Как на самом деле работает ликвидность криптовалютного рынка

Криптотрейдеры часто винят в неудачном исполнении ордера «низкую ликвидность», но лишь немногие понимают, что такое ликвидность на самом деле, почему она исчезает и как происходит неудачное исполнение ордера.

Ликвидность влияет на то, насколько легко вы можете покупать и продавать активы по справедливым ценам. Глубина ликвидности криптовалютного рынка варьируется в зависимости от биржи, актива и торговой пары. Binance считается самой ликвидной биржей по объему торгов. Bitcoin считается самым ликвидным криптовалютным активом, а пара BTC/USDT более ликвидна, чем BTC/USD.

Продажа активов на сумму от 100 000 до 1 000 000 долларов может изменить цену альткоина с низкой капитализацией на 5% и более, но на BTC это будет практически незаметно. Это зависит от ликвидности. 

Однако ликвидность не статична и не фиксирована. Она появляется и исчезает – иногда быстрее, чем появляется – в зависимости от рыночных настроений или уверенности инвесторов. Мы часто tracэто с помощью Индекса страха и жадности. Ликвидность ухудшается в периоды страха и неопределенности и улучшается во время бычьего рынка.

После прочтения этой статьи вы поймете, почему рынки движутся именно так, а не просто то, что они движутся.

Что такое ликвидность на криптовалютных рынках?

На криптовалютном рынке ликвидность означает легкость, с которой можно войти в позицию определенного размера или выйти из нее без существенного изменения цены. 

Ликвидность — это не просто наличие объема торгов. На самом деле, лучший способ оценить профиль ликвидности любого криптоактива — это оценить спред, глубину рынка и проскальзывание наряду с объемом торгов.

Как уже упоминалось, в большинстве случаев ликвидность криптовалютного рынка тесно tracс настроениями инвесторов.

Многие криптоактивы наиболее ликвидны во время бычьих рынков, когда все жадно скупают, но эта ликвидность исчезает при малейшем признаке страха. Именно поэтому цены, как правило, резко реагируют на важные политические или регуляторные события, макроэкономические факторы и даже крупные хакерские атаки.

Это подводит нас к другому вопросу: видимая и реальная ликвидность. Существует разница между видимой ликвидностью в книгах заявок и реальной ликвидностью. 

Разница между видимой и реальной ликвидностью

Видимая ликвидность — это объем и значения цен покупки/продажи, которые вы видите в книгах ордеров криптовалютных бирж. Однако проблема с видимой ликвидностью заключается в том, что она часто используется для демонстрации силы, поэтому ее можно подделать. Она исчезает в моменты паники на рынке. 

Когда это происходит, цены начинают стремительно падать, пока не достигнут реальной ликвидности, образуя длинные фитили на свечах. Реальная ликвидность — это надёжная глубина, которая фактически поглощает рыночный поток даже в периоды страха. Обычно она находится вне баланса и проявляется в виде скрытых ордеров, тёмных пулов, айсбергов. 

Почему спреды важнее объема

Спред является более точным показателем ликвидности актива, чем общий объем торгов. 

Объём торгов можно искусственно завысить с помощью фиктивных сделок, которые не добавляют ликвидности на рынок. Но искусственно завышать спред довольно дорого. Спред — это разница между ценой покупки (Bid) и ценой продажи (Ask). Даже если объём торгов достаточно высок, расширение спреда говорит о том, что реальная ликвидность уменьшается или рынок нестабилен.

Если вы покупаете актив с 5% спредом, вы теряете 5% в тот же момент, когда нажимаете кнопку «Купить», и вас не волнует, если объем торгов этим активом составляет 1 миллиард долларов.

Книга заявок, глубина рынка и иллюзия ликвидности

Книга ордеров играет центральную роль в том, как криптовалютные биржи, такие как Binance, Coinbase и другие, могут совершать сделки. По сути, именно она позволяет биржамmaticсопоставлять ордер на покупку с ордером на продажу, и здесь есть две стороны – цена покупки (Bid) и цена продажи (Ask). 

Предложение против спроса 

Обозначение «цена покупки» относится к лимитным ордерам, направленным на покупку по определенным ценам. В книге ордеров цены покупки обычно располагаются слева (зеленым цветом), при этом самая высокая цена покупки находится вверху. 

«Запрос» — полная противоположность. Он относится к лимитным ордерам продавцов на продажу выше определённых цен. «Запрос» располагается справа (красным цветом), а самая низкая цена предложения — вверху. 

