Coinbase warnt davor, dass Bitcoin -Bestände von Unternehmen „systemische Risiken“ für die Märkte bergen

Laut dem monatlichen Ausblick von Coinbase für Juni könnten börsennotierte Unternehmen, die mit Hebelwirkung Bitcoin erwerben, ein systemisches Risiko für die Märkte darstellen. Die Kryptobörse erklärte, dass sowohl erzwungener als auch freiwilliger Verkaufsdruck auf dem Kryptomarkt möglich sei, obwohl die allgemeine Stimmung für die zweite Jahreshälfte 2025 positiv erscheine.

Das Forschungsteam von Coinbase hatdent, die zusammen über 820.000 BTC halten. Nur 20 Finanzunternehmen ahmen aktiv das risikoreiche, fremdfinanzierte Akkumulationsmodell von Firmen wie Strategy (ehemals MicroStrategy) nach. 

Diese Unternehmen begeben Schuldverschreibungen, oft in Form von Wandelschuldverschreibungen, um Kapital zu beschaffen, das fast ausschließlich für die Akkumulation von Kryptowährungen verwendet wird.

Institutionelle, fremdfinanzierte Kryptobestände könnten zu Verkäufen führen

Laut Coinbase erzielen diese Unternehmen außerhalb ihrer Bestände an digitalen Vermögenswerten kaum oder gar keine operativen Einnahmen und werden mit einem Aufschlag im Verhältnis zu ihrem zugrunde liegenden Nettovermögen gehandelt. 

Die vom Financial Accounting Standards Board (FASB) im Dezember 2023 eingeführten Rechnungslegungsstandards erlauben es Unternehmen, digitale Vermögenswerte zum beizulegenden Zeitwert zu bilanzieren. Damit wurden frühere Beschränkungen aufgehoben, die eine Wertberichtigung von Verlusten ohne Berücksichtigung unrealisierter Gewinne vorschrieben. 

Die Rechnungslegungsänderung, die ab Dezember 2024 in Kraft tritt, half Unternehmen dabei, Bitcoin-orientierte Treasury-Strategien und das, was Coinbase als „öffentlich gehandelte Krypto-Vehikel“ (PTCVs) bezeichnet, zu entwickeln.

Coinbase wies auf zwei Risiken im Zusammenhang mit PTCVs hin. Das erste Risiko sei der Notverkauf, bei dem Unternehmen möglicherweise keine andere Wahl hätten, als ihre Bestände zu veräußern, um Schulden zu bedienen, wenn eine Refinanzierung nicht möglich sei. 

Ein Großteil dieser Schulden, die in Zeiten niedriger Zinssätze aufgenommen wurden, wird zwischen 2029 und 2030 fällig, einige Anleihen haben jedoch die Möglichkeit einer vorzeitigen Rückzahlung bereits ab 2026.

Die im Bericht enthaltenen Diagramme zeigen, dass Unternehmen wie Strategy, Riot und Semler Scientific über ausstehende Wandelschuldverschreibungen in Milliardenhöhe verfügen. 

Eine langfristige Laufzeit kann das unmittelbare Risiko verringern, aber Coinbase warnt davor, dass sie im Falle einer Verschlechterung der Marktbedingungen oder eines Anstiegs der Zinssätze möglicherweise gezwungen sein werden, Vermögenswerte zu verkaufen, da sie ihre Schulden dann wahrscheinlich nicht refinanzieren können.

Das zweite Risiko besteht in motivierten, diskretionären Verkäufen, bei denen Unternehmen Teile ihrer Kryptowährungen veräußern könnten, um den laufenden Betrieb oder cash zu finanzieren. Selbst ohne finanzielle Notlage könnten solche Liquidationen aufgrund der hohen Bestandszahlen negative Marktstimmungen auslösen. Fallen die Kurse, könnten weitere Marktteilnehmer ebenfalls panikartig aussteigen.

„Selbst ein relativ kleiner, unerwarteter Verkauf durch eines dieser Unternehmen könnte das Vertrauen der Anleger destabilisieren und zu einer umfassenderen Liquidation führen“, schrieb Coinbase. 

Erleichterung von der wirtschaftlichen Stabilität 

Coinbase bekräftigte, dass die US-Wirtschaft eintronWachstum als erwartet verzeichnet hat und die Rezessionsängste weitgehend nachgelassen haben. Die BIP-Prognose der Federal Reserve Bank of Atlanta stieg von 1,0 % Anfang Mai auf 3,8 % am 5. Juni. Coinbase geht davon aus, dass diese Entwicklung die Vermögenspreise stützt und die Wahrscheinlichkeit eines wirtschaftlichen Abschwungs verringert.

Die Renditekurve für US-Staatsanleihen, insbesondere für 30-jährige Anleihen, erreichte am 21. Mai mit 5,15 % einen Höchststand seit zwei Jahrzehnten. Steigende langfristige Zinsen könnten die Finanzbedingungen verschärfen, die Kreditkosten erhöhen und das Wachstum hochverschuldeter PTCVs (Post-Term Company Valuables) bremsen.

Laut einer Grafik im Bericht besteht ein Zusammenhang zwischen makroökonomischem Stress und der Volatilität des Kryptomarktes. Steigen die Renditen langfristiger Anleihen zu schnell, könnten Aktien- und Kreditmärkte einen Einbruch erleben, was sich indirekt auf fremdfinanzierte Kryptounternehmen auswirken würde.

Coinbase betonte dennoch, dass die Aussichten für Bitcoin aufgrund des sinkenden Einflusses des US-Dollars und der gestiegenen globalen Liquidität überwiegend positiv seien. Altcoins hingegen könnten es schwer haben, mit Bitcoin mitzuhalten, da sie eine schwächere institutionelle Nachfrage und eine höhere Volatilität aufweisen.