Wie die Liquidität des Kryptomarktes tatsächlich funktioniert

Krypto-Händler schoben einen schlechten Fill oft auf „geringe Liquidität“, aber nur wenige verstehen, was Liquidität wirklich ist, warum sie verschwindet und wie ein schlechter Fill tatsächlich zustande kommt.

Liquidität beeinflusst, wie leicht Sie Vermögenswerte zu fairen Preisen kaufen und verkaufen können. Die Tiefe der Krypto-Marktliquidität variiert je nach Börse, Vermögenswerten und Handelspaaren. Binance wird aufgrund des Handelsvolumens als die liquideste Börse eingestuft. Bitcoin gilt als das liquideste Krypto-Asset, und das BTC/USDT-Paar ist liquider im Vergleich zu BTC/USD.

Ein Market-Sell von 100.000 bis 1.000.000 US-Dollar kann den Preis einer Low-Cap-Altcoin um 5 % oder mehr bewegen, während dieser Effekt bei BTC kaum wahrnehmbar ist. Das ist eine Funktion der Liquidität. 

Aber Liquidität ist nicht statisch oder fest. Sie kommt und geht – manchmal schneller, als sie kommt – in Abhängigkeit von der Marktstimmung oder dem Anlegervertrauen. Wir verfolgen dies oft über den Fear and Greed Index. Die Liquidität verschlechtert sich in Phasen der Angst und Unsicherheit und verbessert sich in einem Bullenmarkt.

Nach diesem Artikel werden Sie verstehen, warum Märkte sich so bewegen, wie sie es tun, und nicht nur, dass sie sich bewegen.

Was ist Liquidität in Kryptomärkten?

Im Kryptomarkt bezieht sich Liquidität auf die Leichtigkeit, mit der Sie eine Position bestimmter Größe eingehen oder verlassen können, ohne eine große Preisänderung zu verursachen. 

Liquidität ist nicht nur die Anwesenheit von Handelsvolumen. In der Tat ist der beste Weg, das Liquiditätsprofil eines beliebigen Krypto-Assets zu messen, die Bewertung der Spanne (Spread), der Markttiefe und der Slippage zusammen mit dem Handelsvolumen.

Die Liquidität des Kryptomarktes folgt in den meisten Fällen, wie zuvor erwähnt, eng der Anlegerstimmung.

Viele Krypto-Assets sind während Bullenmärkten am liquidesten, wenn alle gierig sind und kaufen, aber das verschwindet bei der leisesten Andeutung von Angst. Deshalb reagieren Preise oft scharf auf politische oder regulatorische Ereignisse, makroökonomische Faktoren und sogar auf große Hacks.

Dies führt uns zu einem weiteren Punkt: Sichtbare vs. echte Liquidität. Es gibt einen Unterschied zwischen der sichtbaren Liquidität in Orderbüchern und der echten Liquidität. 

Unterschied zwischen sichtbarer und echter Liquidität

Sichtbare Liquidität ist das Volumen und die Bid-/Ask-Wände, die Sie in den Orderbüchern von Kryptobörsen sehen. Das Problem mit sichtbarer Liquidität ist jedoch, dass sie oft zur Schau gestellt wird und daher gespoofed werden kann. Sie verschwindet in Momenten der Angst auf dem Markt. 

Wenn das passiert, spiralisieren die Preise nach unten, bis sie auf die echte Liquidität treffen, was lange Dochtlinien (Wicks) auf den Kerzen erzeugt. Echte Liquidität ist die zuverlässige Tiefe, die den Marktfluss auch in Phasen der Angst tatsächlich absorbiert. Sie befindet sich meist außerhalb des Buches (off-book) und kommt in Form von versteckten Orders, Dark Pools und Iceberg-Orders. 

Warum Spreads wichtiger sind als Volumen

Der Spread ist eine bessere Metrik, um das Liquiditätsprofil eines Assets zu messen, als das rohe Handelsvolumen. 

Das Handelsvolumen kann durch Wash-Trading gefälscht werden, was dem Markt null Liquidität hinzufügt. Es ist jedoch eher teuer, den Spread zu fälschen. Der Spread ist die Differenz zwischen dem Bid (Kauf) und dem Ask (Verkauf). Selbst wenn das Volumen anständig ist, deutet ein sich erweiternder Spread darauf hin, dass die echte Liquidität dünner wird oder der Markt instabil ist.

Wenn Sie ein Asset mit einem 5-%-Spread kaufen, sind Sie sofort 5 % im Minus, sobald Sie auf „Kaufen“ klicken, unabhängig davon, ob das Asset ein Handelsvolumen von 1 Milliarde US-Dollar hat.