Небольшая разница между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи заключается в способе расчета спреда. 

Глубина на каждом ценовом уровне

На каждом ценовом уровне ожидается наличие заявок на покупку и продажу. Глубина относится к объему или количеству таких заявок, находящихся на этих ценовых уровнях. Чем больше объем, тем глубже становится книга заявок. 

Большой объем заявок обычно является хорошим показателем ликвидности. Он показывает, что рынок способен поглощать крупные заказы без значительных колебаний цен. 

Например, если на рынке есть крупный ордер на покупку 1000 BTC в районе 85 000 долларов, рынок сможет поглотить любой ордер на продажу, не достигший этого количества, на этом уровне, не влияя на цену. Но когда объем заявок невелик, всего 5 BTC на этом ценовом уровне, крупный ордер на продажу «съест» его, и цена продолжит падать, пока ордер не будет полностью исполнен, что приведет к значительному проскальзыванию.

Почему тонкие книги преувеличивают волатильность

Волатильность иногда усугубляется глубиной рынка и ликвидностью. 

Ранее мы упоминали, что 100 000 долларов могут вызвать колебания цены альткоина на 5% и более. В результате цена будет снижаться в поисках заявок на покупку или ликвидности, пока не завершится продажа. А из-за небольшого количества ордеров падение может быть очень долгим, что приводит к образованию длинных медвежьих свечей на графике.

Такое падение часто приводит к срабатыванию стоп-лоссов, вызывая каскад ликвидаций, что, в свою очередь, означает дальнейшие продажи. Обратная ситуация наблюдается с пампами.

Подмена данных и фальсификация глубины

Книга ордеров видна всем, и из-за этого некоторые недобросовестные трейдеры часто подделывают крупные ордера, создавая ложное ощущение высокой ликвидности, чтобы обмануть других трейдеров. Эта тактика известна как спуфинг. 

Мошенники часто используют технику, называемую многоуровневой структурой ордеров, чтобы сделать фальшивую глубину более убедительной для трейдеров. Вместо того чтобы разместить один крупный ордер по одной цене, они размещают несколько крупных ордеров на разных ценовых уровнях.

Но эти ордера никогда не исполняются и не обрабатываются реальными ордерами. Обычно их отменяют до того, как цена до них дойдёт. Мошенники создают эти фальшивые уровни цен, как правило, для того, чтобы стимулировать более активную торговлю со стороны реальных трейдеров или манипулировать ценой в свою пользу.

Откуда берется ликвидность в криптовалюте

Ликвидность на криптовалютном рынке — это, по сути, стимулируемая услуга, которая поступает из различных источников, одним из которых, в частности, являются маркет-мейкеры. 

Поставщики ликвидности делают это не из удовольствия или альтруистических соображений, а из-за ожидаемой прибыли в виде спредов, комиссий, скидок и т. д. Именно поэтому ликвидность носит циклический характер, поскольку она выводится с рынка в периоды страха. 

Участники рынка

Маркет-мейкеры являются наиболее популярным источником надежной ликвидности на криптовалютных рынках Binance, Bybit, Coinbase и других централизованных биржах. 

DWF Labs, Wintermute, Jump Trading, GSR, Cumberland (DRW) и Kairon Labs — одни из ведущих маркет-мейкеров на криптовалютном рынке. 

Они постоянно находятся на рынке, непрерывно размещая ордера на покупку и продажу криптоактивов с целью получения прибыли за счет спреда между ценой покупки и ценой продажи. Маркет-мейкеры стремятся к дельта-нейтральности, поэтому они не спекулируют на изменении цены в зависимости от ее роста или падения. 

Арбитражные столы

Арбитражные площадки — ещё один важный источник ликвидности на криптовалютном рынке. Однако их чаще всего привлекают ценовые расхождения. 

Фрагментация ликвидности на криптовалютном рынке является причиной того, почему один и тот же актив может торговаться по разным ценам на разных биржах. Например, Bitcoin может торговаться за 60 000 долларов на Binance , но за 60 010 долларов на Coinbase. 

Арбитражные отделы балансируют эти цены, покупая на более дешевой бирже и продавая на более дорогой. Хотя может показаться, что ониtracприбыль, по сути, они обеспечивают ликвидность, заполняя ценовые разрывы. 

