Ce matin à 8h30 (heure de l'Est), le gouvernement américain publiera l'indice des prix à la consommation (IPC) de février. Ce chiffre devrait avoisiner les 2,5 % en glissement annuel, une légère hausse par rapport aux 2,4 % de janvier, indiquant que la désinflation reste globalement bien ancrée. Dès 9h, la plupart des ménages américains devront se confronter à une réalité bien différente au moment de faire le plein, le prix de l'essence avoisinant les 3,57 dollars le gallon, alors que les prix continuent de grimper en raison du choc énergétique provoqué par le conflit iranien. L'IPC de février a été établi avant la brève flambée du prix du pétrole au-dessus de 115 dollars le baril, avant l'arrêt quasi total des expéditions via le détroit d'Ormuz et avant que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ne déclenchent le plus important choc d'approvisionnement énergétique depuis 2022. Autrement dit, les économistes ont peut-être vu juste quant à ce chiffre, mais seulement pour une économie qui n'existe plus.
Ce décalage entre les données officielles et les prix en temps réel crée un piège inédit pour la Réserve fédérale, qui doit s'adapter avant la réunion du FOMC du 18 mars. Un taux de 2,5 % pourrait laisser penser aux décideurs que l'inflation est dans les trac, mais dans le même temps, les marchés et les consommateurs sont confrontés à un nouveau choc énergétique. Cette situation place la Fed face à un dilemme : soit baisser les taux d'intérêt au risque d'une flambée inflationniste, soit durcir sa politique monétaire dans une économie déjà fragile.
Pour Bitcoin, cette situation crée en réalité un contexte favorable. L'actif a déjà absorbé le choc initial du déclenchement du conflit, ayant chuté à 60 000 $ suite à l'annonce de la nouvelle, avant de se stabiliser autour de 70 000 $. Le risque de baisse semble désormais intégré aux cours, tandis que plusieurs scénarios macroéconomiques susceptibles de soutenir une hausse restent envisageables.
Ce que l'IPC révélera et pourquoi il est déjà obsolète
Le consensus parmi les économistes prévoit une hausse de l'IPC global à 2,5 % en glissement annuel, légèrement supérieure aux chiffres de janvier. L'IPC sous-jacent, qui exclut l'alimentation et l'énergie, devrait également se situer autour de 2,5 % en glissement annuel et de 0,3 % en glissement mensuel, même si certaines banques, comme Goldman Sachs et Wells Fargo, anticipent un ralentissement de la dynamique. La tendance générale à la désinflation s'est traclors de la publication des données de l'IPC en janvier, avec un chiffre meilleur que prévu à 2,4 % en glissement annuel, contre 2,7 % en décembre. Cette performance s'explique notamment par la baisse des coûts de l'énergie et une diminution de 7,5 % du prix de l'essence.
Cela dit, le problème est que les données de l'IPC de février ont été recueillies avant le déclenchement du conflit iranien et les chocs géopolitiques et énergétiques qui en ont résulté et qui ont depuis lors modifié les perspectives d'inflation. La période d'enquête du Bureau des statistiques du travail a permis de saisir les prix de l'économie d'avant-guerre, avant que le prix du pétrole ne dépasse 115 dollars le baril, avant que le prix moyen national de l'essence ne bondisse de près de 16 % pour atteindre environ 3,57 dollars et avant que les tensions dans le détroit d'Ormuz, passage stratégique, ne menacent près de 20 % des flux mondiaux de pétrole.
Cela signifie que ce rapport passera à côté du principal facteur d'inflation que subissent actuellement les consommateurs. De nombreux analystes, dont Morningstar, ont déjà indiqué que si l'IPC de février ne semble indiquer qu'une légère hausse, l'impact complet du choc pétrolier ne se révélera qu'avec les données de mars. Il en résulte un écart important entre les données officielles et la réalité, une situation inédite depuis les premiers mois de la pandémie.
La Fed est prise au piège avec des données obsolètes et le 18 mars est dans sept jours
Au moment de la rédaction de cet article, la probabilité que la Fed maintienne ses taux entre 3,50 % et 3,75 % lors de sa prochaine réunion la semaine prochaine est de 99,4 %, ce qui signifie que les marchés l'ont déjà anticipé. Cela dit, compte tenu de l'évolution significative du contexte macroéconomique depuis le mois dernier, les raisons de cette pause deviennent très complexes. Sur le papier, l'indice des prix à la consommation (IPC) pourrait conforter l'argument en faveur d'un assouplissement monétaire plus tard dans l'année si l'inflation continue de ralentir. Un chiffre inférieur aux prévisions, aux alentours de 2,4 % ou moins, accréditerait la thèse d'une désinflation en cours et pourrait inciter les marchés à accélérer les baisses de taux cette année, tout en se révélant favorable aux actifs risqués, du moins à court terme. Cependant, la Fed devant se baser sur des données d'inflation antérieures au choc énergétique, les décideurs politiques se retrouvent face à des signaux contradictoires.
