تقرير CPI لشهر فبراير يلتقط اقتصاداً ما قبل الحرب لم يعد موجوداً: ماذا يعني ذلك لـ Bitcoin عند 70 ألف دولار؟ 

في الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة اليوم، من المقرر أن تطلق الحكومة الأمريكية مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر فبراير. من المرجح أن يكون القراءة قريبة من 2.5% على أساس سنوي، وهو ارتفاع طفيف عام من 2.4% في يناير مما يشير إلى أن انخفاض التضخم لا يزال سائداً في الغالب. بحلول الساعة 9 صباحاً، سيتعين على معظم الأسر الأمريكية مواجهة واقع مختلف تماماً عند تعبئة خزاناتها عند حوالي 3.57 دولاراً للغالون حيث تستمر أسعار الغاز في الارتفاع وسط صدمة الطاقة الناجمة عن الصراع الإيراني. تم جمع تقرير CPI لشهر فبراير قبل أن يشهد النفط ارتفاعه المؤقت فوق 115 دولاراً للبرميل، قبل أن تتوقف الشحنات عبر مضيق هرمز فعلياً وقبل أن تؤدي الأعمال العدائية الجيوسياسية في الشرق الأوسط إلى أكبر صدمة في إمدادات الطاقة منذ عام 2022. بعبارة أخرى، قد يكون الاقتصاديون دقيقين بشأن القراءة، ولكن فقط بالنسبة لاقتصاد لم يعد موجوداً. 

يؤدي هذا النوع من عدم التطابق بين البيانات الرسمية والأسعار الحية إلى فخ سياسي فريد يجب على الاحتياطي الفيدرالي التعامل معه قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 18 مارس. قد تشير قراءة 2.5% إلى أن التضخم يسير على المسار الصحيح لصانعي السياسات، ولكن في نفس الوقت تتعامل الأسواق والمستهلكون فجأة مع صدمة طاقة جديدة. يضع هذا النوع من البيئة الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب بين قراريين سيئين. أحدهما هو خفض Rates في ذروة التضخم والآخر هو التشديد في اقتصاد هش بالفعل. 

بالنسبة لـ Bitcoin، يخلق هذا الوضع إعداداً مفيداً. امتص الأصل بالفعل الصدمة الأولية لاندلاع الصراع حيث انخفض إلى أدنى مستوى عند 60 ألف دولار مع الخبر ويستقر الآن حول منطقة 70 ألف دولار. يبدو أن مخاطر الهبوط في هذا الوقت قد تم تسعيرها بينما لا تزال سيناريوهات ماكرو متعددة تدعم الارتفاع على الطاولة.  

ماذا سيظهر CPI ولماذا هو عفا عليه الزمن بالفعل 

الإجماع بين الاقتصاديين هو أن CPI الإجمالي يأتي عند 2.5% على أساس سنوي، أعلى قليلاً من بيانات يناير. من المتوقع أيضاً أن يظهر CPI الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، حوالي 2.5% على أساس سنوي و0.3% على أساس شهري، على الرغم من أن بعض البنوك مثل Goldman Sachs و Wells Fargo ترى زخماً أضعف قليلاً. جاء الاتجاه العام لانخفاض التضخم في مسار صحيح خلال بيانات CPI في يناير عندما جاءت القراءة أفضل من المتوقع عند 2.4% على أساس سنوي، انخفاضاً من 2.7% في ديسمبر. ساعد في ذلك انخفاض تكاليف الطاقة وانخفاض أسعار البنزين بنسبة 7.5%. 

ومع ذلك، فإن المشكلة هي أن بيانات CPI لشهر فبراير تم جمعها قبل اندلاع الصراع الإيراني والصدمات الجيوسياسية والطاقة الناتجة التي أعادت تشكيل نظرة التضخم منذ ذلك الحين. التقطت فترة مسح مكتب إحصاءات العمل الأسعار من اقتصاد ما قبل الحرب، قبل أن تتجاوز أسعار النفط 115 دولاراً للبرميل، قبل أن يقفز المتوسط الوطني لأسعار البنزين بنسبة 16% تقريباً إلى 3.57 دولار، وقبل أن تهدد التوترات في الممر الحاسم لمضيق هرمز ما يقرب من 20% من تدفقات النفط العالمية. 

هذا يعني أن هذا التقرير سيفوت أكبر محرك للتضخم يعاني منه المستهلكون حالياً. صرح العديد من المتنبئين، بما في ذلك Morningstar، بالفعل أنه بينما قد يظهر CPI لشهر فبراير فقط كارتفاع طفيف، فإن الصورة الكاملة لصدمة النفط ستظهر فقط في بيانات مارس. يخلق هذا بشكل أساسي فجوة واسعة بين ما تقترحه البيانات الرسمية والواقع الحي، وهو أمر لم يُر منذ الأشهر الأولى من الجائحة. 

الاحتياطي الفيدرالي محاصر ببيانات عفا عليها الزمن و18 مارس على بعد سبعة أيام 

في وقت الكتابة، تقف احتمالات أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة عند 3.50% - 3.75% في الاجتماع القادم الأسبوع المقبل عند 99.4%، مما يعني أن الأسواق قد تسعرت هذا بالفعل. ومع ذلك، نظراً لأن الخلفية الماكرو قد تغيرت بشكل كبير منذ الشهر الماضي، فإن سبب هذا التوقف يصبح معقداً جداً. على الورق، يمكن أن تعزز قراءة CPI حجة التخفيف لاحقاً هذا العام إذا استمر التضخم في التبريد. قد تضيف قراءة أقل من المتوقع تبلغ حوالي 2.4% أو أقل مصداقية للفكرة القائلة بأن انخفاض التضخم يحدث وقد تدفع الأسواق إلى خفض Rates في وقت أبكر هذا العام وتثبت أنها إيجابية للأصول عالية المخاطر، على الأقل على المدى القصير. ومع ذلك، نظراً لأن الاحتياطي الفيدرالي سيبحث في بيانات التضخم التي تم جمعها قبل صدمة الطاقة، فإن هذا يترك صانعي السياسات عالقين بين إشارات متناقضة. 

