Der CPI-Bericht im Februar fängt eine Vorkriegswirtschaft ein, die es nicht mehr gibt: Was bedeutet das für Bitcoin bei 70.000 $ 

Um 8:30 Uhr ET heute wird die US-Regierung den Consumer Price Index (CPI) für Februar veröffentlichen. Die Lesung wird wahrscheinlich nahe bei 2,5 % im Jahresvergleich liegen, ein insgesamt moderater Anstieg gegenüber 2,4 % im Januar, was darauf hindeutet, dass die Entinflationsentwicklung weitgehend intakt bleibt. Bis 9 Uhr müssen die meisten amerikanischen Haushalte sich mit einer völlig anderen Realität auseinandersetzen, wenn sie ihre Tanks bei rund 3,57 $ pro Gallone auftanken, da die Benzinpreise angesichts des Energieschocks durch den Iran-Konflikt weiter steigen. Der Februar-CPI-Bericht wurde gesammelt, bevor Öl kurzzeitig über 115 $ pro Barrel stieg, bevor die Schifffahrt durch die Straße von Hormuz effektiv zum Erliegen kam und bevor die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten den größten Energiesupply-Schock seit 2022 auslösten. Mit anderen Worten: Ökonomen könnten bei der Lesung recht haben, aber nur für eine Wirtschaft, die es nicht mehr gibt. 

Diese Art von Diskrepanz zwischen offiziellen Daten und Live-Preisen schafft eine einzigartige politische Falle für die Federal Reserve, der sie sich vor der FOMC-Sitzung am 18. März stellen muss. Eine Lesung von 2,5 % könnte den Politikern suggerieren, dass die Inflation auf Kurs ist, gleichzeitig müssen Märkte und Verbraucher jedoch plötzlich mit einem neuen Energieschock umgehen. Eine solche Situation bringt die Fed in eine schwierige Lage zwischen zwei schlechten Entscheidungen. Die eine ist, die Zinssätze in einen Inflationsanstieg zu senken, die andere Wahl wäre, in eine bereits fragile Wirtschaft zu verschärfen. 

Für Bitcoin schafft diese Situation tatsächlich ein günstiges Setup. Das Asset hat den ersten Schock des Ausbruchs des Konflikts bereits absorbiert, als es auf dem News-Hintergrund auf ein Tief von 60.000 $ fiel und sich nun in der Region von 70.000 $ stabilisiert. Das Abwärtsrisiko scheint zu diesem Zeitpunkt bereits eingepreist, während mehrere makroökonomische Szenarien, die einen Aufwärtstrend unterstützen könnten, weiterhin auf der Tabelle stehen.  

Was der CPI zeigen wird und warum er bereits veraltet ist 

Der Konsens unter Ökonomen ist, dass der headline CPI bei 2,5 % im Jahresvergleich liegt, leicht höher als die Daten vom Januar. Der Core-CPI, der Lebensmittel und Energie ausschließt, wird ebenfalls voraussichtlich bei rund 2,5 % im Jahresvergleich und 0,3 % im Monatsvergleich liegen, obwohl einige Banken wie Goldman Sachs und Wells Fargo eine etwas schwächere Dynamik sehen. Der allgemeine Trend der Entinflationsentwicklung, die auf Kurs ist, zeigte sich im Januar-CPI, als die Lesung mit 2,4 % im Jahresvergleich besser als erwartet ausfiel, im Vergleich zu 2,7 % im Dezember. Dies wurde durch fallende Energiekosten und einen Rückgang der Benzinpreise um 7,5 % unterstützt. 

Das Problem ist jedoch, dass die Februar-CPI-Daten vor dem Ausbruch des Iran-Konflikts und den daraus resultierenden geopolitischen und Energieschocks gesammelt wurden, die die Inflationsaussichten seither neu geformt haben. Der Erhebungszeitraum des Bureau of Labor Statistics umfasste Preise aus der Vorkriegswirtschaft, bevor die Ölpreise über 115 $ pro Barrel stiegen, bevor der nationale Durchschnitt für Benzinpreise um fast 16 % auf etwa 3,57 $ sprang und bevor die Spannungen im kritischen Durchgang der Straße von Hormuz fast 20 % der globalen Ölflüsse bedrohten. 

Das bedeutet, dass dieser Bericht den einzigen größten Inflationsfaktor verpassen wird, den Verbraucher derzeit erleben. Viele Prognostiker, darunter Morningstar, haben bereits erklärt, dass der Februar-CPI zwar nur als moderater Anstieg erscheinen mag, das vollständige Bild des Ölschocks jedoch erst in den März-Daten erscheinen wird. Dies schafft im Wesentlichen eine große Lücke zwischen dem, was die offiziellen Daten nahelegen, und der Live-Realität, etwas, das seit den frühen Monaten der Pandemie nicht mehr gesehen wurde. 

Die Fed ist mit veralteten Daten gefangen, und der 18. März ist in sieben Tagen 

Zum Zeitpunkt des Schreibens stehen die Chancen, dass die Fed die Zinssätze auf 3,50 % – 3,75 % in der kommenden Sitzung nächste Woche beibehält, bei 99,4 %, was bedeutet, dass Märkte dies bereits eingepreist haben. Da sich der makroökonomische Hintergrund jedoch seit letztem Monat erheblich verändert hat, wird der Grund für diese Pause sehr kompliziert. Auf dem Papier könnte die CPI-Lesung das Argument für eine Lockerung später in diesem Jahr stärken, wenn die Inflation weiterhin abkühlt. Eine unter den Erwartungen liegende Lesung von rund 2,4 % oder darunter würde der These Glaubwürdigkeit verleihen, dass Entinflation stattfindet, und könnte Märkte zu früheren Zinssenkungen in diesem Jahr drängen und sich zumindest kurzfristig bullisch für Risiko-Assets erweisen. Da die Fed jedoch Inflationsdaten betrachten wird, die vor dem Energieschock gesammelt wurden, bleiben die politischen Entscheidungsträger zwischen widersprüchlichen Signalen stecken. 

