Как на самом деле работает ликвидность крипторынка

Крипто-трейдеры часто винят «низкую ликвидность» после неудачного исполнения ордера, но лишь немногие понимают, что такое ликвидность на самом деле, почему она исчезает и как именно происходит плохое исполнение сделки.

Ликвидность влияет на то, насколько легко вы можете покупать и продавать активы по справедливым ценам. Глубина ликвидности криптовалютного рынка варьируется в зависимости от бирж, активов и торговых пар. Binance признана самой ликвидной биржей по объему торгов. Биткоин считается самым ликвидным криптоактивом, а пара BTC/USDT более ликвидна по сравнению с BTC/USD.

Рыночная продажа на сумму от $100K до $1M может сдвинуть цену низкокапитализированной альткоины на 5% или более, но практически не будет заметна для BTC. Это функция ликвидности. 

Но ликвидность не является статичной или фиксированной. Она приходит и уходит — иногда быстрее, чем появляется — в зависимости от рыночных настроений или уверенности инвесторов. Мы часто отслеживаем это через Индекс страха и жадности. Ликвидность ухудшается в периоды страха и неопределенности и улучшается во время бычьего рынка.

После прочтения этой статьи вы поймёте, почему рынки движутся именно так, а не просто то, что они движутся.

Что такое ликвидность на крипторынках?

В криптовалютном рынке ликвидность означает возможность легко войти в позицию определённого размера или выйти из неё без существенного изменения цены. 

Ликвидность — это не только наличие торгового объёма. На самом деле лучший способ оценить профиль ликвидности любого криптоактива — проанализировать спред, глубину рынка и проскальзывание вместе с торговым объёмом.

Как уже упоминалось, в большинстве случаев ликвидность крипторынка тесно коррелирует с настроением инвесторов.

Многие криптоактивы обладают максимальной ликвидностью во время бычьих трендов, когда все испытывают жадность и покупают, но она исчезает при малейшем признаке страха. Именно поэтому цены часто резко реагируют на политические или регуляторные события, макроэкономические факторы и даже крупные взломы.

Это подводит нас к ещё одному важному моменту: видимая vs реальная ликвидность. Существует разница между видимой ликвидностью в ордербухах и реальной ликвидностью. 

Разница между видимой и реальной ликвидностью

Видимая ликвидность — это объём и стены заявок на покупку/продажу, которые вы видите в стаканах криптобирж. Однако проблема видимой ликвидности в том, что её часто используют для демонстрации силы, поэтому её можно подделать. Она исчезает в моменты рыночного страха. 

Когда это происходит, цены устремляются вниз до тех пор, пока не достигнут реальной ликвидности, образуя длинные тени на свечах. Реальная ликвидность — это надёжная глубина, которая действительно поглощает рыночный поток даже в периоды страха. Обычно она находится за пределами стакана и представлена скрытыми ордерами, тёмными пулами и айсбергами. 

Почему спред важнее объёма

Спред — более точный метрический показатель для оценки профиля ликвидности актива, чем чистый торговый объём. 

Торговый объём можно подделать с помощью фиктивных сделок (wash trading), что не добавляет ликвидности рынку. Подделать же спред гораздо сложнее. Спред — это разница между ценой покупки (Bid) и ценой продажи (Ask). Даже при приличном объёме расширение спреда указывает на то, что реальная ликвидность истощается или рынок нестабилен.

Если вы покупаете актив со спредом 5%, вы уже теряете 5% в момент нажатия кнопки «Купить», независимо от того, что торговый объём этого актива составляет $1 миллиард.

Ордербуки, глубина рынка и иллюзия ликвидности

Ордера являются центральным элементом работы криптобирж, таких как Binance, Coinbase и др., обеспечивающим исполнение сделок. По сути, это механизм автоматического сопоставления ордеров на покупку и продажу, который имеет две стороны – Bid (покупка) и Ask (продажа). 

Bid против Ask 

Bid относится к лимитным ордерам на покупку по определённым ценам. В ордере Bids обычно располагаются слева (зелёным цветом), при этом самый высокий Bid находится вверху. 