Розничные лимитные ордера

Лимитные розничные ордера — это все лимитные ордера на покупку и продажу, размещенные обычными трейдерами.

Розничные трейдеры являются органическим источником ликвидности на криптовалютном рынке. Их позиции не всегда так велики, как у маркет-мейкера, но их много, и они способны поглощать рыночные потоки без больших просадок. 

Маркет-мейкер может разместить один ордер на 10 BTC. При наличии розничной ликвидности может быть 10 000 трейдеров, каждый из которых разместит лимитные ордера на сумму от 100 до 1000 долларов в BTC. Маркет-мейкер может легко отменить ордер сразу, но всем 10 000 розничным трейдерам будет сложнее отозвать свои ордера одновременно. 

Программы внутренней биржевой ликвидности

Криптовалютные биржи также реализуют программы, которые стимулируют профессиональных трейдеров и мейкеров к поддержанию здорового количества заявок по различным торговым парам. 

На Binanceпоставщики ликвидности получают, помимо прочего, скидки на торговые комиссии, возврат части потраченных средств и доступ с низкой задержкой. Coinbase, Bybit и ряд других бирж предлагают аналогичные программы предоставления ликвидности.

Маркет-мейкеры: объяснение (и почему они важны)

Маркет-мейкеры — это не инвесторы. Они обеспечивают ликвидность на рынке не потому, что настроены оптимистично или пессимистично, а потому что это работает с точки зрения математики. Да, они работают ради прибыли. Но без них рынки были бы нестабильными, дорогими и подверженными резким колебаниям.

Чем занимаются профессиональные маркетмейкеры?

Роль маркет-мейкеров заключается лишь в «формировании» рынка. Они делают это, постоянно размещая лимитные ордера по обе стороны книги заявок на различных ценовых уровнях. Этот процесс автоматизирован с помощью сложных алгоритмов, подключенных к биржам через высокоскоростные API. 

Таким образом, когда трейдеры покупают, маркет-мейкеры продают, и наоборот. Для осуществления этих сделок им приходится вести учет активов, что создает риск для их деятельности. 

Действия маркет-мейкеров позволяют обеспечить более качественное исполнение сделок с минимальным проскальзыванием и узкими спредами. Однако иногда они намеренно расширяют спреды между ценой покупки и ценой продажи в периоды крайней волатильности, чтобы сдержать агрессивный поток заявок, и сужают их в спокойные периоды, чтобы привлечь больший объем.

Риск распространения инфекции по сравнению с риском складских запасов

Маркет-мейкеры получают прибыль главным образом за счет спреда. Напомним, что спред — это разница между самой высокой ценой покупки (Bid) и самой низкой ценой продажи (Ask).

На момент написания статьи лучшие цены исполнения ордеров Bid и Ask для BTC/USDT на Binance составляли около $89 856,48 и $89 856,49 соответственно, что дает очень узкий спред в $0,01 или примерно 0,00001%.

Таким образом, в идеале маркет-мейкер должен зарабатывать 0,01 доллара за сделку с 1 BTC на Binance, что кажется не так уж много. Однако, если повторять это тысячи раз в день и с большим объемом торгов, это приносит неплохую прибыль. 

Однако этой прибыли угрожают и другие риски. Один из наиболее существенных рисков для криптобизнеса маркет-мейкеров — это риск нехватки активов. Маркет-мейкерам необходимо иметь актив, например, BTC, чтобы продавать его покупателям. Кроме того, при покупке у продавцов они оказываются в нежелательных позициях. Когда цена движется против них, они несут убытки по этим активам.

Среди способов управления рисками, связанными с запасами, можно выделить искажение котировок с целью заставить рынок перебалансировать заказы, а также хеджирование по принципу дельта-нейтральности, при котором они открывают позиции против собственных сделок, чтобы иметь нулевое воздействие при повышении или понижении цен. 

Почему стимулы важнее, чем «вера»

Обычный трейдер или инвестор покупает актив, руководствуясь своим направленным трендом или долгосрочной стратегией. Маркет-мейкеры же действуют по совершенно другой причине — ради получения прибыли.

Они получают прибыль за счет скидок, спредов и других финансовых стимулов, предоставляемых криптовалютными биржами. Как только это преимущество исчезает или оказывается под угрозой из-за крайней волатильности, регуляторных потрясений или низких скидок, они могут сократить свою долю на рынке или полностью выйти из него. А это подразумевает отток ликвидности.