La situation pourrait se compliquer davantage pour la Fed si l'IPC s'avère plus élevé que prévu. Un chiffre supérieur à 2,5 % signifierait que les pressions inflationnistes étaient déjà présentes avant même la publication des données relatives aux pics pétroliers. Ceci renforcerait l'incertitude quant à la possibilité que les chiffres de mars et d'avril soient nettement supérieurs. Un tel chiffre serait immédiatement perçu comme un signal baissier par les marchés, car le discours pourrait rapidement passer des perspectives de baisse des taux à l'annonce d'un nouveau cycle d'inflation.
Les décideurs politiques devront expliquer s'ils perçoivent le choc pétrolier comme inflationniste, ce qui exercerait une pression sur les actifs à risque, ou comme déflationniste, en raison de la destruction de la demande, ce qui pourrait justifier une politique plus accommodante. L'histoiredent que les données peuvent être en décalage avec la réalité. Début 2020, les données de l'IPC ont accusé un retard de plusieurs mois par rapport à l'effondrement économique provoqué par les confinements liés à la COVID-19, incitant la Fed à agir avec vigueur avant même que les chiffres ne reflètent la réalité. Aujourd'hui, cependant, la Fed ne peut pas agir aussi rapidement car l'inflation reste supérieure à l'objectif. Ce décalage entre une flambée des prix du pétrole et son impact sur l'IPC signifie que les décideurs politiques pourraient ne pas constater l'ampleur des effets inflationnistes avant les rapports d'avril ou de mai, même si les conséquences économiques commencent à se faire sentir immédiatement.
Bitcoin a déjà intégré le choc dans son cours : les actions, non
À ce stade du conflit, Bitcoin semble avoir absorbé le choc géopolitique, contrairement aux marchés actions traditionnels. Lorsque les tensions entre les États-Unis et l'Iran ont éclaté début février, Bitcoin a chuté à 60 000 $ avant de remonter aux alentours de 70 000 $. Depuis le début du conflit, le 28 février, Bitcoin a progressé de plus de 6 %, tandis que le S&P 500 a reculé de 1 % au moment de la rédaction. D'autres indices mondiaux, comme le Kopsi sud-coréen et le Nikkei japonais, ont affiché des performances bien inférieures. Parallèlement, l'indice VIX a dépassé 35, un niveau qui, historiquement, coïncide avec des périodes de panique sur les marchés et des points bas locaux pour le Bitcoin. Cette configuration suggère que Bitcoin a peut-être déjà connu sa phase de repli la plus marquée, tandis que les actions continuent de se réajuster et d'intégrer le choc macroéconomique.
Malgré la relativetronBitcoin jusqu'à présent, l'indice des prix à la consommation (IPC) publié aujourd'hui constitue le déclencheur à court terme. Selon une étude de GoinGecko, des chiffres inférieurs aux prévisions ont entraîné en moyenne une hausse Bitcoin d'environ 1,2 % dans les 24 heures, tandis que des chiffres supérieurs ont tendance à provoquer de légères baisses d'environ 0,8 %. Toutefois, cette réaction est devenue plus sensible et plustrondepuis le lancement des ETF au comptant.
Cela rend la situation actuelle particulièrement asymétrique : un IPC faible pourrait déclencher un rebond classic lié à la prise de risque, tandis qu’un chiffre plus élevé renforcerait le discours sur la stagflation, un environnement où Bitcoin a historiquement surperformé les actions car il se situe en dehors du cadre politique traditionnel utilisé par les gouvernements pour gérer les crises économiques.
À surveiller après la publication de l'article : la réunion du FOMC du 18 mars est le véritable événement
À court terme, les traders suivront de près la performance du BTC dans les heures qui suivront la publication des données de l'IPC. Des chiffres mitigés seraient probablement haussiers pour Bitcoin , et nous pourrions assister à un nouveau test Bitcoin sommets d'hier, proches de 72 000 $. Cela renforcerait le scénario de découplage amorcé en début de semaine. En revanche, des chiffres plus élevés que prévu pourraient envoyer le BTC tester à nouveau la zone des 67 000 $ et recentrer l'attention sur le seuil crucial des 65 000 $.
Au-delà de la réaction immédiate, les marchés suivront de près les déclarations des responsables de la Fed avant la réunion du FOMC du 18 mars. Bien que les chances d'une baisse des taux soient minimes, ce qui importera davantage que la décision elle-même, ce sont les projections économiques actualisées, le ton du président de la Fed, Jerome Powell, et tout indice quant à l'impact du choc pétrolier sur l'issue de cette baisse.