Die Situation könnte für die Fed noch komplizierter werden, wenn der CPI höher ausfällt als erwartet. Ein Wert über 2,5 % würde bedeuten, dass sich inflationäre Drücke bereits aufbauten, bevor die Ölschocks überhaupt in die Daten einfließen. Dies würde die Unsicherheit darüber erhöhen, dass die Berichte für März und April deutlich höher ausfallen könnten. Ein solcher Wert würde sofort als bärisch für die Märkte gewertet, da sich die Erzählung schnell von zukünftigen Zinssenkungen zu einem neuen Inflationszyklus verschieben könnte. 

Politentscheider müssen erklären, ob sie den Ölschock als inflationär ansehen, was Risiko-Assets unter Druck setzen würde, oder als deflationär durch Zerstörung der Nachfrage, was eine eher dovish (lockere) Haltung rechtfertigen könnte. Es gibt historische Beispiele dafür, dass Daten der Realität hinterherhinken: Anfang 2020 lag die CPI-Datenlage der durch COVID-Schließungen verursachten wirtschaftlichen Einbrüche um mehrere Monate hinterher, was die Fed zu aggressivem Handeln veranlasste, bevor die Zahlen nachzogen. Heute kann die Fed jedoch nicht so schnell handeln, da die Inflation weiterhin über dem Zielwert liegt. Die Verzögerung zwischen einem Ölschock und seiner Auswirkung auf den CPI bedeutet, dass politische Entscheidungsträger die vollständigen inflationären Effekte möglicherweise erst in den Berichten für April oder Mai sehen, während die wirtschaftlichen Folgen bereits sofort sichtbar werden. 

Bitcoin hat den Schock bereits eingepreist: Aktien nicht

In dieser Phase des Konflikts scheint Bitcoin den geopolitischen Schock absorbiert zu haben, während traditionelle Aktienmärkte dies noch nicht getan haben. Als die Spannungen zwischen den USA und dem Iran Anfang Februar erstmals aufflammten, fiel Bitcoin auf ein Tief von 60.000 $, bevor er sich in den Bereich von 70.000 $ erholte. Seit Beginn des Konflikts am 28. Februar ist Bitcoin um über 6 % gestiegen, während der S&P 500 zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Textes um 1 % gefallen ist. Andere globale Indizes wie Südkoreas Kopsi und Japans Nikkei haben deutlich schlechter abgeschnitten. Gleichzeitig stieg der VIX über 35, ein Niveau, das historisch gesehen mit Phasen der Marktpanik und lokalen Tiefs für BTC zusammenfiel. Dieses Muster deutet darauf hin, dass Bitcoin seine stärkste Phase des Risikoverkaufs bereits hinter sich hat, während Aktien weiterhin neu bewertet werden und den makroökonomischen Schock verdauen.  

Trotzdem hat Bitcoin sich bisher relativ stark gehalten, ist der heutige CPI-Wert jedoch der kurzfristige Auslöser. Forschungen von GoinGecko zeigen, dass niedrigere als erwartete Werte im Durchschnitt zu einem Anstieg von Bitcoin um etwa 1,2 % innerhalb von 24 Stunden geführt haben, während höhere Werte tendenziell leichte Rückgänge von etwa -0,8 % mit sich bringen. Die Reaktion ist jedoch seit der Einführung der Spot-ETFs empfindlicher und stärker geworden.  

Dies macht das aktuelle Setup ungewöhnlich asymmetrisch: Ein kühler CPI könnte einen klassischen Risk-On-Abpraller auslösen, während ein wärmerer Wert die Stagflation-Erzählung stärkt, ein Umfeld, in dem Bitcoin historisch gesehen Aktien übererfolgt hat, da er außerhalb des traditionellen politischen Rahmens liegt, den Regierungen zur Bewältigung wirtschaftlicher Krisen nutzen. 

Was nach der Veröffentlichung zu beobachten ist: Die März-18-FOMC-Sitzung ist das eigentliche Ereignis

Kurzfristig werden Händler genau beobachten, wie sich BTC in den Stunden nach der Veröffentlichung der CPI-Daten verhält. Ein kühler Wert wird wahrscheinlich bullisch für Bitcoin sein, und wir könnten sehen, wie Bitcoin erneut die gestrigen Höchststände von knapp 72.000 $ testet. Dies würde die Entkopplungs-Erzählung stärken, die bereits diese Woche begonnen hat. Ein höherer als erwarteter Wert könnte BTC jedoch dazu bringen, die 67.000-$-Zone erneut zu testen, und die Aufmerksamkeit auf das entscheidende Niveau von 65.000 $ lenken. 

Über die unmittelbare Reaktion hinaus werden die Märkte die Kommentare der Fed-Beamten vor der FOMC-Sitzung am 18. März genau verfolgen. Obwohl die Chancen auf eine Zinssenkung minimal sind, werden das aktualisierte Dot-Plot, die wirtschaftlichen Projektionen und der Tonfall von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell sowie eventuelle Hinweise darauf, ob der Ölschock Zinssenkungen verzögert oder beschleunigt, wichtiger sein als die Zentscheidung selbst.