Проскальзывание, волатильность и разрывы в ликвидности

Проскальзывание, волатильность и разрывы в ликвидности взаимосвязаны. Все три являются прямым следствием взаимодействия ордеров с нестабильным портфелем заявок. Когда один из факторов резко возрастает, он усиливает другие, создавая своего рода причинно-следственную связь. Давайте разберемся.

Рыночные ордера против лимитных ордеров

В криптовалютных сделках обычно используются два типа ордеров: рыночные и лимитные. 

Рыночные ордера — это инструкции на немедленную покупку и продажу актива по наилучшей доступной цене. Таким образом, если вы хотите мгновенно обменять BTC или ETH по текущей рыночной цене, то вам следует использовать рыночный ордер. 

Лимитные ордера позволяют установить конкретную цену, по которой вы готовы купить или продать, вместо того чтобы немедленно исполнять сделку по текущей рыночной цене. При использовании лимитных ордеров ваши сделки попадают в книгу ордеров, что увеличивает ликвидность рынка. 

Однако ни один из вариантов не лишен недостатков. При установке лимитного ордера нет гарантии, что цена достигнет целевой отметки. С другой стороны, рыночные ордера подвержены проскальзыванию из-за небольшого объема заявок.

Почему во время новостных событий резко возрастает количество случаев скольжения?

Проще говоря, проскальзывание — это разница между ценой, которую вы ожидаете заплатить, и ценой, которую вы фактически платите при исполнении вашей сделки.

Предположим, что в данный момент BTC торгуется по цене 90 000 долларов, и вы хотите продать 1 BTC по текущей рыночной цене, то есть, используя рыночный ордер. В условиях ограниченного объема торгов вы можете предложить 0,5 BTC по цене 90 000 долларов и еще 0,5 BTC по цене ниже 88 000 долларов.

В результате фактическая цена составила 89 000 долларов вместо 90 000 долларов. Таким образом, ваша сделка подешевела на 1000 долларов, или примерно на 1%.

Провал цен может усилиться во время важных новостных событий, особенно если они воспринимаются как медвежьи. 

Сначала трейдеры начинают паниковать и массово продавать. Цена становится волатильной, и книга ордеров оказывается перегружена на стороне продавцов. Маркет-мейкеры отступают, и книга ордеров становится тоньше, когда ордера на покупку и продажу оказываются сильно разнесены, что приводит к высокому проскальзыванию. 

Сценарии вакуума ликвидности

Вакуум ликвидности описывает ситуацию, когда цена входит в зону с низкой или нулевой остаточной ликвидностью, что приводит к ее резкому взлету или падению. 

Во время медвежьих рынков криптовалют довольно часто можно наблюдать, как цены достигают скопления стоп-лоссов. Стоп-лосс — это скорее отложенный ордер, который немедленно исполняется как рыночный ордер, когда цена достигает его уровня.

Если цена BTC упадет ниже психологического уровня в 80 000 долларов, на рынке может образоваться целая группа стоп-лоссов на сотни миллионов, если не миллиард долларов. При малом объеме ордеров на продажу, оставшиеся ордера будут постепенно обваливаться, пока не достигнут новой группы неактивных ордеров на покупку.

В некоторых случаях именно так и происходят сбои при быстрой загрузке системы. 

Централизованная и децентрализованная ликвидность

До сих пор мы обсуждали ликвидность на централизованных биржах, таких как Binance, Coinbase, Bybit и т. д., которая в основном привязана к книгам ордеров. Децентрализованные биржи или протоколы, такие как Uniswap, облегчают торговлю, используя другую систему, известную как автоматизированный маркет-мейкер (AMM).

Книги ордеров CEX

Ликвидность на централизованных биржах хранится в книгах ордеров, содержащих в режиме реального времени список находящихся в обработке ордеров на покупку и продажу. Биржиmaticсопоставляют ордера на покупку и продажу, используя эти книги ордеров для осуществления сделки. 

Основная часть ликвидности в книгах заявок сосредоточена у маркет-мейкеров, и это активный тип ликвидности, поскольку маркет-мейкеры вынуждены постоянно корректировать и формировать котировки в этих книгах. 

Плюсы	Минусы
1. Узкий спред и большой объем заявок для крупных сделок	1. Книги заявок могут быть подвержены манипуляциям
2. Низкое проскальзывание при активной работе производителей	2. Ликвидность может исчезнуть в любой момент
3. Более плавное исполнение сделок
4. Позволяет более эффективно определять цены

DEX AMMs

Ликвидность на Uniswap,cakeSwap, PumpSwap и других децентрализованных биржах обеспечивается автоматизированными маркет-мейкерами (AMM). Ликвидность поступает из токенов, внесенных пользователями.