Ask — полная противоположность. Это лимитные ордера от продавцов на продажу выше определённых цен. Ask располагается справа (красным цветом), при этом самое низкое предложение находится вверху. 

Небольшая разница между лучшим Bid и лучшим Ask используется для расчёта спреда. 

Глубина на каждом ценовом уровне

На каждом ценовом уровне ожидаются ордера Bid-Ask. Глубина означает объём или количество этих ордеров, находящихся на данных уровнях. Чем больше объём, тем глубже становится книга ордеров. 

Глубокая книга ордеров обычно является хорошим признаком ликвидности. Она показывает, что рынок способен поглотить крупные ордера без значительных колебаний цены. 

Например, если вокруг отметки $85 000 размещён крупный ордер на покупку 1 000 BTC, рынок сможет поглотить любой ордер на продажу меньшего объёма на этом уровне без влияния на цену. Однако при тонкой книге, когда на этом уровне всего 5 BTC, крупный ордер на продажу «съест» этот объём и продолжит движение вниз до полного исполнения, вызывая значительное проскальзывание.

Почему тонкие книги усиливают волатильность

Волатильность иногда преувеличивается глубиной рынка и ликвидностью. 

Ранее мы упоминали, как цена альткоина может колебаться на 5% или более из-за уровня в $100k. Суть в том, что цена начинает снижаться в поиске заявок на покупку (Bids) или ликвидности до завершения продаж. Из-за тонких книг это снижение может быть очень глубоким, что отражается на графике длинными медвежьими свечами.

Это падение часто запускает стоп-лоссы, приводя к каскаду ликвидаций, что также означает дополнительные продажи. Обратная ситуация справедлива для резких ростов.

Спуфинг и фиктивная глубина

Ордерные книги видны всем, и из-за этого некоторые недобросовестные трейдеры часто подделывают крупные ордера, создавая ложное ощущение глубокой ликвидности, чтобы обмануть других участников рынка. Эта тактика называется спуфингом. 

Спойферы часто используют технику наложения, чтобы сделать поддельную глубину более убедительной для трейдеров. Вместо того чтобы размещать один огромный ордер по одной цене, они размещают несколько крупных ордеров на разных ценовых уровнях.

Однако эти ордера никогда не исполняются и не пересекаются с реальными ордерами. Обычно их отзывают до того, как цена достигнет их уровня. Спойферы создают такую поддельную глубину, чтобы стимулировать торговую активность реальных трейдеров или манипулировать ценой в свою пользу.

Откуда берется ликвидность в криптоиндустрии

Ликвидность на крипторынке — это фактически услуга с системой стимулирования, которая поступает из различных источников, одним из которых являются маркет-мейкеры. 

Поставщики ликвидности делают это не ради удовольствия или альтруизма, а ради ожидаемой прибыли в виде спредов, комиссий, рибейтов и т. д. Именно поэтому ликвидность носит циклический характер: она уходит с рынка в периоды страха. 

Маркет-мейкеры

Маркет-мейкеры являются основным источником надежной ликвидности криптовалютного рынка на Binance, Bybit, Coinbase и других централизованных биржах.

DWF Labs, Wintermute, Jump Trading, GSR, Cumberland (DRW) и Kairon Labs — одни из ведущих маркет-мейкеров на криптовалютном рынке. 

Они постоянно находятся на рынке, размещая ордера на покупку и продажу криптоактивов с целью захвата спреда между ценой покупки и продажи. Маркет-мейкеры стремятся к дельта-нейтральности, поэтому не спекулируют на росте или падении цены. 

Арбитражные столы

Арбитражные столы — ещё один важный источник ликвидности на крипторынке. Однако их в первую очередь привлекают ценовые разницы. 

Именно фрагментация ликвидности на крипторынке приводит к тому, что актив может торговаться по разной цене на разных биржах. Например, Биткоин может стоить 60 000 долларов на Binance и 60 010 долларов на Coinbase. 

Арбитражные столы выравнивают эти цены, покупая на более дешёвой бирже и продавая на более дорогой. Хотя кажется, что они извлекают прибыль, по сути они обеспечивают ликвидность, заполняя разрывы. 

Розничные лимитные ордера

Розничные лимитные ордера — это все ордера на покупку и продажу, размещаемые обычными трейдерами.