Orderbücher, Tiefe und die Illusion der Liquidität

Orderbücher sind zentral dafür, wie Kryptobörsen wie Binance, Coinbase usw. Trades ausführen können. Sie sind im Wesentlichen dafür verantwortlich, dass Börsen eine Kauforder automatisch mit einer Verkauforder abgleichen können, und es gibt zwei Seiten daran – Bid und Ask. 

Bid vs. Ask 

Bid bezieht sich auf die Limit-Orders, die zu bestimmten Preisen kaufen möchten. Im Orderbuch befinden sich Bids normalerweise auf der linken Seite (in Grün), mit dem höchsten Bid ganz oben. 

Ask ist das genaue Gegenteil. Es bezieht sich auf die Limit-Orders von Verkäufern, die über bestimmten Preisen verkaufen möchten. Ask befindet sich auf der rechten Seite (in Rot), mit dem niedrigsten Angebot ganz oben. 

Der leichte Unterschied zwischen dem besten Bid und dem besten Ask ist, wie Sie den Spread berechnen. 

Tiefe auf jedem Preisniveau

Auf jedem Preisniveau wird erwartet, dass es einige Bid-/Ask-Orders gibt. Tiefe bezieht sich auf das Volumen oder die Menge dieser Orders, die auf diesen Preisniveaus ruhen. Je größer das Volumen, desto tiefer werden die Bücher. 

Ein tiefes Orderbuch ist in der Regel ein gutes Indiz für Liquidität. Es zeigt, dass der Markt in der Lage ist, große Orders zu absorbieren, ohne große Preisschwankungen zu verursachen. 

Wenn es beispielsweise eine große Kauforder von 1.000 BTC rund um 85.000 US-Dollar gibt, könnte der Markt jede Verkauforder unterhalb dieser Menge auf diesem Niveau absorbieren, ohne den Preis zu beeinflussen. Aber wenn das Buch dünn ist und nur 5 BTC auf diesem Preisniveau vorhanden sind, würde eine große Verkauforder diese aufzehren und weiter fallen, bis sie vollständig ausgefüllt ist, was zu hoher Slippage führt.

Warum dünne Bücher die Volatilität übertreiben

Die Volatilität wird manchmal durch die Markttiefe und Liquidität übertrieben. 

Früher haben wir erwähnt, wie 100.000 US-Dollar den Preis eines Altcoins um 5 % oder mehr schwanken lassen könnten. Was passiert, ist, dass der Preis in Richtung Bids oder Liquidität tendiert, bis der Verkauf abgeschlossen ist. Und aufgrund der dünnen Orderbücher kann dies ein langer Weg nach unten sein, was sich in langen bärischen Kerzen auf dem Chart niederschlägt.

Dieser Rückgang löst oft Stop-Losses aus, was zu einer Kaskade von Liquidierungen führt, was auch mehr Verkauf bedeutet. Das Umgekehrte gilt für Pumps.

Spoofing und gefälschte Tiefe

Orderbücher sind für jeden sichtbar, und deshalb fälschen einige schlechte Händler oft große Orders, um eine falsche Illusion von tiefer Liquidität zu erzeugen, um andere Händler zu täuschen. Diese Taktik wird als Spoofing bezeichnet. 

Spoofers verwenden oft eine Technik namens Layering, um die gefälschte Tiefe für Händler überzeugender wirken zu lassen. Anstatt eine massive Order zu einem einzigen Preis zu platzieren, platzieren sie mehrere große Orders auf verschiedenen Preisniveaus.

Diese Orders werden jedoch nie von echten Orders ausgefüllt oder getroffen. Sie werden normalerweise zurückgezogen, bevor der Preis sie erreicht. Spoofers erstellen diese gefälschten Tiefen normalerweise, um mehr Handelsaktivitäten von echten Händlern zu fördern oder den Preis zu ihren Gunsten zu manipulieren.

Woher stammt die Liquidität im Krypto-Markt?

Die Liquidität des Kryptomarktes ist tatsächlich ein incentivierter Dienst und stammt aus verschiedenen Quellen, wozu bekanntermaßen auch Market Maker gehören. 

Liquiditätsanbieter tun dies nicht aus Spaß oder aus altruistischen Gründen, sondern aufgrund erwarteter Renditen in Form von Spreads, Gebühren, Rebates usw. Deshalb ist die Liquidität zyklisch, da sie in Phasen der Angst aus dem Markt abgezogen wird. 

