마이크로스트래티지에 대한 과대광고가 미국 ETF의 간과된 결함을 드러내는 방식

비트코인 보유 전문 기업으로 변모한 마이 Bitcoin 트래티지에 대한 열풍은 15조 달러 규모의 상장지수펀드(ETF) 시장의 취약점을 부각시켰다.

ETF 업계가 마이크로스트래티지의 변동성이 큰 주식과 연계된 두 개의 레버리지 펀드 때문에 난관에 봉착했습니다. 마이크로스트래티지 주식의 일일 수익률을 두 배로 늘리도록 설계된 이 펀드들은 투자자들에게 예상치 못한 결과를 안겨주고 있습니다.

T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF(MSTU)와 Defi에 따르면 11월 21일 MSTU는 25.3% 하락했습니다 데이터.

그건 나쁜 결과였지만, 더 심각했어야 했습니다. 마이크로스트래티지의 주가가 16% 하락했으니, 펀드 수익률은 32%나 떨어졌어야 했습니다. 투자자들에게는 드문 승리였죠. 하지만 나흘 후 상황은 역전되었습니다. MSTU는 11.3% 하락한 반면, 마이크로스트래티지 주가는 4.4% 하락에 그쳤습니다.

이는 펀드가 약속했던 수익률보다 거의 3%포인트나 낮은 수치입니다. MSTX 역시 상황은 나아지지 않았고, 같은 날 13.4% 하락하며 목표치에 크게 못 미쳤습니다.

크기 및 교환 관련 문제

11월 이전까지 이 ETF들은 설계된 목적대로 정확하게 작동했습니다. 하지만 11월 중순부터 균열이 나타나기 시작했습니다. 펀드 규모가 너무 커져버린 것입니다.

트럼프의dent당선 이후 마이크로스트래티지, 그리고 더 나아가 비트 Bitcoin에 대한 열기가 급증하면서 이러한 ETF들은 거의 하룻밤 사이에 거대한 영향력을 행사하는 존재로 변모했습니다.

두 펀드 모두 스왑과 같은 도구를 사용하여 마이크로스트래티지의 주식 성과를 trac하도록 설계되었습니다. 스왑은 간단합니다. 브로커가 자산의 일일 수익률에서 수수료를 차감하여 펀드에 지급함으로써 정확성을 보장합니다.

하지만 문제는 MSTU가 매일 20억~30억 달러 규모의 자산을 운용하고 있고, MSTX도 그에 못지않은 규모라는 점입니다. 프라임 브로커들이 수요를 따라가지 못하고 있고, 스왑 공급도 고갈되고 있습니다.

스왑 한도가 소진되자 펀드들은 콜옵션으로 눈을 돌렸습니다. 콜옵션은 특정 기간 내에 특정 가격으로 자산을 매수할 수 있는 권리를 부여합니다. 콜옵션은 괜찮은 대안이지만 스왑만큼의 정확성을 제공하지는 않습니다.

Defi이언스 ETF의 CEO인 실비아 자블론스키는 옹호하며 , 레버리지 효과를 얻는 데 효율적이라고 주장했습니다. 그러나 라운드힐 인베스트먼트의 데이브 마자 같은 비평가들은 다른 의견을 제시합니다. 옵션은 예측 불가능하며, 특히 마이크로스트래티지처럼 변동성이 큰 주식의 경우 더욱 그렇다는 것입니다.

마짜는 이 ETF들이 현재 마이크로스트래티지의 시가총액 10% 이상에 해당하는 규모의 자산을 보유하고 있다고 지적했습니다. 이는 ETF 업계에서 전례 없는 일입니다. 그는 "마이크로스트래티지는 이 정도 규모의 거래량과 운용자산을 감당하기에는 규모가 너무 작다"고 말했습니다.

레버리지드 카오스가 Bitcoin ​​열풍과 만났다

마이크로스트래티지는 단순한 소프트웨어 회사에서 완전한 Bitcoin ​​대리 투자 회사로 변모했습니다. 이 회사는 막대한 부채를 들여 430억 달러 상당의 Bitcoin. 올해 들어 이 회사의 주가는 430%나 급등했습니다.

Bitcoin 에 대한 투자 비중을 높이려는 투자자들이 MSTU와 MSTX에 몰려들면서 이 펀드들은 한계에 다다랐습니다. 이 ETF들이 너무 커지자 결국 한계에 부딪혔습니다. 스왑 공급이 고갈되자 펀드 매니저들은 옵션에 의존할 수밖에 없었습니다.

이 덕분에 펀드는 존속할 수 있었지만, 엄청난 trac오류가 발생했습니다. 모닝스타의 케네스 라몬트는 이러한 상황을 레버리지 셰어즈의 3배 테슬라 ETP와 같은 과거 ETF 실패 사례에 비유했습니다. 해당 펀드는 수요를 충족할 만큼 충분한 주식을 빌리지 못해 결국 성과 부진으로 이어졌습니다.

마찬가지로 블랙록도 자산 급증으로 인해 포트폴리오를 전면 재설계해야 했던 2020년에 iShares Global Clean Energy ETF를 전면 개편했습니다. 라몬트는 마이크로스트래티지 ETF 상황을 "멈칫거리는 엔진"에 비유하며, 급속한 성장은 종종 숨겨진 결함을 드러낸다고 말했습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)는 ETF가 스왑 물량이 소진되었더라도 신규 투자자에게 판매를 중단하지 않도록 권고하고 있습니다. 그러나 카슈너는 신규 ETF 발행을 중단하는 것이 이 문제를 해결할 수 있다고 제안했습니다.

이는 사실상 ETF를 폐쇄형 펀드로 전환하는 것과 마찬가지인데, 폐쇄형 펀드에서는 가격과 순자산 가치가 항상 일치하지는 않는다. 그녀는 "펀드 운용사들은 성장과 정확성 사이에서 선택해야 하는데, 분명히 성장을 우선시해왔다"고 말했다.