Il rapporto CPI di febbraio cattura un'economia pre-bellica che non esiste più: ecco cosa significa per Bitcoin a $70K 

Alle 8:30 ET di oggi, il governo degli Stati Uniti è pronto a rilasciare l'Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) di febbraio. La lettura è probabile che si avvicini al 2,5% su base annua, un lieve aumento complessivo rispetto al 2,4% di gennaio, indicando che la disinflazione rimane per lo più intatta. Entro le 9:00, la maggior parte delle famiglie americane dovrà fare i conti con una realtà completamente diversa quando faranno il pieno ai distributori, a circa $3,57 al gallone, poiché i prezzi del carburante continuano a salire nell'ambito dello shock energetico causato dal conflitto in Iran. Il rapporto CPI di febbraio è stato raccolto prima che il petrolio vedesse il suo breve picco sopra $115 al barile, prima che le spedizioni attraverso lo Stretto di Hormuz si fermassero efficacemente e prima che le ostilità geopolitiche in Medio Oriente innescassero il più grande shock dell'offerta energetica dal 2022. In altre parole, gli economisti potrebbero essere precisi riguardo alla lettura, ma solo per un'economia che non esiste più. 

Questo tipo di discrepanza tra i dati ufficiali e i prezzi in tempo reale crea un trappola politica unica per la Federal Reserve da affrontare prima della riunione del FOMC del 18 marzo. Una lettura del 2,5% potrebbe suggerire che l'inflazione è sulla strada giusta per i responsabili politici, ma allo stesso tempo mercati e consumatori stanno improvvisamente affrontando un nuovo shock energetico. Questo tipo di ambiente colloca la Fed in una posizione difficile tra due decisioni sbagliate. Una è tagliare i tassi di interesse in mezzo a un picco inflazionistico e l'altra scelta sarebbe quella di stringere in un'economia già fragile. 

Per Bitcoin, questa situazione crea effettivamente un setup favorevole. L'asset ha già assorbito lo shock iniziale dello scoppio del conflitto, quando è sceso a un minimo di $60K alla notizia e ora si sta stabilizzando intorno alla regione dei $70K. Il rischio al ribasso in questo momento sembra essere già precotato, mentre rimangono in ballo diversi scenari macroeconomici che potrebbero sostenere un rialzo.  

Cosa mostrerà il CPI e perché è già obsoleto 

Il consenso tra gli economisti è che il CPI headline si attesti al 2,5% su base annua, leggermente superiore ai dati di gennaio. Il CPI core, che esclude cibo ed energia, dovrebbe attestarsi intorno al 2,5% su base annua e allo 0,3% su base mensile, sebbene alcune banche come Goldman Sachs e Wells Fargo vedano una dinamica leggermente più debole. Il trend generale della disinflazione in pista è emerso durante i dati CPI di gennaio, quando la lettura è stata migliore del previsto al 2,4% su base annua, in calo rispetto al 2,7% di dicembre. Questo è stato favorito dalla diminuzione dei costi energetici e da un calo del 7,5% dei prezzi della benzina. 

Tuttavia, il problema è che i dati del CPI di febbraio sono stati raccolti prima dello scoppio del conflitto in Iran e degli shock geopolitici ed energetici conseguenti che hanno da allora ridefinito le prospettive inflazionistiche. Il periodo di indagine del Bureau of Labor Statistics ha catturato i prezzi di un'economia pre-bellica, prima che i prezzi del petrolio superassero $115 al barile, prima che la media nazionale per i prezzi della benzina salisse di quasi il 16% a circa $3,57 e prima che le tensioni nel passaggio cruciale dello Stretto di Hormuz minacciassero quasi il 20% dei flussi petroliferi globali. 

Questo significa che il rapporto mancherà il singolo maggiore driver dell'inflazione che i consumatori stanno attualmente sperimentando. Molti forecasters, tra cui Morningstar, hanno già dichiarato che, sebbene il CPI di febbraio possa presentarsi come un lieve aumento, il quadro completo dello shock petrolifero apparirà solo nei dati di marzo. Questo crea essenzialmente un ampio divario tra ciò che suggeriscono i dati ufficiali e la realtà in tempo reale, qualcosa non visto dai primi mesi della pandemia. 

La Fed è intrappolata con dati obsoleti e il 18 marzo è a sette giorni di distanza 

Al momento della scrittura, le probabilità che la Fed mantenga i tassi al 3,50% – 3,75% nella prossima riunione della settimana prossima sono al 99,4%, il che significa che i mercati hanno già precotato questo scenario. Detto questo, poiché il contesto macroeconomico è cambiato significativamente rispetto al mese scorso, il motivo di questa pausa sta diventando molto complicato. Sulla carta, la lettura del CPI potrebbe rafforzare l'argomento per un allentamento più avanti quest'anno se l'inflazione continua a raffreddarsi. Una lettura inferiore alle attese, intorno al 2,4% o inferiore, aggiungerebbe credibilità alla tesi che la disinflazione sta avvenendo e potrebbe spingere i mercati verso tagli dei tassi di interesse più precoci quest'anno, dimostrando essere rialzista per le attività a rischio, almeno nel breve termine. Tuttavia, poiché la Fed guarderà ai dati sull'inflazione raccolti prima dello shock energetico, questo lascia i responsabili politici bloccati tra segnali contraddittori. 

