Come funziona realmente la liquidità del mercato delle criptovalute

I trader di criptovalute spesso attribuiscono la colpa di un cattivo riempimento alla "scarsa liquidità", ma solo pochi capiscono cosa sia realmente la liquidità, perché scompare e come si verifica effettivamente un cattivo riempimento.

La liquidità influisce sulla facilità con cui è possibile acquistare e vendere asset a prezzi equi. La liquidità del mercato delle criptovalute varia a seconda degli exchange, degli asset e delle coppie di trading. Binance è classificato come l'exchange più liquido in termini di volume di scambi. Bitcoin è considerato il crypto asset più liquido e la coppia BTC/USDT è più liquida rispetto a BTC/USD.

Una vendita di mercato tra 100.000 e 1 milione di dollari potrebbe far aumentare il prezzo di un'altcoin a bassa capitalizzazione del 5% o più, ma in modo quasi impercettibile su BTC. Questa è una funzione della liquidità. 

Ma la liquidità non è statica o fissa. Va e viene – a volte più velocemente di quanto arrivi – in base al sentiment del mercato o alla fiducia degli investitori. Spesso tracquesto aspetto attraverso l'indice Fear and Greed. La liquidità peggiora durante i periodi di paura e incertezza, e migliora durante un mercato rialzista.

Dopo aver letto questo articolo, capirai perché i mercati si muovono in un certo modo, e non solo che si muovono.

Cos'è la liquidità nei mercati delle criptovalute?

Nel mercato delle criptovalute, la liquidità si riferisce alla facilità con cui è possibile entrare o uscire da una posizione di una certa dimensione senza causare grandi variazioni di prezzo. 

La liquidità non è data solo dalla presenza di volumi di scambio. Infatti, il modo migliore per misurare il profilo di liquidità di qualsiasi criptovaluta è valutare lo spread, la profondità di mercato e lo slippage, oltre al volume di scambio.

Come accennato in precedenza, la liquidità del mercato delle criptovalute tracda vicino il sentiment degli investitori.

Molte criptovalute raggiungono la massima liquidità durante le fasi rialziste, quando tutti sono avidi e acquistano, ma questa liquidità svanisce al minimo accenno di paura. Ecco perché i prezzi tendono a reagire bruscamente a eventi politici o normativi improvvisi, fattori macroeconomici e persino a un attacco informatico di vasta portata.

Questo ci porta a un altro punto: liquidità visibile vs. liquidità reale. C'è una differenza tra la liquidità visibile nei book degli ordini e la liquidità reale. 

Differenza tra liquidità visibile e reale

La liquidità visibile è il volume e i muri Bid/Ask che si vedono sui book degli ordini degli exchange di criptovalute. Il problema della liquidità visibile, tuttavia, è che viene spesso utilizzata per mettersi in mostra, e quindi può essere falsificata. Svanisce nei momenti di paura sul mercato. 

Quando ciò accade, i prezzi precipitano fino a raggiungere la vera liquidità, creando lunghe strisce sulle candele. La vera liquidità è quella profondità affidabile che assorbe effettivamente il flusso di mercato anche in periodi di paura. Di solito è fuori bilancio e si presenta sotto forma di ordini nascosti, dark pool e iceberg. 

Perché gli spread sono più importanti del volume

Lo spread è un parametro migliore per misurare il profilo di liquidità di un asset rispetto al volume di negoziazione grezzo. 

Il volume di trading può essere simulato tramite wash trading, che non aggiunge liquidità al mercato. Ma simulare lo spread è piuttosto costoso. Lo spread è la differenza tra il prezzo Bid (acquisto) e quello Ask (vendita). Anche se il volume è discreto, un ampliamento dello spread suggerisce che la liquidità reale si sta assottigliando o che il mercato è instabile.

Se acquisti un asset con uno spread del 5%, perdi il 5% nel momento in cui clicchi su "Acquista", senza preoccuparti se l'asset ha un volume di scambi di 1 miliardo di dollari.

