Cómo el entusiasmo por MicroStrategy revela fallas pasadas por alto en los ETF estadounidenses
- El entusiasmo alrededor de MicroStrategy está exponiendo las deficiencias de los ETF, con dos fondos apalancados que ofrecen rendimientos inconsistentes e inesperados.
- La ola de entusiasmo por Bitcoin ha hecho que estos ETF sean demasiado grandes para gestionarlos adecuadamente, obligándolos a depender de herramientas menos precisas como las opciones.
- Los inversores están perdiendo dinero debido a errores de seguimiento, ya que los fondos no logran ofrecer los rendimientos prometidos vinculados a la volátil acción de MicroStrategy.
La fiebre alrededor de MicroStrategy (una compañía que prácticamente se convirtió en una máquina de holding de Bitcoin) ha lanzado un foco sobre las debilidades en el mercado de fondos cotizados en bolsa (ETF) de 15 billones de dólares.
El sector de los ETF ha encontrado un obstáculo con dos fondos apalancados vinculados a la volátil acción de MicroStrategy. Estos fondos, diseñados para ofrecer el doble de los rendimientos diarios de las acciones de MicroStrategy, están dando a los inversores resultados inesperados.
El ETF T-Rex 2x Long MSTR Daily Target (MSTU) y el ETF Defiance’s Daily Target 2x Long MSTR (MSTX) han visto sus desviaciones de rendimiento de las expectativas en las últimas semanas. El 21 de noviembre, MSTU cayó un 25,3%, según FactSet datos.
Eso es malo, pero debería haber sido peor: la acción de MicroStrategy cayó un 16%, lo que significa que el fondo debería haber caído un 32%. Una victoria rara para los inversores. Pero cuatro días después, las tornas cambiaron. MSTU perdió un 11,3%, mientras que las acciones de MicroStrategy cayeron solo un 4,4%.
Eso es casi tres puntos porcentuales peor que el rendimiento prometido por el fondo. MSTX no tuvo mejor suerte, perdiendo un 13,4% ese mismo día, muy lejos del objetivo.
El problema con el tamaño y los swaps
Antes de noviembre, estos ETFs estaban haciendo exactamente lo para lo que fueron diseñados. Pero a mediados de noviembre, comenzaron a aparecer grietas. Los fondos se han vuelto demasiado grandes, simple y llanamente.
El entusiasmo por MicroStrategy y, por extensión, por Bitcoin, se disparó después de la victoria presidencial de Trump, convirtiendo estos ETFs en jugadores masivos casi de la noche a la mañana.
Ambos fondos deberían rastrear el rendimiento de la acción de MicroStrategy utilizando herramientas como swaps. Los swaps son sencillos. Un corredor paga el rendimiento diario de un activo al fondo, menos una tarifa, asegurando la precisión.
Pero aquí está el truco: MSTU está gestionando entre 2.000 y 3.000 millones de dólares en activos diarios, y MSTX no está lejos detrás. Los corredores principales no pueden seguir el ritmo y el suministro de swaps se está secando.
Con los swaps al máximo, los fondos recurrieron a las opciones de compra (call options). Las opciones de compra dan el derecho de comprar un activo a un precio específico dentro de un cierto tiempo. Son una buena alternativa, pero no ofrecen la misma precisión que los swaps.
Sylvia Jablonski, CEO de Defiance ETFs defendió el movimiento hacia las opciones, calificándolo de eficiente para lograr el apalancamiento. Pero críticos como Dave Mazza de Roundhill Investments argumentan lo contrario. Las opciones son impredecibles, especialmente para una acción tan volátil como MicroStrategy.
Mazza señaló que estos ETFs ahora tienen exposición valorada en más del 10% de la capitalización bursátil de MicroStrategy. Eso es inaudito en el mundo de los ETF. “MicroStrategy es demasiado pequeña para manejar este nivel de volumen de trading y activos bajo gestión”, dijo.
El caos apalancado se encuentra con el hype de Bitcoin
MicroStrategy ha pasado de ser una empresa de software a un proxy completo de Bitcoin. La compañía posee 43.000 millones de dólares en Bitcoin, comprados con montañas de deuda. Solo este año, su acción ha aumentado un 430%.
Los inversores que buscan amplificar su exposición a Bitcoin han invadido MSTU y MSTX, llevando estos fondos a sus límites. Cuando estos ETFs crecieron demasiado, chocaron contra un muro. El suministro de swaps se secó y los gestores de fondos no tuvieron más opción que depender de las opciones.
Esto mantuvo vivos los fondos, pero introdujo errores de seguimiento masivos. Kenneth Lamont de Morningstar comparó la situación con desastres anteriores de ETF, como el ETP de Tesla 3x de Leverage Shares. Ese fondo no pudo prestar suficientes acciones para satisfacer la demanda, lo que provocó problemas de rendimiento.
De manera similar, BlackRock tuvo que reformular su ETF iShares Global Clean Energy en 2020 después de un aumento en los activos que obligó a un rediseño completo del portafolio. Lamont calificó la situación del ETF de MicroStrategy como "un motor que falla". El crecimiento rápido, dijo, a menudo revela defectos ocultos.
La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) desalienta que los ETFs se cierren a nuevos inversores, incluso cuando se quedan sin swaps. Pero Kashner sugirió que detener la creación de nuevas unidades podría resolver el problema.
Esto convertiría efectivamente a los ETFs en fondos cerrados, donde los precios y los valores netos de activos no siempre coinciden. "Las compañías de fondos deben elegir entre crecimiento y precisión, y claramente han priorizado el crecimiento", dijo.
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Jai Hamid
Jai Hamid ha estado cubriendo criptomonedas, mercados bursátiles, tecnología, la economía global y los eventos geopolíticos que afectan a los mercados durante los últimos 6 años. Ha trabajado con publicaciones centradas en blockchain, incluidas AMB Crypto, Coin Edition y CryptoTale, en análisis de mercado, grandes empresas, regulación y tendencias macroeconómicas. Se graduó en la London School of Journalism y ha compartido tres veces sus conocimientos sobre el mercado de criptomonedas en una de las principales cadenas de televisión de África.
