مدير تنفيذي لشركة تيثير يرد على S&P والنقاد الذين يشككون في USDT

انتقد رئيس Tether، باولو أردوينو، بشدة S&P Globalوانتقاداتها، مستهزئاً بتقييم الوكالة بأنه يعتمد على « نماذج قديمة عفا عليها الزمن». جادل بأن تخفيض تصنيف التوكن المستقر كان يعتمد على معلومات غير كاملة ولا يعكس بدقة القوة المالية الحقيقية للشركة.

أصر أردوينو أن S&P فشلت في أخذ أصول Tether وحجم أرباحها وقيمة أسهم المجموعة الأوسع بالكامل في الاعتبار. هذه النقاط تعزز حالة Tether أكثر، كما قال، وتوضح أن USDt مدعوم بأصول أكثر بكثير مما افترضه النقاد.

بالنسبة للعديد من البورصات والمستخدمين، يعمل USDt كحصان عمل موثوق للمعاملات اليومية. ونتيجة لذلك، يمكن لأي تصور بالضعف أن يثير أجراس الإنذار، حتى لو بقيت الأساسيات الداعمة له قوية.

S&P تخفض تصنيف استقرار سعر USDt المرتبط بالدولار

في 26 نوفمبر، خفضت S&P تصنيف «استقرار السعر» لـ USDT من 4 («مقيد») إلى 5 («ضعيف») — وهو أدنى مستوى تحت مقياسها من 1 إلى 5 الذي تم تقديمه في عام 2023. نسبت الوكالة ذلك إلى نمو الاحتياطيات في ما تصفه بأصول «عالية المخاطر»: تخصيصات للعملات المشفرة مثل البيتكوين، والمعادن الثمينة، وسندات الشركات، والقروض المضمونة، وأصول أخرى تقدم مخاطر الائتمان، والسوق، وأسعار الفائدة، أو العملات الأجنبية. 

خفضت الوكالة استقرار سعر الدولار لـ USDt إلى أضعف مستوى، وهو تخفيضها الثاني منذ مارس. هذا القرار فاجأ العديد في الصناعة، حيث أثبت USDt قدرته على الحفاظ على سعره خلال تقلبات السوق الكبيرة على مر السنين.

أثار التخفيض بسرعة قلق المحللين، الذين قالوا إن التصنيف قد يقوض الثقة في توكن يدعم مليارات الدولارات من نشاط التداول اليومي في جميع أنحاء سوق الكريبتو.

تحدى أردوينو تقرير، قائلاً إنه لا يمثل بدقة الوضع المالي لـ Tether. وقال إن Tether كان، في نهاية الربع الثالث من عام 2025، لديه حوالي 7 مليارات دولار من حقوق الملكية الزائدة، بالإضافة إلى حوالي 184.5 مليار دولار من احتياطيات التوكنات المستقرة، و23 مليار دولار إضافية من الأرباح المحتجزة كجزء من أسهم مجموعة Tether. 

كان هناك أيضاً حوالي 7 مليارات دولار أخرى من الاحتياطيات محفوظة كاحتياطي ثانوي لحاملي USDt، لكن هذه كانت محفوظة بأشكال أخرى، وكان لها «مستوى خطر مختلف»، كما قال أردوينو.

ادعى أردوينو أيضاً أن S&P تجاهلت محرك الإيرادات القوي لـ Tether. من عوائد سندات الخزانة الأمريكية وحدها، تجني Tether حوالي 500 مليون دولار شهرياً، بفضل امتلاكها الكبير للديون الحكومية. نما دخل الشركة مع توسعها واستثمار المزيد من احتياطياتها في الأوراق المالية الأمريكية قصيرة الأجل.

جادل بأن شركة التصنيف لم تأخذ في الاعتبار هيكل مجموعة Tether الأوسع. يشمل هذا الكونسورتيوم عدة أقسام مولدة للإيرادات ومبالغ كبيرة من حقوق الملكية غير المتعلقة باحتياطيات التوكنات المستقرة.

الخبراء يفحصون تخصيص أصول Tether والمخاطر المحتملة

أعاد التخفيض إشعال الخلافات القديمة حول احتياطيات Tether. تساءل بعض المحللين عما إذا كانت Tether تعتمد بشكل مفرط على أصول غير تقليدية.

مبتكر BitMEX آرثر هايز ألمح إلى أن Tether قد تشتري المزيد من الذهب والبيتكوين. وقال إن هذه الأصول يمكن استخدامها أيضاً لتعويض انخفاض الدخل على سندات الخزانة الأمريكية في سياق انخفاض أسعار الفائدة.

إذا انخفضت أسعار الذهب والبيتكوين بشكل حاد، بنسبة 30% أو أكثر على سبيل المثال، يمكن أن تتلاشى حقوق ملكية Tether، حذر هايز. وقال إنه نظرياً، يمكن أن يترك هذا الوضع USDt عرضة للإفلاس.

لكن خبراء آخرين رفضوا هذا الرأي. وقال جوزيف أيوب، الذي كان سابقاً محللاً رئيسياً للأصول الرقمية في سيتي بنك، إنه حلل تيثر بشكل مكثف وأن الشركة أقوى بكثير مما يدعي العديد من منتقديها.

وأوضح أيوب أن احتياطيات تيثر تتجاوز ديونها، والتي لم يتم تسجيل الكثير منها في الملخصات العامة، وأن الشركة تمتلك واحدة من أكثر النماذج التجارية ربحية في مجال التمويل. وأشار إلى أن الشركة تحقق مليارات الدولارات من دخل الفوائد بفريق عمل لا يتجاوز 150 شخص. كما لاحظ أن تيثر أكثر تغطية بالضمانات من غالبية البنوك التقليدية.