Market Maker

Market Maker sind die beliebteste Quelle für zuverlässige Krypto-Marktliquidität auf Binance, Bybit, Coinbase und anderen zentralisierten Börsen.

DWF Labs, Wintermute, Jump Trading, GSR, Cumberland (DRW) und Kairon Labs sind einige der führenden Market Maker im Kryptomarkt. 

Sie sind jederzeit auf dem Markt präsent und veröffentlichen ständig Kauf- und Verkauforders für Krypto-Assets, mit dem Ziel, den Bid-Ask-Spread einzufangen. Market Maker zielen darauf ab, Delta-Neutral zu sein, und spekulieren daher nicht darauf, ob der Preis steigt oder fällt. 

Arbitrage-Abteilungen

Arbitrage-Abteilungen sind eine weitere wichtige Quelle für Liquidität im Kryptomarkt. Sie werden jedoch meist von Preisunterschieden angezogen. 

Die Fragmentierung der Krypto-Marktliquidität ist der Grund, warum ein Asset an mehreren Börsen zu unterschiedlichen Preisen gehandelt werden kann. Zum Beispiel könnte Bitcoin auf Binance für 60.000 US-Dollar gehandelt werden, aber auf Coinbase für 60.010 US-Dollar. 

Arbitrage-Abteilungen bringen Gleichgewicht in diese Preise, indem sie auf der günstigeren Börse kaufen und auf der teureren verkaufen. Obwohl es so aussieht, als würden sie Gewinn abschöpfen, stellen diese Abteilungen im Wesentlichen Liquidität bereit, indem sie die Lücken füllen. 

Retail-Limit-Orders

Retail-Limit-Orders bezeichnen alle Kauf- und Verkauf-Limit-Orders, die von alltäglichen Händlern platziert werden.

Retail-Händler sind die organische Quelle der Liquidität im Kryptomarkt. Ihre Positionen sind nicht immer so groß wie die der Market Maker, aber sie kommen in großen Zahlen und sind in der Lage, den Marktfluss ohne große Slippage zu absorbieren. 

Ein Market Maker könnte eine einzelne Order für 10 BTC platzieren. Mit Retail-Liquidität könnten Sie 10.000 Händler haben, die jeweils Limit-Orders im Wert von 100 bis 1.000 US-Dollar an BTC platzieren. Der Market Maker kann die Order leicht stornieren, aber es wäre schwieriger für alle 10.000 Retail-Händler, ihre Orders gleichzeitig zurückzuziehen. 

Interne Liquiditätsprogramme der Börsen

Kryptobörsen betreiben auch Programme, die professionelle Händler und Maker incentivieren, um gesunde Bücher über verschiedene Trading-Paare hinweg aufrechtzuerhalten. 

Auf Binance werden Liquiditätsanbieter unter anderem mit Rabatten auf Handelsgebühren, Rebates und Low-Latency-Zugang belohnt. Coinbase, Bybit und mehrere andere Börsen bieten ähnliche Liquiditätsprogramme an.

Market Maker erklärt (und warum sie wichtig sind)

Market Maker sind keine Investoren. Sie bieten keine Liquidität auf dem Markt, weil sie bullisch oder bärisch sind, sondern weil die Mathematik stimmt. Ja, sie operieren gewinnorientiert. Aber ohne sie wären die Märkte unruhig, teuer und anfällig für wilde Schwankungen.

Was professionelle Market Maker tun

Die Rolle der Market Maker besteht lediglich darin, den Markt „zu machen“. Sie tun dies, indem sie kontinuierlich Limit-Orders auf beiden Seiten des Buches auf mehreren Preisniveaus platzieren. Der Prozess wird durch ausgefeilte Algorithmen automatisiert, die über Hochgeschwindigkeits-APIs mit den Börsen verbunden sind. 

Wenn Händler also kaufen, verkaufen Market Maker und umgekehrt. Um diese Trades zu erleichtern, müssen sie ein Inventar der Assets halten, was ein Risiko für ihren Betrieb darstellt. 

Die Aktivitäten der Market Maker ermöglichen eine bessere Trade-Execution mit minimaler Slippage und engen Spreads. Manchmal weiten sie jedoch absichtlich die Bid-Ask-Spreads in Phasen extremer Volatilität aus, um aggressiven Fluss zu discourage, und verengen sie in ruhigen Zeiten, um mehr Volumen einzufangen.

