Coinbase avverte che le partecipazioni in Bitcoin delle aziende portano 'rischi sistemici' ai mercati
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- Coinbase avverte che le strategie di Bitcoin leverage adottate dalle società quotate potrebbero innescare rischi sistemici nel mercato delle criptovalute.
- Fino a 20 imprese utilizzano debiti per accumulare BTC, sollevando preoccupazioni relative alle pressioni di vendita forzate e discrezionali.
- Nonostante i rischi, Coinbase ritiene che la stabilità economica e i progressi normativi negli Stati Uniti siano fattori chiave a sostegno della resilienza del mercato delle criptovalute.
Le società quotate che utilizzano posizioni leverage per acquisire Bitcoin potrebbero esporre i mercati a un rischio sistemico, secondo l'outlook mensile di Coinbase per giugno. Lo scambio di criptovalute ha dichiarato che c'è la possibilità di pressioni di vendita sia forzate che discrezionali nel mercato crypto, anche se il sentiment generale sembra positivo per la seconda metà del 2025.
Il team di ricerca di Coinbase ha identificato circa 228 società quotate che detengono collettivamente oltre 820.000 BTC. Solo 20 società finanziarie hanno un sottoinsieme che imita attivamente il modello di accumulo ad alto rischio e finanziato con debito utilizzato da aziende come Strategy (ex MicroStrategy).
Queste aziende emettono debito, spesso sotto forma di obbligazioni convertibili, per raccogliere capitale utilizzato quasi esclusivamente per l'accumulo di criptovalute.
Le partecipazioni in criptovalute leverage istituzionali potrebbero portare a svendite
Secondo Coinbase, queste aziende hanno poco o nessun ricavo operativo al di fuori delle loro partecipazioni in asset digitali e sono quotate a un premio rispetto ai loro net assets sottostanti.
Gli standard contabili introdotti dal Financial Accounting Standards Board (FASB) a dicembre 2023 permettono alle aziende di riportare gli asset digitali al fair market value. Ha rimosso i vincoli precedenti che richiedevano la registrazione delle perdite senza riconoscere i guadagni non realizzati.
Il cambiamento contabile, efficace da dicembre 2024, ha aiutato le aziende a creare strategie di tesoreria focalizzate su Bitcoin e ciò che Coinbase definisce "veicoli crypto quotati pubblicamente" (PTCVs).
Coinbase ha menzionato due rischi con le PTCV, il primo essendo la vendita forzata, dove le aziende potrebbero non avere altra scelta che svendere le partecipazioni per servire il debito se il rifinanziamento non è ottenibile.
Gran parte di questo debito, emesso durante periodi di tassi di interesse bassi, scadrà tra il 2029 e il 2030, ma alcune obbligazioni hanno caratteristiche di riscatto anticipato già dal 2026.
I dati dei grafici nel rapporto mostrano che aziende come Strategy, Riot e Semler Scientific hanno miliardi di obbligazioni convertibili in sospeso.
La scadenza a lungo termine potrebbe ridurre il rischio immediato, ma Coinbase avverte che se le condizioni di mercato peggiorano o i tassi di interesse schizzano, potrebbero essere costrette a vendere asset poiché probabilmente non riuscirebbero a rifinanziare i debiti.
Il secondo rischio è la vendita discrezionale motivata, dove le aziende potrebbero scegliere di vendere porzioni delle loro criptovalute per finanziare le operazioni o le esigenze di flusso di cassa. Anche senza difficoltà finanziarie, dato il loro grande numero di accumuli, tali liquidazioni potrebbero innescare un sentiment di mercato negativo. Se i prezzi scendono, altre entità potrebbero affrettarsi a uscire.
"Anche una vendita inaspettata relativamente piccola da parte di una di queste entità potrebbe destabilizzare la fiducia degli investitori e portare a un evento di liquidazione più ampio", ha scritto Coinbase.
Sollievo dalla stabilità economica
Coinbase ha ribadito che l'economia USA ha mostrato una crescita più forte del previsto, con le paure di recessione in gran parte svanite. La stima GDPNow della Federal Reserve Bank di Atlanta è salita dall'1,0% all'inizio di maggio al 3,8% al 5 giugno. Coinbase crede che il cambiamento supporti i prezzi delle attività e riduca la probabilità di un calo economico.
Detto questo, la curva dei rendimenti del Tesoro USA, specialmente con i rendimenti dei bond a 30 anni, ha raggiunto il 5,15% il 21 maggio, un massimo di due decenni. Tassi a lungo termine in aumento potrebbero restringere le condizioni finanziarie, aumentare i costi di borrowing e soffocare la crescita delle PTCV pesantemente indebitate.
Secondo un grafico all'interno del rapporto, c'è una correlazione tra stress macroeconomico e volatilità del mercato crypto. Se i rendimenti a lungo termine salgono troppo rapidamente, i mercati azionari e del credito potrebbero subire un calo, influenzando indirettamente le aziende crypto leverage.
Tuttavia, Coinbase ha insistito sul fatto che le prospettive per Bitcoin sono per lo più positive, grazie al declino del dominio del dollaro USA e a un aumento della liquidità globale. Al contrario, le altcoin potrebbero faticare a eguagliare Bitcoin perché hanno una domanda istituzionale più debole e una volatilità più elevata.
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Florence Muchai
Florence si occupa di notizie relative a criptovalute, gaming, tecnologia e AI da oltre 6 anni. I suoi studi in Informatica presso l'Università Meru di Scienze e Tecnologia e in Gestione delle Emergenze e Diplomazia Internazionale presso il MMUST le hanno fornito eccellenti competenze linguistiche, osservative e tecniche. Florence ha lavorato al VAP Group e come editor per diverse testate specializzate in criptovalute.