Libri degli ordini, profondità e l'illusione di liquidità

I registri degli ordini sono fondamentali per l'esecuzione delle transazioni su exchange di criptovalute come Binance, Coinbase, ecc. Rappresentano essenzialmente il modo in cui gli exchange riescono ad abbinarematicun ordine di acquisto a un ordine di vendita, e si basano su due aspetti: Bid e Ask. 

Offerta vs Domanda 

Il termine "Bid" si riferisce agli ordini limite che mirano ad acquistare a determinati prezzi. Nel book degli ordini, i Bid sono solitamente posizionati sul lato sinistro (in verde), con il Bid più alto in alto. 

Ask è l'esatto opposto. Si riferisce agli ordini limite dei venditori di vendere al di sopra di determinati prezzi. Ask è posizionato sul lato destro (in rosso), con l'offerta più bassa in alto. 

La piccola differenza tra il miglior Bid e il miglior Ask riguarda il modo in cui si calcola lo spread. 

Profondità a ogni livello di prezzo

A ogni livello di prezzo, ci si aspetta che ci sia un ordine Bid-Ask. La profondità si riferisce al volume o alla quantità di questi ordini che si trovano a quei livelli di prezzo. Maggiore è il volume, più profondo diventa il book. 

Un portafoglio ordini ampio è solitamente un buon indicatore di liquidità. Indica che il mercato è in grado di assorbire ordini di grandi dimensioni senza causare forti oscillazioni di prezzo. 

Ad esempio, se c'è un grosso ordine di acquisto di 1.000 BTC a circa 85.000 dollari, il mercato sarebbe in grado di assorbire qualsiasi ordine di vendita al di sotto di quella quantità a quel livello, senza influenzare il prezzo. Ma quando il book è sottile, con solo 5 BTC a quel livello di prezzo, un grosso ordine di vendita lo consumerebbe e scenderebbe ulteriormente fino a riempirlo completamente, causando un forte slippage.

Perché i libri sottili esagerano la volatilità

Talvolta la volatilità è esagerata dalla profondità e dalla liquidità del mercato. 

In precedenza, abbiamo accennato a come 100.000 dollari potrebbero far oscillare il prezzo di un'altcoin del 5% o più. Ciò che accade è che il prezzo tenderebbe al ribasso alla ricerca di offerte o liquidità, fino al completamento della vendita. E a causa di un portafoglio ordini ridotto, potrebbe scendere notevolmente, il che si traduce in lunghe candele ribassiste sul grafico.

Questo calo spesso innesca stop-loss, dando origine a una cascata di liquidazioni, che a loro volta si traducono in ulteriori vendite. Il contrario vale per i pump.

Spoofing e profondità falsa

I book degli ordini sono visibili a tutti e, per questo motivo, alcuni trader poco accorti spesso falsificano ordini di grandi dimensioni, creando un falso senso di liquidità, per ingannare gli altri trader. Questa tattica è nota come spoofing. 

Gli spoofer spesso usano una tecnica chiamata "layering" per rendere la falsa profondità più convincente agli occhi dei trader. Invece di piazzare un unico ordine di grandi dimensioni a un unico prezzo, piazzano più ordini di grandi dimensioni a diversi livelli di prezzo.

Ma questi ordini non vengono mai eseguiti o raggiunti da ordini reali. Di solito vengono ritirati prima che il prezzo li raggiunga. Gli spoofer creano queste profondità fittizie solitamente per incoraggiare più attività di trading da parte di trader reali o per manipolare il prezzo a loro favore.

Da dove proviene la liquidità nelle criptovalute

La liquidità del mercato delle criptovalute è in realtà un servizio incentivato e proviene da diverse fonti, una delle quali include in particolare i market maker. 

I fornitori di liquidità non lo fanno per divertimento o per motivi altruistici, ma per i rendimenti attesi sotto forma di spread, commissioni, sconti, ecc. Ecco perché la liquidità è ciclica, poiché viene ritirata dal mercato durante i periodi di paura. 

