إيثريوم المرهون يهيمن عليه الكيانات العشرة الأكبر نفوذاً

تطورت رهانات إيثريوم (Ethereum staking) خلال العام الماضي، لكن حصة كبيرة من العملات المرهونة يتم التحكم فيها من قبل 10 كيانات فقط. يعني شعبية الرهانات السائلة والميزة الأولى لبعض البروتوكولات أن جميع المدققين لم يخلقوا متساوين من حيث الاحتفاظ بـ ETH. 

تغيرت رهانات إيثريوم (ETH) خلال العام الماضي، على الرغم من أن المشكلة الأكبر تظل هي نفوذ الكيانات الكبيرة كمدققين. يعني ضجيج الرهانات السائلة وإعادة الرهانات في عام 2024 أن نسبة كبيرة من ETH المرهون مرت عبر 10 كيانات فقط. هذا يفتح مشاكل للمرهنين، بما في ذلك الاستغلال عندما يتم فك الرهن أو سحب ETH من المدققين.

نمت رهانات إيثريوم ككل خلال الأشهر الـ 12 الماضية، مدفوعة بثقة أعلى في ETH، وتجديد تكامل DeFi. زاد عدد مدققي إيثريوم بنسبة 30٪، ليصل إلى علامة 1 مليون مدقق في يونيو. تراوحت التدفقات الداخلة إلى عقد الذكاء الاصطناعي للرهان بين 600 ألف إلى 1 مليون ETH شهرياً، مما أصبح عاملاً رئيسياً للندرة على الرغم من إنتاج أعلى قليلاً لـ ETH الجديد.

تسارعت رهانات ETH بعد ترقية شنغهاي وبعد إطلاق أول صندوق متداول في البورصة (ETF) قائم على قيمة إيثريوم. بشكل عام، تساعد رهانات ETH في تشكيل نظام DeFi البيئي من خلال فئات أصول جديدة ومراكز سيولة. قد لا يستمر نموذج الرهان الحالي لفترة أطول، حيث اقترح فيتاليك بوترين جديداً، أخف القواعد للمدققين، لكن حتى الآن، ساعد قفل 32 ETH في ندرة إيثريوم.

الرهانات السائلة لإيثريوم هي العامل الأكثر نفوذاً لقفل ETH في سلسلة البكون (Beacon Chain). تتحكم الرهانات السائلة بين 41-45٪ من جميع الرموز المرهونة، وفقاً لتقرير Flipside Crypto. 

تستضيف سلسلة البكون أكثر من 34 مليون ETH، موزعة بين 1,074,136 مدققاً. زادت الرهانات السائلة إلى 14.2 مليون من 11.3 مليون ETH في عام 2023. بلغت الرهانات السائلة ذروتها في يونيو عند قفل 14.7 مليون ETH. تم التحكم في حصة الرموز المقفلة هذه من قبل بعض أكبر الكيانات في النظام البيئي. 

زادت نفوذ أكبر 10 مرهني إيثريوم

إجمالاً، سيطر أكبر 10 مرهنين لإيثريوم على ما يصل إلى 48٪ من ETH المرهون اعتباراً من سبتمبر 2024. تمتلك هذه الكيانات أكبر نفوذ من حيث بناء منتجات جديدة، وإعادة استخدام السيولة والقيمة، أو ببساطة الحصول على الحصة الأكبر من مكافآت ETH. بالإضافة إلى ذلك، زاد ثمانية من أصل 10 مرهنين من كمية ETH المقفلة في عقد سلسلة البكون.

كان أكبر نمو من EtherFi، التي زادت حصتها بنسبة 11,700٪. نمت Upbit و Stakefish حصتيهما بنسبة 68٪ و 52٪ على التوالي. كانت OKX و RocketPool الكيانات الوحيدة التي شهدت انخفاضاً في حصصها، بسبب سحب المستخدمين لـ ETH المفوض لديهم. لا يزال LidoDAO أكبر مشارك في رهانات ETH، حيث زادت حصته إلى 9.8 مليون ETH من 8.8 مليون في سبتمبر 2023. لا يزال Lido أيضاً أكبر كيان DeFi على إيثريوم.

ومع ذلك، انكمشت المكافآت قليلاً، من 3.2٪ سنوياً إلى 2.8٪. لم يثبط الانخفاض بنسبة 12٪ الودائع الجديدة، لكن اقتصاد المدققين يتحول. جذب الدخل السلبي الآمن الكثير من المدققين، مما وزع المكافأة بين المزيد من الكيانات.

في الوقت نفسه، انخفضت رسوم غاز إيثريوم، تاركة المدققين بأرباح أقل. بعض المدققين ليسوا متحمسين فقط من المدفوعات المباشرة، أو لديهم مصادر أخرى للدخل السلبي من خلال الرهانات السائلة أو إعادة الرهانات.

بالنسبة للمُصادقين، تُعدّ الأرباح الإضافية الناتجة عن رشاوى MEV جزءاً أساسياً من اقتصاد الإيثريوم، مما يحفّز على الإيداع طويل الأمد للرموز المميزة. 

علاوة على ذلك، لا يتوافق كل من المُصادقين البالغ عددهم 1 مليون مع مستخدمين فرديين. في الواقع، استخدم مُصادقو الإيثريوم 230,251 محفظة فقط، والتي يمكنها تشغيل عدة مُصادقين، شريطة أن يحتفظوا بالمبلغ المطلوب البالغ 32 ETH. تحتفظ المحفظة المتوسطة التي تتفاعل مع عقد الإيداع في سلسلة الإشارات (Beacon Chain) بحصة قدرها 144.8 ETH وتشغل أكثر من مُصادق واحد.

أظهرت السنة الماضية ثقة كبيرة في الإيثريوم، على الرغم من عدة انتكاسات في أسعار السوق. تخلّى الإيثريوم عن مستوى استقراره السابق البالغ حوالي 3,500 دولار، وهبط إلى نطاق 2,500 دولار، مما ترك بعض المُودعين والمُصادقين في وضع غير مواتٍ. ومع ذلك، أظهرت عملية الإيداع المستمرة ثقة في قدرة الإيثريوم على التطور والبقاء مصدراً للدخل السلبي على المدى الطويل.

لا يزال الإيثريوم يواجه صعوبات في القيمة المُجمّدة خارج الإيداع السائل. حيث يُجمّد التمويل اللامركزي (DeFi) على سلسلة الإيثريوم مبلغ 48.38 مليار دولار بعد انخفاض طفيف. وتداول الإيثريوم عند 2,621.86 دولار بعد أحدث ارتفاع في السوق، رغم تأخره عن مكاسب البيتكوين (BTC).