Photo par Les entreprises publiques utilisant des positions à effet de levier pour acquérir Bitcoin pourraient mettre les marchés à risque systémique, selon les perspectives mensuelles de Coinbase pour juin. Le Crypto Exchange a déclaré qu'il y avait une possibilité de pression de vente à la fois forcée et discrétionnaire sur le marché de la cryptographie, même si le sentiment global semble positif pour la seconde moitié de 2025.
L'équipe de recherche de Coinbase a mis dent environ 228 sociétés cotées en bourse qui détiennent désormais plus de 820 000 BTC collectivement. Seules 20 sociétés financières ont un sous-ensemble imitant activement le modèle d'accumulation à haut risque et financé par la dette utilisé par des entreprises comme la stratégie (anciennement MicroStrategy).
Ces sociétés émettent de la dette, souvent sous la forme de billets convertibles, pour augmenter le capital utilisé presque exclusivement pour l'accumulation de crypto.
Les participations à effet de levier institutionnelles pourraient conduire à des ventes
Selon Coinbase, ces entreprises ont peu ou pas de revenus d'exploitation en dehors de leurs actifs numériques et se négocient à une prime par rapport à leurs actifs nets sous-jacents.
Les normes comptables introduites par le Financial Accounting Standards Board (FASB) en décembre 2023 permettent aux entreprises de signaler les actifs numériques à une valeur marchande équitable. Il a supprimé les contraintes antérieures qui nécessitaient de marquer les pertes sans reconnaître les gains non réalisés.
Le changement comptable, à compter de décembre 2024, a aidé les entreprises à créer des stratégies de trésorerie focalisées Bitcoinet ce que Coinbase terme des «véhicules cryptographiques cotés en bourse» (PTCV).
Coinbase a mentionné deux risques avec PTCVS, le premier étant forcé de vendre, où les entreprises n'ont peut-être pas d'autre choix que de décharger les avoirs pour servir la dette si le refinancement est inaccessible.
Une grande partie de cette dette, émise pendant les périodes de taux d'intérêt bas, sera dû entre 2029 et 2030, mais certaines notes ont des caractéristiques de rachat précoces dès 2026.
Les données du graphique dans le rapport montrent que des entreprises comme Strategy, Riot et Semler Scientific ont des milliards de billets convertibles exceptionnels.
La maturité à long terme peut réduire le risque immédiat, mais Coinbase avertit que si les conditions du marché se détériorent ou que les taux d'intérêt augmentent, ils peuvent être obligés de vendre des actifs car ils ne parviendraient probablement pas à refinancer les dettes.
Le deuxième risque est une vente discrétionnaire motivée, où les entreprises pourraient choisir de vendre des parties de leur crypto pour financer les opérations ou les besoins en cash . Même sans détresse financière, compte tenu de leur grand nombre d'accumulation, de telles liquidations pourraient déclencher un sentiment négatif sur le marché. Si les prix baissent, d'autres entités peuvent se précipiter pour sortir.
"Même une vente relativement petite inattendue par l'une de ces entités pourrait déstabiliser la confiance des investisseurs et conduire à un événement de liquidation plus large", a écrit Coinbase.
Soulagement de la stabilité économique
Coinbase a réitéré que l'économie américaine a montré une croissance de latron, avec des craintes de récession en grande partie. L'estimation du Federal Reserve Bank of Atlanta au GDPNOW est passée de 1,0% début mai à 3,8% d'ici le 5 juin. Coinbase estime que le changement soutient les prix des actifs et réduit la probabilité d'un ralentissement économique.
Cela dit, la courbe de rendement du Trésor américain, en particulier avec des rendements obligataires de 30 ans, a chronométré 5,15% le 21 mai, un sommet de deux décennies. La hausse des taux à long terme pourrait resserrer les conditions financières, augmenter les coûts d'emprunt et étouffer la croissance des PTCV lourds endet.
Selon un tableau du rapport, il existe une corrélation entre le stress macroéconomique et la volatilité du marché de la cryptographie. Si les rendements à long terme augmentent trop rapidement, les marchés des capitaux propres et du crédit pourraient subir une crise et indirectement affectant les entreprises cryptographiques à effet de levier.
Pourtant, Coinbase a insisté sur le fait que les perspectives de Bitcoin sont principalement positives, en raison de la baisse de la domination du dollar américain et d'un coup de pouce de la liquidité mondiale. D'un autre côté, les Altcoins peuvent avoir du mal à correspondre Bitcoin car ils ont une demande institutionnelle plus faible et une plus grande volatilité.
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