2월 CPI 보고서: 존재하지 않는 전전 경제를 포착하다: $70K 비트코인에 대한 의미 

오늘 오전 8시 30분(ET), 미국 정부는 2월 소비자물가지수(CPI)를 발표할 예정입니다. 이 수치는 전년 대비 약 2.5%로, 1월의 2.4%에서 전체적으로 완만한 상승을 보일 것으로 예상되며, 이는 디플레이션이 대부분 유지되고 있음을 나타냅니다. 오전 9시까지 대부분의 미국 가정은 이란 분쟁으로 인한 에너지 충격으로 인해 가솔린 가격이 계속 상승함에 따라 약 1갤런당 $3.57의 주유 비용으로 완전히 다른 현실과 마주해야 합니다. 2월 CPI 보고서는 석유가 배럴당 $115 이상으로 잠시 상승하기 전, 호르무즈 해협을 통한 선적이 사실상 중단되기 전, 그리고 중동의 지정학적 적대감이 2022년 이후 가장 큰 에너지 공급 충격을 촉발하기 전에 수집되었습니다. 즉, 경제학자들이 수치를 정확히 예측하더라도, 이는 더 이상 존재하지 않는 경제에 대한 것입니다. 

이러한 공식 데이터와 실시간 가격 사이의 불일치는 3월 18일 FOMC 회의 전에 연방준비제도이사회(Fed)가 처리해야 하는 독특한 정책 함정을 야기합니다. 2.5%의 수치는 정책 입안자에게 인플레이션이 궤도에 올랐음을 시사할 수 있지만, 동시에 시장과 소비자들은 갑자기 새로운 에너지 충격에 직면하고 있습니다. 이러한 환경은 연방준비제도이사회를 두 가지 나쁜 결정 사이에서 어렵게 만듭니다. 하나는 인플레이션 급등기에 금리를 인하하는 것이고, 다른 하나는 이미 취약한 경기에 긴축을 가하는 것입니다. 

비트코인의 경우, 이 상황은 실제로 유리한 설정을 만듭니다. 이 자산은 분쟁 발생 초기 충격을 이미 흡수했으며, 뉴스에 따라 $60K의 저점으로 하락한 후 현재 $70K 지역에서 안정화되고 있습니다. 현재 시점의 downside 위험은 이미 가격에 반영된 것으로 보이며, 상승을 지지할 수 있는 여러 거시 경제 시나리오가 여전히 제시되어 있습니다.  

CPI가 무엇을 보여줄 것이며 왜 이미 낡았습니까? 

경제학자들의 합의는 헤드라인 CPI가 전년 대비 2.5%로 발표될 것이라는 것입니다. 식품과 에너지를 제외한 코어 CPI도 전년 대비 약 2.5%, 월간 기준 0.3%로 나타날 것으로 예상되지만, 골드만 삭스 및 웰스 파고와 같은 일부 은행은 약간 완만한 모멘텀을 보고 있습니다. 디플레이션 추세가 궤도에 올랐다는 전체적인 경향은 1월 CPI 데이터에서 나타났으며, 수치는 전년 대비 2.4%로 예상보다 좋았고, 12월의 2.7%에서 하락했습니다. 이는 에너지 비용 하락과 가솔린 가격의 7.5% 하락으로 인해 도움이 되었습니다. 

그럼에도 불구하고 문제는 2월 CPI 데이터가 이란 분쟁이 발발하기 전과 그 결과로 발생한 지정학적 및 에너지 충격, 그 이후 인플레이션 전망을 재편한 시기에 수집되었다는 점입니다. 노동통계국(BLS)의 조사 기간은 석유 가격이 배럴당 $115 이상으로 오르기 전, 전국 평균 가솔린 가격이 약 16% 상승하여 약 $3.57이 되기 전, 그리고 호르무즈 해협이라는 중요한 통로에서의 긴박감이 전 세계 석유 흐름의 거의 20%를 위협하기 전의 전전 경제 가격을 포착했습니다. 

이는 이 보고서가 소비자들이 현재 경험하고 있는 가장 큰 인플레이션 요인을 놓칠 것임을 의미합니다. 모닝스타를 포함한 많은 예측자들은 2월 CPI가 완만한 상승으로 나타날 수 있지만, 석유 충격의 완전한 그림은 3월 데이터에만 나타날 것이라고 이미 밝혔습니다. 이는 공식 데이터가 시사하는 것과 실시간 현실 사이에 팬데믹 초기 이후 보지 못했던 넓은 격차를 만듭니다. 

연준은 낡은 데이터에 갇혀 있으며 3월 18일까지 7일 남았습니다 

작성 시점, 연방준비제도이사회가 다음 주 회의에서 금리를 3.50% – 3.75%로 유지할 확률은 99.4%로, 시장은 이를 이미 가격에 반영했습니다. 그럼에도 불구하고 거시 경제 배경이 지난 달 이후 크게 변화했기 때문에 그 휴식의 이유는 매우 복잡해지고 있습니다. 문서상으로는 인플레이션이 계속 냉각되면 금리 완화 논리를 강화할 수 있는 CPI 수치가 나올 수 있습니다. 예상보다 낮은 2.4% 또는 그 이하의 수치는 디플레이션이 발생하고 있다는 가설에 신뢰성을 더하고 금년 초 금리 인하로 시장을 밀어붙일 수 있으며 적어도 단기적으로는 위험 자산에 대해 강세로 작용할 수 있습니다. 그러나 연방준비제도이사회는 에너지 충격 이전에 수집된 인플레이션 데이터를 볼 것이기 때문에, 이는 정책 입안자들을 상충되는 신호 사이에서 막다른 길에 처하게 만듭니다. 

