أصبح الرهان أحد الخيارات الأكثر شعبية لمستخدمي العملات المشفرة لاستثمار أصولهم الرقمية وكسب دخل سلبي. عند الرهان، يرسل المستخدمون الأموال إلى عقد ذكي للمشاركة في التحقق من المعاملات في سلاسل الكتل ذات الإثبات من الحصة، مما يكسبهم الرمز الأصلي للشبكة كمكافأة على ذلك.
هناك عدد من سلاسل الكتل PoS التي تدعم الرهان، بما في ذلك Solana وBNB وCardano وAvalanche، لكن لا يوجد أي منها أكثر شعبية من Ethereum، الشبكة الرائدة عالميًا للعقود الذكية، والتي تفخر حاليًا بأكثر من 45.5 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة.
يبرز هذا الرقم الجاذبية القوية للرهان، الذي يقدم ربما أسهل طريقة لجميع مستخدمي العملات المشفرة لتوليد دخل سلبي. لكن مع توسع شعبية المفهوم، أصبح من الواضح بسرعة للممارسين الأكثر تقدمًا في التمويل اللامركزي أنه محدود أيضًا إلى حد ما.
في النهاية، تتضمن الرهانات "تجميد" عملاتك الرقمية في عقد ذكي لفترة محددة، مما يعني أنه لا يمكن سحبها حتى تنتهي الفترة الزمنية المحددة. وحتى بعد ذلك، تتضمن عملية "سحب الرهان" فترة انتظار قد تصل إلى أسبوعين على بعض الشبكات. والأسوأ من ذلك، أن المستثمر يصبح فعلياً "غير سائل" خلال الفترة التي تكون فيها العملات مُرهونة.
وقد أثبتت هذه الحالة أنها مصدر إحباط للعديد من المستثمرين في عالم العملات الرقمية سريع الخطى، لأنها تعني أنهم لا يحصلون على فرصة للاستفادة من فرص أخرى في التمويل اللامركزي (DeFi) عند ظهورها.
إعادة رهان العملات الرقمية
كان هذا الإحباط هو السبب وراء ظهور مفهوم "إعادة الرهان"، الذي يقدم مزيداً من المرونة في الرهانات، مما يتيح للمستثمرين إعادة استخدام عملاتهم المُرهونة للحصول على مكافآت إضافية عبر بروتوكولات أخرى. كما توفر إعادة الرهان آلية لتوريث التطبيقات اللامركزية الأخرى لأمان شبكة إيثريوم.
مع إعادة الرهان، لا يزال المستخدم يقيّد عملات الإيثريوم (ETH) الخاصة به في عقد ذكي كما كان من قبل، ولكن بدلاً من أن يبقى بدون أي عائد، يتلقى عملة رقمية مختلفة تمثل الأموال التي قيّدها. تُعد الأصول الرقمية مثل "إيثريوم مُرهون" (stETH) نوعاً من إيصالات الإيداع، وتوفر للمستثمرين فرصة للرهان في أماكن أخرى أو المشاركة في صناديق السيولة لمنصات التبادل اللامركزية وبروتوكولات الإقراض والاقتراض. وبهذه الطريقة، يمكنهم فعلياً مضاعفة مكافآتهم مرتين.
أشهر مثال على منصة إعادة الرهان هو EigenLayer، الذي يجعل من الممكن تأمين الخدمات التي يتم التحقق منها بنشاط (AVS) المبنية على Ethereum.
يوفر إعادة الرهن (Restaking) فوائد متعددة للنظام البيئي للعملات المشفرة، مما يمكّن المطورين من تحسين أمان تطبيقاتهم اللامركزية (dApps) ويسمح للمستثمرين باستخدام رؤوس أموالهم المرهونة، مما يعظم كفاءة تلك الودائع. إنها حالة مربحة للجميع، ومع ذلك، لم يكن مستثمرو التمويل اللامركزي (DeFi) راضين عن التوقف عند هذا الحد.
