A Coinbase alerta que as reservas corporativas de Bitcoin trazem ‘riscos sistêmicos’ aos mercados
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- A Coinbase alerta que estratégias de Bitcoin alavancadas por empresas públicas podem desencadear riscos sistêmicos no mercado de criptomoedas.
- Até 20 empresas utilizam dívida para acumular BTC, levantando preocupações sobre pressões de venda forçada e discricionária.
- Apesar dos riscos, a Coinbase vê a estabilidade econômica e o progresso regulatório nos EUA como suportes-chave para a resiliência do mercado de criptomoedas.
Empresas públicas que usam posições alavancadas para adquirir Bitcoin podem colocar os mercados em risco sistêmico, de acordo com a visão mensal da Coinbase para junho. A corretora de criptomoedas afirmou que há possibilidade de pressão de venda forçada e discricionária no mercado de criptomoedas, mesmo que o sentimento geral pareça positivo para o segundo semestre de 2025.
A equipe de pesquisa da Coinbase identificou cerca de 228 empresas de capital aberto que agora detêm mais de 820.000 BTC coletivamente. Apenas 20 instituições financeiras têm um subconjunto que imita ativamente o modelo de acumulação de alto risco e financiado por dívidas usado por empresas como Strategy (antiga MicroStrategy).
Essas empresas emitem dívidas, muitas vezes na forma de notas conversíveis, para levantar capital usado quase exclusivamente para acumulação de criptomoedas.
Reservas de criptomoedas alavancadas institucionais podem levar a vendas em massa
De acordo com a Coinbase, essas empresas têm pouca ou nenhuma receita operacional além de suas reservas de ativos digitais e estão sendo negociadas com um prêmio em relação aos seus ativos líquidos subjacentes.
As normas contábeis introduzidas pelo Financial Accounting Standards Board (FASB) em dezembro de 2023 permitem que as empresas relatem ativos digitais ao valor justo de mercado. Isso removeu restrições anteriores que exigiam o reconhecimento de perdas sem reconhecer ganhos não realizados.
A mudança contábil, efetiva a partir de dezembro de 2024, ajudou as empresas a criar estratégias de tesouraria focadas em Bitcoin e o que a Coinbase denomina “veículos de criptomoedas negociados publicamente” (PTCVs).
A Coinbase mencionou dois riscos com as PTCVs, sendo o primeiro a venda forçada, onde as empresas podem não ter escolha a não ser vender seus ativos para quitar dívidas se o refinanciamento for inviável.
Grande parte dessa dívida, emitida durante períodos de taxas de juros baixas, vencerá entre 2029 e 2030, mas algumas notas têm recursos de resgate antecipado tão cedo quanto 2026.
Os dados do gráfico no relatório mostram que empresas como Strategy, Riot e Semler Scientific têm bilhões em notas conversíveis pendentes.
O vencimento de longo prazo pode reduzir o risco imediato, mas a Coinbase alerta que, se as condições do mercado se deteriorarem ou as taxas de juros dispararem, elas podem ser forçadas a vender ativos, pois provavelmente não conseguirão refinanciar as dívidas.
O segundo risco é a venda discricionária motivada, onde as empresas podem optar por vender partes de suas criptomoedas para financiar operações ou necessidades de fluxo de caixa. Mesmo sem dificuldades financeiras, dado seus grandes números de acumulação, tais liquidações podem desencadear um sentimento negativo no mercado. Se os preços caírem, outras entidades podem correr para sair.
“Até uma venda inesperada relativamente pequena por uma dessas entidades pode desestabilizar a confiança dos investidores e levar a um evento de liquidação mais amplo”, escreveu a Coinbase.
Alívio da estabilidade econômica
A Coinbase reiterou que a economia dos EUA mostrou um crescimento mais forte do que o esperado, com os temores de recessão diminuindo significativamente. A estimativa GDPNow do Federal Reserve Bank of Atlanta subiu de 1,0% no início de maio para 3,8% em 5 de junho. A Coinbase acredita que a mudança apoia os preços dos ativos e reduz a probabilidade de uma recessão econômica.
Dito isso, a curva de rendimento do Tesouro dos EUA, especialmente com os rendimentos dos títulos de 30 anos, marcou 5,15% em 21 de maio, um recorde em duas décadas. O aumento das taxas de longo prazo pode apertar as condições financeiras, aumentar os custos de empréstimo e sufocar o crescimento das PTCVs altamente endividadas.
De acordo com um gráfico dentro do relatório, há uma correlação entre o estresse macroeconômico e a volatilidade do mercado de criptomoedas. Se os rendimentos de longo prazo subirem muito rapidamente, os mercados de ações e crédito podem experimentar uma queda, afetando indiretamente as empresas de criptomoedas alavancadas.
Ainda assim, a Coinbase insistiu que a perspectiva para o Bitcoin é majoritariamente positiva, devido ao declínio do domínio do dólar americano e ao aumento da liquidez global. Por outro lado, as altcoins podem ter dificuldade em acompanhar o Bitcoin porque têm demanda institucional mais fraca e maior volatilidade.
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Florence Muchai
Florence cobre notícias sobre criptoativos, jogos, tecnologia e IA há 6 anos. Sua graduação em Estudos de Computação na Meru University of Science and Technology e em Gestão de Desastres e Diplomacia Internacional no MMUST equipam-na plenamente com habilidades linguísticas, de observação e técnicas. Florence trabalhou no VAP Group e como editora em várias casas de mídia de criptoativos.