Розничные трейдеры являются органическим источником ликвидности на крипторынке. Их позиции не всегда так велики, как у маркет-мейкеров, но благодаря массовости они способны поглощать рыночный поток без значительных проскальзываний. 

Маркет-мейкер может разместить один ордер на 10 BTC. При розничной ликвидности у вас может быть 10 000 трейдеров, каждый из которых размещает лимитные ордера на покупку или продажу BTC на сумму от $100 до $1 000. Маркет-мейкеру легко отменить свой ордер одним кликом, но всем 10 000 розничным участникам будет гораздо сложнее одновременно отозвать свои ордера. 

Программы обеспечения ликвидности внутренних бирж

Криптобиржи также запускают программы, стимулирующие профессиональных трейдеров и маркет-мейкеров для поддержания здоровых книг ордеров по различным торговым парам. 

На Binance поставщики ликвидности получают вознаграждение в виде скидок на торговые комиссии, рибейтов и доступа с низкой задержкой и других преимуществ. Coinbase, Bybit и ряд других бирж предлагают аналогичные программы обеспечения ликвидности.

Что такое маркет-мейкеры (и почему это важно)

Маркет-мейкеры не являются инвесторами. Они обеспечивают ликвидность на рынке не потому, что настроены бычьим или медвежьим образом, а потому, что математика работает. Да, они действуют ради прибыли. Но без них рынки были бы нестабильными, дорогими и склонными к резким колебаниям.

Чем занимаются профессиональные маркет-мейкеры

Роль маркет-мейкеров заключается в том, чтобы «создавать» рынок. Они делают это, непрерывно размещая лимитные ордера с обеих сторон стакана на нескольких ценовых уровнях. Процесс автоматизирован с помощью сложных алгоритмов, подключенных через высокоскоростные API к биржам. 

Таким образом, когда трейдеры покупают, маркет-мейкеры продают, и наоборот. Чтобы обеспечить эти сделки, они должны поддерживать запас активов, что создает риск для их деятельности. 

Деятельность маркет-мейкеров обеспечивает лучшее исполнение ордеров с минимальным проскальзыванием и узкими спредами. Однако иногда они намеренно расширяют спред Bid-Ask в периоды экстремальной волатильности, чтобы отпугнуть агрессивный поток, и сужают его в спокойные времена, чтобы захватить больший объем торгов.

Спред против риска инвентаря

Маркет-мейкеры в основном зарабатывают на захвате спреда. Напомню: спред — это разница между максимальной ценой покупки (Bid) и минимальной ценой продажи (Ask).

На момент написания лучшие лимитные ордера на покупку (Bid) и продажу (Ask) для BTC/USDT на Binance составляли около $89 856,48 и $89 856,49 соответственно, что дает очень узкий спред в $0,01 или примерно 0,00001%.

Идеально маркет-мейкер мог бы заработать $0,01 на круговой сделке с 1 BTC на Binance, что кажется небольшим. Однако при повторении тысяч раз в день и с высоким объемом это приносит достойную прибыль. 

Однако этой прибыли угрожают риски. Одним из ключевых рисков для бизнеса маркет-мейкеров в сфере криптовалют является риск инвентаря. Маркет-мейкеры должны иметь актив, например BTC, чтобы продавать его покупателям. Кроме того, при покупке у продавцов они оказываются с нежелательными позициями. Когда цена движется против них, они несут убытки по этому инвентарю.

Некоторые способы управления риском инвентаря включают смещение котировок для принуждения рынка к перераспределению ордеров и хеджирование через дельта-нейтральность, когда открываются позиции против собственных сделок для обеспечения нулевого уровня риска при движении цены вверх или вниз. 

Почему стимулы важнее «убеждений»

Средний трейдер или инвестор покупает актив исходя из своего направленного прогноза или долгосрочной веры. Маркет-мейкеры действуют по совершенно иной причине — ради получения прибыли.

Они получают прибыль за счет рибейтов, спредов и других финансовых стимулов, предоставляемых криптобиржами. Как только это преимущество исчезает или оказывается под угрозой — будь то из-за экстремальной волатильности, регуляторных шоков или низких рибейтов, — они могут сократить экспозицию или полностью уйти с рынка. Это означает отток ликвидности.

