Отчет о CPI за февраль фиксирует экономику до войны, которой больше не существует: что это значит для Биткоина по $70K 

Сегодня в 8:30 по восточному времени правительство США должно опубликовать Индекс потребительских цен (CPI) за февраль. Показатель, вероятно, будет близок к 2,5% в годовом исчислении, что является общим умеренным ростом по сравнению с 2,4% в январе, что указывает на то, что дезинфляция в основном сохраняется. К 9 часам большинство американских домохозяйств должны будут столкнуться с совершенно другой реальностью, заправляя свои баки примерно по $3,57 за галлон, поскольку цены на бензин продолжают расти на фоне энергетического шока, вызванного конфликтом в Иране. Отчет о CPI за февраль был собран до того, как нефть кратковременно выросла выше $115 за баррель, до того, как поставки через Ормузский пролив фактически прекратились, и до того, как геополитические враждебные действия на Ближнем Востоке вызвали крупнейший энергетический шок с 2022 года. Другими словами, экономисты могут быть точны в своих показаниях, но только для экономики, которой больше не существует. 

Такой разрыв между официальными данными и текущими ценами создает уникальную политическую ловушку для Федеральной резервной системы, с которой ей нужно справиться до заседания FOMC 18 марта. Показатель в 2,5% может указывать на то, что инфляция идет по плану для политиков, но в то же время рынки и потребители внезапно сталкиваются с новым энергетическим шоком. Такая среда ставит ФРС в трудное положение между двумя плохими решениями. Одно — снизить ставки на фоне всплеска инфляции, а другой выбор — ужесточить политику в уже хрупкой экономике. 

Для Биткоина эта ситуация на самом деле создает благоприятную настройку. Актив уже поглотил первоначальный шок от начала конфликта, упав до минимума в $60K по новостям, и теперь стабилизируется в районе $70K. Риск снижения на данный момент, похоже, уже заложен в цену, в то время как несколько макроэкономических сценариев, которые могут поддержать рост, остаются на столе.  

Что покажет CPI и почему он уже устарел 

Консенсус среди экономистов заключается в том, что общий CPI составит 2,5% в годовом исчислении, немного выше данных января. Базовый CPI, который исключает продукты питания и энергию, также, как ожидается, составит около 2,5% в годовом исчислении и 0,3% в месячном, хотя некоторые банки, такие как Goldman Sachs и Wells Fargo, видят несколько более мягкую динамику. Общий тренд дезинфляции, идущей по плану, проявился в данных CPI за январь, когда показатель оказался лучше ожидаемого на уровне 2,4% в годовом исчислении, снизившись с 2,7% в декабре. Это было облегчено снижением цен на энергию и падением цен на бензин на 7,5%. 

Тем не менее, проблема заключается в том, что данные CPI за февраль были собраны до начала конфликта в Иране и последующих геополитических и энергетических шоков, которые с тех пор изменили перспективы инфляции. Период опроса Бюро статистики труда зафиксировал цены в экономике до войны, до того, как цены на нефть превысили $115 за баррель, до того, как средний национальный уровень цен на бензин подскочил почти на 16% до примерно $3,57, и до того, как напряженность в критическом проливе Ормузский пролив угрожала почти 20% мировых поставок нефти. 

Это означает, что этот отчет пропустит самый большой драйвер инфляции, который потребители испытывают в настоящее время. Многие прогнозисты, включая Morningstar, уже заявили, что, хотя февральский CPI может показаться лишь умеренным ростом, полная картина нефтяного шока появится только в мартовских данных. Это по сути создает широкий разрыв между тем, что предполагают официальные данные, и текущей реальностью, чего не наблюдалось с первых месяцев пандемии. 

ФРС в ловушке устаревших данных, а до 18 марта осталось семь дней 

На момент написания статьи вероятность того, что ФРС сохранит ставки на уровне 3,50% – 3,75% на предстоящем заседании на следующей неделе, составляет 99,4%, что означает, что рынки уже учли это в своих ценах. Тем не менее, поскольку макроэкономическая обстановка значительно изменилась по сравнению с прошлым месяцем, причина этой паузы становится очень сложной. Формально данные по CPI могут укрепить аргументы в пользу смягчения политики позже в этом году, если инфляция продолжит охлаждаться. Более низкое, чем ожидалось, значение около 2,4% или ниже добавит убедительности тезису о том, что происходит дезинфляция, и может подтолкнуть рынки к более раннему снижению ставок в этом году, что будет бычьим сигналом для рискованных активов по крайней мере в краткосрочной перспективе. Однако, поскольку ФРС будет смотреть на данные об инфляции, собранные до энергетического шока, это оставляет политиков в тупике между противоречивыми сигналами. 

