Wall Street 24h/24 et 7j/7 : Arthur Hayes affirme que la tarification des actions adoptera le style crypto d’ici fin 2026

Arthur Hayes pense que l’ambiance dans la finance traditionnelle a changé rapidement. Moins de dix ans après le lancement par BitMEX de perpétuels à levier 100x et les moqueries qui ont suivi, les grands échanges traditionnels prévoient désormais de copier le même produit.

Il a écrit que la Bourse de Singapour (SGX) et le CBOE aux États-Unis prévoient de lancer des contrats de style perpétuel d’ici la fin de 2025. Sur le marché de détail américain, Coinbase a déjà listé une version plus tôt cette année.

Arthur a également déclaré qu’un bac à sable CFTC proposé pourrait bientôt permettre à de nouvelles entreprises de défier le CME. Après des années de répression contre les traders de cryptomonnaies, il a écrit que le CFTC affirme désormais soutenir l’innovation financière.

Arthur a déclaré que les perpétuels ont forcé un moment « adapter ou mourir » pour Wall Street. Il a déclaré que le volume mondial des produits dérivés passerait des contrats à terme et options à expiration aux contrats sans expiration. Il a dit que l’objectif derrière les perpétuels de BitMEX était simple : un produit, sans expiration, trading à temps plein, et un seul pool de liquidité profond. Il a ajouté que Hyperliquid exécute désormais un perpétuel sur les actions du Nasdaq-100 via son protocole HIP-3, créé par une entreprise appelée XYZ, et que ce contrat négocie déjà plus de 100 millions de dollars par jour.

Le créateur de BitMEX a déclaré que les perpétuels sur actions seront le produit le plus populaire de 2026 et que tous les principaux CEX et DEX les proposeront l’année prochaine.

BitMEX construit le perpétuel sous pression

Arthur a écrit qu’en mai 2016, BitMEX avait cinq employés : lui-même, Ben Delo, Sam Reed, Greg Dwyer et Jinming Shao. OKCoin et Huobi contrôlaient environ 95 % du volume des dérivés cryptos à l’époque.

BitMEX offrait un levier de 100x mais avait une liquidité faible. Le marché le plus liquide à l’époque était un contrat à terme trimestriel adossé au Bitcoin. BitMEX exploitait également des contrats quotidiens, hebdomadaires, mensuels et trimestriels simultanément. La liquidité était trop diluée.

Il a dit qu’ils voulaient un produit sans expiration. Ils voulaient aussi quelque chose qui ressemble au trading de marge pour que les utilisateurs cessent de poser des questions sur l’expiration et la base. Ben et Arthur ont demandé des idées à Joseph Wang et Bhavik Patel. Le résultat ressemblait à une idée de futures perpétuels publiée pour la première fois en 1993.

Le premier perpétuel XBTUSD a été lancé en mai 2016. Les positions longues et courtes échangeaient de l’argent en fonction des taux de financement Bitcoin et dollar du marché de prêt de Bitfinex. Le système de marge utilisait une assurance plus des pertes socialisées, ce que l’équipe plaisantait en interne. Ils ont supprimé les contrats à terme quotidiens et mensuels et ont conservé les trimestriels. Les tickets de support ont explosé. Les traders ont dit qu’ils ne comprenaient pas le financement. Beaucoup ont exigé que le produit soit supprimé. À l’intérieur de l’entreprise, un groupe voulait tuer le perpétuel.

Le Bitcoin a ensuite bondi. Arthur a écrit que les taux de prêt USD et BTC n’ont pas réagi assez vite. Avec le Bitcoin en hausse de 10 % à 25 % par jour, le perpétuel négociait à une prime importante par rapport au spot. Il a donné un exemple : si le perpétuel négocie à 1 000 $ et le spot à 500 $, la base de 500 $ force une marge supplémentaire sur les positions longues. Il a écrit que BitMEX a marqué les positions au prix spot pour éviter les pertes socialisées, ce qui rendait le trading coûteux.

Arthur a ensuite corrigé le problème en créant un indice de look-back qui transformait la prime précédente en taux de financement suivant. Si le perpétuel négociait à 1 % au-dessus du spot pendant huit heures, les positions longues payaient 1 % aux positions courtes au prochain moment de financement. Le financement était plafonné à 75 % de la marge de maintenance ou à 0,5 %. Avec un financement horaire, il a dit que le maximum quotidien atteignait environ 4,2 %.

Le levier de détail et les perpétuels sur actions deviennent mondiaux

Arthur a écrit que les contrats perpétuels ont répondu aux deux besoins clés des particuliers : le levier et la liquidité. Les traders de détail n’ont pas accès à un levier élevé sur les échanges traditionnels, donc beaucoup se tournent vers les CFD ou les options à court terme. Les options ne bougent pas au prorata du prix. Les contrats à terme et les perpétuels, si. Il a déclaré que les perpétuels offrent une exposition claire au prix avec un levier extrême.

Il a écrit que les chambres de compensation de la finance traditionnelle garantissent les pertes, donc elles poursuivent les traders par les tribunaux. Dans les cryptos, la perte maximale d’un trader est la marge déposée. Les systèmes de marge cryptos reposent sur des fonds d’assurance et des pertes socialisées car les blockchains ne peuvent pas inverser les paiements. Il a déclaré que les chambres de compensation sur les marchés traditionnels restent sous-collatéralisées et ne peuvent pas survivre à la volatilité de style crypto avec un levier élevé.

BitMEX a commencé avec un levier de 3x sous règlement garanti et a négocié un volume proche de zéro pendant neuf mois. Après le passage aux pertes socialisées, il est passé à un levier de 100x en octobre 2015, et les volumes ont explosé. Arthur a cité une comparaison de trader : un mouvement de 10 % du Bitcoin sur un perpétuel 100x avec une marge de 1 % rapporte 10x sur l’équité, tandis qu’une option de 30 vol sur un mois ne rapporte qu’environ 3,1x.

Les perpétuels sur actions négocient déjà plus de 100 millions de dollars par jour à l’étranger. Arthur a écrit que cela augmentera pour atteindre des milliards, ajoutant que la couverture le week-end pendant les chocs politiques et militaires passera aux perpétuels sur actions 24h/24 et 7j/7.