CPI가 예상보다 높게 나오면 연방준비제도이사회에게 상황이 더 복잡해질 수 있습니다. 2.5% 이상의 수치는 석유 급등이 데이터에 진입하기 전에도 인플레이션 압력이 이미 쌓이고 있었음을 의미합니다. 이는 3월 및 4월 보고서가 상당히 높게 나올 수 있다는 불확실성을 높일 것입니다. 이러한 수치는 즉각적으로 시장에 대해 강세로 간주될 것이며, 내일 금리 인하에 대한 서사가 새로운 인플레이션 사이클로 빠르게 전환될 수 있습니다. 

정책 입안자들은 석유 충격을 인플레이션 요인으로 보는지(이는 위험 자산에 압력을 가함), 아니면 수요 파괴를 통한 디플레이션 요인으로 보는지(더 dovish한 입장을 정당화할 수 있음)를 설명해야 합니다. 데이터가 현실을 뒤따르는 역사적 선례가 있습니다. 2020년 초, CPI 데이터는 COVID 봉쇄로 인한 경제 붕괴를 몇 달간 뒤따랐으며, 이는 연방준비제도이사회가 숫자가 따라잡기 전에 공격적으로 행동하도록 촉발했습니다. 그러나 오늘날 연방준비제도이사회는 인플레이션이 목표보다 높기 때문에 빠르게 움직일 수 없습니다. 석유 급등과 CPI에 미치는 영향 사이의 격차는 정책 입안자들이 4월 또는 5월 보고서까지 인플레이션의 완전한 영향을 보지 못할 수 있음을 의미합니다. 경제 결과가 즉시 나타나기 시작함에도 불구하고. 

비트코인은 이미 충격을 가격에 반영했습니다: 주식은 그렇지 않습니다

분쟁의 이 단계에서 비트코인은 전통적인 주식 시장이 그렇지 않은 가운데 지정학적 충격을 이미 흡수한 것으로 보입니다. 2월 초 미국-이란 긴장이 처음 고조되었을 때, 비트코인은 $60K의 저점으로 하락한 후 $70K 지역으로 반등했습니다. 2월 28일 분쟁 시작 이후 비트코인은 6% 이상 상승한 반면, S&P 500은 작성 시점 기준 -1% 하락했습니다. 한국의 Kopsi와 일본의 Nikkei와 같은 다른 글로벌 지수도 훨씬 더 부진했습니다. 동시에 VIX는 35 이상으로 상승했으며, 이는 역사적으로 시장 공황과 비트코국의 지역 바닥과 일치하는 것으로 나타났습니다. 이 패턴은 비트코인이 이미 가장 가파른 리스크 오프 단계를 목격했을 수 있음을 시사하는 반면, 주식은 거시 충격을 재평가하고 소화하는 과정을 계속하고 있습니다.  

비트코인이 지금까지 비교적 강하게 유지되었음에도 불구하고, 오늘의 CPI 수치는 단기 트리거입니다. GoinGecko의 연구에 따르면 예상보다 낮은 수치는 평균적으로 24시간 이내에 비트코인이 약 1.2% 상승하는 결과를 낳은 반면, 높은 수치는 일반적으로 약 -0.8%의 완만한 하락을 가져오지만, 스팟 ETF 출시 이후 반응이 더 민감하고 강력해졌습니다.  

이는 현재 설정이 매우 비대칭적임을 의미합니다: 시원한 CPI는 전형적인 리스크 온 반등을 촉발할 수 있는 반면, 더 뜨거운 수치는 스태그플레이션 서사를 강화합니다. 이는 비트코인이 정부가 경제 위기를 관리하는 데 사용하는 전통적인 정책 프레임워크 외부에 위치하기 때문에 역사적으로 주식보다 우월한 환경입니다. 

인쇄 후 주의 깊게 볼 사항: 3월 18 FOMC가 실제 이벤트입니다

단기적으로 트레이더들은 CPI 데이터가 나온 후 몇 시간 동안 BTC가 어떻게 수행되는지 주의 깊게 지켜볼 것입니다. 시원한 인쇄는 비트코인에 대해 강세일 가능성이 높으며, 우리는 비트코인이 다시 어제 $72K 근처의 고점을 재테스트하는 것을 볼 수 있습니다. 이는 이번 주 초 시작된 탈동조화 서사를 강화할 것입니다. 그러나 예상보다 뜨거운 인쇄는 BTC가 $67K 구역을 재테스트하도록 보내고 $65K 수준이라는 중요한 수준에 대한 관심을 전환할 수 있습니다. 

즉각적인 반응 이후, 시장은 3월 18일 FOMC 회의 전 연준 관계자들의 발언을 주의 깊게 지켜볼 것이다. 금리 인하 확률은 미미하지만, 금리 결정 자체보다 더 중요한 것은 업데이트된 도트 플롯, 경제 전망, 그리고 연준 의장 제롬 파월의 어조와 유격 충격이 금리 인하를 지연시킬지 가속화할지에 대한 어떠한 단서일 것이다.