Coinbase advierte que las tenencias corporativas Bitcoin conllevan "riesgos sistémicos" para los mercados

Las empresas que cotizan en bolsa y utilizan posiciones apalancadas para adquirir Bitcoin podrían poner los mercados en riesgo sistémico, según las perspectivas mensuales de Coinbase para junio. La plataforma de intercambio de criptomonedas declaró que existe la posibilidad de presión de venta tanto forzada como discrecional en el mercado de criptomonedas, aun cuando el sentimiento general parece positivo para la segunda mitad de 2025.

El equipo de investigación de Coinbase hadentaproximadamente 228 empresas que cotizan en bolsa y que, en conjunto, poseen más de 820.000 BTC. Solo 20 firmas financieras cuentan con un subconjunto que imita activamente el modelo de acumulación de alto riesgo financiado con deuda, utilizado por empresas como Strategy (anteriormente MicroStrategy). 

Estas empresas emiten deuda, a menudo en forma de pagarés convertibles, para recaudar capital utilizado casi exclusivamente para la acumulación de criptomonedas.

Las tenencias institucionales de criptomonedas apalancadas podrían provocar ventas masivas

Según Coinbase, estas empresas tienen poco o ningún ingreso operativo fuera de sus tenencias de activos digitales y cotizan a una prima en relación con sus activos netos subyacentes. 

Las normas contables introducidas por el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (FASB) en diciembre de 2023 permiten a las empresas declarar los activos digitales a su valor justo de mercado. Eliminan las restricciones previas que obligaban a reducir las pérdidas sin reconocer las ganancias no realizadas. 

El cambio contable, vigente a partir de diciembre de 2024, ayudó a las empresas a crear estrategias de tesorería centradas en Bitcoiny lo que Coinbase denomina “vehículos criptográficos que cotizan en bolsa” (PTCV).

Coinbase mencionó dos riesgos con los PTCV, el primero es la venta forzada, donde las empresas pueden no tener más opción que deshacerse de sus tenencias para pagar la deuda si la refinanciación es inalcanzable. 

Gran parte de esta deuda, emitida durante períodos de tasas de interés bajas, vencerá entre 2029 y 2030, pero algunos bonos tienen características de amortización anticipada ya en 2026.

Los datos gráficos del informe muestran que empresas como Strategy, Riot y Semler Scientific tienen miles de millones en bonos convertibles en circulación. 

El vencimiento a largo plazo puede reducir el riesgo inmediato, pero Coinbase advierte que si las condiciones del mercado se deterioran o las tasas de interés suben, podrían verse obligados a vender activos, ya que probablemente no podrían refinanciar sus deudas.

El segundo riesgo es la venta discrecional motivada, donde las empresas podrían optar por vender parte de sus criptomonedas para financiar operaciones o necesidades de flujo cash . Incluso sin dificultades financieras, dadas sus grandes cantidades acumuladas, estas liquidaciones podrían generar un sentimiento negativo en el mercado. Si los precios caen, otras entidades podrían apresurarse a salir.

“Incluso una venta inesperada relativamente pequeña por parte de una de estas entidades podría desestabilizar la confianza de los inversores y conducir a un evento de liquidación más amplio”, escribió Coinbase. 

Alivio de la estabilidad económica 

Coinbase reiteró que la economía estadounidense ha mostrado un crecimientotronal esperado, y que los temores de recesión se han disipado en gran medida. La estimación del PIBNow del Banco de la Reserva Federal de Atlanta aumentó del 1,0 % a principios de mayo al 3,8 % el 5 de junio. Coinbase cree que este cambio respalda los precios de los activos y reduce la probabilidad de una recesión económica.

Dicho esto, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense, especialmente la de los bonos a 30 años, registró un 5,15 % el 21 de mayo, su máximo en dos décadas. El aumento de los tipos a largo plazo podría endurecer las condiciones financieras, incrementar los costes de financiación y frenar el crecimiento de los PTCV con un alto nivel de deuda.

Según un gráfico del informe, existe una correlación entre el estrés macroeconómico y la volatilidad del mercado de criptomonedas. Si los rendimientos a largo plazo aumentan demasiado rápido, los mercados de valores y de crédito podrían experimentar una caída, lo que afectaría indirectamente a las empresas de criptomonedas apalancadas.

Aun así, Coinbase insistió en que las perspectivas para Bitcoin son mayormente positivas, debido a la caída del dominio del dólar estadounidense y al aumento de la liquidez global. Por otro lado, las altcoins podrían tener dificultades para igualar Bitcoin debido a una menor demanda institucional y una mayor volatilidad.