Market maker

I market maker sono la fonte più popolare di liquidità affidabile nel mercato delle criptovalute su Binance, Bybit, Coinbase e altri exchange centralizzati. 

DWF Labs, Wintermute, Jump Trading, GSR, Cumberland (DRW) e Kairon Labs sono alcuni dei principali market maker nel mercato delle criptovalute. 

Rimangono costantemente sul mercato, pubblicando costantemente ordini di acquisto e vendita per criptovalute, con l'obiettivo di catturare lo spread Bid-Ask. I market maker mirano a essere Delta-Neutral, e quindi non speculano se il prezzo sale o scende. 

banchi di arbitraggio

Gli arbitraggi sono un'altra importante fonte di liquidità nel mercato delle criptovalute. Tuttavia, sono principalmente attratti dalle discrepanze di prezzo. 

La frammentazione della liquidità del mercato delle criptovalute è il motivo per cui un asset può essere scambiato a prezzi diversi su più exchange. Ad esempio, Bitcoin potrebbe essere scambiato a 60.000 dollari su Binance , ma a 60.010 dollari su Coinbase. 

I desk di arbitraggio bilanciano questi prezzi acquistando sulla borsa più economica e vendendo su quella più costosa. Sebbene sembrinotracprofitti, in realtà forniscono liquidità colmando i gap. 

Ordini limite al dettaglio

Gli ordini limite al dettaglio si riferiscono a tutti gli ordini limite di acquisto e di vendita effettuati dai trader abituali.

I trader al dettaglio sono la fonte organica di liquidità nel mercato delle criptovalute. Le loro posizioni non sono sempre così ampie come quelle dei market maker, ma sono numerosi e in grado di assorbire i flussi di mercato senza grandi cali. 

Un market maker potrebbe piazzare un singolo ordine per 10 BTC. Con la liquidità retail, si potrebbero avere 10.000 trader che piazzano ciascuno ordini limite per un valore di BTC compreso tra 100 e 1.000 dollari. Il market maker può facilmente annullare l'ordine in un colpo solo, ma sarebbe più difficile per tutti i 10.000 trader retail ritirare il loro ordine contemporaneamente. 

Programmi di liquidità di scambio interno

Gli exchange di criptovalute gestiscono anche programmi che incentivano i trader professionisti e i maker a mantenere registri contabili sani su diverse coppie di trading. 

Su Binance, i fornitori di liquidità vengono premiati con sconti sulle commissioni di trading, rimborsi e accesso a bassa latenza, tra le altre cose. Coinbase, Bybit e molti altri exchange offrono programmi di liquidità simili.

Cosa sono i market maker (e perché sono importanti)

I market maker non sono investitori. Non forniscono liquidità al mercato perché sono rialzisti o ribassisti, ma perché i calcoli funzionano. Sì, operano per il profitto. Ma senza di loro, i mercati sarebbero instabili, costosi e soggetti a forti oscillazioni.

Cosa fanno i market maker professionisti

Il ruolo dei market maker è semplicemente quello di "creare" il mercato. Lo fanno piazzando continuamente ordini limite su entrambi i lati del book a diversi livelli di prezzo. Il processo è automatizzato tramite algoritmi sofisticati collegati alle borse tramite API ad alta velocità. 

Quindi, quando i trader acquistano, i market maker vendono e viceversa. Per facilitare queste operazioni, devono tenere un inventario degli asset, il che rappresenta un rischio per la loro operatività. 

Le attività dei market maker consentono una migliore esecuzione delle negoziazioni con slippage minimo e spread ridotti. A volte, tuttavia, ampliano deliberatamente gli spread bid-ask durante periodi di estrema volatilità per scoraggiare flussi aggressivi e li restringono in periodi di calma per catturare maggiori volumi.

Cattura dello spread vs rischio di inventario

I market maker realizzano i loro profitti principalmente sfruttando lo spread. Riassumendo, lo spread è la differenza tra il prezzo Bid più alto e il prezzo Ask più basso.

