코인베이스는 기업의 Bitcoin ​​보유가 시장에 '시스템적 위험'을 초래할 수 있다고 경고했습니다

코인베이스의 6월 월간 전망에 따르면, 상장 기업들이 레버리지를 이용해 Bitcoin 매입할 경우 시장에 시스템적 위험을 초래할 수 있습니다. 코인베이스는 2025년 하반기 전반적인 시장 심리는 긍정적으로 보이지만, 암호화폐 시장에서 강제적 매도세와 자발적 매도세 모두 발생할 가능성이 있다고 밝혔습니다.

코인베이스 연구팀은dent와 같은 기업들이 사용하는 고위험 부채 조달 방식의 비트코인 ​​축적 모델을 적극적으로 모방하는 금융 회사는 단 20곳에 ​​불과합니다. 스 (구 마이크로스트래티지) 

이러한 회사들은 주로 전환사채 형태로 부채를 발행하여 자본을 조달하고, 조달된 자본은 거의 전적으로 암호화폐 축적에 사용됩니다.

기관 투자자들의 레버리지 암호화폐 보유는 매도세로 이어질 수 있다

코인베이스에 따르면, 이들 기업은 디지털 자산 보유 외에는 영업 수익이 거의 없거나 전혀 없으며, 순자산 대비 프리미엄이 붙어 거래되고 있습니다. 

2023년 12월 재무회계기준위원회(FASB)가 도입한 회계 기준에 따라 기업은 디지털 자산을 공정 시장 가치로 보고할 수 있게 되었습니다. 이는 미실현 이익을 인식하지 않고 손실을 감액 처리해야 했던 기존의 제약을 없앤 것입니다. 

2024년 12월부터 시행된 회계 변경으로 기업들은 Bitcoin에 초점을 맞춘 재무 전략과 코인베이스가 "공개 거래 암호화폐 상품(PTCV)"이라고 부르는 것을 구축할 수 있게 되었습니다.

코인베이스는 언급했는데 , 첫 번째는 강제 매도입니다. 기업들이 자금 재조달이 불가능할 경우 부채 상환을 위해 보유 자산을 매각할 수밖에 없는 상황입니다. 

저금리 시기에 발행된 이 부채의 상당 부분은 2029년에서 2030년 사이에 만기가 도래하지만, 일부 채권은 2026년 초에 조기 상환될 수 있는 조항을 포함하고 있습니다.

보고서의 차트 데이터에 따르면 Strategy, Riot, Semler Scientific 수십억 달러 규모의 전환사채를 발행한 것으로 나타났습니다. 

장기 만기는 단기적인 위험을 줄일 수 있지만, 코인베이스는 시장 상황이 악화되거나 금리가 급등할 경우 부채를 재융자하지 못해 자산을 매각해야 할 수도 있다고 경고합니다.

두 번째 위험은 기업들이 운영 자금이나 cash 흐름 확보를 위해 암호화폐의 일부를 매도하는 자발적 매도입니다. 재정적 어려움이 없더라도, 보유량이 많을 경우 이러한 매도는 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 가격이 하락하면 다른 기업들도 서둘러 매도에 나설 가능성이 있습니다.

코인베이스는 "이러한 주체 중 하나가 예상치 못한 비교적 작은 규모의 매도를 하더라도 투자자 신뢰를 불안정하게 만들고 더 광범위한 매도 사태로 이어질 수 있다"고 경고했습니다. 

경제적 안정으로부터의 안도 

코인베이스는 미국 경제가 예상보다tron성장세를 보이고 있으며 경기 침체 우려가 크게 줄어들었다고 재차 강조했습니다. 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 추정치는 5월 초 1.0%에서 6월 5일 3.8%로 상승했습니다. 코인베이스는 이러한 변화가 자산 가격을 뒷받침하고 경기 침체 가능성을 낮춘다고 판단하고 있습니다.

하지만 미국 국채 수익률 곡선, 특히 30년 만기 국채 수익률은 기록하며 20년 만에 최고치를 경신했습니다. 장기 금리 상승은 금융 여건을 경색시키고 차입 비용을 증가시키며 부채 비중이 높은 PTCV(Project-to-Consumer Value)의 성장을 저해할 수 있습니다.

보고서에 포함된 도표에 따르면 거시경제적 스트레스와 암호화폐 시장 변동성 사이에는 상관관계가 있습니다. 장기 채권 수익률이 너무 빠르게 상승하면 주식 및 채권 시장이 침체될 수 있으며, 이는 레버리지를 사용하는 암호화폐 기업에 간접적으로 영향을 미칠 수 있습니다.

하지만 코인베이스는 미국 달러의 지배력 약화와 글로벌 유동성 증가로 인해 Bitcoin 의 전망은 대체로 긍정적이라고 주장했습니다. 반면 알트코인은 기관 투자 수요가 약하고 변동성이 높아 Bitcoin 따라잡기 어려울 수 있다고 덧붙였습니다.