파생상품, 유동성 부족, 그리고 금리 변동성—연준이 변동성을 제어할 수 없는 이유

연준은 궁지에 몰렸습니다. 시장은 하락세이고, 투자자들은 불안해하며, 경제 상황은 더욱 악화되고 있습니다. 중앙은행은 금리를 동결할 것으로 예상되지만, 그것만으로는 투자자들을 안심시키기에 충분하지 않을 것입니다.

모두가 제롬 파월 연준 의장의 발언을 기다리고 있습니다. 그의 기자회견과 연준의 새로운 경제 전망이 향후 시장의 향방을 결정짓게 될 것입니다. 월가는 이미 최악의 상황에 대비하고 있습니다. S&P 500 지수는 최근 고점 대비 거의 10% 하락했습니다. 투자자들은 불안해하고 있습니다.

연준의 전망 역시 신뢰할 수 없습니다. 골드만삭스는 경제 불확실성에도 불구하고 두 차례의 금리 인하가 포함될 수 있다고 경고했습니다. 도널드 트럼프 행정부의 관세 정책이 불확실한 상황이라 인플레이션 예측은 더욱 어려워졌습니다. 중앙은행은 상황을 통제하고 있는 척하겠지만, 시장은 진실을 알고 있습니다.

연준의 다음 행보는 시장 신뢰를 무너뜨릴 수 있다

투자자들은 연준의 풋옵션 효과, 즉 중앙은행이 시장의 완전한 붕괴를 막기 위해 행동에 나설 것이라는 기대를 품어왔습니다. 하지만 이제 그 믿음이 시험대에 오르고 있습니다. 연준이 매파적인 입장을 시사하거나 심지어 주저하는 모습을 보인다면, 더 큰 폭의 매도세가 촉발될 수 있습니다. 시장은 이미 어려움을 겪고 있는 상황에서, 또 다른 충격은 주가를 더욱 하락시킬 수 있습니다.

바클레이즈의 전략가인 베누 크리슈나는 투자자들에게 아직 완전한 공황 상태는 아니지만, 그럴 가능성이 있다고 말했습니다. 그는 "이는 시장이 연준의 풋옵션에 대한 신뢰를 갖고 있기 때문일 수 있으며, 이번 주 FOMC 회의에서 이 신뢰가 시험대에 오를 수 있다"고 말했습니다. 만약 파월 의장이 인플레이션이나 금리 인하에 대해 예상치 못한 입장을 내놓을 경우, 월가는 급락할 수 있습니다.

한편, 오퍼튜니스틱 트레이더(The Opportunistic Trader)의 설립자 래리 베네딕트는 시장의 불안감을 trac하는 Cboe 변동성 지수(VIX)를 언급했습니다. VIX는 지난 8월 수준보다 낮지만, 이는 큰 의미가 없습니다. 베네딕트는 "변동성이 약간 높긴 하지만, 현재 시장 상황을 고려하면 그렇게 높은 수준은 아니다"라고 말했습니다. 시장이 위험을 과소평가하고 있다면 상황은 빠르게 악화될 수 있습니다.

S&P 500 지수는 지난 10번의 연준 회의 중 5번이나 회의 후 하락했으며, 가장 큰 폭의 하락은 지난 12월에 거의 3%에 달했습니다. 만약 파월 의장의 기자회견에서 더 큰 불확실성이 드러난다면 이러한 추세는 계속될 수 있습니다.

cash 쌓이면서 월가 투자 심리가 급락했다

최근 발표된 뱅크 오브 아메리카 글로벌 펀드매니저 설문조사에서 또 다른 경고 신호가 포착되었습니다. 투자 심리는 팬데믹으로 시장이 폭락했던 2020년 3월 이후 최대 하락폭을 기록했습니다.

뱅크 오브 아메리카의 투자 전략가인 마이클 하트넷은 이를 "강세장 붕괴"라고 부르며, 성장 둔화에 대한 우려와 트럼프의 관세 정책으로 인해 낙관론이 완전히 뒤집혔다고 분석했습니다. 이는 지난 24년 동안 7번째로 큰 투자 심리 하락이었습니다.

투자자들이 이탈하고 있습니다. 미국 주식 시장 노출도가 사상 최대폭으로 하락했습니다. 트레이더들은 2020년 3월 폭락 당시 수준으로 cash 비축하고 있습니다. 월가는 총력 방어 태세에 돌입했습니다.

경제 성장 기대치가 역사상 두 번째로 큰 폭으로 하락했습니다. 이는 중요한 의미를 지닙니다. 해당 설문조사의 성장 전망은 항상 S&P 500 지수 실적과 밀접한 연관을 보여왔는데, 이번 하락은 주식 시장에 악재가 될 가능성을 시사합니다.

일부 투자자들은 최악의 상황은 끝났다고 생각합니다. 하트넷은 이러한 투자 심리 하락이 시장 조정이 막바지에 접어들었음을 의미할 수 있다고 지적했습니다. 하지만 그는 아직 진정한 바닥을 찍었다고 단정하기에는 데이터가 충분히 나쁘지 않다고 경고했습니다. 주가는 여전히 더 하락할 가능성이 있습니다.

화요일 S&P 500 지수는 간신히 조정 국면에서 벗어나며, 최근 고점 대비 10% 하락을 면했습니다. 시장은 위험한 상황에 놓여 있습니다.