Saylors Bitcoin Strategie bricht zusammen, als die Aktie von Strategy abstürzt und die Prämie verschwindet

Michael Saylors auf Bitcoinbasierendes Geschäftsmodell gerät unter Druck. Der Kursverlust der Strategy-Aktie um 15 % in diesem Monat hat die enjGewinne aus den Bitcoin Beständen zunichtegemacht und damit einem Plan, der eine völlig neue Klasse von Krypto-Investoren aus dem Unternehmen hervorgebracht hatte, den Boden entzogen.

Der Ansatz des Unternehmens, seine Bilanz als Vehikel zum Kauf Bitcoinzu nutzen, wird jetzt härter denn je auf die Probe gestellt, da die Anleger ungeduldig werden und die Konkurrenz immer zahlreicher wird.

Der Schaden begann mit Strategys neuem Finanzierungsplan. Saylor führte Vorzugsaktien als Standardmethode des Unternehmens für den BitcoinKauf ein. Das Problem? Kaum jemand wollte sie. Ein kürzlich erfolgter Verkauf brachte lediglich 47 Millionen Dollar ein, weit weniger als Saylor angestrebt hatte.

Um die Lücke zu schließen, kehrte das Unternehmen zum Verkauf regulärer Aktien zurück, obwohl es zuvor erklärt hatte, dies nicht zu tun.

Die Strategie wird zurückgenommen, da die Prämien sinken und Kritiker sich zu Wort melden

Saylors gesamte Strategie inspirierte zahlreiche Nachahmer. Heute halten Unternehmen, die diesem Modell folgten, Bitcoinim Wert von über 108 Milliarden US-Dollar, was 4,7 % des gesamten von Bitcoin tracAngebots entspricht.

Sollte die Prämie von Strategy einbrechen, könnte das gesamte System hinter Bitcoin Käufen im Treasury-Stil zusammenbrechen. Jake Ostrovskis, leitender Analyst am OTC-Desk von Wintermute, erklärte, die sinkende Prämie sei „eine natürliche Reaktion auf den Wettbewerb und alternative Möglichkeiten für Händler, in Kryptowährungen zu investieren“.

Das eigentliche Problem liegt laut Jake jedoch in der Entscheidung des Unternehmens, sein Versprechen, keine neuen Aktien auszugeben, wenn der Aktienkurs unter dem 2,5-Fachen des Nettoinventarwerts liegt, zurückzunehmen. Diese plötzliche Kursänderung zwingt die Anleger nun, ihre Strategie grundlegend zu überdenken.

Ab diesem Zeitpunkt wurde der Aktienkurs nicht mehr an die Gewinnentwicklung gekoppelt, sondern orientierte sich stattdessen an den Kryptobeständen des Unternehmens, wobei die Bewertung anhand einer Kennzahl namens mNAV erfolgte.

Dieses Kurs-Gewinn-Verhältnis war nie stabil. Es brach während des Zusammenbruchs von Terra-Luna ein und schnellte nach Donald Trumps Wiederwahl auf 3,4 hoch. Jetzt, im Jahr 2025, liegt es bei 1,57. Das Merkwürdige daran ist, dass dieser Einbruch nicht während eines wirtschaftlichen Abschwungs stattfand.

Ende Juli erklärte das Unternehmen, es werde keine neuen Aktien ausgeben, wenn das mNAV-Multiple unter 2,5 falle, außer in seltenen Fällen. Zwei Wochen später wurde diese Aussage revidiert, und am 25. August wurden fast 900.000 neue Aktien verkauft. Online sprachen einige Anleger von einem Vertrauensbruch.

Die Ausgabe von Aktien auf diesem Niveau könnte einen Kreislauf auslösen: Ein fallender Aktienkurs schadet der Kaufkraft Bitcoin, das Vertrauen sinkt, und der Zyklus wiederholt sich.

Saylor gab keine Erklärung für die Änderung. Stattdessen veröffentlichte er ein KI-generiertes Foto von sich, auf dem er an einem riesigen Bären vorbeigeht. Das Unternehmen reagierte nicht auf Anfragen. Seine Unterstützer argumentieren, die Flexibilität könne von Vorteil sein, falls Strategy in den S&P 500 aufgenommen wird oder Bitcoin erneut stark ansteigt.

Andere Unternehmen haben mit steigenden ETF-Kursen und einer veränderten Bitcoin Stimmung zu kämpfen

Doch Strategy steht mit seinen Problemen nicht allein da. Laut Capriole Investments wird fast ein Drittel der börsennotierten Unternehmen, die Bitcoin in ihrer Bilanz führen, mittlerweile unter dem Wert dieser Bestände gehandelt.

Kleinere Unternehmen sind einem höheren Risiko ausgesetzt. Sie haben kaum Spielraum, um cashaufzunehmen, und viele nutzen Wandelschuldverschreibungen, die mit Fälligkeitsterminen und Zinskosten verbunden sind.

Die Strategie sieht vor, innerhalb von vier Jahren alle Wandelanleihen abzuschaffen. Stattdessen sollen ausschließlich Vorzugsaktien ausgegeben werden, eine Wertpapierart, die nicht zurückgezahlt werden muss. Die meisten kleineren Unternehmen können diesen Weg nicht beschreiten. Ihnen fehlt die Größe und der Ruf, um dies erfolgreich umzusetzen.

Zudem ist der Wettbewerb deutlich gestiegen. Im vergangenen Jahr drängten Influencer und politisch gut vernetzte Personen mit Krypto-Unternehmen, die über SPACs und Reverse-Mergers gegründet wurden, in den Markt. Diese Unternehmen verfügen weder über dieselbe Liquidität noch über dieselbe Beständigkeit wie Strategy, und viele könnten in einem Abschwung vollständig verschwinden.

Darüber hinaus Spot- Bitcoin -ETFs gewinnen trac. Nach ihrer Einführung profitierten sowohl ETFs als auch Strategy von der Euphorie nach Trumps Wahlsieg. Doch heute erscheinen ETFs transparenter. Sie ermöglichen Anlegern Bitcoin Exposure ohne Unternehmensrisiko, Schulden oder unerwartete Verwässerung.

Unterdessen haben Ether-gedeckte Treasury-Unternehmen bereits mehr als 19 Milliarden US-Dollar investiert. Bitcoin hat sich von seinem jüngsten Höchststand etwas erholt, stößt aber weiterhin auf institutionelles Interesse.

Das Problem ist, dass viele neue Treasury-Firmen Bitcoin über 100.000 Dollar gekauft haben und kein wirkliches Geschäftsmodell haben, auf das sie zurückgreifen könnten, falls der Markt umschlägt.