Скольжение, волатильность и разрывы ликвидности

Скольжение, волатильность и разрывы ликвидности взаимосвязаны. Все три явления — прямые последствия взаимодействия ордеров с хрупкими стаканами. Когда одно из них усиливается, это провоцирует рост остальных, создавая своего рода причинно-следственную петлю. Давайте разберёмся.

Рыночные ордера против лимитных

Крипто-сделки обычно делятся на два типа ордеров: рыночные и лимитные. 

Рыночный ордер — это инструкция купить или продать актив немедленно по лучшей доступной цене. Если вы хотите мгновенно торговать BTC или ETH по текущей рыночной цене, вам нужен именно рыночный ордер. 

Лимитный ордер позволяет установить конкретную цену, по которой вы готовы купить или продать, вместо немедленного исполнения по текущей рыночной цене. С лимитными ордерами ваши сделки попадают в стакан заявок, что увеличивает ликвидность рынка. 

Однако ни один из типов не лишён недостатков. При установке лимитного ордера нет гарантии, что цена достигнет вашей цели. В то же время рыночные ордера подвергают вас риску скольжения при тонком стакане заявок.

Почему скачки скольжения происходят во время новостных событий

Простыми словами, скольжение — это разница между ценой, которую вы ожидали заплатить, и фактической ценой, по которой была исполнена ваша сделка.

Предположим, что BTC в данный момент торгуется по $90 000, и вы хотите продать 1 BTC по текущей рыночной цене, то есть используя рыночный ордер. В тонкой книге заявок у вас может быть предложение на 0,5 BTC по $90 000 и ещё одно на 0,5 BTC ниже — по $88 000.

В результате ваша средняя цена исполнения составит $89 000 вместо $90 000. Таким образом, ваш ордер проскользнул на $1 000, или примерно на 1%.

Скольжение (slippage) может усугубляться во время крупных новостных событий, особенно если они оцениваются как медвежьи. 

Во-первых, трейдеры начинают паниковать и массово продавать. Цена становится волатильной, а книга заявок перегружается со стороны продаж. Маркет-мейкеры отходят, из-за чего книга становится тонкой: ордера на покупку и продажу оказываются далеко друг от друга, что приводит к высокому скольжению. 

Сценарии ликвидационного вакуума

Ликвидационный вакуум описывает ситуацию, когда цена входит в зону с минимальным количеством или полным отсутствием стоящих заявок, что заставляет её импульсивно резко взлетать или падать. 

Это довольно часто случается во время медвежьих трендов на крипторынке, когда цена достигает кластера стоп-лоссов. Стоп-лосс — это, по сути, стоящий ордер, который мгновенно исполняется как рыночный при достижении указанной цены.

Если BTC опустится ниже психологического уровня в $80,000, на рынок может хлынуть кластер стоп-лоссов стоимостью в сотни миллионов, если не миллиард долларов. При тонкой книге продающие ордера поглощают оставшееся и продолжают свободное падение до нового кластера отложенных ордеров на покупку.

Именно так в некоторых случаях возникают флэш-краши. 

Централизованная против децентрализованной ликвидности

До сих пор мы обсуждали ликвидность на централизованных биржах, таких как Binance, Coinbase, Bybit и др., которая в основном привязана к ордербукам. Децентрализованные биржи или протоколы, такие как Uniswap, обеспечивают сделки с помощью другой системы, известной как Автоматический маркет-мейкер (AMM).

Ордербуки CEX

Ликвидность на централизованных биржах находится в ордербюках, которые содержат реальный список отложенных ордеров на покупку (Bid) и продажу (Ask). На основе этих книг биржи автоматически сопоставляют покупки с продажами для совершения сделок. 

Глубина ликвидности в ордербюках в основном формируется маркет-мейкерами, и это активный тип: поставщики должны постоянно корректировать и обновлять котировки в книгах. 

