DeFiのますます複雑化するステーキング、レストーク、液体レストークの世界を理解する

ステーキングは、暗号資産ユーザーがデジタル資産に投資し、不労所得を得るための最も人気のあるオプションの一つになりました。ステーキングでは、ユーザーは資金をスマートコントラクトに送信し、プルーフ・オブ・ステークブロックチェーンでのトランザクション検証に参加し、そのネットワークのネイティブトークンを報酬として獲得します。

ステーキングをサポートするPoSブロックチェーンにはSolana、BNB、Cardano、Avalancheなどがありますが、その中で最も人気があるのは、現在総ロック価値が455億ドル以上を誇る世界最大のスマートコントラクトネットワークであるEthereumです。

この数字は、おそらく暗号資産ユーザーが不労所得を生成するための最も簡単な方法であるステーキングの強力な魅力を示しています。しかし、この概念の人気が高まるにつれて、より高度なDeFi実務者は、それがかなり制限されていることもすぐに明確になりました。

結局のところ、ステーキングには「指定された期間、トークンをスマートコントラクトにロックする」ことが含まれており、その間トークンは取り出すことができません。それでも、一部のネットワークでは「アンステーキング」のプロセスに最大2週間の待機期間が必要です。さらに悪いことに、トークンがステーキングされている間、投資家は実質的に「非流動的」になります。

これは、急速に変化する暗号資産の世界で多くの投資家にとって不満の原因となっており、他のDeFiのプレイが出現するたびにそれらを活用する機会がないことを意味します。

トークンのレストーク

この不満が、「レストーク」という概念を生み出しました。これはステーキングにより柔軟性をもたらし、投資家がステーキングされたトークンを再利用して他のプロトコルを通じてさらなる報酬を得られるようにします。レストークはまた、他の分散型アプリケーションがEthereumのセキュリティを継承するためのメカニズムも提供します。

レストークでは、ユーザーは以前と同様にETHトークンをスマートコントラクトにロックしますが、空の手で終わる代わりに、ロックした資金を表す別のトークンを受け取ります。「ステーキングされたETH」やstETHなどのデジタル資産は、本質的に一種の預り証であり、投資家に他の場所でステーキングしたり、分散型取引所や lending・borrowingプロトコルの流動性プールに参加したりする機会を提供します。このようにして、投資家は報酬を効果的に2倍にすることができます。

最もよく知られたレストークプラットフォームの例はEigenLayerで、Ethereum上に構築されたActively Validated Services（AVS）をセキュリティで保護することを可能にします。

レストークは、開発者がdAppsのセキュリティを向上させ、投資家がステーキングされた資本を活用して預け入れの効率を最大化するなど、暗号資産エコシステムに複数の利益をもたらします。関係者全員にとってウィンウィンですが、それでもDeFi投資家はそこで止まることに満足していませんでした。

液体レストークトークン

レストークに基づき、DeFi業界は「液体レストーク」というさらなるイノベーションを生み出しました。これは混乱を招くことに思えますが、レストークを行う者に、液体レストークトークン（LRT）と呼ばれる3番目の種類の資産を受け取らせることができます。

つまり、資産をステーキングし、その後レストークするユーザーは、そのLRTを受け取り、それらのトークンを3回目に使用して潜在的な報酬をさらに高めることができます。

KelpDAO、Ether.Fi、またはPufferなどのプラットフォームでstETHなどのETH派生トークンをステーキングすることで、投資家はLRTを受け取り、それをさらに他のDeFiプロトコルに再投資することができます。これにより、収益をさらに最大化します。

液体レストークは、ユーザーにとっても自動でどのAVSにレストークトークンをステーキングするかを選択するなど、追加の利益をもたらします。さらに、他の場所でアンステーキングおよびレストークしたいユーザーのクールダウン期間を排除し、投資家が超高速で新規ポジションへの退出と参入を行う柔軟性を確保します。