Al momento in cui scriviamo, i migliori ordini Bid e Ask per BTC/USDT su Binance erano rispettivamente intorno a $ 89.856,48 e $ 89.856,49, il che comporta uno spread molto ridotto di $ 0,01, ovvero circa lo 0,00001%.

Quindi, un market maker guadagnerebbe idealmente 0,01 dollari effettuando un round trip di 1 BTC su Binance, il che non sembra molto. Tuttavia, se ripetuto migliaia di volte al giorno e con volumi elevati, produce profitti discreti. 

Ma ci sono delle minacce a questo profitto. Uno dei rischi principali per il business delle criptovalute dei market maker è il rischio di inventario. I market maker hanno bisogno di possedere l'asset, ad esempio BTC, per poterlo vendere agli acquirenti. E finiscono anche per ritrovarsi con posizioni indesiderate quando acquistano dai venditori. Quando il prezzo si muove a loro sfavore, subiscono perdite su quell'inventario.

Alcuni dei modi in cui gestiscono il rischio di inventario sono alterando le quotazioni per costringere il mercato a riequilibrare gli ordini e tramite la copertura Delta-Neutrality, dove aprono posizioni contro le proprie negoziazioni per avere un'esposizione pari a zero quando i prezzi salgono o scendono. 

Perché gli incentivi contano più della “credenza”

Il trader o l'investitore medio acquista un asset in base al proprio orientamento direzionale o alle proprie convinzioni a lungo termine. I market maker agiscono per una ragione completamente diversa, ovvero realizzare profitti.

Traggono profitti da sconti, spread e altri incentivi finanziari offerti dagli exchange di criptovalute. Una volta che questo vantaggio è esaurito o minacciato, a causa di un'estrema volatilità, shock normativi o bassi sconti, potrebbero ridurre l'esposizione o addirittura uscire del tutto. E questo implica una fuga di liquidità.

Slittamento, volatilità e gap di liquidità

Slippage, volatilità e gap di liquidità sono tutti in qualche modo correlati. Sono tre conseguenze dirette del modo in cui gli ordini interagiscono con i portafogli fragili. Quando uno dei due aumenta, amplifica gli altri, creando una sorta di circolo vizioso di causa-effetto. Analizziamolo.

Ordini di mercato vs ordini limite

Le negoziazioni di criptovalute rientrano solitamente in due categorie di ordini: ordini di mercato e ordini limite. 

Gli ordini di mercato sono istruzioni per acquistare e vendere un asset immediatamente al miglior prezzo disponibile. Quindi, se vuoi negoziare BTC o ETH istantaneamente al prezzo di mercato corrente, allora un ordine di mercato è la tipologia da utilizzare. 

Gli ordini limite consentono di impostare un prezzo specifico al quale si è disposti ad acquistare o vendere, anziché eseguire immediatamente l'ordine al prezzo di mercato corrente. Con gli ordini limite, le transazioni vengono inserite nel book degli ordini, aumentando la liquidità del mercato. 

Tuttavia, nessuno dei due è privo di controindicazioni. Quando si imposta un ordine limite, non c'è alcuna garanzia che il prezzo raggiunga il target. D'altro canto, gli ordini a mercato espongono al rischio di slippage in un portafoglio ordini ridotto.

Perché lo slittamento aumenta durante gli eventi di cronaca

In parole povere, lo slippage è la differenza tra il prezzo che ti aspetti di pagare e il prezzo che paghi effettivamente quando la tua operazione viene eseguita.

Supponendo che BTC sia attualmente scambiato a $ 90.000 e che tu voglia vendere 1 BTC al prezzo di mercato attuale, ovvero utilizzando un ordine di mercato. In un book sottile, potresti avere un'offerta di 0,5 BTC a $ 90.000 e un'altra offerta di 0,5 BTC più in basso a $ 88.000.

Questo ti lascia con un prezzo realizzato di $ 89.000, invece di $ 90.000. Quindi, la tua operazione è scesa di $ 1.000, ovvero circa l'1%.

