تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير يرصد اقتصاد ما قبل الحرب الذي لم يعد موجودًا: إليكم ما يعنيه ذلك بالنسبة Bitcoin عند 70 ألف دولار 

في تمام الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة اليوم، من المقرر أن تصدر الحكومة الأمريكية مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير. من المرجح أن يقترب المؤشر من 2.5% على أساس سنوي، وهو ارتفاع طفيف مقارنةً بنسبة 2.4% المسجلة في يناير، مما يشير إلى أن انخفاض التضخم لا يزال قائمًا إلى حد كبير. بحلول الساعة 9 صباحًا، ستضطر معظم الأسر الأمريكية إلى التعامل مع واقع مختلف تمامًا عند تعبئة خزانات سياراتها، حيث سيبلغ سعر البنزين حوالي 3.57 دولارًا للجالون، مع استمرار ارتفاع أسعار البنزين وسط صدمة الطاقة الناجمة عن الصراع الإيراني. تم جمع بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير قبل أن يشهد النفط ارتفاعًا طفيفًا فوق 115 دولارًا للبرميل، وقبل أن تتوقف الشحنات عبر مضيق هرمز فعليًا، وقبل أن تؤدي التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط إلى أكبر صدمة في إمدادات الطاقة منذ عام 2022. بعبارة أخرى، قد يكون الاقتصاديون دقيقين بشأن هذه القراءة، ولكن فقط بالنسبة لاقتصاد لم يعد موجودًا. 

يُشكّل هذا التباين بين البيانات الرسمية والأسعار الفعلية مأزقًا سياسيًا فريدًا أمام مجلس الاحتياطي الفيدرالي قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في 18 مارس. قد يُشير معدل 2.5% إلى أن التضخم يسير tracلتوقعات صانعي السياسات، لكن في الوقت نفسه، تواجه الأسواق والمستهلكون صدمة طاقة جديدة. يضع هذا الوضع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب بين خيارين سيئين: إما خفض أسعار الفائدة في ظل ارتفاع التضخم، أو تشديد السياسة النقدية في ظل اقتصاد هشّ أصلًا. 

بالنسبة Bitcoin، يُهيئ هذا الوضع فرصةً مواتية. فقد استوعبت العملة بالفعل الصدمة الأولية لاندلاع النزاع، حيث انخفضت إلى أدنى مستوى لها عند 60 ألف دولار بعد انتشار الخبر، وهي الآن تستقر حول مستوى 70 ألف دولار. ويبدو أن مخاطر الانخفاض في هذه المرحلة قد تم استيعابها في السعر، بينما لا تزال هناك سيناريوهات اقتصادية كلية متعددة تدعم الارتفاع.  

ما الذي سيكشفه مؤشر أسعار المستهلك ولماذا أصبح قديماً بالفعل؟ 

يتفق الاقتصاديون على أن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي سيبلغ 2.5% على أساس سنوي، وهو أعلى قليلاً من بيانات يناير. ومن المتوقع أيضاً أن يسجل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، حوالي 2.5% على أساس سنوي و0.3% على أساس شهري، على الرغم من أن بعض البنوك مثل غولدمان ساكس وويلز فارجو تتوقع تباطؤاً طفيفاً. وقد تجلى الاتجاه العام نحو tracالتضخم خلال بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يناير، حيث جاءت القراءة أفضل من المتوقع عند 2.4% على أساس سنوي، بانخفاض عن 2.7% في ديسمبر. وقد ساهم في ذلك انخفاض تكاليف الطاقة وتراجع أسعار البنزين بنسبة 7.5%. 

مع ذلك، تكمن المشكلة في أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير جُمعت قبل اندلاع الصراع الإيراني وما نتج عنه من صدمات جيوسياسية وطاقية أعادت تشكيل توقعات التضخم. وقد رصدت فترة مسح مكتب إحصاءات العمل أسعار ما قبل الحرب، قبل أن تتجاوز أسعار النفط 115 دولارًا للبرميل، وقبل أن يقفز المتوسط ​​الوطني لأسعار الغاز بنسبة 16% تقريبًا ليصل إلى حوالي 3.57 دولارًا، وقبل أن تهدد التوترات في مضيق هرمز الحيوي ما يقرب من 20% من تدفقات النفط العالمية. 

