Come l'hype su MicroStrategy espone difetti trascurati negli ETF statunitensi
- L'hype di MicroStrategy sta evidenziando difetti negli ETF, con due fondi leveraged che hanno registrato rendimenti incoerenti e inaspettati.
- Un'ondata di entusiasmo per Bitcoin ha reso questi ETF troppo grandi da gestire, costringendoli a fare affidamento su strumenti meno accurati come le opzioni.
- Gli investitori stanno perdendo denaro a causa di errori di tracking, poiché i fondi non riescono a fornire i rendimenti promessi legati all'azione volatile di MicroStrategy.
L'entusiasmo intorno a MicroStrategy (un'azienda che si è praticamente trasformata in una macchina per detenere Bitcoin) ha messo in luce le debolezze del mercato dei fondi negoziati in borsa (ETF) da 15 trilioni di dollari.
Il settore degli ETF ha incontrato un intoppo con due fondi leveraged legati all'azione volatile di MicroStrategy. Questi fondi, costruiti per offrire il doppio dei rendimenti giornalieri delle azioni di MicroStrategy, stanno invece fornendo agli investitori risultati inaspettati.
Il T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) e il Defiance’s Daily Target 2x Long MSTR ETF (MSTX) hanno visto le loro performance discostarsi enormemente dalle aspettative nelle ultime settimane. Il 21 novembre, MSTU è sceso del 25,3%, secondo FactSet dati.
Questo è negativo, ma avrebbe potuto essere peggio: l'azione di MicroStrategy è caduta del 16%, il che significava che il fondo avrebbe dovuto scendere del 32%. Una rara vittoria per gli investitori. Ma quattro giorni dopo, la situazione si è ribaltata. MSTU ha perso l'11,3%, mentre le azioni di MicroStrategy sono scese solo del 4,4%.
Questo è quasi tre punti percentuali peggio della performance promessa dal fondo. MSTX non è andata meglio, perdendo il 13,4% lo stesso giorno, ben al di fuori dell'obiettivo.
Il problema delle dimensioni e degli swap
Prima di novembre, questi ETF facevano esattamente ciò per cui erano stati progettati. Ma a metà novembre sono iniziate a comparire crepe. I fondi sono diventati troppo grandi, semplicemente.
L'entusiasmo per MicroStrategy e, di conseguenza, per il Bitcoin, è esploso dopo la vittoria presidenziale di Trump, trasformando questi ETF in attori massicci quasi overnight.
Entrambi i fondi dovrebbero tracciare le performance dell'azione di MicroStrategy utilizzando strumenti come gli swap. Gli swap sono semplici: un broker paga il rendimento giornaliero di un asset al fondo, meno una commissione, garantendo precisione.
Ma ecco il problema: MSTU gestisce 2-3 miliardi di dollari di attività quotidiane, e MSTX non è molto indietro. I broker primari non riescono a tenere il passo e l'offerta di swap si sta prosciugando.
Con gli swap al massimo, i fondi si sono rivolti alle call option. Le call option danno il diritto di acquistare un asset a un prezzo specifico entro un certo periodo. Sono un buon backup, ma non offrono la stessa precisione degli swap.
CEO di Defiance ETFs Sylvia Jablonski difeso il passaggio alle opzioni, definendolo efficiente per raggiungere la leva finanziaria. Ma critici come Dave Mazza di Roundhill Investments sostengono il contrario. Le opzioni sono imprevedibili, specialmente per un'azione così volatile come MicroStrategy.
Mazza ha sottolineato che questi ETF ora detengono esposizioni per un valore superiore al 10% della capitalizzazione di mercato di MicroStrategy. Questo è inaudito nel mondo degli ETF. “MicroStrategy è troppo piccola per gestire questo livello di volume di trading e attività gestite”, ha detto.
Il caos della leva finanziaria incontra l'hype sul Bitcoin
MicroStrategy è passata da essere una software house a un vero e proprio proxy del Bitcoin. L'azienda detiene Bitcoin per un valore di 43 miliardi di dollari, acquistati con montagne di debiti. Solo quest'anno, la sua azione è salita del 430%.
Gli investitori che cercano di amplificare la loro esposizione al Bitcoin si sono riversati su MSTU e MSTX, spingendo questi fondi ai loro limiti. Quando questi ETF sono diventati troppo grandi, hanno sbattuto contro un muro. L'offerta di swap si è prosciugata e i gestori dei fondi non hanno avuto altra scelta che fare affidamento sulle opzioni.
Questo ha tenuto in vita i fondi, ma ha introdotto enormi errori di tracking. Kenneth Lamont di Morningstar ha paragonato la situazione a precedenti disastri degli ETF, come l'ETP Tesla 3x di Leverage Shares. Quel fondo non è riuscito a prendere in prestito abbastanza azioni per soddisfare la domanda, portando a problemi di performance.
Allo stesso modo, BlackRock ha dovuto rivoluzionare il suo iShares Global Clean Energy ETF nel 2020 dopo un aumento delle attività che ha imposto una completa riprogettazione del portafoglio. Lamont ha definito la situazione degli ETF su MicroStrategy “un motore che traballa”. Una crescita rapida, ha detto, spesso rivela difetti nascosti.
La Securities and Exchange Commission (SEC) sconsiglia agli ETF di chiudersi ai nuovi investitori, anche quando rimangono senza swap. Ma Kashner ha suggerito che fermare la creazione di nuove unità potrebbe risolvere il problema.
Questo trasformerebbe efficacemente gli ETF in fondi a capitale fisso, dove i prezzi e i valori patrimoniali netti non sempre si allineano. “Le società di fondi devono scegliere tra crescita e precisione, e hanno chiaramente privilegiato la crescita”, ha detto.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