Децентрализованные биржи (DEX) имеют механизм для предоставления ликвидности, где любой желающий может внести токены парами в пул смарт-контрактовtracкоторый затем используется для осуществления сделок. 

Система ликвидности для децентрализованных бирж (DEX) является пассивной, поскольку поставщикам не обязательно постоянно участвовать в процессе. Они будут постоянно получать комиссионные от сделок, пока токены остаются в пуле ликвидности. Кроме того, автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) работают таким образом, что ликвидность распределяется по всему ценовому диапазону, в отличие от книг ордеров, где маркет-мейкеры сами решают, где исполнять ордера. 

Плюсы	Минусы
1. Любой может добавлять/удалять ликвидность	1. Поставщики услуг могут понести непостоянные убытки
2. Пассивный доход для поставщиков ликвидности	2. При крупных сделках высока вероятность проскальзывания
3. Отсутствие риска для хранителя	3. Сделки могут быть осуществлены с помощью MEV-ботов для опережающего выполнения
4. Ликвидность всегда доступна

Почему ликвидность исчезает во время обвалов рынка

Ликвидность — это деньги, и никто не любит терять деньги, даже маркет-мейкеры и розничные трейдеры. Во время стрессовых ситуаций, таких как обвалы рынка или важные новости, большинство участников рынка спешат ограничить свои риски, что приводит к быстрому сокращению количества заявок на покупку/продажу.

Снижение склонности к риску среди маркет-мейкеров

То, что мы только что объяснили, — это поведение, характеризующееся снижением склонности к риску. Оно особенно заметно у маркет-мейкеров, поскольку они имеют более глубокую заинтересованность в рынке. Они постоянно устанавливают цены покупки и продажи. Во время обвалов волатильность резко возрастает, что приводит к одностороннему формированию портфеля и, как следствие, к накоплению нежелательных позиций. 

Кроме того, они отзывают котировки или расширяют спреды для защиты капитала, что приводит к истощению ликвидности.

В октябре 2025 года, после объявления президентом СШАdent Трампом о введении 100-процентной пошлины на китайский импорт, маркет-мейкеры резко сократили свои позиции на рынке. Этот инцидентdent привел к ликвидации позиций с использованием заемных средств на сумму более 19 миллиардов долларов

Связанные ликвидации

Криптовалютные биржи позволяют трейдерам открывать позиции с кредитным плечом от 10x до 125x и более, что увеличивает как прибыль, так и убытки. Во время обвалов рынка некоторые позиции сталкиваются с маржин-коллом, когда биржи вынуждены продавать по рыночной цене, чтобы покрыть убытки.

Когда продажи попадают на и без того скудный рынок, они истощают и без того ограниченную ликвидность, еще больше снижая цену и вызывая новые ликвидации – внезапный обвал. Этот цикл будет повторяться до тех пор, пока цена не найдет очаг реальной ликвидности.

Петли обратной связи по ставкам финансирования

Трейдеры платят определенную сумму за поддержание открытой позиции на рынке бессрочных фьючерсов. На бычьем рынке ставка финансирования становится положительной, что означает, что трейдеры, владеющие длинными позициями, должны платить трейдерам, владеющим короткими позициями, за поддержание их открытых позиций. Это свидетельствует о доминировании трейдеров, владеющих длинными позициями, что отпугивает потенциальных продавцов коротких позиций.

Резервы необходимы во время обвалов. Ставка финансирования становится отрицательной, что отпугивает инвесторов от открытия новых длинных позиций. 

Таким образом, когда цена падает, объемы ликвидаций увеличиваются, а ставка финансирования становится отрицательной. В результате потенциальные покупатели на спаде не решаются выходить на рынок, и поэтому портфель заявок переполняется короткими позициями, что приводит к дальнейшему падению цен. 

Почему «были покупатели», не имеет значения

Нередко можно услышать, как трейдеры говорят: «Но ведь на этих уровнях были покупатели, почему же цена упала?» Этот вопрос демонстрирует, насколько хрупка ликвидность, и он также возвращает нас к нашему предыдущему обсуждению видимой и реальной ликвидности.

