- 今月、ストラテジーの株価は15%下落し、長年維持されてきたビットコインに対するプレミアムを失いました。
- 失敗に終わった4,700万ドルの優先株発行により、同社は以前の約束にもかかわらず株式の希薄化を余儀なくされました。
- ストラテジーが2.5倍のmNAVガイダンスを下回る価格で株式を発行したことで、投資家の信頼は失われています。
マイケル・セイロルのビットコインに支えられたビジネスモデルが圧力に耐えられなくなっています。今月のストラテジーの株価15%の下落は、同社が保有するビットコインに対して享受していたプレミアムを消滅させ、新たな企業型暗号資産購入者層を形成した計画の根底を揺るがしています。
バランスシートをビットコイン購入の手段として活用する同社のアプローチは、投資家の忍耐が尽き、競合他社が増える中で、これまで以上に厳しい試練にさらされています。
被害はストラテジーの新規資金調達計画から始まりました。セイロル氏は、より多くのビットコインを購入するための手段として優先株を導入しましたが、問題は誰もそれを欲しがらなかったことです。直近の販売では4,700万ドルしか集まらず、セイロル氏が目指していた額を大幅に下回りました。
ギャップを埋めるため、同社は以前は行わないと述べていたにもかかわらず、通常の株式の販売へと方針を転換しました。
プレミアムが縮小し批判の声が高まる中、戦略が後退する
ミシェル・サイルの全 playbook は、多くのトレジャリー模倣企業を生み出しました。現在、同じモデルを採用した企業の保有するビットコインの総額は 1,080 億ドルを超え、BitcoinTreasuries.net が追跡する総供給量の 4.7% に相当します。
Strategy のプレミアムが崩壊すれば、トレジャリー型ビットコイン購入の枠組み全体が崩れ去る可能性があります。Wintermute の OTC デスクのシニアアナリストであるジェイク・オストロフスキ氏は、 は 「プレミアムの縮小は、競争やトレーダーが暗号資産へのエクスポージャーを得るための代替手段が増えたことに対する自然な反応です。」
しかし、ジェイク氏によると、より根深い問題は、株価が純資産価値の 2.5 倍を下回る際に株式を発行しないと約束していた方針を撤回した同社の決定にあります。この急激な変更により、投資家たちはすべてを見直すことを余儀なくされています。
その時点以降、株価は業績に連動するのをやめ、代わりに同社の暗号資産保有高に追随するようになり、mNAV という指標がバリュエーションの基準となりました。
この倍率は安定したことがありません。テラ・ルナ崩壊時に急落し、ドナルド・トランプの再選後に3.4まで跳ね上がりました。そして2025年現在、1.57に落ち着いています。興味深いのは、この暴落が不況期に起きたわけではないことです。
7月下旬、同社はmNAV倍率が2.5を下回った場合、稀なケースを除き株式を発行しないと発表しました。それから2週間後、このガイダンスは撤回され、8月25日には約90万株の新規株式が売却されました。オンライン上では、一部の投資家がこれを信頼違反だと非難しました。
その水準での株式発行は悪循環を招く可能性があります：株価下落がビットコイン購入力を弱め、信頼が失われ、そのサイクルが繰り返されるのです。
サイル氏は変更の理由を説明せず、代わりに巨大な熊の前を歩く自身のAI生成画像を投稿しました。会社は質問への回答を拒否しています。支持者たちは、ストラテジーがS&P 500に採用された場合や、ビットコイン価格が再び急騰した場合に、この柔軟性が役立つと述べています。
ETFの台頭とビットコインセンチメントの変化により、他の企業も苦戦しています
しかし、ストラテジーの問題は独自のものではありません。カプリオール・インベスツメンツによると、バランスシートにビットコインを保有する上場企業のほぼ3分の1が、現在その保有価値を下回る価格で取引されています。
中小企業はより高いリスクにさらされています。資金調達に十分な余地がなく、多くの企業が満期日と利息コストを伴うコンバーチブル・ノートを活用しています。
Strategy は 4 年以内にすべてのコンバーチブル・ノートを排除する計画です。代わりに返済義務のない優先株式のみを使用したいと考えています。しかし、多くの中小企業はこの道を進むことができません。それを成し遂げるための規模や評判が備わっていないからです。
さらに、競争も激化しています。過去 1 年間、インフルエンサーや政治的なコネクションを持つ人々が SPAC や逆合併を通じて暗号資産ビジネスを設立し、市場に殺到しました。これらの企業は Strategy と同様の流動性や持続力を持っていません。景気後退局面では多くが消滅する可能性があります。
その上、 スポット型ビットコインETF が注目を集めています。両者ともトランプ氏の勝利後の楽観主義の波に乗って最初に登場しましたが、現在は ETF の方が清潔に見えます。ETF は、企業のリスク、債務、予期せぬ希薄化なしに投資家にビットコインへのエクスポージャーを提供します。
一方、イーサ裏付けのトレジャリー会社はすでに 190 億ドル以上を投入しています。ビットコインは直近の高値から後退していますが、依然として機関投資家の関心を集めています。
問題は、多くの新しい財務会社がビットコインを10万ドル以上で購入しており、市場が転換した場合に頼れる実業がないことです。
暗号通貨のニュースを読むだけでなく、それを理解しましょう。ニュースレターに登録してください。無料です。
免責事項。 ここに提供される情報は取引助言ではありません。 Cryptopolitan.com 当社は、このページに提供される情報に基づいて行われたいかなる投資に対しても責任を負いません。いかなる投資判断を下す前に、独立した調査および/または資格を有する専門家への相談を強く推奨します。
Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