Spread-Erfassung vs. Inventarrisiko

Market Maker erzielen hauptsächlich ihre Gewinne aus dem Erfassen der Spanne. Zur Erinnerung: Die Spanne ist der Unterschied zwischen dem höchsten Gebot (Bid) und dem niedrigsten Angebot (Ask).

Zum Zeitpunkt der Verfassung ruhten die besten Bid- und Ask-Orders für BTC/USDT auf Binance bei rund 89.856,48 US-Dollar bzw. 89.856,49 US-Dollar, was einen sehr engen Spread von 0,01 US-Dollar oder rund 0,00001 % ergibt.

Ein Market Maker würde idealerweise 0,01 US-Dollar verdienen, indem er einen 1-BTC-Trade auf Binance rundet, was nicht viel zu sein scheint. Wenn dies jedoch tausende Male pro Tag und mit hohem Volumen wiederholt wird, ergibt sich ein anständiger Gewinn. 

Aber es gibt Bedrohungen für diesen Gewinn. Eines der herausragenden Risiken für das Krypto-Geschäft der Market Maker ist das Inventarrisiko. Market Maker müssen das Asset, z. B. BTC, besitzen, um es an Käufer verkaufen zu können. Und sie landen auch mit unerwünschten Positionen, wenn sie von Verkäufern kaufen. Wenn der Preis gegen sie bewegt, erleiden sie Verluste auf diesem Inventar.

Einige der Möglichkeiten, wie sie das Inventarrisiko managen, sind das Verschieben von Quotes, um den Markt dazu zu zwingen, Orders neu auszugleichen, und durch Delta-Neutral-Hedging, bei dem sie Positionen gegen ihren eigenen Trade eröffnen, um bei steigenden oder fallenden Preisen null Exposure zu haben. 

Warum Incentives wichtiger sind als „Glaube“

Der durchschnittliche Händler oder Investor kauft ein Asset aufgrund seiner gerichteten Bias oder langfristigen Überzeugung. Market Maker spielen aus einem völlig anderen Grund, nämlich um Gewinne zu erzielen.

Sie erzielen Gewinne aus Rebates, Spreads und anderen finanziellen Anreizen, die Kryptobörsen bereitstellen. Sobald dieser Vorteil weg ist oder bedroht ist, sei es aufgrund extremer Volatilität, regulatorischer Schocks oder niedriger Rebates, können sie ihre Exposure reduzieren oder ganz aussteigen. Und das impliziert einen Abfluss der Liquidität.

Slippage, Volatilität und Liquiditätslücken

Slippage, Volatilität und Liquiditätslücken sind auf eine Weise miteinander verbunden. Die drei sind direkte Ergebnisse davon, wie Orders mit fragilen Büchern interagieren. Wenn eines davon spike-t, verstärkt es die anderen und erzeugt eine Art Ursache-Wirkungs-Schleife. Lassen Sie uns das aufschlüsseln.

Market Orders vs. Limit Orders

Krypto-Trades fallen normalerweise in zwei Kategorien von Orders, nämlich Market- und Limit-Orders. 

Market Orders sind Anweisungen, ein Asset sofort zum besten verfügbaren Preis zu kaufen und zu verkaufen. Wenn Sie also BTC oder ETH sofort zum aktuellen Marktpreis handeln möchten, ist eine Market Order die richtige Wahl. 

Limit Orders ermöglichen es Ihnen, einen bestimmten Preis festzulegen, zu dem Sie kaufen oder verkaufen möchten, anstatt sofort zum aktuellen Marktpreis auszuführen. Mit Limit Orders gehen Ihre Trades in die Orderbücher ein, was zur Marktliquidität beiträgt. 

Weder ist ohne einige Nachteile. Wenn Sie eine Limit Order setzen, gibt es keine Garantie, dass der Preis Ihr Ziel erreicht. Andererseits setzen Sie Market Orders der Slippage in einem dünnen Orderbuch aus.

Warum Slippage während Nachrichtenereignissen spike-t

Einfach ausgedrückt ist Slippage die Differenz zwischen dem Preis, den Sie zu zahlen erwarten, und dem Preis, den Sie tatsächlich zahlen, wenn Ihr Trade ausgeführt wird.

Angenommen, BTC wird derzeit für 90.000 US-Dollar gehandelt, und Sie möchten 1 BTC zum aktuellen Marktpreis verkaufen, d. h. unter Verwendung einer Market Order. In einem dünnen Buch könnten Sie ein Angebot von 0,5 BTC bei 90.000 US-Dollar und ein weiteres von 0,5 BTC weiter unten bei 88.000 US-Dollar haben.

