マイクロストラテジーの誇大宣伝が米国ETFの見過ごされてきた欠陥を露呈

マイクロストラテジー（実質的に Bitcoin 保有マシンへと変貌を遂げた企業）をめぐる熱狂により、15兆ドル規模の上場投資信託（ETF）市場の弱点が浮き彫りになった。.

ETFセクターは、マイクロストラテジーのボラティリティの高い株価に連動する2つのレバレッジファンドで行き詰まりに陥っています。これらのファンドは、マイクロストラテジー株の2倍の日次リターンを実現することを目的として構築されましたが、実際には投資家に予想外の結果をもたらしています。.

T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) と Defiによると、11 月 21 日に MSTU は 25.3% 下落しました データ。

これは悪いことだが、もっとひどい状況になるはずだった。マイクロストラテジーの株価は16%下落し、ファンドの株価も32%下落するはずだった。投資家にとっては稀な勝利だった。しかし、4日後、状況は一転した。マイクロストラテジーの株価は11.3%下落したのに対し、マイクロストラテジーの株価はわずか4.4%の下落にとどまったのだ。.

これは、ファンドが約束したパフォーマンスより約3パーセントポイント低い。MSTXも同様に下落し、同日には13.4%の下落となり、目標を大きく下回った。.

サイズとスワップの問題

11月までは、これらのETFはまさに設計通りの運用を行っていました。しかし、11月中旬になると、そこに亀裂が生じ始めました。ファンドが大きくなりすぎたのです。単純に。.

トランプdentの勝利後、マイクロストラテジー、ひいては Bitcoinへの熱意が急上昇し、これらの ETF はほぼ一夜にして巨大なプレーヤーへと変貌を遂げました。.

両ファンドは、スワップなどのツールを用いてマイクロストラテジーの株価パフォーマンスを tracことになっています。スワップは簡単です。ブローカーは、手数料を差し引いた資産の毎日の収益をファンドに支払うことで、正確性を確保しています。.

しかし、ここに落とし穴があります。MSTUは1日あたり20～30億ドルの資産を運用しており、MSTXもそれに劣らず大きな差をつけています。プライムブローカーは対応しきれず、スワップの供給も枯渇しつつあります。.

スワップが限界に達したため、ファンドはコールオプションに目を向けました。コールオプションは、特定の期間内に特定の価格で資産を購入する権利を与えます。これは十分なバックアップですが、スワップほどの精度は得られません。.

DefiイアンスETFのCEO、シルビア・ジャブロンスキー氏は を擁護し 、レバレッジ効果を上げる上で効率的だと述べた。しかし、ラウンドヒル・インベストメンツのデイブ・マッザ氏をはじめとする批判派は、これに異論を唱える。オプション取引は予測不可能であり、特にマイクロストラテジーのようなボラティリティの高い銘柄ではなおさらだ。

マッザ氏は、これらのETFが現在、マイクロストラテジーの時価総額の10%を超えるエクスポージャーを抱えていると指摘した。これはETF業界では前例のないことだ。「マイクロストラテジーは規模が小さすぎて、これほどの取引量と運用資産を取り扱うことはできない」と彼は述べた。.

レバレッジの混乱と Bitcoin 誇大宣伝が融合

マイクロストラテジーは 、ソフトウェア企業から本格的な Bitcoin 代理取引企業へと変貌を遂げました。同社は巨額の負債を負って調達した430億ドル相当の Bitcoin、今年だけでも株価は430%上昇しました。

Bitcoin へのエクスポージャーを拡大しようとする投資家は、MSTUとMSTXに殺到し、これらのファンドの運用能力を限界まで押し上げました。これらのETFは規模が大きくなりすぎたため、壁にぶつかりました。スワップの供給が枯渇し、ファンドマネージャーはオプションに頼らざるを得なくなりました。.

これによりファンドは存続したものの、大きな tracエラーが発生してしまいました。モーニングスターのケネス・ラモント氏は、この状況を、レバレッジ・シェアーズによるテスラ3倍ETFのような過去のETFの失敗と比較しました。このファンドは需要を満たすのに十分な株式を借りることができず、パフォーマンスの低下につながりました。.

同様に、ブラックロックは2020年に資産の急増によりポートフォリオの全面的な再編を余儀なくされ、iShares Global Clean Energy ETFの大幅な見直しを余儀なくされました。ラモント氏はマイクロストラテジーETFの状況を「エンジンがつっかえつまづいている」と表現しました。急速な成長はしばしば隠れた欠陥を露呈させると彼は述べています。.

証券取引委員会（SEC）は、スワップが枯渇した場合でも、ETFが新規投資家の受け入れを停止することを推奨していません。しかし、カシュナー氏は、新規ユニットの発行を停止することで問題が解決できる可能性があると示唆しました。.

これにより、ETFは実質的にクローズドエンド型ファンドとなり、価格と純資産額が必ずしも一致しなくなります。「ファンド会社は成長と正確性のどちらかを選択しなければなりませんが、彼らは明らかに成長を優先しています」と彼女は述べています。.