La strategia di Bitcoin di Saylor inizia a crollare mentre il titolo di Strategy precipita e il premio scompare

Il modello di business alimentato da Bitcoin di Michael Saylor si sta incrinando sotto la pressione. Il calo del 15% del titolo di Strategy questo mese ha cancellato il premio che l'azienda una volta godeva rispetto alle sue partecipazioni in Bitcoin, tirando il tappeto sotto un piano che ha plasmato una nuova classe di acquirenti aziendali di criptovalute.

L'approccio dell'azienda, utilizzando il suo bilancio come veicolo per acquistare Bitcoin, ora viene testato più che mai mentre gli investitori diventano impazienti e i concorrenti si moltiplicano.

I danni sono iniziati con il nuovo piano di finanziamento di Strategy. Saylor ha introdotto le azioni privilegiate come il metodo principale dell'azienda per acquistare più Bitcoin. Il problema? Quasi nessuno le voleva. Una vendita recente ha raccolto solo 47 milioni di dollari, ben al di sotto di quanto Saylor aveva mirato.

Per coprire il divario, l'azienda è tornata a vendere azioni ordinarie, anche se in precedenza aveva detto che non lo avrebbe fatto.

Strategy fa marcia indietro mentre il premio si riduce e i critici parlano

L'intero gioco di Saylor ha ispirato un lungo elenco di copie del treasury. Oggi, le aziende che hanno seguito lo stesso modello detengono oltre 108 miliardi di dollari di Bitcoin, che è il 4,7% dell'offerta totale tracciata da BitcoinTreasuries.net.

Se il premio di Strategy crolla, l'intero quadro dietro l'acquisto di Bitcoin in stile treasury potrebbe crollare. Jake Ostrovskis, analista principale presso OTC Desk di Wintermute, ha il premio in shrink “è una reazione naturale alla concorrenza e ad altri modi per i trader di ottenere esposizione alle criptovalute.”

Ma il problema più profondo, secondo Jake, è la decisione dell'azienda di ritirare la sua promessa di non emettere azioni quando il titolo scambia sotto 2,5 volte il suo valore patrimoniale netto. Quel cambiamento improvviso sta ora costringendo gli investitori a ripensare a tutto.

Da quel punto, il titolo ha smesso di scambiare sugli utili e ha invece iniziato a seguire le partecipazioni in criptovalute dell'azienda, con una metrica chiamata mNAV che guida le valutazioni.

Quel multiplo non è mai stato stabile. È crollato durante il crollo di Terra-Luna, poi è salito a 3,4 dopo che Donald Trump ha vinto le rielezioni. Ora, nel 2025, si attesta a 1,57. La svolta è che questo crollo non è avvenuto durante un periodo di recessione.

Alla fine di luglio, l'azienda ha detto che non avrebbe emesso azioni se il multiplo mNAV fosse sceso sotto 2,5, tranne in casi rari. Due settimane dopo, quella guida è stata ritirata e il 25 agosto sono state vendute quasi 900.000 nuove azioni. Online, alcuni investitori lo hanno definito una violazione della fiducia.

Emettere azioni a quel livello potrebbe creare un ciclo: il calo del titolo danneggia il potere di acquisto di Bitcoin, la fiducia cala e il ciclo si ripete.

Saylor non ha spiegato il cambiamento. Invece, ha pubblicato una foto AI di sé stesso che cammina accanto a un orso gigante. L'azienda non ha risposto alle domande. I suoi sostenitori dicono che la flessibilità potrebbe aiutare se Strategy si unisce all'S&P 500 o se Bitcoin salta di nuovo.

Altre aziende faticano mentre gli ETF salgono e il sentimento su Bitcoin cambia

Ma i problemi di Strategy non sono unici. Capriole Investments dice che quasi un terzo delle aziende pubbliche con Bitcoin nel loro bilancio ora scambia al di sotto del valore di quelle partecipazioni.

Le piccole aziende sono a rischio più elevato. Non hanno molto spazio per raccogliere denaro e molte utilizzano note convertibili, che hanno scadenze di maturità e costi di interesse.

Strategy prevede di eliminare tutte le note convertibili entro quattro anni. Vuole utilizzare solo azioni privilegiate, un tipo di titolo che non richiede rimborso. La maggior parte delle piccole aziende non può seguire quella strada. Non hanno la stessa scala o reputazione per riuscirci.

C'è anche più concorrenza ora. Nell'ultimo anno, influencer e individui con connessioni politiche si sono affrettati nel mercato formando aziende cripto attraverso SPAC e fusioni inverse. Queste organizzazioni non hanno la stessa liquidità o capacità di resistenza di Strategy e molte potrebbero essere spazzate via in una recessione.

In cima a questo, gli ETF spot Bitcoin stanno guadagnando trazione. Quando sono stati lanciati per la prima volta, sia gli ETF che Strategy hanno cavalcatoun'onda di ottimismo dopo la vittoria di Trump. Ma ora, gli ETF sembrano più puliti. Danno agli investitori esposizione a Bitcoin senza rischio aziendale, debito o diluizione sorpresa.

Nel frattempo, le aziende di tesoreria basate su Ether hanno già impegnato più di 19 miliardi di dollari. Bitcoin si è ritirato dal suo recente massimo ma mantiene ancora l'interesse istituzionale.

Il problema è che molte nuove aziende di tesoreria hanno acquistato Bitcoin sopra $100.000 e non hanno alcun business reale su cui fare affidamento se il mercato cambia.