Lo slittamento può peggiorare durante importanti eventi di cronaca, soprattutto se considerati ribassisti. 

In primo luogo, i trader iniziano a farsi prendere dal panico e a vendere in massa. Il prezzo diventa volatile e il book degli ordini si riempie sul lato vendita. I market maker si tirano indietro e il book si assottiglia, con ordini Bid e Ask molto distanti tra loro, con conseguente elevato slippage. 

Scenari di vuoto di liquidità

Il vuoto di liquidità descrive uno scenario in cui un prezzo entra in una zona con poca o nessuna liquidità a riposo, costringendolo a salire alle stelle o a crollare impulsivamente. 

È abbastanza comune durante le fasi ribassiste del mercato delle criptovalute, quando si vedono i prezzi raggiungere una serie di stop-loss. Uno stop-loss è più simile a un ordine di riposo che viene eseguito immediatamente come ordine di mercato quando il prezzo lo raggiunge.

Se BTC scende sotto il livello psicologico di 80.000 dollari, si potrebbe verificare un gruppo di stop-loss del valore di centinaia di milioni, se non di un miliardo, che colpiscono il mercato. Con il book sottile, gli ordini di vendita erodono ciò che resta e continuano a cadere liberamente fino a raggiungere un nuovo gruppo di ordini di acquisto a riposo.

Ecco perché in alcuni casi si verificano crash del sistema. 

Liquidità centralizzata vs. decentralizzata

Finora abbiamo parlato della liquidità su exchange centralizzati come Binance, Coinbase, Bybit, ecc., che è principalmente legata ai registri degli ordini. Gli exchange decentralizzati o protocolli come Uniswap facilitano le negoziazioni utilizzando un sistema diverso noto come Automated Market Maker (AMM).

Libri degli ordini CEX

La liquidità sulle borse centralizzate risiede nei registri degli ordini, che contengono un elenco in tempo reale degli ordini Bid e Ask in sospeso. Dai registri, le borse abbinanomaticun acquisto a una vendita per facilitare la negoziazione. 

La liquidità nei libri degli ordini è concentrata principalmente dai market maker ed è di tipo attivo, nel senso che i fornitori devono costantemente adeguarsi e quotare nei libri. 

Professionisti	Contro
1. Spread ristretto e book profondo per grandi operazioni	1. I registri degli ordini possono essere manipolati
2. Basso slittamento quando i produttori sono attivi	2. La liquidità può svanire in qualsiasi momento
3. Esecuzione più fluida delle negoziazioni
4. Consente una determinazione dei prezzi più efficiente

DEX AMM

La liquidità su Uniswap,cakeSwap, PumpSwap e altri exchange decentralizzati è fornita tramite market maker automatizzati (AMM). La liquidità proviene dai token depositati dagli utenti.

I DEX hanno una disposizione per i fornitori di liquidità, dove chiunque può depositare token in coppia in un pool di contratti intelligentitracche viene poi utilizzato per facilitare le negoziazioni. 

Il sistema di liquidità per i DEX è passivo, nel senso che i provider non devono necessariamente impegnarsi in ogni momento. Guadagneranno costantemente commissioni dalle negoziazioni, finché i token rimangono nel pool di liquidità. Inoltre, gli AMM funzionano in modo tale che la liquidità si distribuisca sull'intero intervallo di prezzo, a differenza degli order book, in cui sono i market maker a decidere dove evadere gli ordini. 

Professionisti	Contro
1. Chiunque può aggiungere/rimuovere liquidità	1. I fornitori possono subire perdite temporanee
2. Reddito passivo per i fornitori di liquidità	2. C'è un'alta probabilità di slittamento con grandi scambi
3. Nessun rischio di custodia	3. Le negoziazioni possono essere anticipate dai bot MEV
4. La liquidità è sempre disponibile

Perché la liquidità scompare durante i crolli

La liquidità implica denaro, e a nessuno piace perdere denaro, nemmeno ai market maker e ai trader al dettaglio. Durante eventi di stress, come crolli di mercato o notizie importanti, la maggior parte degli operatori di mercato si affretta a limitare la propria esposizione, causando un rapido assottigliamento dei portafogli.