رموز إعادة الرهن السائلة
بناءً على إعادة الرهن، ابتكرت صناعة التمويل اللامركزي (DeFi) ابتكاراً آخر يُعرف بـ "إعادة الرهن السائل" (liquid restaking)، والذي يسمح بشكل محير لأولئك الذين يعيدون الرهن بالحصول على نوع ثالث من الأصول، وهو رمز إعادة الرهن السائل أو LRT.
لذلك، يمكن للمستخدمين الذين يرهنون ثم يعيدون رهن أصولهم استخدام رموز LRT الخاصة بهم للمرة الثالثة لتعزيز عوائدهم المحتملة بشكل أكبر.
من خلال رهان مشتق ETH مثل stETH على منصات مثل KelpDAO، Ether.Fi أو Puffer، يتلقى المستثمرون رمز LRT الذي يمكن إعادة استثماره مرة أخرى في بروتوكولات DeFi الأخرى، مما يعظم عوائداتهم أكثر.
يوفر إعادة الرهن السائل أيضاً فوائد إضافية للمستخدمين، مثل اختيار تلقائي لأي خدمة متوافقة مع التطبيقات اللامركزية (AVS) سيتم رهن رموز إعادة الرهن عليها. بالإضافة إلى ذلك، يلغي فترة الانتظار (cooling off period) لأولئك الذين يرغبون في فك الرهن وإعادة الرهن في مكان آخر، مما يضمن للمستثمرين المرونة للخروج والدخول إلى مراكز جديدة بسرعة البرق.
تتصدر صناعة إعادة الرهن السائلة الناشئة حالياً شركة Ether.fi ورمزها eETH LRT، بحصة سوقية تزيد عن 50٪، لكنها ليست الخيار الوحيد المتاح للمستثمرين. وتشمل البدائل رموز pufETH الخاصة بـ Puffer Finance، و rswETH الخاصة بـ Swell، و stETH الخاصة بـ Lido.
ربع الرمز
قد تعتقد أن معظم مستثمري التمويل اللامركزي (DeFi) سيكونون راضين بالفعل عن إمكانية مضاعفة عوائدهم ثلاث مرات من خلال الرهن، وإعادة الرهن، وإعادة الرهن السائل، لكن لعبة التمويل اللامركزي تدور كلها حول استكشاف الفرص، وهناك دائماً مجال لمزيد من الابتكار.
هنا يأتي دور Kelp DAO، الذي يبني على إعادة الرهن السائل لمنح المستثمرين نوعاً رابعاً من الرموز. ولكن هذه المرة، ليس رمز LRT مرهوناً أو أي شيء من هذا القبيل. بدلاً من ذلك، يوفر Kelp DAO للمستخدمين رموز KEP التي تمثل نقاط EigenLayer الممنوحة للمستخدمين مقابل إعادة رهن رموز مشتقات ETH الخاصة بهم.
لأولئك الذين يشعرون بالحيرة، حان الوقت للتراجع خطوة إلى الوراء. إحدى مزايا إعادة الرهن على EigenLayer (التي تأتي بعد الرهن الأولي ولكن قبل الرهن السائل) هي أن المستخدم يمكنه أيضاً الحصول على ما يُسمى "نقاط EigenLayer". تُصدر النقاط بدلاً من المكافآت القائمة على العملات المشفرة، لأن EigenLayer لم يطلق بعد رمز مكافآته الخاص. سيتمكن المستخدمون في النهاية من استبدال هذه النقاط بالرمز الأصلي لـ EigenLayer عند إطلاقه أخيراً، ولكن في هذه الأثناء، هي مجرد "نقاط" وبالتالي فهي ليست مفيدة جداً. لذا، يعود بنا الأمر إلى المشكلة القديمة المتمثلة في نقص السيولة، وهو أمر غير مقبول لأي شخص يشارك في عالم التمويل اللامركزي (DeFi) الذي يزداد تعقيداً.
من خلال رموز KEP الخاصة بها، تقوم Kelp DAO فعلياً بتوطين نقاط EigenLayer مبكراً، مما يجعلها سائلة حتى يمكن استخدامها في بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى. وبهذه الطريقة، يمكن للمستخدمين إعادة رهن رموز مثل ETHx و stETH و wBETH على EigenLayer والحصول على كل من رموز LRT ورموز KEP.
