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- Coinbase 警告称，上市公司的杠杆 Bitcoin 策略可能会引发加密货币市场的系统性风险。.
- 多达 20 家公司利用债务积累比特币，引发了人们对强制和自愿抛售压力的担忧。.
- 尽管存在风险，Coinbase 认为经济稳定和美国监管进展是加密货币市场韧性的关键支撑。.
Coinbase 六月份的月度展望报告指出，上市公司利用杠杆收购 Bitcoin 可能会给市场带来系统性风险。这家加密货币交易所表示，尽管2025年下半年整体市场情绪乐观，但加密货币市场仍可能面临强制抛售和自愿抛售的双重压力。.
Coinbase 的研究团队已经确定dent大约 228 家上市公司，它们目前共持有超过 82 万枚比特币。其中只有 20 家金融公司的部分员工积极效仿 Strategy （前身为 MicroStrategy）等公司所使用的高风险、债务融资的积累模式。
这些公司发行债务，通常以可转换债券的形式，来筹集资金，这些资金几乎全部用于加密货币的积累。.
机构杠杆持有加密货币可能导致抛售。
Coinbase 表示，这些公司除了数字资产持有量之外，几乎没有或根本没有运营收入，并且其交易价格相对于其基础净资产而言存在溢价。.
美国财务会计准则委员会（FASB）于2023年12月推出的会计准则允许公司以公允市场价值报告数字资产。该准则取消了此前关于在不确认未实现收益的情况下减记损失的限制。.
这项会计变更将于 2024 年 12 月生效，旨在帮助公司制定以 Bitcoin为中心的财务策略，以及 Coinbase 所称的“公开交易的加密货币工具”（PTCV）。.
Coinbase 提到了 PTCV 的两项风险，第一项是强制出售，如果无法进行再融资，公司可能别无选择，只能出售资产来偿还债务。
这些债务大多是在低利率时期发行的，将于 2029 年至 2030 年到期，但有些票据具有提前赎回条款，最早可于 2026 年赎回。.
报告中的图表数据显示，像 Strategy、Riot 和 Semler Scientific 拥有数十亿美元的未偿可转换债券。
长期到期可能会降低眼前的风险，但 Coinbase 警告说，如果市场状况恶化或利率飙升，他们可能被迫出售资产，因为他们很可能无法为债务进行再融资。.
第二个风险是出于自身利益的自愿抛售，即企业可能选择出售部分加密货币以筹集运营资金或满足 cash 流需求。即使不存在财务困境，鉴于其庞大的持有量，此类清算也可能引发负面市场情绪。如果价格下跌，其他机构可能会争相抛售。.
Coinbase 写道：“即使这些实体中某个实体进行相对较小的意外出售，也可能动摇投资者信心，并导致更大规模的清算事件。”.
缓解经济稳定
Coinbase重申，美国经济增长tron于预期，衰退担忧已基本消退。亚特兰大联邦储备银行的GDPNow预测值从5月初的1.0%上升至6月5日的3.8%。Coinbase认为，这一变化支撑了资产价格，并降低了经济衰退的可能性。.
尽管如此，美国国债收益率曲线，尤其是30年期国债收益率， 触及 5.15%，创下二十年来新高。长期利率上升可能会收紧金融环境，增加借贷成本，并抑制高负债型PTCV的增长。
报告中的一张图表显示，宏观经济压力与加密货币市场波动之间存在相关性。如果长期收益率上升过快，股票和信贷市场可能会出现下滑，从而间接影响杠杆加密货币公司。.
尽管如此，Coinbase 仍然坚称 Bitcoin 的前景总体乐观，这主要得益于美元主导地位的下降和全球流动性的增强。另一方面，由于机构需求较弱且波动性较高，其他加密货币可能难以与 Bitcoin 匹敌。.
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弗洛伦斯·穆查伊
弗洛伦斯在过去六年里一直从事加密货币、游戏、科技和人工智能领域的新闻报道。她在梅鲁科技大学（MMUST）的计算机科学专业以及灾害管理与国际外交专业的学习，使她具备了扎实的语言、观察和技术技能。弗洛伦斯曾在VAP集团工作，并担任过多家加密货币媒体的编辑。.
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