Das hinterlässt Ihnen einen realisierten Preis von 89.000 US-Dollar anstelle von 90.000 US-Dollar. Ihr Trade ist also um 1.000 US-Dollar oder rund 1 % abgerutscht.

Slippage kann während großer Nachrichtenereignisse, insbesondere wenn diese als bärisch eingestuft werden, schlimmer werden. 

Zuerst beginnen Händler in Panik zu verkaufen und verkaufen in Scharen. Der Preis wird volatil, und das Orderbuch wird auf der Verkaufsseite überwältigt. Market Maker ziehen sich zurück, und dann wird das Buch dünn, wobei Sie die Bid- und Ask-Orders weit voneinander entfernt haben, was zu hoher Slippage führt. 

Szenarien des Liquiditätsvakuums

Liquiditätsvakuum beschreibt ein Szenario, in dem ein Preis in eine Zone mit wenig oder keiner ruhenden Liquidität eindringt und ihn zwingt, impulsiv zu skyrocketen oder zu plummeten. 

Dies ist während bärischer Phasen im Kryptomarkt quite häufig, wo Sie sehen können, wie Preise eine Cluster von Stop-Losses treffen. Ein Stop-Loss ist eher eine ruhende Order, die sofort als Market Order ausgeführt wird, wenn der Preis sie erreicht.

Wenn BTC unter ein psychologisches Niveau von 80.000 US-Dollar fällt, könnten Hunderte von Millionen, wenn nicht sogar eine Milliarde, an Stop-Losses den Markt treffen. Bei einem dünnen Buch fressen die Verkauforders das, was übrig ist, und fallen weiter frei, bis sie einen neuen Cluster von ruhenden Kauforders erreichen.

So erhalten Sie in einigen Fällen Flash-Crashes. 

Zentralisiert vs. Dezentralisiert Liquidität

Bisher haben wir über Liquidität auf zentralisierten Börsen wie Binance, Coinbase, Bybit usw. gesprochen, die meist an Orderbücher gebunden ist. Dezentralisierte Börsen oder Protokolle wie Uniswap ermöglichen Trades mit einem anderen System, das als Automated Market Maker (AMM) bekannt ist.

CEX-Orderbücher

Die Liquidität auf zentralisierten Börsen befindet sich in den Orderbüchern, die eine Echtzeitliste von ruhenden Bid- und Ask-Orders enthalten. Aus den Büchern heraus gleichen die Börsen automatisch einen Kauf mit einem Verkauf ab, um einen Trade zu erleichtern. 

Die Tiefe der Liquidität in Orderbüchern wird hauptsächlich von Market Makern konzentriert, und es ist eine aktive Art, da die Anbieter ständig Anpassungen vornehmen und Quotes in den Büchern erstellen müssen. 

Vorteile	Nachteile
1. Enger Spread und tiefes Buch für große Trades	1. Orderbücher können manipuliert werden
2. Geringe Slippage, wenn Maker aktiv sind	2. Liquidität kann jederzeit verschwinden
3. Glattere Trade-Execution
4. Ermöglicht eine effizientere Preisfindung

DEX-AMMs

Die Liquidität auf Uniswap, PancakeSwap, PumpSwap und anderen dezentralisierten Börsen wird durch Automated Market Makers (AMMs) bereitgestellt. Die Liquidität stammt von von Benutzern eingezahlten Token.

DEXs haben eine Bestimmung für Liquiditätsanbieter, bei der jeder Token in Paaren in einen Smart-Contract-Pool einzahlen kann, der dann zur Erleichterung von Handelsaktivitäten genutzt wird.

Das Liquiditätssystem für DEXs ist passiv, da die Anbieter nicht unbedingt jederzeit engagiert sein müssen. Sie verdienen kontinuierlich Gebühren aus Trades, solange die Token im Liquiditätspool verbleiben. Außerdem funktionieren AMMs so, dass die Liquidität über den gesamten Preisbereich verteilt ist, im Gegensatz zu Orderbüchern, bei denen Market Maker entscheiden, wo sie füllen. 

Vorteile	Nachteile
1. Jeder kann Liquidität hinzufügen/entfernen	1. Anbieter können impermanente Verluste erleiden
2. Passives Einkommen für Liquiditätsanbieter	2. Bei großen Transaktionen besteht ein hohes Risiko an Slippage
3. Kein Custodian-Risiko	3. Trades können von MEV-Bots front-run werden
4. Liquidität ist immer verfügbar

Warum Liquidität während Crashs verschwindet

Liquidität beinhaltet Geld, und niemand verliert gerne Geld, weder Market Maker noch Privatanleger. In Stressphasen wie Markteinbrüchen oder bei wichtigen Nachrichten versuchen die meisten Marktteilnehmer, ihre Exposition zu begrenzen, was dazu führt, dass die Orderbücher schnell ausdünnen.