هذا يعني أن هذا التقرير سيغفل العامل الأكبر المؤثر على التضخم الذي يعاني منه المستهلكون حاليًا. وقد ذكر العديد من المحللين، بمن فيهم مورنينغ ستار، أنه على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير قد يبدو مجرد ارتفاع طفيف، إلا أن الصورة الكاملة لصدمة أسعار النفط لن تتضح إلا في بيانات مارس. وهذا يخلق فجوة كبيرة بين ما تشير إليه البيانات الرسمية والواقع الفعلي، وهو أمر لم نشهده منذ الأشهر الأولى للجائحة. 

يواجه الاحتياطي الفيدرالي مأزق البيانات القديمة، ولم يتبق سوى سبعة أيام على 18 مارس 

حتى وقت كتابة هذا التقرير، تبلغ احتمالية إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة عند مستوى 3.50% إلى 3.75% في اجتماعه المرتقب الأسبوع المقبل 99.4%، ما يعني أن الأسواق قد أخذت هذا الاحتمال في الحسبان. ومع ذلك، ونظرًا للتغيرات الكبيرة التي طرأت على المشهد الاقتصادي الكلي منذ الشهر الماضي، فإن أسباب هذا التوقف باتت معقدة للغاية. نظريًا، قد يُعزز مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الحجة المؤيدة للتخفيف النقدي في وقت لاحق من هذا العام إذا استمر انخفاض التضخم. فقراءة أقل من المتوقع، حوالي 2.4% أو أقل، من شأنها أن تُعزز فرضية انخفاض التضخم، وقد تدفع الأسواق إلى خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر من هذا العام، ما يُثبت أنه عامل إيجابي للأصول عالية المخاطر، على الأقل على المدى القصير. مع ذلك، ونظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي سيعتمد على بيانات التضخم التي جُمعت قبل صدمة الطاقة، فإن هذا يُوقع صانعي السياسات في حيرة من أمرهم بين إشارات متناقضة. 

قد يصبح الوضع أكثر تعقيدًا بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي إذا جاء مؤشر أسعار المستهلكين أعلى من المتوقع. فقراءة تتجاوز 2.5% تعني أن الضغوط التضخمية كانت تتراكم بالفعل حتى قبل ظهور ارتفاع أسعار النفط في البيانات. وهذا بدوره سيزيد من حالة عدم اليقين بشأن احتمالية ارتفاع تقارير شهري مارس وأبريل بشكل ملحوظ. وستُعتبر هذه القراءة مؤشرًا سلبيًا للأسواق فورًا، إذ قد يتحول التركيز سريعًا من خفض أسعار الفائدة مستقبلًا إلى دورة تضخمية جديدة. 

سيحتاج صناع السياسات إلى توضيح ما إذا كانوا يرون صدمة أسعار النفط تضخمية، مما قد يضغط على الأصول الخطرة، أم انكماشية من خلال انخفاض الطلب، مما قد يبرر موقفًا أكثر تيسيرًا. وهناكdent تاريخية لتأخر البيانات عن الواقع؛ ففي أوائل عام 2020، تأخرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك عن الانهيار الاقتصادي الناجم عن إغلاقات كوفيد-19 لعدة أشهر، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ إجراءات حاسمة قبل أن تتطابق الأرقام. لكن اليوم، لا يستطيع الاحتياطي الفيدرالي التحرك بالسرعة نفسها لأن التضخم لا يزال أعلى من المستوى المستهدف. ويعني الفارق الزمني بين ارتفاع أسعار النفط وتأثيره على مؤشر أسعار المستهلك أن صناع السياسات قد لا يرون الآثار التضخمية الكاملة حتى تقارير أبريل أو مايو، حتى مع بدء ظهور التداعيات الاقتصادية على الفور. 