Преимущества	Недостатки
1. Узкий спред и глубокая книга для крупных сделок	1. Ордербуки могут быть манипулируемы
2. Низкий проскальзывание при активной работе маркет-мейкеров	2. Ликвидность может исчезнуть в любой момент
3. Более плавное исполнение сделок
4. Позволяет более эффективно выявлять цены

AMM DEX

Ликвидность на Uniswap, PancakeSwap, PumpSwap и других децентрализованных биржах обеспечивается через автоматизированные маркет-мейкеры (AMM). Ликвидность формируется за счет токенов, депонированных пользователями.

Децентрализованные биржи (DEX) предусматривают механизм для поставщиков ликвидности, где любой может внести токены парами в пул смарт-контракта, который затем используется для проведения сделок.

Система ликвидности для DEX является пассивной: поставщикам не обязательно постоянно участвовать в процессе. Они будут непрерывно получать комиссии от торгов, пока токены остаются в пуле ликвидности. Кроме того, AMM работают так, что ликвидность распределяется по всему ценовому диапазону, в отличие от книг ордеров, где маркет-мейкеры решают, где исполнять сделки. 

Преимущества	Недостатки
1. Любой может добавить или вывести ликвидность	1. Поставщики могут понести временные потери
2. Пассивный доход для поставщиков ликвидности	2. Высокий риск проскальзывания при крупных сделках
3. Отсутствие риска кастодиального хранения	3. Сделки могут быть перекуплены ботами MEV
4. Ликвидность всегда доступна

Почему ликвидность исчезает во время обвалов

Ликвидность связана с деньгами, и никто не любит терять деньги, даже маркет-мейкеры и розничные трейдеры. Во время стрессовых событий, таких как обвалы рынка или важные новости, большинство участников рынка спешат ограничить свою экспозицию, что приводит к быстрому истончению книг заявок.

Поведение в стиле risk-off со стороны маркет-мейкеров

То, что мы только что объяснили, — это поведение в стиле risk-off. Оно особенно заметно у маркет-мейкеров, поскольку у них более глубокая заинтересованность на рынке. Они непрерывно выставляют котировки Bid и Ask. Во время обвалов волатильность резко возрастает, что смещает книги заявок в одну сторону, и в результате они накапливают нежелательные позиции. 

Кроме того, они отзывают котировки или расширяют спреды для защиты капитала, что ещё больше снижает ликвидность.

В октябре 2025 года после объявления президента США Дональда Трампа о тарифе в 100% на китайский импорт маркет-мейкеры агрессивно сократили свои позиции на рынке. Этот инцидент привел к ликвидации более чем на $19 млрд в кредитных позициях.

Согласованные ликвидации

Криптобиржи позволяют трейдерам открывать позиции с плечом 10x–125x+, что усиливает как прибыль, так и убытки. Во время обвалов некоторые позиции получают маржин-коллы, из-за чего биржи вынуждены продавать активы по рынку, чтобы покрыть убытки.

Когда продажи обрушиваются на уже истончённые книги заявок, они поглощают скудную ликвидность, толкая цену ещё ниже и вызывая новые ликвидации — флэш-краш. Этот цикл повторяется до тех пор, пока цена не найдёт кластер реальной ликвидности.

Петли обратной связи по ставке финансирования

Трейдеры вносят определенную сумму для поддержания открытой позиции на рынке перпетуальных фьючерсов. В бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, что означает: трейдеры с длинными позициями платят трейдерам с короткими позициями за их удержание. Это свидетельствует о доминировании длинных позиций на рынке и отпугивает потенциальных шорт-трейдеров.

Резервный режим возникает во время обвалов. Ставка финансирования становится отрицательной, что сдерживает появление новых длинных позиций. 

Таким образом, при падении цены количество ликвидаций растет, а ставка финансирования становится отрицательной. В результате потенциальные покупатели на просадках колеблются перед входом в рынок, из-за чего книги ордеров переполняются короткими позициями, что ведет к дальнейшему снижению цен. 

Почему фраза «были покупатели» не имеет значения

Часто можно услышать, как трейдеры говорят: «Но ведь были покупатели на этих уровнях, почему цена пробилась вниз?» Этот вопрос демонстрирует хрупкость ликвидности и возвращает нас к нашему предыдущему обсуждению видимой и реальной ликвидности.