Comportamento risk-off da parte dei market maker

Quello che abbiamo appena spiegato è il comportamento risk-off. È molto evidente nei market maker perché hanno una partecipazione più profonda al mercato. Quotano continuamente bid e ask. Durante i crolli, la volatilità aumenta, il che spinge i book a un solo lato, e così finiscono per accumulare posizioni indesiderate. 

Oltre a ciò, ritirano le quotazioni o ampliano gli spread per proteggere il capitale, e questo drena la liquidità.

Nell'ottobre del 2025, in seguito all'annuncio del presidente statunitensedent Trump di un dazio del 100% sulle importazioni cinesi, gli operatori di mercato hanno ridotto drasticamente la loro esposizione. Tale eventodent ha portato alla liquidazione di posizioni con leva finanziaria per un valore superiore a 19 miliardi di dollari

Liquidazioni correlate

Gli exchange di criptovalute consentono ai trader di aprire posizioni con leva finanziaria da 10x a 125x+, amplificando guadagni e perdite. Durante i crolli, alcune posizioni vengono sottoposte a margin call, costringendo gli exchange a vendere sul mercato per coprire le perdite.

Quando le vendite raggiungono i già scarsi volumi contabili, erodono la scarsa liquidità, spingendo ulteriormente il prezzo al ribasso e causando ulteriori liquidazioni – un flash crash. Il ciclo continuerà a ripetersi finché il prezzo non troverà un accumulo di vera liquidità.

Cicli di feedback del tasso di finanziamento

I trader pagano una certa somma per mantenere una posizione aperta nel mercato dei futures perpetui. In un mercato rialzista, il tasso di finanziamento diventa positivo, il che significa che i trader long devono pagare i trader short per mantenere aperte le loro posizioni. Ciò significa che i trader long stanno dominando il mercato, scoraggiando i potenziali venditori allo scoperto.

La riserva è il caso durante i crolli. Il tasso di finanziamento diventa negativo, il che scoraggia nuove posizioni lunghe. 

Quindi, quando il prezzo scende, le liquidazioni aumentano e il tasso di finanziamento diventa negativo. Di conseguenza, i potenziali acquirenti in calo esitano a entrare nel mercato, e così i book vengono inondati di posizioni corte, portando a ulteriori cali dei prezzi. 

Perché "c'erano acquirenti" non ha importanza

Spesso si sente dire dai trader: "Ma c'erano acquirenti a quei livelli, perché il prezzo è crollato?". Questa è una domanda che dimostra quanto sia fragile la liquidità e si ricollega anche alla nostra precedente discussione sulla liquidità visibile e reale.

Non tutti gli ordini in sospeso nei book sono negoziabili. Ciò che conta davvero sono gli ordini che possono essere eseguiti al momento. Durante i crolli, i trader al dettaglio e i market maker tendono a ritirare le loro quotazioni. Il risultato è che quello che prima sembrava un muro spesso diventa improvvisamente sottile, il che può non riuscire ad arrestare il calo dei prezzi. 

Liquidità ≠ Volume (l'errore più comune)

La liquidità non è sinonimo di volume di scambio. Nel mercato delle memecoin, è molto comune vedere token con un volume di scambi compreso tra 1 e 100 milioni di dollari, ma difficilmente è possibile vendere una posizione da 10.000 dollari senza subire un forte slippage. 

Alcuni trader equiparano il volume alla liquidità e quindi continuano a cadere vittime di volumi falsificati derivanti dal wash trading e dal self-trading.

Lavaggio commerciale

Il wash trading è un'azione deliberata volta ad aumentare il volume degli scambi. Si verifica quando una o più entità si coordinano per acquistare e vendere un asset allo stesso prezzo, contro se stesse. A causa delle transazioni, il volume degli scambi aumenta, ma in realtà non avviene alcun passaggio di mano di token reali.