مرة أخرى، هذا يفتح الباب أمام المستثمرين الذين يرغبون في تعظيم إمكانات أرباحهم بشكل أكبر. بمجرد حصولهم على رموز KEP، يمكن للمستثمرين إما تداولها على منصة تداول لامركزية (DEX) مقابل شيء آخر، أو العثور على بروتوكول تمويل لامركزي آخر يدعمهم بطريقة ما، مثل من خلال أدوات السيولة.
هل يمكن أن يحدث خطأ ما؟
أدى صعود إعادة الرهن وإعادة الرهن السائل، تليها المبادرة الجديدة لـ Kelp DAO، إلى حدوث بعض الذعر. حذر العديد من النقاد من أن إعادة الرهن السائلة متقلبة للغاية وقد ينهار السوق بأكمله، مما يؤدي إلى انهيار قيمة كل رمز LRT.
قد تكون EigenLayer أيضاً مصدر خيبة أمل. يعتمد الإعداد بأكمله على فكرة المكافآت الموعودة، ولكن إذا فشلت هذه المكافآت في أن تكون مربحة كما يأمل العديد من المستثمرين، فقد يؤدي ذلك إلى موجة من المستخدمين لسحب رموزهم وإيداع أموالهم في بروتوكولات إعادة الرهن الأخرى. ونظراً لأن كل بروتوكول لإعادة الرهن السائل مبني فوق EigenLayer، فمن السهل رؤية الآثار المحتملة إذا فشلت مكافآتها في تلبية التوقعات.
والأسوأ من ذلك، هناك احتمال ألا تقوم EigenLayer نفسها بإطلاق رمز مطلقاً. يبدو المشروع سليماً ومبنيًا من قبل فريق صادق وذو خبرة، ولكن لا يمكنك أن تقول لا شيء مستحيل في صناعة العملات المشفرة. أحد المخاطر البارزة هو أن نقاط EigenLayer لا يتم توزيعها حتى على سلسلة الكتل، لذا لا توجد شفافية بشأن عدد النقاط التي تم إصدارها.
خاتمة
على الرغم من هذه المخاطر، فقد أشعل الحماس تجاه إعادة الرهن السائل الاهتمام بإمكانيات التمويل اللامركزي (DeFi) في تقديم عوائد مربحة للغاية، وهو مثال رائع على الابتكار المستمر الذي نشهده في صناعة العملات المشفرة.
ومن الجدير أيضاً التذكير بالفوائد التي يجلبها إعادة الرهن وإعادة الرهن السائل للنظام البيئي الأوسع لـ Ethereum، حيث يوفر أماناً أكبر لتطبيقات dApps ويعزز تكاملها العميق مع سلاسل الكتل التي تعمل عليها.
يعزز إعادة الرهن السائل السيولة ويوسع كفاءة رأس المال للمستثمرين بينما يعزز الأمان لمطوري تطبيقات dApps، وقد تكون هذه الفوائد كافية لدعم هذا النظام البيئي المتزايد التعقيد.
إخلاء مسؤولية. المعلومات المقدمة لا تشكل ولا يُقصد منها أن تكون نصيحة مالية؛ بل إن جميع المعلومات والمحتوى والمواد مخصصة للأغراض التثقيفية العامة فقط. وقد لا تمثل المعلومات أحدث البيانات المتاحة، ويجب على القراء إجراء العناية الواجبة بأنفسهم وتحمل المسؤولية عن أفعالهم الخاصة. الروابط إلى مواقع طرف ثالث أخرى مقدمة لراحة القارئ أو المستخدم أو المتصفح فقط؛ ولا توصي Cryptopolitan وأعضاؤها بالمحتوى الموجود في مواقع الأطراف الثالثة ولا تؤيده.
لينوس شونيوالد
لينوس شونيوالد صحفي متخصص في التكنولوجيا المالية. يدرس إدارة الأعمال الرقمية في جامعة هوهنهايم.