Не все отложенные ордера в стакане являются исполнимыми. На самом деле важны только те ордера, которые можно выполнить мгновенно. Во время обвалов розничные трейдеры и маркет-мейкеры склонны выводить свои котировки. В результате то, что ранее казалось мощной стеной, внезапно становится тонким и не способно остановить падение цены. 

Ликвидность ≠ Объем (Самая распространенная ошибка)

Ликвидность — это не то же самое, что сырой торговый объем. На рынке мемкоинов очень часто встречаются токены с объемом торгов $1–100 млн, но при этом невозможно продать позицию на $10 тыс. без значительного проскальзывания. 

Некоторые трейдеры приравнивают объем к ликвидности и поэтому продолжают становиться жертвами поддельных объемов, созданных через отмывание сделок и самообмен.

Отмывание сделок

Отмывание сделок — это умышленное действие по искусственному завышению торгового объема. Оно происходит, когда одна или несколько сторон координируют покупку и продажу актива по одной и той же цене друг против друга. В результате торговый объем резко возрастает, но фактически ни один реальный токен не был передан.

Агрегаторы, такие как CoinGecko и Dexscreener, используют метрики, например изменение объёма торгов, для ранжирования лидеров роста и трендовых проектов. Поэтому недобросовестные участники часто прибегают к «мыльному» трейдингу, чтобы искусственно завысить объём, улучшить позиции в рейтинге и привлечь внимание розничных инвесторов. Феномен мыльного трейдинга наблюдается даже на крупнейших криптобиржах.

В июне 2023 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) утверждала, что Binance.US допускала практику «отмывания» торгов со стороны Sigma Chain — недискриминируемой фирмы по рыночному маркет-мейкингу, принадлежащей основателю Binance Чанпэну Чжао.

Согласно данным Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), Sigma Chain «осуществляла мыльный трейдинг, который искусственно завышал объём торгов ценными бумагами криптовалют на платформе Binance.US как минимум с сентября 2019 года по июнь 2022 года. Однако Binance опровергла эти обвинения, заявив: „[...] утверждения SEC о мыльном трейдинге, хотя и поданы сенсационно, не подтверждены фактами. Следовательно, иск должен быть отклонён.”

В 2021 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) обязала Coinbase выплатить $6,5 млн в качестве урегулирования спора из-за «безответственного предоставления ложной, вводящей в заблуждение или неточной информации, а также мыльного трейдинга со стороны бывшего сотрудника на платформе GDAX компании Coinbase».

Самоторговля схожа с мыльным трейдингом. При самоторговле одно и то же лицо или юридическое лицо выступает одновременно и покупателем, и продавцом в одной сделке. Это больше похоже на перекладывание денег из левого кармана в правый, что манипулирует объёмом торгов. 

Почему некоторые высокообъёмные пары всё равно имеют ужасное исполнение

Существует две основные причины, по которым крипто-пара может иметь ужасное исполнение сделок, несмотря на высокий объём. 

Первая — это отмывание объёма (wash trading), что означает лишь то, что заявленный объём изначально был в значительной степени фальшивым. При попытке совершить сделку крупного размера вы сталкиваетесь с тонким уровнем остаточных заявок, что приводит к плохому исполнению из-за высокого проскальзывания. 

Вторая причина — глубина ликвидности. Например, мемкоин может показывать от $100K до $1M в торговле каждый час, но если все эти сделки мелкие, скажем по $10–$50 каждая, то сама книга ордеров на самом деле не обладает глубиной. 

Ордер на продажу размером $10K–$50K может легко исчерпать значительную часть доступных покупателей за считанные секунды. Ордер продолжит «съедать» все оставшиеся заявки на покупку (Bids) в книге до полного исполнения, вызывая высокое проскальзывание. 

Это неустойчиво. В большинстве случаев цена таких токенов после последнего толчка ликвидности резко обваливается. 

Как оценивать ликвидность как профессионал

Более правильный подход к оценке профиля ликвидности криптоактивов — анализ комбинации метрик, таких как спред, объём и глубина, а не одной единственной метрики.