Aggregatori come CoinGecko, Dexscreener, ecc. utilizzano metriche come la variazione di volume per classificare i progetti con i maggiori guadagni e quelli di tendenza. Pertanto, i malintenzionati tendono a fare wash trading per gonfiare i volumi, migliorare le classifiche e attirare l'attenzione dei retailer. Il wash trading avviene anche sui principali exchange di criptovalute.

Nel giugno 2023, la Securities and Exchange Commission (SEC) ha affermato che Binance.US ha consentito il wash trading da parte di Sigma Chain, una società di trading market making non divulgata di proprietà del Binance Changpeng Zhao.

Secondo la SEC, Sigma Chain "ha praticato wash trading gonfiando artificialmente il volume di scambi di titoli crypto sulla piattaforma Binance.US almeno da settembre 2019 a giugno 2022". Tuttavia, Binance ha respinto le accuse, affermando: "[…] le accuse di wash trading della SEC, sebbene sensazionalizzate con etichette, non sono supportate da fatti. Di conseguenza, il reclamo deve essere respinto"

Nel 2021, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha ordinato a Coinbase di pagare 6,5 milioni di dollari a titolo di risarcimento per "dichiarazioni false, fuorvianti o inaccurate, nonché operazioni di wash trading da parte di un ex dipendente sulla piattaforma GDAX di Coinbase"

Il self-trading è simile al wash trading. In un self-trading, una singola persona o entità agisce sia come acquirente che come venditore nella stessa transazione. È più simile a spostare denaro dalla tasca sinistra a quella destra, manipolando il volume. 

Perché alcune coppie ad alto volume hanno ancora un'esecuzione terribile

Ci sono due motivi per cui una coppia di criptovalute può avere una pessima esecuzione delle negoziazioni nonostante un volume elevato. 

Il primo è il wash trading, che significa semplicemente che il volume riportato era in gran parte falso fin dall'inizio. Quando si tenta di effettuare un'operazione con una dimensione elevata, si raggiunge solo la sottile profondità di riposo, causando un cattivo riempimento dovuto all'elevato slippage. 

Il punto successivo è la profondità di liquidità. Una memecoin, ad esempio, potrebbe avere scambi fino a 100.000-1 milione di dollari ogni ora, ma se questi scambi sono tutti di piccolo importo, come 10-50 dollari ciascuno, il book in realtà manca di profondità. 

Un ordine di vendita di 10.000-50.000 dollari potrebbe facilmente esaurire molti acquirenti disponibili in pochi secondi. L'ordine continuerà a liquidare tutte le offerte in sospeso nel book fino a completa esecuzione, causando un elevato slippage. 

Questa situazione non è sostenibile. Nella maggior parte dei casi, il prezzo di questi token finisce per crollare drasticamente dopo l'ultima goccia di liquidità. 

Come valutare la liquidità come un professionista

L'approccio migliore per valutare il profilo di liquidità delle criptovalute è analizzare una combinazione di parametri, come spread, volume e profondità, anziché un singolo parametro.

Controllare la dimensione della diffusione

Controllare lo spread è un buon punto di partenza. Indica lo stato della liquidità del mercato. Uno spread ridotto segnala costi immediati bassi per le operazioni con una liquidità sottostante più elevata. Quando lo spread è ampio o fluttua notevolmente, è un segnale di instabilità del mercato. Uno spread dello 0,5% sulle principali criptovalute come BTC o ETH è un campanello d'allarme. 

Guarda la profondità entro ±1%

Questo è un modo per valutare la profondità di liquidità di una determinata coppia di criptovalute. La profondità dell'1% misura il valore totale di tutti gli ordini limite Bid e Ask nel portafoglio ordini di un exchange entro l'1% del prezzo medio di mercato corrente.

Fondamentalmente indica quanto può essere acquistato o venduto prima che il prezzo si muova dell'1% in una direzione o nell'altra.