قد تصبح الحالة أكثر تعقيداً بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي إذا جاءت CPI ساخنة أكثر من المتوقع. تعني قراءة أعلى من 2.5% أن الضغوط التضخمية كانت تتراكم بالفعل قبل أن تدخل ارتفاعات النفط في البيانات. سيثير هذا عدم اليقين حول حقيقة أن تقارير مارس وأبريل قد تأتي أعلى بشكل كبير. سيتم النظر إلى مثل هذه القراءة على الفور على أنها سلبية للأسواق حيث يمكن أن يتحول السرد بسرعة من خفض Rates المستقبلي إلى دورة تضخم جديدة. 

سيحتاج صانعو السياسات إلى شرح ما إذا كانوا يرون صدمة النفط على أنها تضخمية، مما يضغط على الأصول عالية المخاطر، أو انكماشية من خلال تدمير الطلب، مما قد يبرر موقفاً أكثر تساهلاً. هناك سوابق تاريخية لتأخر البيانات عن الواقع، خلال أوائل عام 2020، تأخرت بيانات CPI عن الانهيار الاقتصادي الناجم عن إغلاق COVID بشهور، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى التصرف بقوة قبل أن تلحق الأرقام بالركب. اليوم، ومع ذلك، لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي التحرك بسرعة لأن التضخم لا يزال فوق الهدف. يعني التأخير بين ارتفاع النفط وتأثيره على CPI أن صانعي السياسات قد لا يرون التأثيرات التضخمية الكاملة حتى تقارير أبريل أو مايو، حتى بينما تظهر العواقب الاقتصادية على الفور. 

Bitcoin تسعرت الصدمة بالفعل: الأسهم لم تفعل

في هذه المرحلة من الصراع، يبدو أن Bitcoin قد امتص الصدمة الجيوسياسية حتى عندما لم تفعل أسواق الأسهم التقليدية. عندما اشتدت التوترات حول إيران والولايات المتحدة في أوائل فبراير، انخفض Bitcoin إلى أدنى مستوى عند 60 ألف دولار قبل أن ينقلب إلى منطقة 70 ألف دولار. منذ بداية الصراع في 28 فبراير، ارتفع Bitcoin بنسبة تزيد عن 6% بينما انخفض S&P 500 بنسبة -1% في وقت الكتابة. تأخرت مؤشرات عالمية أخرى مثل Kopsi في كوريا الجنوبية و Nikkei في اليابان بشكل كبير. في الوقت نفسه، ارتفع VIX فوق 35، وهو مستوى أظهر تاريخياً أنه يتزامن مع فترات ذعر السوق والقاع المحلي لـ BTC. يشير هذا النمط إلى أن Bitcoin قد شهد بالفعل أكثر مراحل خفض المخاطر حدة بينما تستمر الأسهم في إعادة تسعير وامتصاص الصدمة الماكرو.  

على الرغم من أن البيتكوين حافظ على أداء قوي نسبياً حتى الآن، فإن بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الصادرة اليوم تُعد المحفز قصير الأجل. تشير أبحاث GoinGecko إلى أن القراءات الأقل من المتوقع أدت في المتوسط إلى ارتفاع البيتكوين بنسبة 1.2% تقريباً خلال 24 ساعة، بينما تميل القراءات الأعلى إلى إحداث انخفاضات طفيفة تبلغ حوالي -0.8%، لكن الاستجابة أصبحت أكثر حساسية وقوة منذ إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الفورية.  

هذا يجعل التكوين الحالي غير متماثل بشكل غير عادي: فقد يؤدي انخفاض مؤشر أسعار المستهلك إلى إطلاق تعافٍ كلاسيكي في المخاطر، بينما يعزز القراءة المرتفعة سردية الركود التضخمي، وهو بيئة يتفوق فيها البيتكوين تاريخياً على الأسهم لأنه يقع خارج إطار السياسات التقليدية التي تستخدمها الحكومات لإدارة الأزمات الاقتصادية. 

ما يجب مراقبته بعد الإعلان: اجتماع 18 FOMC في مارس هو الحدث الحقيقي

على المدى القصير، سيراقب المتداولون عن كثب أداء البيتكوين خلال الساعات التي تلي صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك. من المرجح أن يكون الانخفاض في المؤشر إيجابياً للبيتكوين، وقد نرى البيتكوين يعيد اختبار الذروات التي سجلتها أمس عند مستوى 72,000 دولار تقريباً. من شأن ذلك أن يعزز سردية الانفصال التي بدأت في وقت سابق من هذا الأسبوع. ومع ذلك، قد يؤدي ارتفاع المؤشر عن المتوقع إلى دفع البيتكوين لإعادة اختبار منطقة 67,000 دولار، مما يحوّل الانتباه إلى المستوى الحاسم عند 65,000 دولار. 

بعد رد الفعل الفوري، سيراقب الأسواق عن كثب تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قبيل اجتماع لجنة السوق المفتوحة (FOMC) في 18 مارس. وعلى الرغم من أن احتمالات خفض الفائدة ضئيلة جداً، فإن ما سيهم أكثر من قرار الفائدة نفسه هو رسم النقاط المحدث، والتوقعات الاقتصادية، ونبرة رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، وأي إشارات حول ما إذا كان صدمة النفط ستؤخر أو تسرع خفض الفائدة.