Risikovermeidendes Verhalten der Market Maker

Was wir gerade erklärt haben, ist das risikovermeidende Verhalten. Dies ist bei Market Makern besonders deutlich sichtbar, da sie ein tieferes Engagement am Markt haben. Sie bieten kontinuierlich Kauf- und Verkaufskurse an. Während Crashs steigt die Volatilität, was die Orderbücher einseitig macht, sodass sie ungewollte Positionen ansammeln. 

Zusätzlich ziehen sie ihre Angebote zurück oder weiten die Spreads, um ihr Kapital zu schützen, was die Liquidität weiter reduziert.

Im Oktober 2025, nach der Ankündigung von US-Präsident Donald Trump, 100 % Zölle auf chinesische Importe zu erheben, reduzierten Market Maker aggressiv ihre Marktexposition. Dieser Vorfall führte zur Liquidation von über 19 Milliarden US-Dollar an gehandelten Positionen.

Korrelative Liquidationen

Krypto-Börsen erlauben Händlern, Positionen mit 10x–125x+ Hebel zu eröffnen, was Gewinne und Verluste verstärkt. Während Crashs treffen einige Positionen auf Margin Calls, wodurch die Börsen gezwungen sind, zum Marktpreis zu verkaufen, um Verluste abzudecken.

Wenn diese Verkäufe auf die ohnehin schon dünnen Orderbücher treffen, fressen sie sich durch die knappe Liquidität, drücken den Preis weiter nach unten und lösen weitere Liquidationen aus – ein Flash-Crash. Dieser Zyklus wiederholt sich, bis der Preis auf eine Cluster echter Liquidität trifft.

Funding-Rate-Feedback-Schleifen

Händler zahlen einen bestimmten Betrag, um eine offene Position im Perpetual-Futures-Markt zu halten. In einem Bullenmarkt wird die Funding-Rate positiv, was bedeutet, dass Long-Händler Short-Händler zahlen müssen, um ihre Positionen offen zu halten. Dies zeigt an, dass Long-Händler den Markt dominieren und potenzielle Short-Seller abschreckt.

In Crashs kehrt sich dies um. Die Funding-Rate wird negativ, was neue Long-Positionen unattraktiv macht. 

Wenn der Preis fällt, nehmen die Liquidationen zu und die Funding-Rate wird negativ. Infolgedessen zögern potenzielle Dip-Käufer, in den Markt einzusteigen, und die Orderbücher werden mit Shorts überladen, was zu weiteren Preisrückgängen führt. 

Warum „Es gab Käufer“ keine Rolle spielt

Oft hört man Händler sagen: „Aber es gab Käufer auf diesen Levels, warum ist der Preis durchgefallen?“ Das ist eine Frage, die zeigt, wie fragil Liquidität ist, und knüpft an unsere frühere Diskussion über sichtbare und echte Liquidität an.

Nicht alle ruhenden Orders in den Büchern sind handelbar. Was wirklich zählt, sind Orders, die im Moment ausgeführt werden können. Während Crashs ziehen Privatanleger und Market Maker tendenziell ihre Angebote zurück. Das Ergebnis ist, dass eine zuvor dicke Wand plötzlich dünn wird und den Preisverfall nicht stoppen kann. 

Liquidität ≠ Volumen (Der häufigste Fehler)

Liquidität ist nicht dasselbe wie das rohe Handelsvolumen. Im Memecoin-Markt ist es sehr üblich, Token mit einem gehandelten Volumen von 1–100 Mio. USD zu sehen, die jedoch kaum eine Position von 10.000 USD verkaufen können, ohne hohe Slippage zu erleiden. 

Einige Händler gleichsetzen Volumen mit Liquidität und fallen daher weiterhin auf spoofed Volumina durch Wash-Trading und Selbsthandel herein.

Wash-Trading

Wash-Trading ist eine absichtliche Handlung zur Aufblähung des Handelsvolumens. Es tritt auf, wenn eine oder mehrere Parteien koordinieren, ein Asset zum gleichen Preis gegeneinander zu kaufen und zu verkaufen. Aufgrund dieser Transaktionen springt das Handelsvolumen in die Höhe, aber in Wirklichkeit wurden keine echten Token gehandelt.