A un prezzo di $ 90.000, la profondità +1% misura il valore totale di tutti gli ordini di vendita compresi tra $ 90.000 e $ 90.900, mentre la profondità -1% misura il valore totale di tutti gli ordini di acquisto compresi tra $ 90.000 e $ 89.100. 

Se la profondità combinata di ±1% vale 200 milioni di dollari, ciò significa che potresti vendere fino a 100 milioni di dollari di BTC e spostare il prezzo solo di circa lo 0,5%.

Confronta l'esecuzione tra le sedi

In precedenza nell'articolo abbiamo accennato al fatto che la profondità della liquidità varia a seconda dei diversi exchange di criptovalute e delle coppie di trading, poiché il mercato delle criptovalute è ampiamente frammentato.

L'ideale sarebbe fare trading su una borsa e su coppie con una buona liquidità. È possibile verificare eventuali gap di prezzo o confrontare la coerenza dello spread e l'esecuzione delle negoziazioni su diverse borse. 

Osservare il comportamento durante la volatilità

La volatilità funge anche da test di liquidità. Quando il book è spesso, la liquidità regge anche sotto stress. Quindi, osservate come reagiscono prezzo, spread e profondità durante crolli, weekend o importanti eventi di crollo. 

Cosa ci dice la liquidità sulla maturità del mercato

Agli albori, il mercato delle criptovalute era noto per le sue forti oscillazioni, che davano l'idea di un portafoglio titoli esiguo. Tuttavia, si può affermare che il mercato sia maturato in modo significativo, soprattutto grazie al coinvolgimento degli operatori istituzionali. I principali asset ora vantano afflussi istituzionali e un portafoglio titoli più consistente. I prezzi sembrano quantomeno più modesti di prima.

BTC contro altcoin

Bitcoin è la criptovaluta più liquida sui principali exchange e continua a dominare il mercato delle criptovalute. 

Le altcoin hanno sempre avuto un portafoglio più sottile rispetto a BTC. Tuttavia, la situazione è diventata più complessa con il lancio dell'Exchange-Traded Fund (ETF) statunitense nel gennaio 2024. 

Nel maggio 2024, la piattaforma di analisi di mercato Kaiko ha riferito che la quantità di offerte e richieste su un libro ordini (ovvero la profondità del mercato BTC) era aumentata da circa 400 milioni di dollari a circa 500 milioni di dollari su tutte le borse, dal lancio degli ETF.

Secondo Kaiko, BTC ed ETH avevano profili di profondità di mercato simili, pari all'1%, durante il precedente mercato rialzista. Tuttavia, BTC ha una profondità di mercato doppia rispetto a ETH.

A dicembre 2025, la profondità ±1% di BTC solo su Binance era di 536 milioni di dollari, mentre ETH e SOL avevano rispettivamente solo 204 milioni e 56 milioni di dollari. 

Coppie di stablecoin vs coppie native

Su diverse piattaforme di trading, le coppie cripto-stablecoin come BTC/USDT o ETH/USDT hanno un volume di scambi maggiore, uno spread e uno slippage migliori rispetto alle coppie native come BTC/USD o ETH/USD. 

Il predominio si riduce all'utilità. Con le coppie cripto-fiat, i trader devono gestire banche, commissioni, conosci il tuo cliente e altre misure di conformità. Tuttavia, le coppie cripto-USDT o USDC non hanno questi vincoli bancari tradizionali e sono praticamente più efficienti per i trader nello spostamento di denaro. 

Perché la concentrazione della liquidità è importante a livello sistemico

La concentrazione della liquidità ha due aspetti. Se tutti scambiano Bitcoin su Binance o Coinbase, il portafoglio ordini diventa incredibilmente ampio. Lo spread si assottiglia e si possono acquistare fino a 10 milioni di dollari in BTC senza che il prezzo cambi. 

Ma questo espone il mercato a un singolo punto di vulnerabilità. Se la borsa subisce un attacco informatico o un problema tecnico che la rende offline per un po', la liquidità viene momentaneamente interrotta.