- Der Hype um MicroStrategy deckt Schwachstellen bei ETFs auf, wobei zwei gehobelte Fonds inkonsistente und unerwartete Renditen lieferten.
- Ein Anstieg des Bitcoin-Enthusiasmus hat diese ETFs zu groß gemacht, um sie effektiv zu verwalten, und zwingt sie dazu, sich auf weniger präzise Instrumente wie Optionen zu stützen.
- Anleger verlieren Geld aufgrund von Tracking-Fehlern, da die Fonds nicht die versprochenen Renditen liefern, die an die volatile Aktie von MicroStrategy gekoppelt sind.
Die Begeisterung um MicroStrategy (ein Unternehmen, das sich praktisch in eine Bitcoin-Holding-Maschine verwandelt hat) hat einen Scheinwerfer auf Schwächen im 15-Billionen-US-Dollar-Börsengehandelten Fonds (ETF)-Markt geworfen.
Der ETF-Sektor hat eine Hürde mit zwei gehobelten Fonds, die an MicroStrategys volatiler Aktie gekoppelt sind. Diese Fonds, die darauf ausgelegt sind, das Doppelte der täglichen Renditen von MicroStrategy-Aktien zu liefern, geben stattdessen Anlegern unerwartete Ergebnisse.
Die T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) und die Daily Target 2x Long MSTR ETF von Defiance (MSTX) haben in den letzten Wochen ihre Leistungen stark von den Erwartungen abweichen lassen. Am 21. November fiel MSTU laut FactSet um 25,3 % Daten.
Das ist schlecht, aber es hätte schlimmer kommen können – MicroStrategy-Aktien fielen um 16 %, was bedeutet, dass der Fonds um 32 % hätte fallen sollen. Ein seltener Gewinn für Anleger. Aber vier Tage später kehrte sich das Blatt. MSTU verlor 11,3 %, während MicroStrategy-Aktien nur um 4,4 % sanken.
Das ist fast drei Prozentpunkte schlechter als die versprochene Leistung des Fonds. MSTX schnitt nicht besser ab und verlor am selben Tag 13,4 % – weit vom Ziel entfernt.
Das Problem mit Größe und Swaps
Vor November taten diese ETFs genau das, wofür sie konzipiert waren. Bis Mitte November begannen jedoch Risse sichtbar zu werden. Die Fonds sind einfach zu groß geworden.
Die Begeisterung für MicroStrategy – und damit einhergehend für Bitcoin – schoss nach Trumps Präsidentschaftswahl in die Höhe, wodurch diese ETFs fast über Nacht zu massiven Akteuren wurden.
Beide Fonds sollen die Aktienperformance von MicroStrategy mithilfe von Instrumenten wie Swaps nachbilden. Swaps sind unkompliziert. Ein Broker zahlt dem Fonds die tägliche Rendite eines Assets abzüglich einer Gebühr, was Präzision gewährleistet.
Aber hier liegt der Haken: MSTU verwaltet täglich 2–3 Milliarden US-Dollar an Assets, und MSTX liegt nicht weit dahinter. Prime Broker können nicht mithalten, und das Angebot an Swaps trocknet aus.
Als die Swaps ausgeschöpft waren, wandten sich die Fonds Call-Optionen zu. Call-Optionen geben das Recht, ein Asset zu einem bestimmten Preis innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu kaufen. Sie sind eine akzeptable Alternative, liefern jedoch nicht die gleiche Genauigkeit wie Swaps.
Sylvia Jablonski, CEO von Defiance ETFs verteidigte die Umstellung auf Optionen als effizient für die Erreichung von Hebelwirkung bezeichnen. Kritiker wie Dave Mazza von Roundhill Investments sehen das jedoch anders. Optionen sind unberechenbar, insbesondere bei so volatilen Aktien wie MicroStrategy.
Mazza wies darauf hin, dass diese ETFs nun Exposure im Wert von über 10 % der Marktkapitalisierung von MicroStrategy halten. Das ist in der ETF-Welt beispiellos. „MicroStrategy ist zu klein, um dieses Handelsvolumen und die verwalteten Assets zu bewältigen“, sagte er.
Hebelchaos trifft auf Bitcoin-Hype
MicroStrategy hat sich von einem Softwareunternehmen zu einem vollwertigen Bitcoin-Proxy entwickelt. Das Unternehmen hält Bitcoin im Wert von 43 Milliarden US-Dollar, die mit Bergen an Schulden gekauft wurden. Alleine in diesem Jahr ist die Aktie um 430 % gestiegen.
Anleger, die ihre Exposure zu Bitcoin verstärken möchten, haben sich auf MSTU und MSTX gestürzt und diese Fonds an ihre Grenzen gebracht. Als diese ETFs zu groß wurden, stießen sie an eine Wand. Das Angebot an Swaps trocknete aus, und die Fondsmanager hatten keine andere Wahl, als sich auf Optionen zu verlassen.
Dies hielt die Fonds am Leben, führte jedoch zu massiven Tracking-Fehlern. Kenneth Lamont von Morningstar verglich die Situation mit früheren ETF-Katastrophen, wie dem 3x Tesla ETP von Leverage Shares. Dieser Fonds konnte nicht genügend Aktien leihen, um die Nachfrage zu decken, was zu Leistungsproblemen führte.
Ähnlich musste BlackRock seinen iShares Global Clean Energy ETF im Jahr 2020 grundlegend überarbeiten, nachdem ein Anstieg der Assets eine vollständige Neugestaltung des Portfolios erzwang. Lamont nannte die Situation bei den MicroStrategy-ETFs „einen stotternden Motor“. Schnelles Wachstum, so sagte er, decke oft verborgene Mängel auf.
Die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission (SEC) rät ETFs davon ab, sich für neue Anleger zu schließen, auch wenn ihnen die Swaps ausgehen. Kashner schlug jedoch vor, dass die Einstellung der Ausgabe neuer Anteile das Problem lösen könnte.
Dies würde die ETFs effektiv in geschlossene Investmentfonds umwandeln, bei denen Preise und Nettoinventarwerte nicht immer übereinstimmen. „Fondsunternehmen müssen zwischen Wachstum und Genauigkeit wählen, und sie haben eindeutig das Wachstum priorisiert“, sagte sie.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