Не все отложенные ордера в книге заявок пригодны для торговли. Действительно важны те ордера, которые могут быть исполнены в данный момент. Во время обвалов розничные трейдеры и маркет-мейкеры, как правило, отзывают свои котировки. В результате то, что раньше казалось толстой стеной, внезапно становится тонким, что может оказаться недостаточным для предотвращения падения цен. 

Ликвидность ≠ Объём (самая распространённая ошибка)

Ликвидность — это не то же самое, что и общий объем торгов. На рынке мемкоинов очень часто можно увидеть токены с объемом торгов от 1 до 100 миллионов долларов, но при этом с трудом удается продать позицию на 10 тысяч долларов без значительного проскальзывания. 

Некоторые трейдеры приравнивают объем к ликвидности, и поэтому продолжают становиться жертвами фиктивных объемов, получаемых в результате фиктивных сделок и самоторговли.

Торговля фальсификацией

«Фальшивая торговля» — это преднамеренное действие, направленное на завышение объема торгов. Она происходит, когда одна или несколько организаций координируют покупку и продажу актива по одной и той же цене друг другу. В результате этих транзакций объем торгов резко возрастает, но на самом деле реальные токены не переходят из рук в руки.

Агрегаторы, такие как CoinGecko, Dexscreener и другие, используют такие метрики, как изменение объема, для ранжирования лидеров роста и трендовых проектов. Поэтому недобросовестные участники рынка склонны к фиктивным сделкам, чтобы завысить объем, улучшить рейтинг и привлечь внимание розничных инвесторов. Фиктивные сделки происходят даже на крупных криптовалютных биржах.

В июне 2023 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что Binance.US допускала фиктивные сделки со стороны Sigma Chain, неназванной фирмы, занимающейся маркет-мейкингом и принадлежащей Binance Чанпенгу Чжао.

Согласно SEC, компания Sigma Chain «занималась фиктивными сделками, искусственно завышая объем торгов криптоактивами на платформе Binance.US как минимум с сентября 2019 года по июнь 2022 года». Однако Binance опровергла эти утверждения, заявив: «[...] обвинения SEC в фиктивных сделках, хотя и преувеличены, не подкреплены фактами. Соответственно, жалоба должна быть отклонена»

В 2021 году Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) обязала Coinbase выплатить 6,5 миллионов долларов в качестве компенсации за «безрассудное предоставление ложной, вводящей в заблуждение или неточной информации, а также за фиктивные сделки, совершенные бывшим сотрудником на платформе GDAX компании Coinbase»

Самостоятельная торговля похожа на фиктивную торговлю. При самостоятельной торговле одно лицо или организация выступает одновременно и покупателем, и продавцом в одной и той же сделке. Это больше похоже на перемещение денег из левого кармана в правый, что манипулирует объемом торгов. 

Почему некоторые пары с большим объемом операций по-прежнему демонстрируют ужасное исполнение

Существует две причины, по которым криптовалютная пара может демонстрировать ужасное исполнение сделок, несмотря на большой объем торгов. 

Первый вид фиктивных сделок означает лишь то, что заявленный объем изначально был в значительной степени ложным. При попытке совершить сделку с большим объемом вы попадаете только на небольшую глубину залегания, что приводит к плохому исполнению из-за высокого проскальзывания. 

Следующий фактор — глубина ликвидности. Например, в случае с мемкоином каждый час могут совершаться сделки на сумму от 100 000 до 1 миллиона долларов, но если все эти сделки небольшие, например, по 10-50 долларов каждая, то объем торгов на самом деле недостаточен. 

Ордер на продажу в размере 10-50 тысяч долларов может за считанные секунды исчерпать множество доступных покупателей. Ордер будет продолжать снимать все оставшиеся заявки вниз по стакану, пока не будет полностью исполнен, что приведет к значительному проскальзыванию. 

Это нежизнеспособно. В большинстве случаев цена этих токенов резко падает после того, как иссякает последняя капля ликвидности. 

Как профессионально оценивать ликвидность

Более эффективный подход к оценке профиля ликвидности криптоактивов заключается в анализе комбинации показателей, таких как спред, объем и глубина, а не одного единственного показателя.

Проверьте размер спреда

Проверка спреда — хороший первый шаг. Он показывает состояние рыночной ликвидности. Узкий спред сигнализирует о низких краткосрочных издержках для сделок с более высокой базовой ликвидностью. Широкий спред или его резкие колебания свидетельствуют о нестабильности рынка. Спред в 0,5% по таким основным криптовалютам, как BTC или ETH, — это тревожный сигнал. 

