Coinbase warnt, dass Unternehmens-Bitcoin-Bestände „systemische Risiken“ für die Märkte bringen
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- Coinbase warnt, dass die gehobenen Bitcoin-Strategien börsennotierter Unternehmen systemische Risiken im Kryptomarkt auslösen könnten.
- Bis zu 20 Firmen nutzen Schulden zum BTC-Aufbau, was Bedenken hinsichtlich erzwungener und diskretionärer Verkaufsdruck erhöht.
- Trotz der Risiken sieht Coinbase wirtschaftliche Stabilität und Fortschritte in der US-Regulierung als wichtige Stützen für die Widerstandsfähigkeit des Kryptomarktes.
Öffentliche Unternehmen, die gehebelte Positionen nutzen, um Bitcoin zu erwerben, könnten die Märkte einem systemischen Risiko aussetzen, so der monatliche Ausblick von Coinbase für Juni. Die Krypto-Börse erklärte, dass es eine Möglichkeit für sowohl erzwungenen als auch diskretionären Verkaufsdruck auf dem Kryptomarkt gibt, selbst wenn die allgemeine Stimmung für das zweite Halbjahr 2025 positiv erscheint.
Das Forschungsteam von Coinbase hat etwa 228 börsennotierte Unternehmen identifiziert, die derzeit kollektiv über 820.000 BTC halten. Nur 20 Finanzfirmen haben eine Teilmenge, die aktiv das hochriskante, schuldenfinanzierte Akkumulationsmodell nachahmt, das von Firmen wie Strategy (ehemals MicroStrategy) verwendet wird.
Diese Unternehmen geben Schulden, oft in Form von konvertierbaren Anleihen, aus, um Kapital aufzubringen, das fast ausschließlich für die Krypto-Akkumulation verwendet wird.
Institutionelle gehebelte Krypto-Bestände könnten zu Ausverkäufen führen
Laut Coinbase haben diese Unternehmen kaum bis keine operativen Einnahmen außerhalb ihrer digitalen Asset-Bestände und werden im Verhältnis zu ihren zugrunde liegenden Nettovermögen mit einem Aufschlag gehandelt.
Buchhaltungsstandards, die vom Financial Accounting Standards Board (FASB) im Dezember 2023 eingeführt wurden, erlauben es Unternehmen, digitale Assets zum beizulegenden Zeitwert zu berichten. Es beseitigte frühere Einschränkungen, die erforderten, Verluste abzuschreiben, ohne unrealisierte Gewinne anzuerkennen.
Die Buchhaltungsänderung, die ab Dezember 2024 wirksam wurde, half Unternehmen, Bitcoin-fokussierte Treasury-Strategien und das, was Coinbase als „börsennotierte Krypto-Fahrzeuge“ (PTCVs) bezeichnet, zu erstellen.
Coinbase erwähnte zwei Risiken bei PTCVs, wobei das erste der erzwungene Verkauf ist, bei dem Unternehmen keine andere Wahl haben könnten, als ihre Bestände zur Bedienung von Schulden abzuverkaufen, wenn eine Refinanzierung nicht möglich ist.
Ein Großteil dieser Schulden, die in Perioden niedriger Zinssätze ausgegeben wurden, wird zwischen 2029 und 2030 fällig, aber einige Anleihen haben vorzeitige Rückkaufmerkmale bereits ab 2026.
Diagrammdaten im Bericht zeigen, dass Firmen wie Strategy, Riot und Semler Scientific Milliarden an ausstehenden konvertierbaren Anleihen haben.
Langfristige Fälligkeiten können das unmittelbare Risiko verringern, aber Coinbase warnt, dass, wenn sich die Marktbedingungen verschlechtern oder die Zinssätze sprunghaft ansteigen, sie gezwungen sein könnten, Vermögenswerte zu verkaufen, da sie wahrscheinlich nicht in der Lage sein werden, Schulden zu refinanzieren.
Das zweite Risiko ist motivierter diskretionärer Verkauf, bei dem Unternehmen entscheiden könnten, Teile ihrer Krypto-Bestände zu verkaufen, um Betriebskosten oder Cashflow-Bedürfnisse zu finanzieren. Selbst ohne finanzielle Notlage könnten solche Liquidationen angesichts ihrer großen Akkumulationszahlen negative Marktstimmungen auslösen. Wenn die Preise fallen, könnten andere Entitäten in Panik geraten und aussteigen.
„Selbst ein relativ kleiner unerwarteter Verkauf durch eine dieser Entitäten könnte das Investorenvertrauen destabilisieren und zu einer breiteren Liquidationsereignis führen“, schrieb Coinbase.
Erleichterung durch wirtschaftliche Stabilität
Coinbase betonte erneut, dass die US-Wirtschaft ein stärkeres als erwartetes Wachstum gezeigt hat, wobei Rezessionsängste weitgehend nachgelassen haben. Die GDPNow-Schätzung der Federal Reserve Bank of Atlanta stieg von 1,0 % Anfang Mai auf 3,8 % bis zum 5. Juni. Coinbase glaubt, dass die Änderung die Asset-Preise unterstützt und die Wahrscheinlichkeit einer wirtschaftlichen Abwärtsbewegung verringert.
Trotzdem liegt die US-Treasuries-Zinskurve, insbesondere bei den Renditen für 30-Jahres-Anleihen, mit 5,15 % am 21. Mai auf einem Zwei-Jahres-Hoch. Steigende langfristige Zinsen könnten die Finanzbedingungen verschärfen, die Kreditkosten erhöhen und das Wachstum der schuldenlastigen PTCVs dämpfen.
Laut einem Diagramm innerhalb des Berichts gibt es eine Korrelation zwischen makroökonomischem Stress und Kryptomarktvolatilität. Wenn langfristige Renditen zu schnell steigen, könnten Aktien- und Kreditmärkte einen Einbruch erleben, was indirekt gehebelte Krypto-Unternehmen betrifft.
Dennoch bestand Coinbase darauf, dass die Aussichten für Bitcoin größtenteils positiv sind, aufgrund des Rückgangs der Dominanz des US-Dollars und eines Anstiegs der globalen Liquidität. Umgekehrt könnten Altcoins Schwierigkeiten haben, mit Bitcoin Schritt zu halten, da sie eine schwächere institutionelle Nachfrage und eine höhere Volatilität aufweisen.
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Florence Muchai
Florence berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Gaming, Technologie und KI. Ihr Studium der Computerwissenschaften an der Meru University of Science and Technology sowie ihr Studium im Bereich Katastrophenmanagement und internationale Diplomatie an der MMUST haben sie umfassend mit Sprach-, Beobachtungs- und technischen Fähigkeiten ausgestattet. Florence war bei der VAP Group tätig und arbeitete als Redakteurin für mehrere Krypto-Medienhäuser.
