Il modello di business di Michael Saylor, basato Bitcoinsta cedendo sotto pressione. Il calo del 15% delle azioni di Strategy questo mese ha azzerato il premio di cui l'azienda un tempo enjsui suoi investimenti Bitcoin , vanificando un piano che aveva dato vita a una nuova categoria di acquirenti aziendali di criptovalute.
L'approccio dell'azienda, che utilizza il proprio bilancio come mezzo per acquistare Bitcoin, è ora messo a dura prova più che mai, poiché gli investitori diventano sempre più impazienti e i concorrenti si moltiplicano.
Il danno è iniziato con il nuovo piano di finanziamento di Strategy. Saylor ha introdotto le azioni privilegiate come metodo di riferimento per l'acquisto Bitcoin. Il problema? Quasi nessuno le voleva. Una recente vendita ha fruttato solo 47 milioni di dollari, ben al di sotto degli obiettivi di Saylor.
Per colmare il divario, la società è tornata a vendere azioni ordinarie, nonostante in precedenza avesse dichiarato che non lo avrebbe fatto.
L'intero schema di Saylor ha ispirato una lunga lista di imitatori del Tesoro. Oggi, le aziende che hanno seguito lo stesso modello detengono Bitcoinper un valore di oltre 108 miliardi di dollari, pari al 4,7% dell'offerta totale tracda BitcoinTreasuries.net.
Bitcoin in stile Treasury potrebbe crollare. Jake Ostrovskis, analista principale dell'OTC Desk di Wintermute, ha affermato che la riduzione del premio "è una reazione naturale alla concorrenza e alle modalità alternative a disposizione dei trader per acquisire esposizione alle criptovalute".
Ma il problema più profondo, secondo Jake, è la decisione dell'azienda di ritrattare la promessa di non emettere azioni quando il titolo scende sotto le 2,5 volte il suo valore patrimoniale netto. Questo improvviso cambiamento sta ora costringendo gli investitori a riconsiderare tutto.
Da quel momento, il titolo ha smesso di essere scambiato in base agli utili e ha iniziato a seguire le partecipazioni in criptovalute della società, con un parametro chiamato mNAV che guida le valutazioni.
Quel multiplo non è mai stato stabile. È crollato durante il crollo di Terra-Luna, poi è balzato a 3,4 dopo la rielezione di Donald Trump. Ora, nel 2025, si attesta a 1,57. La sorpresa è che questo crollo non è avvenuto durante una fase di recessione.
A fine luglio, la società ha dichiarato che non avrebbe emesso azioni se il multiplo mNAV fosse sceso sotto 2,5, salvo rari casi. Due settimane dopo, tale previsione è stata revocata e il 25 agosto sono state vendute quasi 900.000 nuove azioni. Online, alcuni investitori hanno parlato di una violazione della fiducia.
Emettere azioni a quel livello potrebbe creare un circolo vizioso: il calo delle azioni danneggia Bitcoin, il potere d'acquisto, la fiducia cala e il ciclo si ripete.
Saylor non ha spiegato il cambiamento. Ha invece pubblicato una foto scattata con l'intelligenza artificiale che lo ritrae mentre cammina accanto a un orso gigante. L'azienda non ha risposto alle domande. I suoi sostenitori affermano che la flessibilità potrebbe rivelarsi utile se Strategy entrasse nell'indice S&P 500 o se Bitcoin dovesse registrare un nuovo rialzo.
Altre aziende sono in difficoltà mentre gli ETF aumentano e il sentiment Bitcoin cambia
Ma i problemi di Strategy non sono un caso isolato. Capriole Investments afferma che quasi un terzo delle società quotate in borsa con Bitcoin in bilancio ora vengono scambiate a un valore inferiore a quello di tali partecipazioni.
Le piccole imprese sono esposte a rischi più elevati. Non hanno molto margine di manovra per reperire cashe molte utilizzano obbligazioni convertibili, che hanno scadenze e costi di interesse.
Strategy prevede di eliminare tutte le obbligazioni convertibili entro quattro anni. Vuole invece utilizzare solo azioni privilegiate, un tipo di titolo che non richiede rimborso. La maggior parte delle aziende più piccole non può seguire questa strada. Non hanno le stesse dimensioni o la stessa reputazione per riuscirci.
Ora c'è anche più concorrenza. Nell'ultimo anno, influencer e personaggi politici si sono riversati sul mercato, fondando aziende crypto attraverso SPAC e fusioni inverse. Queste aziende non hanno la stessa liquidità o capacità di resistenza di Strategy, e molte potrebbero essere spazzate via in caso di recessione.
Oltre a ciò, gli ETF spot Bitcoin stanno guadagnando trac . Al loro lancio, sia gli ETF che gli ETF strategici cavalcavano l'ondata di ottimismo dopo la vittoria di Trump. Ma ora, gli ETF appaiono più trasparenti. Offrono agli investitori Bitcoin senza rischi aziendali, debiti o diluizioni a sorpresa.
Nel frattempo, le società di tesoreria supportate da Ether hanno già impegnato oltre 19 miliardi di dollari. Bitcoin ha recuperato rispetto al recente massimo, ma continua a suscitare interesse istituzionale.
Il problema è che molte nuove società del Tesoro hanno acquistato Bitcoin a un prezzo superiore a 100.000 dollari e non hanno alcun reale business su cui contare se il mercato cambia idea.
