IWF: Tokenisierte Märkte bleiben klein und fragmentiert, Stablecoins sind das schwache Glied
- Der Global Financial Stability Report des IWF vom Oktober besagt, dass tokenisierte reale Vermögenswerte (RWA) im Juli rund 65 Milliarden US-Dollar erreichten.
- Trotz dieses Meilensteins ist der Markt fragmentiert und wird von Privatanlegern getrieben, die fraktionierte Wetten außerhalb der regulären Handelszeiten abschließen.
- Der Fonds warnte, dass die Abwicklung tokenisierter Wertpapiere in Stablecoins statt in Zentralbankgeld Ansteckungs- und Konzentrationsrisiken auf die Emittenten überträgt.
Tokenisierte reale Vermögenswerte erreichten im Juli rund 65 Milliarden US-Dollar, so der IWF.
Trotz dieser beeindruckenden Summe ist der Markt für tokenisierte RWAs weiterhin klein und wird von Privatanlegern dominiert. Der IWF erklärte zudem, dass die Abwicklung auf Basis von Stablecoins eine neue Risikoquelle für Aufsichtsbehörden darstellt.
Wie groß ist der Markt für tokenisierte reale Vermögenswerte?
Kapitel 3 des Global Financial Stability Reports des Internationalen Währungsfonds (IWF) vom Oktober mit dem Titel „The Expansion of Tokenization: New Efficiencies and Vulnerabilities“ wurde präsentierte am Donnerstag in einem Gebäude der Bank of Korea abgehalten.
Das Kapitel ist einer von mehreren Abschnitten, die der IWF im Vorfeld der jährlichen Treffen des IWF und der Weltbank ausrollt, die am 12. Oktober in Bangkok eröffnet werden.
Ohne Repogeschäfte, Stablecoins und private Deals beliefen sich öffentlich tokenisierte reale Vermögenswerte im Juli auf rund 65 Milliarden US-Dollar. Festverzinsliche Instrumente machen den Großteil dieses Betrags mit etwa 48 Milliarden US-Dollar aus, aufgeteilt in 30,4 Milliarden US-Dollar an Kreditprodukten und rund 17,5 Milliarden US-Dollar an Geldmarktfonds. Tokenisierte Aktien liegen mit rund 2,3 Milliarden US-Dollar deutlich dahinter.
Laut der neuesten 30-Tage-Messung des IWF lagen tokenisierte Repogeschäfte durchschnittlich bei einem täglichen Volumen von rund 303 Milliarden US-Dollar. Dieser Betrag wird jedoch von den täglich gehandelten etwa 13 Billionen US-Dollar im konventionellen US-Repo-Geschäft übertroffen.
Der IWF untersuchte fünf der liquidesten Produkte, um zu sehen, wie sich tokenisierte Aktien tatsächlich verhalten. Es wurden Produkte untersucht, die von Ondo Finance und xStocks emittiert wurden, und die S&P 500, der Nasdaq 100, Tesla, Google und NVIDIA verfolgt. Die Stichprobe erstreckte sich über 11 Handelsplätze und 365 Handelstage mit einem kombinierten Marktwert von fast 345 Millionen US-Dollar.
Mehr als die Hälfte der Geschäfte fand außerhalb der regulären US-Markthandelszeiten statt, und etwa 80 % betrafen weniger als eine Aktie. Der IWF kam zu dem Schluss, dass rund-um-die-Uhr-Zugang und fraktionierter Handel definieren, wie diese Token heute genutzt werden, wobei kleine Privatanleger eine große Rolle spielen.
Tokenisierte Produkte waren zudem etwa 1,5-mal so volatil wie die entsprechenden Aktien in traditionellen Märkten, und dezentrale Börsen wiesen die schwächste Liquidität aller untersuchten Handelsplätze auf.
Warum will der IWF, dass Geschäfte in Zentralbankgeld abgerechnet werden?
Der IWF hat gewarnt, dass die Abrechnung von Wertpapieren mit privaten Einzahlungs-Token oder Stablecoins anstelle von Zentralbankgeld Kontagions- und Konzentrationsrisiken verstärken würde. Gleichzeitig trägt der Emittent bereits das Kredit- und Liquiditätsrisiko.
Tobias Adrian führte ein ähnliches Argument in einem April-Bericht sowie im jährlichen Bericht des IWF im September an und argumentierte, dass Stablecoins bei nachlassendem Vertrauen zu massiven Abflüssen führen können.
Nur wenige Tage vor der Veröffentlichung des Kapitels hat ein Gemeinschaftsunternehmung zwischen OKX und NYSE-Eigentümer Intercontinental Exchange die SEC darüber informiert, dass es beabsichtigt, einen rund-um-die-Uhr verfügbaren Handelsplatz für tokenisierte Aktien im Rahmen der neuen Innovationsausnahme der Behörde zu starten. Dort sollen mehr als 60 Aktien gelistet werden – von Nvidia und Tesla bis hin zu SpaceX –, und jeder Token wird gegen einen Stablecoin gehandelt: USDC, USDG oder Tethers USDT.
Die Analyse gilt auch für Südkorea, das im Februar einen Rahmen für Token-Securities einführen will. Der Start erfolgt zunächst mit institutionellen Anlegern, dann wird er für Privatanleger geöffnet, und schließlich wird auf eine On-Chain-Abwicklung mit Tools wie Stablecoins umgestellt.
Der Bericht empfiehlt Sicherheitsmaßnahmen wie technologie-neutrale Aufsicht, regulatorische Sandkästen, sichere Abwicklungsassets, Circuit Breaker und Liquiditätsreserven.
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Häufig gestellte Fragen
Wie groß ist der Markt für tokenisierte Real-World-Assets?
Öffentliche tokenisierte reale Vermögenswerte (ohne Repo-Geschäfte, Stablecoins und private Märkte) beliefen sich laut IMF-Bericht bis Juli auf rund 65 Milliarden US-Dollar, wobei etwa 48 Milliarden US-Dollar auf festverzinsliche Wertpapiere und rund 2,3 Milliarden US-Dollar auf Aktien entfielen.
Warum sieht der IWF Stablecoins als schwaches Glied in der tokenisierten Finanzwelt?
Der Fonds erklärte, dass die Nutzung von privaten Einzahlungs-Token oder Stablecoins zur Abwicklung von tokenisierten Wertpapieren Kontagions- und Konzentrationsrisiken zu den eigenen Kredit- und Liquiditätsrisiken des Emittenten hinzufügt. Daher empfiehlt der IWF Zentralbankgeld als Leitprinzip für die Abwicklung.
Wer baut bereits 24/7-Handel mit tokenisierten Aktien?
OKXICE, das Gemeinschaftsunternehmen von OKX und der NYSE-Eigentümerin Intercontinental Exchange, hat bei der SEC eine Genehmigung beantragt, um rund um die Uhr einen Handel mit tokenisierten Aktien unter der Innovationsausnahme zu betreiben. Dabei sollen mehr als 60 Aktien gelistet werden, die jeweils gegen USDC, USDG oder Tethers USDT gehandelt werden.
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Hannah Collymore
Hannah ist Autorin und Redakteurin mit fast einem Jahrzehnt Erfahrung im Bloggen und in der Berichterstattung über Events im Krypto-Bereich. Bei Cryptopolitan arbeitet sie an der News-Seite und berichtet sowie analysiert die neuesten Entwicklungen in den Bereichen DeFi, RWA, Krypto-Regulierung, KI und Zukunftstechnologien. Sie hat ihr Studium an der Arcadia University mit einem Abschluss in Betriebswirtschaft abgeschlossen.