Проверьте глубину с точностью до ±1%

Это один из способов оценки глубины ликвидности для данной криптовалютной торговой пары. Показатель в 1% отражает общую стоимость всех лимитных ордеров Bid и Ask в книге ордеров биржи, находящихся в пределах 1% от текущей среднерыночной цены.

По сути, это показывает, сколько товара можно купить или продать, прежде чем цена изменится на 1% в любом направлении.

При цене в 90 000 долларов США глубина +1% измеряет общую стоимость всех ордеров на продажу, находящихся в диапазоне от 90 000 до 90 900 долларов США, а глубина -1% измеряет общую стоимость всех ордеров на покупку в диапазоне от 90 000 до 89 100 долларов США. 

Если суммарная глубина ±1% составляет 200 миллионов долларов, это означает, что вы можете продать биткоины на сумму до 100 миллионов долларов и изменить цену всего примерно на 0,5%.

Сравните качество исполнения на разных площадках

Ранее в статье мы упоминали, что глубина ликвидности различается на разных криптовалютных биржах и торговых парах, поскольку криптовалютный рынок в значительной степени фрагментирован.

В идеале, торговать следует на бирже и парами с хорошей ликвидностью. Можно проверить наличие ценовых разрывов или сравнить стабильность спредов и исполнения сделок на разных биржах. 

Следите за поведением во время волатильности

Волатильность также служит проверкой ликвидности. Когда объем заявок высок, ликвидность сохраняется в условиях стресса. Поэтому наблюдайте за тем, как цена, спред и глубина рынка реагируют во время обвалов, выходных или важных новостных событий. 

Что ликвидность говорит нам о зрелости рынка

На заре своего существования криптовалютный рынок был известен резкими колебаниями и слабым объемом заявок. Однако можно сказать, что рынок значительно созрел, особенно с учетом участия институциональных игроков. Крупные активы теперь могут похвастаться притоком институциональных инвестиций и более глубокими портфелями. Цены, по крайней мере, кажутся более умеренными, чем раньше.

Биткоин против альткоинов

Bitcoin является наиболее ликвидным криптоактивом на основных биржах и продолжает доминировать на криптовалютном рынке. 

У альткоинов всегда было меньше активов по сравнению с биткоином. Однако эта ситуация стала еще более очевидной с запуском биржевого фонда (ETF) в США в январе 2024 года. 

В мае 2024 года аналитическая платформа Kaiko сообщила , что количество заявок на покупку и продажу в книге ордеров (т.е. глубина рынка BTC) выросло с примерно 400 миллионов долларов до приблизительно 500 миллионов долларов на всех биржах с момента запуска ETF.

По данным Kaiko, во время предыдущего бычьего рынка BTC и ETH демонстрировали схожую глубину рынка в 1%. Однако сейчас у BTC она вдвое больше, чем у ETH.

По состоянию на декабрь 2025 года, объем BTC на Binance , составляющий ±1% от общей суммы, составлял 536 миллионов долларов, в то время как ETH и SOL имели всего 204 миллиона и 56 миллионов долларов соответственно. 

Пары стейблкоинов против пар нативных криптовалют

На различных торговых платформах криптовалютные пары со стейблкоинами, такие как BTC/USDT или ETH/USDT, демонстрируют больший объем торгов, лучший спред и меньшее проскальзывание по сравнению с обычными парами, такими как BTC/USD или ETH/USD. 

Преимущество сводится к практичности. При работе с криптовалютно-фиатными валютами трейдерам приходится иметь дело с банками, комиссиями, процедурой "знай своего клиента" и другими требованиями соответствия. Однако криптовалютно-USDT или USDC не имеют этих традиционных банковских ограничений и на практике более эффективны для трейдеров в плане перемещения денежных средств. 

Почему концентрация ликвидности имеет системное значение

У концентрации ликвидности есть две стороны. Если все будут торговать Bitcoin на Binance или Coinbase, книга ордеров там станет невероятно глубокой. Спред уменьшится, и вы даже сможете купить биткоины на сумму до 10 миллионов долларов, не изменив цену. 

Но это делает рынок уязвимым для сбоев в одной точке. Если биржа подвергнется хакерской атаке или технической неполадке, которая на время выведет ее из строя, это временно отключит ликвидность.