Проверьте размер спреда

Проверка спреда — хорошее начало. Он показывает состояние ликвидности рынка. Узкий спред сигнализирует о низких немедленных издержках на сделки и глубокой базовой ликвидности. Широкий или резко колеблющийся спред предупреждает о нестабильности рынка. Спред в 0,5% по основным монетам, таким как BTC или ETH, является тревожным сигналом. 

Оцените глубину в пределах ±1%

Это один из способов оценить глубину ликвидности для конкретной криптопары. Глубина 1% измеряет общую стоимость всех лимитных ордеров на покупку (Bid) и продажу (Ask) в стакане биржи в пределах 1% от текущей средней рыночной цены.

По сути, это показывает, какой объём можно купить или продать до того, как цена сдвинется на 1% в любом направлении.

При цене $90 000 глубина +1% измеряет общую стоимость всех ордеров на продажу, размещённых между $90 000 и $90 900, тогда как глубина -1% измеряет общую стоимость всех ордеров на покупку между $90 000 и $89 100. 

Если совокупная глубина ±1% составляет $200 млн, это означает, что вы можете продать до $100 млн BTC и сдвинуть цену лишь примерно на 0,5%.

Сравните исполнение across площадок

Ранее в статье мы упоминали, что глубина ликвидности варьируется на разных криптобиржах и торговых парах, поскольку крипторынок в значительной степени фрагментирован.

В идеале вы хотите торговать на бирже с парами, обладающими хорошей ликвидностью. Вы можете проверить наличие ценовых разрывов или сравнить стабильность спреда и исполнения ордеров на разных биржах. 

Следите за поведением во время волатильности

Волатильность также служит тестом для ликвидности. Когда стакан толстый, ликвидность сохраняется даже под давлением. Поэтому наблюдайте, как цена, спред и глубина реагируют во время обвалов, выходных или крупных новостных событий. 

Что говорит нам ликвидность о зрелости рынка

На заре развития крипторынка он был известен резкими колебаниями, что свидетельствовало о тонкости стаканов. Однако можно сказать, что рынок значительно созрел, особенно с приходом институциональных игроков. Крупные активы теперь привлекают институциональные потоки и обладают более глубокими стаканами. Цены, по крайней мере, кажутся более умеренными, чем раньше.

Биткоин против альткоинов

Биткоин является наиболее ликвидным криптоактивом на основных биржах и продолжает доминировать на крипторынке. 

У альткоинов книги заявок всегда были тоньше, чем у BTC. Однако после запуска биржевого фонда (ETF) в США в январе 2024 года этот разрыв стал ещё более заметным. 

В мае 2024 года платформа аналитики рынка Kaiko сообщила, что количество заявок на покупку и продажу в стакане ордеров (то есть глубины рынка BTC) выросло с примерно $400 млн до около $500 млн на всех биржах с момента запуска ETF.

Согласно данным Kaiko, во время предыдущего бычьего рынка BTC и ETH имели схожие профили глубины рынка на уровне 1%. Сейчас же объём ликвидности BTC вдвое превышает объём ETH.

По состоянию на декабрь 2025 года только на Binance ±1% глубина для BTC составляла 536 млн долларов, тогда как для ETH и SOL — лишь 204 млн и 56 млн долларов соответственно. 

Пары со стейблкоинами против нативных пар

На многих торговых платформах пары криптовалют со стейблкоинами, такие как BTC/USDT или ETH/USDT, демонстрируют больший торговый объём, более узкий спред и меньшую проскальзывание по сравнению с нативными парами, такими как BTC/USD или ETH/USD. 

Доминирование обусловлено полезностью. При работе с парами крипто-фиат трейдеры сталкиваются с банками, комиссиями, требованиями KYC и другими мерами соответствия. В то же время пары крипто-USDT или крипто-USDC не имеют этих традиционных банковских ограничений и практически более эффективны для перемещения средств. 

Почему концентрация ликвидности имеет системное значение

Концентрация ликвидности имеет две стороны. Если все торгуют биткоином на Binance или Coinbase, стакан ордеров там становится невероятно глубоким. Спред сужается, и вы даже можете купить до $10 млн BTC без влияния на цену. 

Но это подвергает рынок риску единой точки отказа. Если биржа станет жертвой взлома или технического сбоя, который выведет её из строя на какое-то время, это временно отключит ликвидность.