Aggregatoren wie CoinGecko, Dexscreener usw. nutzen Metriken wie die Volumenänderung, um Top-Gainer und Trending-Projekte zu ranken. Schlechte Akteure neigen daher dazu, Wash-Trading zu betreiben, um das Volumen aufzublähen, Rankings zu pushen und die Aufmerksamkeit von Privatanlegern zu gewinnen. Wash-Trading findet sogar auf großen Krypto-Börsen statt.

Im Juni 2023 warf die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission (SEC) Binance.US vor, Wash-Trading durch Sigma Chain zu ermöglichen, eine nicht öffentlich genannte Market-Making-Handelsfirma, die dem Binance-Gründer Changpeng Zhao gehört.

Laut der SEC hat Sigma Chain „Wash-Trading betrieben, das das Handelsvolumen von Krypto-Asset-Wertpapieren auf der Binance.US-Plattform von mindestens September 2019 bis Juni 2022 künstlich aufblähte. Binance widerlegte die Behauptungen jedoch und sagte: „[…] die Vorwürfe der SEC bezüglich Wash-Trading, obwohl mit sensationellen Labels versehen, sind nicht durch Fakten untermauert. Demzufolge sollte die Klage abgewiesen werden.“

Im Jahr 2021 ordnete die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) an, dass Coinbase 6,5 Millionen USD als Vergleichszahlung für „fahrlässige falsche, irreführende oder ungenaue Berichterstattung sowie Wash-Trading durch einen ehemaligen Mitarbeiter auf der GDAX-Plattform von Coinbase“ zu zahlen hat.

Selbsthandel ist ähnlich wie Wash-Trading. Bei einem Selbsthandel handelt dieselbe Person oder Entität sowohl als Käufer als auch als Verkäufer in derselben Transaktion. Es ist eher so, als würde man Geld von der linken in die rechte Tasche stecken, was das Volumen manipuliert. 

Warum einige Paare mit hohem Volumen dennoch eine schlechte Ausführung haben

Es gibt zwei Hauptursachen, warum ein Krypto-Paar trotz hohem Volumen eine schlechte Trade-Ausführung haben kann. 

Die erste ist Wash-Trading, was nur bedeutet, dass das gemeldete Volumen von Anfang an größtenteils gefälscht war. Wenn Sie versuchen, eine Transaktion mit einer großen Größe durchzuführen, treffen Sie nur auf die dünnen ruhenden Tiefen, was zu einer schlechten Füllung aufgrund hoher Slippage führt. 

Die nächste ist die Liquiditätstiefe. Ein Memecoin könnte beispielsweise bis zu 100.000–1 Mio. USD an Transaktionen pro Stunde haben, aber wenn diese Transaktionen alle klein sind, wie 10 bis 50 USD pro Stück, fehlt dem Buch tatsächlich die Tiefe. 

Eine Sell-Order von 10.000–50.000 USD kann viele verfügbare Käufer in Sekunden erschöpfen. Die Order wird weiterhin alle ruhenden Bids im Buch durchgehen, bis sie vollständig ausgefüllt ist, was zu hoher Slippage führt. 

Das ist nicht nachhaltig. In den meisten Fällen stürzt der Preis dieser Token nach dem letzten Tropfen Liquidität stark ein. 

So bewerten Sie Liquidität wie ein Profi

Der bessere Ansatz zur Bewertung des Liquiditätsprofils von Krypto-Assets besteht darin, eine Kombination von Metriken wie Spread, Volumen und Tiefe zu analysieren, anstatt sich auf eine einzelne Metrik zu verlassen.

Spread-Größe prüfen

Das Prüfen des Spreads ist ein guter Ausgangspunkt. Es gibt Aufschluss über den Zustand der Marktliquidität. Ein enger Spread signalisiert niedrige sofortige Kosten für Trades mit tieferer zugrunde liegender Liquidität. Wenn der Spread weit ist oder stark schwankt, warnt das vor Marktinstabilität. Ein 0,5%iger Spread bei großen Coins wie BTC oder ETH ist ein Warnsignal. 

Schauen Sie auf die Tiefe innerhalb von ±1%

Dies ist eine Möglichkeit, die Tiefe der Liquidität für ein bestimmtes Krypto-Handelspaar zu bewerten. Die 1%-Tiefe misst den Gesamtwert aller Kauf- und Verkaufslimitorders im Orderbuch einer Börse innerhalb von 1% des aktuellen Marktmittelpreises.

