المشتقات المالية، وفجوات السيولة، ورهانات أسعار الفائدة - لماذا يعجز الاحتياطي الفيدرالي عن كبح جماح التقلبات؟

يواجه الاحتياطي الفيدرالي مأزقاً. فالأسواق تتراجع، والمتداولون متوترون، والاقتصاد لا يُسهّل الأمور. من المتوقع أن يُبقي البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير، لكن ذلك لن يكون كافياً لتهدئة المستثمرين.

الجميع ينتظرون خطاب جيروم باول. سيُحدد مؤتمره الصحفي وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي الاقتصادية الجديدة الخطوة الكبيرة التالية. وول ستريت تستعد بالفعل للأسوأ. انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة تقارب 10% عن أعلى مستوى له. المستثمرون قلقون.

توقعات الاحتياطي الفيدرالي غير موثوقة أيضاً، إذ حذرت غولدمان ساكس من أنها قد تتضمن خفضين لأسعار الفائدة رغم حالة عدم اليقين الاقتصادي. ولا تزال سياسات التعريفات الجمركية في عهد دونالد ترامب غامضة، مما يزيد من صعوبة التنبؤ بالتضخم. سيتظاهر البنك المركزي بأنه يسيطر على الوضع، لكن السوق يدرك الحقيقة.

قد تؤدي الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي إلى زعزعة ثقة السوق

لطالما راهن المتداولون على تدخل الاحتياطي الفيدرالي، أي فكرة أن البنك المركزي سيتخذ إجراءً لمنع انهيار كامل للسوق. لكن هذا الاعتقاد يُختبر الآن. فإذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف متشدد أو حتى تردد، فقد يؤدي ذلك إلى موجة بيع أعمق. ويعاني السوق بالفعل من صعوبات، وأي ضربة أخرى قد تدفع الأسهم إلى مزيد من الانخفاض.

قال فينو كريشنا، الاستراتيجي في بنك باركليز، للمستثمرين إن حالة الذعر لم تنتشر بشكل كامل بعد، لكنها قد تنتشر. وأضاف كريشنا: "قد يعود ذلك إلى ثقة الأسواق في التزام الاحتياطي الفيدرالي، والذي قد يُختبر بشكل حاسم هذا الأسبوع في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة" .وإذا اتخذ باول موقفًا غير متوقع بشأن التضخم أو خفض أسعار الفائدة، فقد تشهد وول ستريت انهيارًا.

في غضون ذلك، أشار لاري بنديكت، مؤسس موقع "ذا أوبورتونستيك تريدر"، إلى مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX)، الذي tracحالة الخوف في السوق. صحيح أنه أقل من مستويات أغسطس الماضي، لكن هذا لا يعني الكثير. يقول بنديكت: "التقلبات أعلى قليلاً، لكنها ليست مرتفعة جدًا بالنظر إلى ما يحدث في السوق". إذا كانت الأسواق تقلل من شأن المخاطر، فقد تتدهور الأمور بسرعة.

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بعد خمسة من آخر عشرة اجتماعات لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وكان أكبر انخفاض له بنسبة تقارب 3% في ديسمبر الماضي. وإذا ما زاد مؤتمر باول الصحفي من حالة عدم اليقين، فقد يستمر هذا النمط.

تراجعت معنويات وول ستريت مع تراكم cash

أرسل أحدث استطلاع لمديري الصناديق العالمية الصادر عن بنك أوف أمريكا إشارة تحذيرية أخرى. فقد شهدت معنويات المستثمرين أكبر انخفاض لها منذ مارس 2020، عندما انهارت الأسواق خلال فترة الجائحة.

وصف مايكل هارتنيت، استراتيجي الاستثمار في بنك أوف أمريكا، هذا التراجع بأنه "انهيار مفاجئ"، أي انقلاب كامل في التفاؤل نتيجةً لمخاوف النمو وسياسات ترامب الجمركية. وكان هذا سابع أكبر انخفاض في معنويات المستثمرين خلال 24 عامًا.

المستثمرون يهرعون إلى بيع أسهمهم. شهدت الاستثمارات في الأسهم الأمريكية أكبر انخفاض مسجل. كما يُكدّس المتداولون cash بمستويات لم نشهدها منذ انهيار مارس 2020. وول ستريت في حالة تأهب قصوى.

انهارت توقعات النمو الاقتصادي، مسجلةً ثاني أكبر انخفاض في التاريخ. وهذا أمرٌ بالغ الأهمية. لطالما توافقت توقعات النمو في الاستطلاع مع أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500، ويشير هذا التراجع إلى أخبار سيئة للأسهم.

يعتقد بعض المتداولين أن الأسوأ قد انتهى. وأشار هارتنيت إلى أن هذا التراجع في المعنويات قد يعني أن تراجع السوق يقترب من نهايته. لكنه حذر أيضاً من أن البيانات ليست سيئة بما يكفي للإشارة إلى بلوغ السوق قاعاً حقيقياً بعد، إذ لا يزال من الممكن أن تنخفض الأسهم أكثر.

بالكاد صمد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يوم الثلاثاء، متجنباً انخفاضاً بنسبة 10% عن أعلى مستوى له. السوق في وضع حرج.