جميع أموالهم دفعة واحدة، مما يؤدي إلى زيادة الاستخدام وانخفاض السيولة، أو في الظروف القصوى، انعدام السيولة المتاحة على المدى القصير. هذه ليست مشكلة تقنية، بل هي الطريقة التي تعمل بها تجمعات الإقراض بشكل طبيعي في ظل الضغوط." 

ثم أشار إلى أنه لاستعادة التوازن بعد مثل هذا الحدث، يقوم نموذج سعر الفائدةmaticبرفع معدلات الاقتراض. وهذا يشجع المقترضين على السداد و/أوtracموردين جدد للإيداع، مما يؤدي إلى انخفاض معدل الاستخدام وزيادة السيولة المتاحة بمرور الوقت.

أوضح إيغاليت قائلاً: "بالنسبة لشركة مورفو تحديداً، يبلغ معدل الاستخدام المستهدف 90%، ما يعني أن 90% من الأموال المودعة تُقترض في معظم الأوقات. وعندما يرتفع المعدل إلى 100% (أي تُقترض جميع الأموال)، يرتفع سعر الفائدة أربعة أضعاف. ثم يعود سعر السوق عادةً إلى وضعه الطبيعي (حوالي 90% استخدام) في غضون دقائق قليلة في معظم الحالات، أو بضع ساعات خلال فترات اضطراب السوق الشديد."

ميرلين إيغاليت يتحدث عن رأيه في "انعدام السيولة" في الخزائن 

ووفقًا لـ Egalite، فإن أي نقص في السيولة يكون معزولًا ومحصورًا في الأسواق المحددة التي تعاني من عدم التوازن، ولهذا السبب تفاخر بأنه خلال فترة الضغط على السوق، لم تشهد سوى 3-4 خزائن من أصل 320 خزانة على تطبيق Morpho نقصًا مؤقتًا في السيولة بينما عملت البقية بشكل طبيعي. 

"إنّ الادعاءات بوجود نقص في السيولة على مستوى البروتوكول غير صحيحة"، كما صرّح. "في النهاية، لا يعني نقص السيولة خسائر أو ديوناً معدومة. بل يعني اختلالاً مؤقتاً حيث يتم اقتراض معظم الأموال، بينما يستجيب السوق في الوقت الفعلي، ويعيد تقييم المخاطر ويجد توازنه."

وقد ردد بول فرامبوت، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة مورفو، هذا الشعور في تغريدة منفصلة، ​​مشيراً إلى الطبيعة المحفوفة بالمخاطر DeFi. 

وكتب قائلاً: "إن الخزينة تشبه الصندوق الموجود على سلسلة الكتل، ومثل الصناديق التقليدية، فإن بعضها سيحقق أداءً جيدًا والبعض الآخر لن يحقق ذلك، ولكن هذا ما يجب أن نقبله ونخفف من آثاره إذا أردنا بناء نظام مفتوح ولا مركزي حقًا". ثم ادعى أن حقيقة أن "خزينة واحدة فقط من بين حوالي 320 خزينة على تطبيق Morpho كان لديها تعرض محدود لـ xUSD هي دليل على أن النموذج ناجح" 

وتابع فرامبوت قائلاً: "بفضل نموذج السوق المعزول والخزائن الآمنة الذي اعتمدته مورفو، لم تتعرض أي من الخزائن الأخرى البالغ عددها 319 خزانة، بالإضافة إلى المودعين فيها، والذين يتمتع كل منهم بملف مخاطر مختلف، لأي مخاطر. يظن الكثيرون أن الخسائر تعني فشل النظام. لكن في الأنظمة المالية المفتوحة، تُعد الخسائر نتيجة طبيعية للمخاطرة، حتى عندما تعمل الأنظمة تمامًا كما هو مصمم لها."

حث فرامبوت الصناعة على التركيز على تحسين الكشف عن المخاطر والتثقيف بشأنها، لأنه لكي تصبح DeFi بمثابة البنية التحتية للتمويل وتتوسع إلى تريليونات في حجم الإقراض، "يجب أن تظل البنية التحتية للإقراض منفصلة عن إدارة المخاطر"

لا تزال مشكلة شركة ستريم فاينانس دون حل

حتى وقت كتابة هذا التقرير، أزمة ستريم فاينانس قائمة دون حل، مع استمرار التحقيقات وتجميد العمليات، مما أدى إلى تعليق البروتوكول لجميع عمليات الإيداع والسحب مع استعادة الأصول السائلة المتبقية. في غضون ذلك، لا تزال العملة المستقرة للشركة، ستريم يو إس دي (xUSD)، تتداول بشكل غير مرتبط بسعر ثابت عند حوالي 0.165 دولار أمريكي، بانخفاض حادmaticهدفها البالغ دولارًا واحدًا.

DeFi Yields and More منذ ذلك الحينdentما يقرب من 285 مليون دولار من التعرض المباشر للديون عبر بروتوكولات إقراض متعددة، وهو تعرض يؤثر على أمثال Euler و Silo و Morpho و Gearbox، مع كون TelosC و Elixir و MEV Capital و Varlamore من بين الدائنين الأكثر تعرضًا.

لا يزال من غير الواضح كيف ستتم عمليات التسوية بين حاملي ومقرضي عملات xUSD وxBTC وxETH مقابل هذه العملات. xBTC وxETH هما نسختان مغلفتان من Bitcoin Ethereum من إنتاج Stream، وكانتا تُستخدمان كضمان في أسواق الإقراض DeFi .

يزعم تقرير CoinMarketCap أن متداولًا مجهولًا على السلسلة، Cbb0fe، قد أطلق تحذيرًا قبل أيام، محذرًا من أن بيانات Stream على السلسلة أظهرت أن الأصول الداعمة لـ xUSD تبلغ حوالي 170 مليون دولار فقط، على الرغم من أن الاقتراض قد وصل إلى 530 مليون دولار، وهو خلل خلق نسبة رافعة مالية تتجاوز 4 أضعاف من خلال استراتيجية التكرار الحلقي للبروتوكول.

وقد أثار اكتشاف المستخدمين أن شركة Stream كانت تقوم بتجميع صندوق تأمين غير معلن من الأرباح ردود فعل عنيفة، حيث ذهب المستخدم المجهول chud.eth إلى حد اتهام الفريق بالاحتفاظ بنسبة 60٪ من الرسوم غير المعلنة.

رداً على ذلك، ادّعت ستريم أن تلك الأموال مخصصة دائماً كصندوق تأمين، مستشهدةً بمراسلات داخلية وتحديثات للمستثمرين. وقد أقرّ البروتوكول لاحقاً بأنه لم يكن شفافاً تماماً بشأن آلية عمل صندوق التأمين، ولكن لم يتم الإبلاغ عن أي استرداد حتى الآن، ولا تزال سيولة xUSD قريبة من الصفر.