Sie sagt im Grunde aus, wie viel gekauft oder verkauft werden kann, bevor sich der Preis in eine der Richtungen um 1% bewegt.

Bei einem Preis von 90.000 USD misst die +1%-Tiefe den Gesamtwert aller Sell-Orders, die zwischen 90.000 USD und 90.900 USD liegen, während die -1%-Tiefe den Gesamtwert aller Buy-Orders zwischen 90.000 USD und 89.100 USD misst. 

Wenn die kombinierte ±1%-Tiefe 200 Millionen USD wert ist, bedeutet das, dass Sie bis zu 100 Millionen USD BTC verkaufen könnten und den Preis nur um etwa 0,5% bewegen würden.

Ausführung über verschiedene Plattformen vergleichen

Früher in diesem Artikel haben wir erwähnt, dass die Liquiditätstiefe auf verschiedenen Krypto-Börsen und Handelspaaren variiert, da der Kryptomarkt stark fragmentiert ist.

Idealerweise möchten Sie auf einer Börse mit guter Liquidität und Paaren handeln. Sie können nach Preislücken suchen oder die Konsistenz von Spread und Trade-Ausführung über verschiedene Börsen hinweg vergleichen. 

Verhalten während der Volatilität beobachten

Volatilität dient auch als Test für die Liquidität. Wenn das Buch dick ist, hält die Liquidität unter Stress stand. Beobachten Sie daher, wie sich Preis, Spread und Tiefe während Crashs, am Wochenende oder bei wichtigen Nachrichten entwickeln. 

Was Liquidität über die Marktreife aussagt

In den frühen Tagen war der Kryptomarkt für wilde Schwankungen berüchtigt, was auf dünne Orderbücher hindeutete. Man kann jedoch sagen, dass der Markt eine bedeutende Reife erreicht hat, insbesondere durch die Beteiligung institutioneller Akteure. Große Assets verzeichnen nun institutionelle Zuflüsse und tiefere Orderbücher. Die Preise wirken zumindest im Vergleich zu früher bescheidener.

BTC vs. Altcoins

Bitcoin ist das liquideste Krypto-Asset auf den großen Börsen und dominiert weiterhin den Kryptomarkt. 

Altcoins haben immer dünnere Orderbücher im Vergleich zu BTC gehabt. Dies wurde jedoch mit der Einführung des US-Börsenhandelten Fonds (ETF) im Januar 2024 noch deutlicher. 

Im Mai 2024 berichtete die Marktanalytik-Plattform Kaiko, dass die Menge an Bids und Asks in einem Orderbuch (d. h. die BTC-Markttiefe) seit der Einführung der ETFs von etwa 400 Millionen US-Dollar auf rund 500 Millionen US-Dollar über alle Börsen hinweg gestiegen ist.

Laut Kaiko hatten BTC und ETH während des vorherigen Bullenmarkt ähnliche 1%-Markttiefenprofile. BTC hat jedoch doppelt so viel wie ETH.

Stand Dezember 2025 betrug die ±1%-Tiefe von BTC auf Binance allein 536 Millionen USD, während ETH und SOL nur 204 Millionen USD bzw. 56 Millionen USD aufwiesen. 

Stablecoin-Paare vs. native Paare

Auf mehreren Handelsplattformen haben Krypto-Stablecoin-Paare wie BTC/USDT oder ETH/USDT ein größeres Handelsvolumen, einen besseren Spread und weniger Slippage im Vergleich zu nativen Paaren wie BTC/USD oder ETH/USD. 

Die Dominanz lässt sich auf die Nutzbarkeit zurückführen. Bei Krypto-Fiat-Paaren müssen Händler mit Banken, Gebühren, Know Your Customer (KYC) und anderen Compliance-Maßnahmen umgehen. Krypto-USDT- oder USDC-Paare haben jedoch keine dieser traditionellen Bankbeschränkungen und sind für Händler praktisch effizienter, um Geld zu bewegen. 

Warum die Konzentration der Liquidität systemisch wichtig ist

Es gibt zwei Seiten der Liquiditätskonzentration. Wenn alle Bitcoin auf Binance oder Coinbase handeln, wird das Orderbuch dort unglaublich tief. Der Spread wird sehr eng, und Sie können sogar bis zu 10 Millionen USD BTC kaufen, ohne den Preis zu bewegen. 

Das macht den Markt jedoch anfällig für einen Single Point of Failure. Wenn die Börse gehackt wird oder ein technischer Fehler sie vorübergehend offline schaltet, wird die Liquidität in diesem Moment unterbrochen.