Wall Street 24/7: Arthur Hayes dice que la cotización de acciones se volverá estilo cripto para finales de 2026

Arthur Hayes cree que el estado de ánimo en las finanzas tradicionales ha cambiado rápidamente. Menos de diez años después de que BitMEX lanzara perps con apalancamiento de 100x y fuera ridiculizado por ello, los principales exchanges tradicionales ahora planean copiar el mismo producto.

Escribió que SGX en Singapur y CBOE en EE. UU. planean lanzar contratos estilo perp a finales de 2025. En el mercado minorista de EE. UU., Coinbase ya listó una versión a principios de este año.

Arthur también dijo que un sandbox propuesto por la CFTC podría permitir pronto a nuevas empresas desafiar a CME. Después de años de aplicación de la ley contra traders de cripto, escribió que la CFTC ahora afirma apoyar la innovación financiera.

Arthur dijo que los perps forzaron un momento de «adapta o muere» para Wall Street. Dijo que el volumen global de derivados se desplazará de futuros y opciones con fecha de vencimiento a contratos que nunca expiran. Dijo que el objetivo detrás de los perps de BitMEX era simple: un producto, sin expiración, trading continuo y un único pool profundo de liquidez. Añadió que Hyperliquid ahora ejecuta un perp de acciones del Nasdaq-100 a través de su protocolo HIP-3, creado por una firma llamada XYZ, y que este contrato ya negocia más de $100 millones al día.

El creador de BitMEX dijo que los perps de acciones serán el producto más caliente de 2026 y que todos los principales CEX y DEX los ofrecerán el próximo año.

BitMEX construye el perp bajo presión

Arthur escribió que en mayo de 2016, BitMEX tenía cinco empleados: él mismo, Ben Delo, Sam Reed, Greg Dwyer y Jinming Shao. OKCoin y Huobi controlaban alrededor del 95% del volumen de derivados de cripto en ese momento.

BitMEX ofrecía un apalancamiento de 100x pero tenía una liquidez débil. El mercado más líquido en ese entonces era un futuro trimestral marginado en Bitcoin. BitMEX también ejecutaba contratos diarios, semanales, mensuales y trimestrales al mismo tiempo. La liquidez estaba demasiado dividida.

Dijo que querían un producto sin expiración. También querían algo que se sintiera como trading con margen para que los usuarios dejaran de hacer preguntas sobre expiración y base. Ben y Arthur pidieron ideas a Joseph Wang y Bhavik Patel. El resultado se asemejaba a una idea de futuros perpetuos publicada por primera vez en 1993.

El primer perp XBTUSD se lanzó en mayo de 2016. Los largos y los cortos intercambiaban efectivo basado en las tasas de financiación de Bitcoin y dólar del mercado de préstamos de Bitfinex. El sistema de margen usaba seguro más pérdida socializada, algo de lo que el equipo bromeaba internamente. Eliminaron los futuros diarios y mensuales y mantuvieron los trimestrales. Los tickets de soporte explotaron. Los traders dijeron que no entendían la financiación. Muchos exigieron que el producto fuera eliminado. Dentro de la firma, un grupo quería matar el perp.

Bitcoin luego se disparó. Arthur escribió que las tasas de préstamo en USD y BTC no reaccionaron lo suficientemente rápido. Con Bitcoin subiendo entre un 10% y un 25% al día, el perp negociaba con una gran prima sobre el spot. Dio un ejemplo: si el perp negocia a $1,000 y el spot a $500, la base de $500 obliga a un margen extra en los largos. Escribió que BitMEX marcó las posiciones al spot para evitar pérdidas socializadas, lo que hacía que el trading fuera costoso.

Arthur luego lo solucionó creando un índice de retroceso que convirtió la prima anterior en la siguiente tasa de financiación. Si el perp negociaba un 1% por encima del spot durante ocho horas, los largos pagaban un 1% a los cortos en el siguiente momento de financiación. La financiación estaba limitada al 75% del margen de mantenimiento o al 0.5%. Con financiación horaria, dijo que el máximo diario alcanzaba aproximadamente el 4.2%.

Apalancamiento minorista y perps de acciones a nivel global

Arthur escribió que los perps resolvieron las dos necesidades clave del minorista: apalancamiento y liquidez. Los traders minoristas no pueden acceder a alto apalancamiento en exchanges tradicionales, por lo que muchos recurren a CFDs o opciones a corto plazo. Las opciones no se mueven uno a uno con el precio. Los futuros y los perps sí. Dijo que los perps ofrecen una exposición limpia al precio con un apalancamiento extremo.

Escribió que las cámaras de compensación de TradFi garantizan las pérdidas, por lo que persiguen a los traders a través de los tribunales. En cripto, lo máximo que un trader puede perder es el margen depositado. Los sistemas de margen de cripto dependen de fondos de seguro y pérdidas socializadas porque las blockchains no pueden revertir pagos. Dijo que las cámaras de compensación en mercados tradicionales siguen estando subcolateralizadas y no pueden sobrevivir a la volatilidad estilo cripto con alto apalancamiento.

BitMEX comenzó con un apalancamiento de 3x bajo liquidación garantizada y negoció cerca de volumen cero durante nueve meses. Después de cambiar a pérdida socializada, pasó a 100x para octubre de 2015, y los volúmenes se dispararon. Arthur citó una comparación de traders: un movimiento del 10% de Bitcoin en un perp de 100x con un 1% de margen devuelve 10x en el patrimonio, mientras que una opción de 30 de volatilidad mensual solo devuelve aproximadamente 3.1x.

Los perps de acciones ya negocian más de $100 millones al día en el extranjero. Arthur escribió que esto crecerá hasta llegar a miles de millones, añadiendo que la cobertura de fin de semana durante choques políticos y militares se trasladará a perps de acciones 24/7.