Le rapport IPC de février capture une économie d’avant-guerre qui n’existe plus : voici ce que cela signifie pour le Bitcoin à 70 000 $ 

À 8 h 30 (HE) aujourd’hui, le gouvernement américain est censé publier l’Indice des prix à la consommation (IPC) de février. La lecture devrait se situer autour de 2,5 % en glissement annuel, une légère hausse globale par rapport aux 2,4 % de janvier, indiquant que la désinflation reste principalement intacte. À 9 h, la plupart des ménages américains devront faire face à une réalité complètement différente en faisant le plein à environ 3,57 $ le gallon, alors que les prix de l’essence continuent d’augmenter dans le contexte du choc énergétique provoqué par le conflit en Iran. Le rapport IPC de février a été collecté avant que le pétrole ne connaisse sa brève pointe au-dessus de 115 $ le baril, avant que les expéditions par le détroit d’Ormuz n’effectivement s’arrêtent et avant que les hostilités géopolitiques au Moyen-Orient ne déclenchent le plus grand choc de l’offre énergétique depuis 2022. En d’autres termes, les économistes peuvent avoir raison sur la lecture, mais uniquement pour une économie qui n’existe plus. 

Ce type de décalage entre les données officielles et les prix en temps réel crée un piège politique unique pour la Réserve fédérale à gérer avant la réunion du Comité fédéral des opérations de marché (FOMC) du 18 mars. Une lecture de 2,5 % pourrait suggérer que l’inflation est sur la bonne voie pour les décideurs politiques, mais en même temps, les marchés et les consommateurs font soudainement face à un nouveau choc énergétique. Un tel environnement place la Fed dans une position difficile entre deux mauvaises décisions. L’une consiste à baisser les taux dans un contexte de pic inflationniste, et l’autre choix serait de resserrer la politique monétaire dans une économie déjà fragile. 

Pour le Bitcoin, cette situation crée en réalité un configuration bénéfique. L’actif a déjà absorbé le choc initial de l’éclatement du conflit, alors qu’il a chuté à un creux de 60 000 $ suite à l’annonce, avant de se stabiliser autour de la région des 70 000 $. Le risque à la baisse semble déjà intégré dans les prix à ce stade, tandis que plusieurs scénarios macroéconomiques susceptibles de soutenir une hausse restent en jeu.  

Ce que l’IPC montrera et pourquoi il est déjà obsolète 

Le consensus parmi les économistes est que l’IPC global se situera à 2,5 % en glissement annuel, légèrement supérieur aux données de janvier. L’IPC de base, qui exclut l’alimentation et l’énergie, devrait également afficher environ 2,5 % en glissement annuel et 0,3 % en glissement mensuel, bien que certaines banques comme Goldman Sachs et Wells Fargo prévoient une dynamique légèrement plus faible. La tendance générale de la désinflation en bonne voie s’est manifestée lors des données IPC de janvier, où la lecture s’est révélée meilleure que prévu à 2,4 % en glissement annuel, en baisse par rapport aux 2,7 % de décembre. Cela a été aidé par la baisse des coûts de l’énergie et une chute de 7,5 % des prix de l’essence. 

Cela dit, le problème est que les données de l’IPC de février ont été collectées avant l’éclatement du conflit en Iran et les chocs géopolitiques et énergétiques qui ont depuis remodelé les perspectives d’inflation. La période d’enquête du Bureau of Labor Statistics a capturé les prix d’une économie d’avant-guerre, avant que les prix du pétrole ne dépassent 115 $ le baril, avant que la moyenne nationale des prix de l’essence n’ait bondi de près de 16 % pour atteindre environ 3,57 $ et avant que les tensions dans le passage critique du détroit d’Ormuz ne menacent près de 20 % des flux mondiaux de pétrole. 

Cela signifie que ce rapport manquera le principal moteur de l’inflation que les consommateurs connaissent actuellement. De nombreux prévisionnistes, y compris Morningstar, ont déjà déclaré que bien que l’IPC de février puisse ne sembler qu’une légère hausse, l’image complète du choc pétrolier n’apparaîtra que dans les données de mars. Cela crée essentiellement un large écart entre ce que suggèrent les données officielles et la réalité en temps réel, quelque chose qui n’avait pas été vu depuis les premiers mois de la pandémie. 

La Fed est piégée avec des données obsolètes et le 18 mars n’est plus qu’à sept jours 

Au moment de la rédaction, les chances que la Fed maintienne les taux à 3,50 % – 3,75 % lors de la prochaine réunion la semaine prochaine s’élèvent à 99,4 %, ce qui signifie que les marchés l’ont déjà intégré. Cela dit, comme le contexte macroéconomique a considérablement changé depuis le mois dernier, la raison de cette pause devient très compliquée. Sur le papier, la lecture de l’IPC pourrait renforcer l’argument d’un assouplissement plus tard cette année si l’inflation continue de se refroidir. Une lecture inférieure aux attentes, d’environ 2,4 % ou moins, ajouterait de la crédibilité à la thèse selon laquelle la désinflation se produit et pourrait pousser les marchés à anticiper des baisses de taux plus précoces cette année, se révélant ainsi haussière pour les actifs risqués, du moins à court terme. Cependant, comme la Fed examinera des données d’inflation collectées avant le choc énergétique, cela laisse les décideurs politiques coincés entre des signaux contradictoires. 