La situazione potrebbe diventare ancora più complicata per la Fed se il CPI risultasse più alto delle attese. Una lettura superiore al 2,5% significherebbe che le pressioni inflazionistiche stavano già aumentando prima che i picchi petroliferi entrassero nei dati. Questo aumenterebbe l'incertezza sul fatto che i rapporti di marzo e aprile potrebbero risultare significativamente più alti. Una tale lettura sarebbe immediatamente vista come ribassista per i mercati, poiché la narrazione potrebbe passare rapidamente dai futuri tagli dei tassi a un nuovo ciclo inflazionistico. 

I responsabili politici dovranno spiegare se vedono lo shock petrolifero come inflazionistico, il che eserciterebbe pressione sulle attività a rischio, o deflazionistico attraverso la distruzione della domanda, il che potrebbe giustificare una posizione più accomodante. Esiste un precedente storico per i dati che seguono la realtà: all'inizio del 2020, i dati CPI hanno seguito il collasso economico causato dai lockdown del COVID di diversi mesi, spingendo la Fed ad agire aggressivamente prima che i numeri si allineassero. Oggi, tuttavia, la Fed non può muoversi così rapidamente perché l'inflazione rimane sopra l'obiettivo. Il ritardo tra un picco petrolifero e il suo impatto sul CPI significa che i responsabili politici potrebbero non vedere gli effetti inflazionistici completi fino ai rapporti di aprile o maggio, anche mentre le conseguenze economiche iniziano a manifestarsi immediatamente. 

Bitcoin ha già precotato lo shock: le azioni no

A questo stadio del conflitto, Bitcoin sembra aver assorbito lo shock geopolitico anche se i mercati azionari tradizionali no. Quando le tensioni intorno agli USA e all'Iran si sono accese per la prima volta all'inizio di febbraio, Bitcoin è sceso a un minimo di $60K prima di invertire la rotta verso la regione dei $70K. Dall'inizio del conflitto il 28 febbraio, Bitcoin è salito di oltre il 6% mentre il S&P 500 è sceso dell'1% al momento della scrittura. Altri indici globali come il Kopsi della Corea del Sud e il Nikkei del Giappone hanno performato molto peggio. Allo stesso tempo, il VIX è salito sopra 35, un livello che storicamente ha mostrato di coincidere con periodi di panico di mercato e minimi locali per BTC. Questo pattern suggerisce che Bitcoin potrebbe aver già assistito alla sua fase più ripida di risk-off, mentre le azioni continuano a ricalibrare e digerire lo shock macroeconomico.  

Nonostante Bitcoin si sia mantenuto relativamente forte finora, la stampa CPI di oggi è il trigger a breve termine. La ricerca di GoinGecko afferma che le letture inferiori alle attese hanno in media portato a un rally di Bitcoin di circa l'1,2% entro 24 ore, mentre letture più alte tendono a portare lievi cali di circa -0,8%, ma che la reazione è diventata più sensibile e forte dall'avvio degli Spot ETF.  

Questo rende l'attuale setup insolitamente asimmetrico: un CPI fresco potrebbe innescare un classico rimbalso risk-on, mentre una lettura più calda rafforza la narrazione della stagflazione, un ambiente in cui Bitcoin ha storicamente sovraperformato le azioni perché si trova al di fuori del tradizionale quadro di policy che i governi usano per gestire le crisi economiche. 

Cosa guardare dopo la stampa: il FOMC di marzo 18 è l'evento reale

Nel breve termine, i trader terranno d'occhio da vicino come BTC performa nelle ore successive all'uscita dei dati CPI. Una stampa fresca sarà probabilmente rialzista per Bitcoin e potremmo vedere Bitcoin ritestare i massimi di ieri vicini ai $72K. Questo rafforzerebbe la narrazione del disaccoppiamento iniziata all'inizio di questa settimana. Una stampa più alta delle attese, tuttavia, potrebbe inviare BTC a ritestare la zona dei $67K e sposterebbe l'attenzione sul cruciale livello dei $65K. 

Oltre alla reazione immediata, i mercati osserveranno da vicino i commenti dei funzionari della Fed in vista della riunione del FOMC del 18 marzo. Sebbene le probabilità di un taglio dei tassi siano minime, ciò che importerà più della decisione sui tassi stessa è il nuovo dot plot, le proiezioni economiche e il tono del presidente della Fed, Jerome Powell, e eventuali indizi su se lo shock petrolifero ritardi o acceleri i tagli dei tassi.