صورة من بحسب التوقعات الشهرية لشهر يونيو الصادرة عن منصة كوين بيس، فإن الشركات المساهمة العامة التي تستخدم الرافعة المالية لشراء Bitcoin قد تُعرّض الأسواق لمخاطر هيكلية. وأشارت المنصة إلى احتمال وجود ضغوط بيع قسرية وأخرى اختيارية في سوق العملات الرقمية، على الرغم من أن المعنويات العامة تبدو إيجابية للنصف الثاني من عام 2025.
dent فريق البحث في Coinbase ما يقارب 228 شركة مدرجة في البورصة تمتلك مجتمعةً أكثر من 820,000 بيتكوين. 20 شركة مالية فقط لديها مجموعة فرعية تحاكي بنشاط نموذج التراكم عالي المخاطر والممول بالديون الذي تستخدمه شركات مثل Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy).
تقوم هذه الشركات بإصدار الديون، غالباً في شكل سندات قابلة للتحويل، لجمع رأس المال المستخدم بشكل حصري تقريباً لتجميع العملات المشفرة.
قد تؤدي حيازات العملات المشفرة الممولة بالرافعة المالية من قبل المؤسسات إلى عمليات بيع مكثفة
وفقًا لـ Coinbase، فإن هذه الشركات لديها إيرادات تشغيلية قليلة أو معدومة خارج نطاق حيازاتها من الأصول الرقمية ويتم تداولها بسعر أعلى مقارنة بصافي أصولها الأساسية.
تسمح معايير المحاسبة التي أصدرها مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) في ديسمبر 2023 للشركات بالإبلاغ عن الأصول الرقمية بالقيمة السوقية العادلة. وقد ألغت هذه المعايير القيود السابقة التي كانت تتطلب تخفيض الخسائر دون الاعتراف بالمكاسب غير المحققة.
وقد ساعد التغيير المحاسبي، الذي دخل حيز التنفيذ اعتبارًا من ديسمبر 2024، الشركات على إنشاء استراتيجيات خزينة تركز على Bitcoinوما تسميه Coinbase "مركبات العملات المشفرة المتداولة علنًا" (PTCVs).
أشارت منصة Coinbase خطرين يتعلقان بـ PTCVs، أولهما البيع القسري، حيث قد لا يكون أمام الشركات خيار سوى التخلص من ممتلكاتها لخدمة الديون إذا كان إعادة التمويل غير ممكن.
سيحل موعد استحقاق جزء كبير من هذه الديون، التي صدرت خلال فترات انخفاض أسعار الفائدة، بين عامي 2029 و2030، ولكن بعض السندات تتضمن ميزات استرداد مبكر في أقرب وقت ممكن في عام 2026.
تُظهر بيانات الرسم البياني في التقرير أن شركات مثل Strategy وRiot و Semler Scientific لديها مليارات الدولارات من السندات القابلة للتحويل القائمة.
قد يقلل الاستحقاق طويل الأجل من المخاطر الفورية، لكن Coinbase تحذر من أنه إذا تدهورت ظروف السوق أو ارتفعت أسعار الفائدة بشكل حاد، فقد يضطرون إلى بيع الأصول لأنهم على الأرجح سيفشلون في إعادة تمويل الديون.
أما الخطر الثاني فيتمثل في البيع المدفوع بدافع تقديري، حيث قد تختار الشركات بيع جزء من عملاتها الرقمية لتمويل عملياتها أو تلبية احتياجاتها cash . حتى في غياب الضائقة المالية، ونظرًا لأعدادها الكبيرة المتراكمة، فإن عمليات التصفية هذه قد تُثير مشاعر سلبية في السوق. وإذا انخفضت الأسعار، فقد تسارع جهات أخرى إلى التخارج.
وكتبت منصة Coinbase: "حتى عملية بيع صغيرة نسبياً وغير متوقعة من قبل إحدى هذه الكيانات يمكن أن تزعزع ثقة المستثمرين وتؤدي إلى حدث تصفية أوسع نطاقاً".
الارتياح من عدم الاستقرار الاقتصادي
أكدت منصة كوين بيس مجدداً أن الاقتصاد الأمريكي أظهر نمواًtronمن المتوقع، مع تراجع المخاوف من الركود بشكل كبير. وارتفع تقدير بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا لمؤشر الناتج المحلي الإجمالي (GDPNow) من 1.0% في أوائل مايو إلى 3.8% بحلول 5 يونيو. وتعتقد كوين بيس أن هذا التغيير يدعم أسعار الأصول ويقلل من احتمالية حدوث انكماش اقتصادي.
مع ذلك، بلغ 5.15% في 21 مايو، وهو أعلى مستوى له منذ عقدين. وقد يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى تشديد الأوضاع المالية، وزيادة تكاليف الاقتراض، وكبح نمو شركات PTCVs المثقلة بالديون.
بحسب رسم بياني ضمن التقرير، ثمة علاقة بين الضغوط الاقتصادية الكلية وتقلبات سوق العملات الرقمية. فإذا ارتفعت عوائد السندات طويلة الأجل بسرعة كبيرة، فقد تشهد أسواق الأسهم والائتمان تراجعاً، مما يؤثر بشكل غير مباشر على شركات العملات الرقمية ذات الرافعة المالية.
مع ذلك، أكدت منصة كوين بيس أن التوقعات المستقبلية Bitcoin إيجابية في معظمها، وذلك بفضل تراجع هيمنة الدولار الأمريكي وزيادة السيولة العالمية. في المقابل، قد تواجه العملات البديلة صعوبة في منافسة Bitcoin نظراً لضعف الطلب المؤسسي عليها وارتفاع تقلباتها.
