كيف تكشف الضجة الإعلامية حول شركة مايكروستراتيجي عن عيوب خفية في صناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية

أدى الهوس المحيط بشركة مايكروستراتيجي (وهي شركة حولت نفسها عمليًا إلى آلة لحفظ Bitcoin ) إلى تسليط الضوء على نقاط الضعف في سوق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) التي تبلغ قيمتها 15 تريليون دولار.

واجه قطاع صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) مشكلةً مع صندوقين ذوي رافعة مالية مرتبطين بأسهم شركة مايكروستراتيجي المتقلبة. فقد صُممت هذه الصناديق لتحقيق ضعف العائدات اليومية لأسهم مايكروستراتيجي، إلا أنها تُعطي المستثمرين نتائج غير متوقعة.

صندوقا T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) و Defiشهد لبيانات.

هذا سيء، لكن كان من المفترض أن يكون أسوأ - انخفض سهم مايكروستراتيجي بنسبة 16%، ما يعني أن الصندوق كان من المفترض أن ينخفض ​​بنسبة 32%. مكسب نادر للمستثمرين. لكن بعد أربعة أيام، انقلبت الأمور. خسر صندوق MSTU نسبة 11.3%، بينما انخفضت أسهم مايكروستراتيجي بنسبة 4.4% فقط.

هذا أسوأ بنحو ثلاث نقاط مئوية من الأداء المتوقع للصندوق. ولم يكن أداء صندوق MSTX أفضل حالاً، إذ خسر 13.4% في اليوم نفسه، وهو رقم بعيد كل البعد عن الهدف.

مشكلة الحجم والتبديلات

قبل شهر نوفمبر، كانت هذه الصناديق المتداولة في البورصة تؤدي وظيفتها على أكمل وجه. ولكن بحلول منتصف نوفمبر، بدأت تظهر بعض المشاكل. ببساطة، أصبحت هذه الصناديق ضخمة للغاية.

ارتفع الحماس لشركة مايكروستراتيجي - وبالتالي، Bitcoin- بشكل كبير بعد فوز ترامبdent، مما حوّل صناديق الاستثمار المتداولة هذه إلى لاعبين ضخمين بين عشية وضحاها تقريبًا.

من المفترض أن tracكلا الصندوقين أداء أسهم شركة مايكروستراتيجي باستخدام أدوات مثل المقايضات. المقايضات عملية بسيطة، حيث يدفع الوسيط العائد اليومي للأصل إلى الصندوق، مطروحًا منه رسوم، مما يضمن الدقة.

لكن المشكلة تكمن هنا: تدير شركة MSTU أصولاً تتراوح قيمتها بين 2 و3 مليارات دولار يومياً، وشركة MSTX ليست ببعيدة عنها. لا يستطيع الوسطاء الرئيسيون مواكبة هذا الطلب، كما أن المعروض من عقود المقايضة آخذ في النضوب.

بعد استنفاد الحد الأقصى لعقود المقايضة، تم تحويل الأموال إلى خيارات الشراء. تمنح خيارات الشراء الحق في شراء أصل بسعر محدد خلال فترة زمنية معينة. تُعد هذه الخيارات وسيلة احتياطية جيدة، لكنها لا توفر نفس دقة عقود المقايضة.

DefiETFs دافعت ، عن التحول إلى خيارات التداول، واصفةً إياه بالفعال لتحقيق الرافعة المالية. لكن النقاد، مثل ديف مازا من شركة Roundhill Investments، يخالفون هذا الرأي. فالخيارات غير قابلة للتنبؤ، خاصةً بالنسبة لسهم متقلب مثل سهم شركة MicroStrategy.

أشار مازا إلى أن هذه الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) تُغطي الآن ما يزيد عن 10% من القيمة السوقية لشركة مايكروستراتيجي. وهذا أمر غير مسبوق في عالم صناديق المؤشرات المتداولة. وأضاف: "مايكروستراتيجي شركة صغيرة جدًا بحيث لا تستطيع التعامل مع هذا المستوى من حجم التداول والأصول المُدارة".

فوضى مُستغلة تلتقي بضجة Bitcoin

شركة مايكروستراتيجي من شركة برمجيات إلى وسيط رئيسي BitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoinBitcoinBitcoin BitcoinBitcoin، تم شراؤها بأموال طائلة من الديون. وقد ارتفع سعر سهمها هذا العام وحده بنسبة 430%.

توافد المستثمرون الراغبون في زيادة استثماراتهم في Bitcoin على صندوقي MSTU وMSTX، مما دفعهما إلى أقصى حدودهما. وعندما نما حجم هذين الصندوقين المتداولين في البورصة بشكل مفرط، وصلا إلى طريق مسدود. ونفدت عقود المقايضة، ولم يجد مديرو الصناديق خيارًا سوى الاعتماد على عقود الخيارات.

أبقى هذا الإجراء الصناديق قائمة، لكنه تسبب في أخطاء جسيمة tracالأداء. قارن كينيث لامونت من مورنينغ ستار الوضع بكوارث صناديق المؤشرات المتداولة السابقة، مثل صندوق 3x Tesla ETP من شركة Leverage Shares. لم يتمكن ذلك الصندوق من اقتراض ما يكفي من الأسهم لتلبية الطلب، مما أدى إلى مشاكل في الأداء.

وبالمثل، اضطرت شركة بلاك روك إلى إعادة هيكلة صندوقها المتداول في البورصة iShares Global Clean Energy في عام 2020 بعد أن أجبرها ارتفاع حاد في الأصول على إعادة تصميم محفظتها بالكامل. ووصف لامونت وضع صندوق MicroStrategy المتداول في البورصة بأنه "محرك متعثر". وقال إن النمو السريع غالباً ما يكشف عن عيوب خفية.

تثني هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية صناديق المؤشرات المتداولة عن إغلاق أبوابها أمام المستثمرين الجدد، حتى عند نفاد عقود المقايضة. لكن كاشنر ​​اقترح أن وقف إنشاء وحدات جديدة قد يحل المشكلة.

سيؤدي هذا فعلياً إلى تحويل صناديق المؤشرات المتداولة إلى صناديق استثمار مغلقة، حيث لا تتوافق الأسعار مع صافي قيمة الأصول دائماً. وقالت: "يتعين على شركات إدارة الصناديق الاختيار بين النمو والدقة، وقد أعطت الأولوية للنمو بشكل واضح".