Ситуация может стать еще более сложной для ФРС, если данные по ИПЦ окажутся выше ожидаемых. Показатель выше 2,5% будет означать, что инфляционное давление уже нарастало, даже до того, как скачки цен на нефть отразились в статистике. Это повысит неопределенность относительно того, что отчеты за март и апрель могут оказаться значительно выше. Такой показатель будет немедленно воспринят как медвежий для рынков, так как нарратив может быстро сместиться от будущих снижений ставок к новому инфляционному циклу. 

Регуляторам придется объяснить, видят ли они в нефтяном шоке инфляционный фактор, который окажет давление на рискованные активы, или дефляционный через уничтожение спроса, что могло бы оправдать более мягкую позицию. В истории есть прецеденты, когда данные отставали от реальности: в начале 2020 года данные по ИПЦ отставали от экономического коллапса, вызванного локдаунами из-за COVID, на несколько месяцев, что побудило ФРС действовать агрессивно, еще до того, как цифры догнали реальность. Однако сегодня ФРС не может двигаться так же быстро, поскольку инфляция остается выше целевого уровня. Задержка между скачком цен на нефть и его влиянием на ИПЦ означает, что регуляторы могут не увидеть полного инфляционного эффекта вплоть до отчетов за апрель или май, даже если экономические последствия начнут проявляться немедленно. 

Биткоин уже заложил шок в цену: акции — нет

На данном этапе конфликта Биткоин, похоже, поглотил геополитический шок, в то время как традиционные фондовые рынки — нет. Когда в начале февраля впервые обострились напряженность между США и Ираном, Биткоин упал до минимума в 60 тыс. долларов, прежде чем развернуться в район 70 тыс. долларов. С начала конфликта 28 февраля Биткоин вырос более чем на 6%, в то время как S&P 500 к моменту написания статьи упал на 1%. Другие глобальные индексы, такие как южнокорейский Kopsi и японский Nikkei, показали значительно худшие результаты. В то же время индекс VIX поднялся выше 35, уровня, который исторически совпадал с периодами рыночной паники и локальными минимумами для BTC. Эта закономерность предполагает, что Биткоин, возможно, уже пережил свою самую крутую фазу распродажи рисков, в то время как акции продолжают переоцениваться и переваривать макроэкономический шок.  

Несмотря на то, что Биткоин пока держится относительно крепко, сегодняшние данные по ИПЦ являются краткосрочным триггером. Исследования GoinGecko показывают, что результаты ниже ожидаемых в среднем приводили к росту Биткоина примерно на 1,2% в течение 24 часов, тогда как более высокие показатели обычно вызывают умеренное снижение около -0,8%, но реакция стала более чувствительной и сильной после запуска спотовых ETF.  

Это делает текущую ситуацию необычно асимметричной: прохладные данные по ИПЦ могут спровоцировать классический отскок в сторону риска, тогда как более высокие показатели укрепляют нарратив стагфляции — среды, в которой Биткоин исторически превосходил акции, поскольку он находится вне традиционной политической рамки, которую правительства используют для управления экономическими кризисами. 

На что обратить внимание после публикации: мартовское 18 FOMC — это настоящее событие

В краткосрочной перспективе трейдеры будут внимательно следить за тем, как BTC ведет себя в часы после выхода данных по ИПЦ. Прозрачные данные, скорее всего, будут бычьими для Биткоина, и мы можем увидеть, как он снова тестирует вчерашние максимумы около 72 тыс. долларов. Это укрепит нарратив о расцеплении, начавшийся на этой неделе. Однако более высокие, чем ожидалось, данные могут отправить BTC на тестирование зоны 67 тыс. долларов и сместят внимание на критический уровень 65 тыс. долларов. 

За пределами немедленной реакции рынки будут внимательно следить за комментариями чиновников ФРС накануне заседания FOMC 18 марта. Хотя вероятность снижения ставки ничтожна, обновленный график точек (dot plot), экономические прогнозы и тон председателя ФРС Джерома Пауэлла, а также любые намеки на то, откладывает ли нефтяной шок или ускоряет снижение ставок, будут иметь большее значение, чем само решение по ставке.