ウォール街24/7：アーサー・ヘイズ、2026年末までに株式価格決定が暗号通貨スタイルに移行すると語る

アーサー・ヘイズは、伝統的金融のムードが急速に変化したと考えています。BitMEXが100倍レバレッジのperpsを立ち上げてから10年未満で、当時から嘲笑されていたにもかかわらず、主要な伝統的な取引所が同じ製品をコピーする計画を立てています。

彼は、シンガポールのSGXと米国のCBOEが2025年末までにperpsスタイルの契約を立ち上げる計画だと記しました。米国の小売市場では、コインベースが今年早些にそのバージョンをリストしました。

アーサーは、提案されているCFTCのサンドボックスが、間もなく新しい企業がCMEに挑戦できるようになる可能性があると述べました。暗号通貨トレーダーに対する長年の規制執行の後、彼はCFTCが金融イノベーションを支持すると主張していると記しました。

アーサーは、perpsがウォール街に「適応するか、死を選ぶか」の瞬間を強いたと述べています。彼は、グローバルなデリバティブ取引量が、期限付きの先物やオプションから、期限のない契約へとシフトすると述べています。BitMEXのperpsの背後にある目的はシンプルだったと彼は述べています：1つの製品、期限なし、終日取引、そして1つの深い流動性プール。彼は、HyperliquidがXYZという会社によって作成されたHIP-3プロトコルを通じてナスダック100の株式perpsを運用しており、この契約はすでに1日あたり1億ドル以上が取引されていると付け加えました。

BitMEXの創設者は、株式perpsが2026年で最もホットな製品になり、すべての主要なCEXとDEXが来年にそれらを提供するだろうと述べています。

プレッシャーの中で構築されたBitMEXのperps

アーサーは、2016年5月にBitMEXには彼自身、ベン・デロ、サム・リード、グレッグ・ドワイヤー、そしてジンミン・シャオの5人のスタッフしかいなかったと記しました。当時、OKCoinとHuobiは暗号通貨デリバティブ取引量の約95%を支配していました。

BitMEXは100倍のレバレッジを提供しましたが、流動性は弱かったです。当時最も流動性があった市場は、ビットコインマージン付きの四半期先物でした。BitMEXは同時に日次、週次、月次、四半期の契約も運営していました。流動性が細かく分散しすぎていました。

彼らは期限のない1つの製品を望んでいました。また、ユーザーが期限やベーシスについて質問しなくなるように、マージン取引のように感じられるものも欲していました。ベンとアーサーはジョセフ・ウォングとビハイク・パテルにアイデアを求めました。その結果は、1993年に最初に発表されたパーペチュアル・フューチャーズのアイデアに似ていました。

最初のXBTUSD perpsは2016年5月に立ち上げられました。ロングとショートは、Bitfinexの貸出市場からのビットコインとドルの資金調達レートに基づいて現金を交換しました。マージンシステムは保険と社会化された損失（socialized loss）を使用しており、チームは内部でこれを冗談めかして話していました。彼らは日次と月次の先物を削除し、四半期先物を維持しました。サポートチケットが爆発的に増え、トレーダーは資金調達の仕組みを理解していないと主張し、多くの人が製品の削除を求めました。社内では、perpsを中止したいグループもありました。

その後、ビットコインが急騰しました。アーサーは、USDとBTCの貸出レートが十分に速く反応しなかったと記しました。ビットコインが1日10%から25%上昇する中、perpsはスポットに対して大きなプレミアムで取引されていました。彼は例を挙げました：perpsが1,000ドルで取引され、スポットが500ドルで取引されている場合、500ドルのベーシスはロングポジションに追加のマージンを強制します。彼は、BitMEXが社会化された損失を避けるためにポジションをスポット価格で評価したと記し、それにより取引コストが高くなったと述べています。

アーサーは、過去のプレミアムを次の資金調達レートに変換するバックルックインデックスを作成することでこれを修正しました。perpsが8時間以上にわたりスポットに対して1%高い場合、ロングは次の資金調達時にショートに1%を支払います。資金調達レートはメンテナンスマージンの75%または0.5%に制限されました。時間単位の資金調達により、彼は日次の最大値が約4.2%に達すると述べています。

小売レバレッジと株式perpsのグローバル化

Arthur は、パーペチュアル・フューチャーズ（perps）が小売需要の2つの重要な課題、すなわちレバレッジと流動性を解決したと記しました。小売トレーダーは伝統的な取引所で高いレバレッジにアクセスできないため、CFDや短期オプションに目を向けることが多くなります。オプションは価格に対して1対1で動きません。先物やperpsは動きます。彼は、perpsが極端なレバレッジを伴ったクリーンな価格エクスポージャーを提供すると述べています。

彼は、伝統的金融の清算機関が損失を保証するため、裁判所を通じてトレーダーを追跡すると記しました。暗号通貨では、トレーダーが失うことができる最大額は預けられたマージンです。暗号通貨のマージンシステムは、ブロックチェーンが支払いを取り消せないため、保険基金と社会化された損失に依存しています。彼は、伝統的な市場の清算機関は依然として担保不足であり、高いレバレッジを伴う暗号通貨スタイルのボラティリティに耐えられないと述べています。

BitMEXは保証された決済の下で3倍のレバレッジで始まり、9ヶ月間ほぼゼロの取引量で取引されました。社会化された損失に切り替えた後、2015年10月までに100倍になり、取引量は急増しました。アーサーはトレーダーの比較を引用しました：100倍のperpsで10%のビットコイン変動が1%のマージンで10倍の equity リターンを生むのに対し、1ヶ月の30ボラティリティオプションは約3.1倍のリターンしか生みません。

株式perpsはすでに海外で1日あたり1億ドル以上が取引されています。アーサーは、これが数十億ドルに成長すると記し、政治的および軍事的ショック時の週末ヘッジが24/7の株式perpsに移行すると付け加えました。