لقد استوعب Bitcoin الصدمة بالفعل: بينما لم تستوعبها الأسهم

في هذه المرحلة من الصراع، يبدو أن Bitcoin قد استوعب الصدمة الجيوسياسية، على عكس أسواق الأسهم التقليدية. عندما تصاعدت التوترات بين الولايات المتحدة وإيران في أوائل فبراير، انخفض Bitcoin إلى أدنى مستوى له عند 60 ألف دولار قبل أن يعاود الارتفاع إلى منطقة 70 ألف دولار. منذ بداية الصراع في 28 فبراير، ارتفع Bitcoin بأكثر من 6%، بينما انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1% وقت كتابة هذا التقرير. أما المؤشرات العالمية الأخرى، مثل مؤشر كوبسي الكوري الجنوبي ومؤشر نيكاي الياباني، فقد كان أداؤها أقل بكثير. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر تقلبات السوق (VIX) فوق 35، وهو مستوى يتزامن تاريخيًا مع فترات الذعر في السوق ووصول البيتكوين إلى أدنى مستوياته. يشير هذا النمط إلى أن Bitcoin ربما يكون قد شهد بالفعل أشد مراحل النفور من المخاطرة، بينما تستمر أسواق الأسهم في إعادة تقييم نفسها واستيعاب الصدمة الاقتصادية الكلية.  

على الرغم من صمود Bitcointronنسبية حتى الآن، إلا أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك اليوم تُعدّ المحفز قصير المدى. تشير أبحاث GoinGecko إلى أن القراءات الأقل من المتوقع أدت في المتوسط ​​إلى ارتفاع Bitcoin بنسبة 1.2% تقريبًا خلال 24 ساعة، بينما تميل القراءات الأعلى إلى التسبب في انخفاضات طفيفة بنحو 0.8%، إلا أن ردة الفعل أصبحت أكثر حساسيةtronمنذ إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة الفورية (Spot ETFs).  

وهذا يجعل الوضع الحالي غير متماثل بشكل غير عادي: فقد يؤدي انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين إلى ارتداد classic نحو المخاطرة، بينما يؤدي ارتفاع المؤشر إلى تعزيز سردية الركود التضخمي، وهي بيئة تفوق فيها أداء Bitcoin تاريخياً على الأسهم لأنه يقع خارج إطار السياسة التقليدية التي تستخدمها الحكومات لإدارة الأزمات الاقتصادية. 

ما يجب متابعته بعد الطباعة: اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 18 مارس هو الحدث الحقيقي

على المدى القريب، سيراقب المتداولون عن كثب أداء البيتكوين بعد ساعات من صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك. من المرجح أن تكون البيانات المنخفضة إيجابية Bitcoin ، وقد نشهد إعادة اختبار Bitcoin لأعلى مستوياته التي سجلها أمس قرب 72 ألف دولار. وهذا من شأنه أن يعزز فرضية انفصال البيتكوين عن سعره الأصلي التي بدأت في وقت سابق من هذا الأسبوع. أما البيانات المرتفعة عن المتوقع فقد تدفع البيتكوين لإعادة اختبار منطقة 67 ألف دولار، ما سيحول الأنظار إلى مستوى 65 ألف دولار الحاسم. 

إلى جانب ردود الفعل الفورية، ستراقب الأسواق عن كثب تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية المقرر عقده في 18 مارس. ورغم أن احتمالات خفض سعر الفائدة ضئيلة للغاية، إلا أن ما سيكون أكثر أهمية من قرار خفض سعر الفائدة نفسه هو تحديث مخطط النقاط، والتوقعات الاقتصادية، ونبرة رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، وأي تلميحات حول ما إذا كانت صدمة أسعار النفط ستؤخر أو تسرع من خفض أسعار الفائدة.