Tether-Chef schlägt zurück gegen S&P und Kritiker, die Zweifel an USDT säen

Tether-Chef Paolo Ardoino hat S&P Global undKritiker scharf kritisiert und die Bewertung der Agentur als auf „veralteten Legacy- Modellen“ basierend abgetan. Er argumentierte, dass die Herabstufung des Ratings des Stablecoins auf unvollständigen Informationen beruhte und die tatsächliche finanzielle Stärke des Unternehmens nicht genau widerspiegelte.

Ardoino bestand darauf , dass S&P Tethers Vermögenswerte, das Volumen seiner Gewinne und den Wert des Equity des größeren Konzerns nicht vollständig berücksichtigt habe. Diese Punkte stärken Tethers Fall weiter, sagte er, und zeigen, dass USDt von deutlich mehr Vermögenswerten gedeckt ist, als Kritiker angenommen hätten.

Für zahlreiche Börsen und Nutzer dient USDt als zuverlässiges Arbeitspferd für tägliche Transaktionen. Infolgedessen kann jede Wahrnehmung von Schwäche Alarmglocken läuten lassen, auch wenn die Fundamente, die es stützen, stark bleiben.

S&P stuft USDT-Dollar-Peg-Rating herab

Am 26. November stufte S&P das sogenannte „Peg-Stability“-Rating von USDT von 4 („eingeschränkt“) auf 5 („schwach“) herab – das niedrigste Niveau unter seiner 1–5-Skala, die 2023 eingeführt wurde. Die Agentur verwies auf wachsende Reserven in von ihr als „hochriskant“ bezeichneten Vermögenswerten: Allokationen an Kryptowährungen wie Bitcoin, Edelmetalle, Unternehmensanleihen, besicherte Darlehen und andere Vermögenswerte, die Kredit-, Markt-, Zins- oder Währungsrisiken mit sich bringen. 

Die Agentur stufte die Dollar-Peg-Stabilität für USDt auf ihr schwächstes Niveau herab, die zweite Herabstufung seit März. Diese Entscheidung überraschte viele in der Branche, da USDt sich im Laufe der Jahre als fähig erwiesen hat, seinen Peg während erheblicher Marktschwankungen aufrechtzuerhalten.

Die Herabstufung alarmierte Analysten schnell, die sagten, das Rating könnte das Vertrauen in einen Token untergraben, der Milliarden an täglichen Handelsaktivitäten im gesamten Kryptomarkt unterstützt.

Ardoino bestritt die Bericht, da sie Tethers finanzielle Position nicht genau darstelle. Er sagte, dass Tether Ende Q3 2025 etwa 7 Milliarden USD an überschüssigem Equity hatte, zusätzlich zu den etwa 184,5 Milliarden USD an Stablecoin-Reserven und zusätzlichen 23 Milliarden USD an einbehaltenen Gewinnen als Teil des Equity des Tether-Konzerns. 

Es gab auch etwa weitere 7 Milliarden USD an Reserven, die als zweiter Puffer für USDt-Halter gehalten wurden, aber diese waren in anderen Formen reserviert und hatten „ein anderes Risikoniveau“, sagte Ardoino.

Ardoino behauptete auch, dass S&P Tethers leistungsstarke Umsatzmaschine unter den Teppich gekehrt habe. Allein aus US-Treasury-Zinsen nimmt Tether monatlich etwa 500 Millionen USD ein, dank seiner beträchtlichen Haltungen von Staatsanleihen. Das Einkommen des Unternehmens ist gewachsen, da es expandiert ist und mehr seiner Reserven in kurzfristige US-Wertpapiere investiert hat.

Er bestritt, dass das Rating-Unternehmen die Struktur des größeren Tether-Konzerns berücksichtigt habe. Dieser Konzern umfasst mehrere umsatzstärkende Abteilungen und beträchtliche Mengen an Equity, die nicht mit Stablecoin-Reserven zusammenhängen.

Experten prüfen Tethers Asset-Allokation und potenzielle Fallstricke

Die Herabstufung hat alte Kontroversen über Tethers Reserven wieder entfacht. Einige Analysten haben sich gefragt, ob Tether zu stark auf nicht-traditionelle Vermögenswerte angewiesen ist.

BitMEX-Erfinder Arthur Hayes deutete an, dass Tether möglicherweise mehr Gold und Bitcoin erwirbt. Er sagte, diese Vermögenswerte könnten auch eingesetzt werden, um die nachlassenden Einnahmen aus US-Treasuries im Kontext fallender Zinssätze auszugleichen.

Wenn die Preise von Gold und Bitcoin drastisch einbrechen, sagen wir 30 % oder mehr, könnte Tethers Equity ausgelöscht werden, warnte Hayes. Er sagte, dass eine solche Situation USDt theoretisch anfällig für Insolvenz machen könnte.

Andere Experten wiesen diese Ansicht jedoch zurück. Joseph Ayoub, der zuvor ein führender Digital-Asset-Analyst bei Citi war, sagte, er habe Tether umfassend analysiert und dass das Unternehmen viel stärker ist, als viele seiner Kritiker behaupten.

Ayoub erklärte, dass Tethers Reserven seine Schulden übersteigen, von denen ein Großteil in öffentlichen Zusammenfassungen nicht berücksichtigt wird, und dass das Unternehmen eines der gewinnbringendsten Geschäftsmodelle in der Finanzwelt hat. Das Unternehmen, sagte er, generiert Milliarden an Zinseinkünften mit einer Belegschaft von kaum 150 Personen. Tether sei besser kapitalisiert als die Mehrheit der traditionellen Banken, bemerkte er auch.