まだ初期段階にある液体レストーク業界は、現在Ether.fiとそのeETH LRTが50%以上の市場シェアで支配していますが、投資家が選べる選択肢はそれだけではありません。代替案には、Puffer FinanceのpufETH、SwellのrswETH、LidoのstETHトークンなどがあります。

トークンの4分の1

ステーキング、レストーク、液体レストークを通じて報酬を3倍にできる可能性があれば、ほとんどのDeFi投資家はすでに満足していると思うかもしれませんが、DeFiのゲームは機会を探求することにあり、さらなるイノベーションのための余地は常にあります。

ここで登場するのがKelp DAOで、液体レストークに基づいて投資家に 4番目 の種類のトークンを提供します。今回は、ステーキングされたLRTやそれに類するものではありません。代わりに、Kelp DAOはユーザーに KEPトークン を提供します。これは、ユーザーがETH派生トークンをレストークすることで付与されるEigenLayerポイントを表しています。

混乱している人のために、少し立ち戻りましょう。EigenLayerでのレストーク（最初にステーキングした後、液体ステーキングの前に発生）の利点の一つは、ユーザーがいわゆる「EigenLayerポイント」も受け取れることです。EigenLayerはまだ独自の報酬トークンをローンチしていないため、ポイントが暗号ベースの報酬に代わって発行されます。ユーザーは最終的にEigenLayerのネイティブトークンがローンチされた際に、これらのポイントをそれと交換できるようになりますが、その間、それらは単なる「ポイント」であり、それほど有用ではありません。したがって、これはDeFiステーキングのますます混乱する世界に関わる誰にとっても禁忌である、非流動性という古い問題に戻ります。  

KEPトークンにより、Kelp DAOはEigenLayerポイントを早期にトークン化し、流動性を持たせて他のDeFiプロトコルで使用できるようにしています。その結果、ユーザーはETHx、stETH、wBETHなどのトークンをEigenLayerでレストークし、LRTとKEPトークンの両方を受け取ることができます。

これにより、収益の潜在可能性をさらに最大化したい投資家の扉が開かれます。投資家がKEPトークンを受け取るとすぐに、それらをDEXで他の資産と取引するか、流動性ツールなどの方法でそれらをサポートする他のDeFiプロトコルを見つけることができます。  

何か問題が起こる可能性がありますか？

レストークと液体レストークの台頭、それに続くKelp DAOの新しいイニシアチブにより、いくつかの警戒感が生まれています。多くの批評家は、液体レストークが非常に投機的であり、市場全体が崩壊してすべてのLRTの価値が暴落する可能性があることを警告しています。

EigenLayerも失望をもたらす可能性があります。この全体のセットアップは約束された報酬を基盤としていますが、これらの報酬が多くの投資家が期待するほど魅力的でなければ、ユーザーがトークンを引き出して資金を他のレストークプロトコルに預け入れる波を引き起こすかもしれません。すべての液体レストークプロトコルがEigenLayerの上に構築されていることを考慮すると、その報酬が期待に応えなかった場合の可能な影響を見るのは難しくないでしょう。

さらに悪いことに、EigenLayer自体が実際にトークンをローンチしない可能性もあります。このプロジェクトは健全であり、誠実で経験豊富なチームによって構築されていますが、暗号資産業界では決して「ない」とは言えません。注目すべきリスクの一つは、EigenLayerポイントがブロックチェーン上で配布されていないため、発行されたポイントの数に関する透明性がないことです。

まとめ

これらのリスクにもかかわらず、液体レストークへの熱意は、DeFiが非常に魅力的な報酬を提供する可能性への関心を点火させ、暗号資産業界で見られる絶え間ないイノベーションの良い例となっています。

また、レストークと液体レストークが広範なEthereumエコシステムにもたらす利益、すなわちdAppsへの大幅なセキュリティ向上と、それらが実行されるブロックチェーンとの統合の深化を再強調する価値があります。

液体レストークは投資家の流動性と資本効率を高め、dApp開発者のセキュリティを強化します。これらの利益は、ますます複雑化するこのエコシステムを支えるのに十分である可能性があります。