La situation pourrait devenir encore plus compliquée pour la Fed si l’IPC s’avère plus élevé que prévu. Une lecture supérieure à 2,5 % signifierait que les pressions inflationnistes étaient déjà en hausse avant même que les pics pétroliers n’entrent dans les données. Cela augmenterait l’incertitude quant au fait que les rapports de mars et d’avril pourraient être significativement plus élevés. Une telle lecture serait immédiatement considérée comme baissière pour les marchés, car le récit pourrait rapidement passer des futures baisses de taux à un nouveau cycle inflationniste. 

Les décideurs politiques devront expliquer s’ils considèrent le choc pétrolier comme inflationniste, ce qui exercerait une pression sur les actifs risqués, ou déflationniste par destruction de la demande, ce qui pourrait justifier une position plus accommodante. Il existe un précédent historique pour un décalage des données par rapport à la réalité : au début de 2020, les données de l’IPC ont suivi l’effondrement économique causé par les fermetures liées au COVID de plusieurs mois, incitant la Fed à agir de manière agressive avant que les chiffres ne rattrapent le retard. Aujourd’hui, cependant, la Fed ne peut pas agir aussi rapidement car l’inflation reste au-dessus de l’objectif. Le décalage entre un pic pétrolier et son impact sur l’IPC signifie que les décideurs politiques pourraient ne pas voir les effets inflationnistes complets avant les rapports d’avril ou de mai, même si les conséquences économiques commencent à se manifester immédiatement. 

Le Bitcoin a déjà intégré le choc : les actions ne l’ont pas fait

À ce stade du conflit, le Bitcoin semble avoir absorbé le choc géopolitique alors que les marchés traditionnels des actions ne l’ont pas fait. Lorsque les tensions autour des États-Unis et de l’Iran se sont d’abord intensifiées début février, le Bitcoin a chuté à un creux de 60 000 $ avant de rebondir vers la région des 70 000 $. Depuis le début du conflit le 28 février, le Bitcoin est en hausse de plus de 6 %, tandis que le S&P 500 est en baisse de 1 % au moment de la rédaction. D’autres indices mondiaux comme le Kopsi en Corée du Sud et le Nikkei au Japon ont nettement sous-performé. Dans le même temps, le VIX a dépassé 35, un niveau qui a historiquement coïncidé avec des périodes de panique sur les marchés et des creux locaux pour le BTC. Ce schéma suggère que le Bitcoin a peut-être déjà connu sa phase de risque la plus raide, tandis que les actions continuent de se réévaluer et d’absorber le choc macroéconomique.  

Malgré la résistance relativement forte du Bitcoin jusqu’à présent, la publication de l’IPC d’aujourd’hui est le déclencheur à court terme. Les recherches de GoinGecko indiquent que des lectures inférieures aux attentes ont en moyenne entraîné un rallye du Bitcoin d’environ 1,2 % dans les 24 heures, tandis que des lectures plus élevées ont tendance à provoquer des baisses modérées d’environ -0,8 %, mais que la réaction est devenue plus sensible et plus forte depuis le lancement des ETF au comptant.  

Cela rend la configuration actuelle inhabituellement asymétrique : un IPC modéré pourrait déclencher un rebond classique de type « risque élevé », tandis qu’une lecture plus élevée renforce le récit de la stagflation, un environnement dans lequel le Bitcoin a historiquement surperformé les actions car il se situe en dehors du cadre politique traditionnel que les gouvernements utilisent pour gérer les crises économiques. 

Ce qu’il faut surveiller après la publication : la réunion FOMC de mars 18 est l’événement réel

À court terme, les traders surveilleront de près la performance du BTC quelques heures après la sortie des données de l’IPC. Une lecture modérée sera probablement haussière pour le Bitcoin et nous pourrions voir le Bitcoin retoucher à nouveau les sommets d’hier, proches de 72 000 $. Cela renforcerait le récit de découplage qui a commencé plus tôt cette semaine. Une lecture supérieure aux attentes, en revanche, pourrait envoyer le BTC retoucher la zone des 67 000 $ et déplacerait l’attention vers le niveau crucial des 65 000 $. 

Au-delà de la réaction immédiate, les marchés surveilleront de près les commentaires des responsables de la Fed menant à la réunion FOMC du 18 mars. Bien que les chances d’une baisse des taux soient infimes, ce qui importera plus que la décision de taux elle-même sera le graphique des points mis à jour, les projections économiques et le ton du président de la Fed, Jerome Powell, ainsi que toute indication sur le fait que le choc pétrolier retarde ou accélère les baisses de taux.